General Dynamics : une entreprise de l'armement et de l'aviation d'affaires

General Dynamics, une entreprise de l’armement et de l’aviation d’affaires.

En bref
General Dynamics, c’est un chiffre d’affaires de plus de 30Md$ pour un RN de 2,6Md$.
Sur les dernières années, le CF est à 3Md$ et les investissement à 0,5Md$. Tous les ans, il reste donc un FCF compris entre 2,4Md$ et 2,8Md$ dont une grand partie est rendue à l’actionnaire : 600m$ en dividende et environ le double en rachats d’actions.
Actuellement le rendement est honorable à 3,3%. C’est une Wide-Moat pour Morningstar.

Le business
Il y a 4 business units :
- Aerospace : conception, production et vente d’avions d’affaires. Le CA de la BU est à 6Md$ (soit 18% du CA consolidé) pour un opérating income à 729m$ (23% du conso). Le CA est en hausse depuis 3 ans et comme ils viennent de sortir de nouveaux avions, ça marche fort en 2012 avec un CA qui progresse de +22% sur les 9 premiers mois de l’année. La marge reste stable et l’operating income suit donc la même tendance (+20,3%) sur 9 mois en 2012.
- Combat Systemes : conception, production et vente de véhicules de combats, de chars et de munitions et autres roquettes en tout genre. Le CA de la BU est à 8,8Md$ (soit 27% du CA consolidé) pour un operating income à 1,3M$ (33% du conso). Le CA qui a baissé en 2010 et stagné en 2011 baisse de -3% sur 9 mois en 2012. sur la même période, la baisse est plus marquée pour l’operating income qui fait -11% soit une baisse de 100m$.
- Marine systemes : sous-marins nucléaires et autres navires de combat. CA 2011 à 6,7Md$ (20% du Ca conso) pour un operating income à 700m$ (18% du conso). Tout se passe bien en 2012 avec un CA qui progresse de +1% et la rentabilité de +11% (soit +53m$).
- Informations Systemes & Tehnology : matériel de traitement de l’information pour l’armée. CA 2011 à 11,2Md$ (34% du total) pour un operating income à 1,2md$ (31%). C’est donc la plus grosse BU et en 2012, c’est plus compliqué : le CA baisse de -10% et l’operating income de -27%.

Les chiffres


Les points forts
- Les barrières à l’entrée sont monstrueuses. Le niveau de marge est bien préservé. C’est une moat…
- On 4 BU bien équilibrées tant en terme de CA que de rentabilité. On pressent que la maintenance assure un volume d’affaires important et récurrent.
- il y a quand même une BU qui n’est pas liée aux activités militaires. Le client final est sans doute moins concerné par la crise mondial. C’est du produit de luxe.
- Les businness offrent une excellente visibilité. Le carnet de commande certain (c’est-à-dire contracté ET financé) s’élève à 44Md$.

Les points faibles
- L’évolution du budget de la Defense aux US.
- La répartition géographique du CA (à 80% aux USA)
- les valeurs de la Défense n’ont pas la côte en ce moment.

La Valo
C’est ma première utilisation de XLS Valorisation. Je serai donc ravi de lire vos commentaires.
Pour les pairs, j’ai pris Lockheed Martin, Raytheon, BAE et Northrop Grumman.









AMF
Pour le moment, je ne suis pas investi mais j’y pense sérieusement.

Dernière modification par Motus (23/11/2012 23h13)

Mots-clés : armement, aviation, general dynamics