Technip : équipements et services au secteur pétrolier

Bonsoir,

la chute des cours de TEC continue, emportée par le marasme ambiant sur les valeurs pétrolières en général.
Pourtant, les résultats trimestriels d’il y a quelques jours ne sont pas mauvais… mais le marché n’en a pas vraiment tenu compte.

Je viens donc de tenter une valorisation, en me basant sur ces 2 documents :
http://www.technip.com/sites/default/fi … _Final.pdf
http://www.technip.com/sites/default/fi … _Final.pdf

J’ai utilisé les dernières informations (sur 9 mois) que j’ai extrapolé sur 12 mois pour l’utilisation avec XLS Valorisation. Ce qui explique les nombreuses valeurs calculées / personnalisées dans XLS.

Comparables retenus



J’avais au départ intégré Saipen comme comparable, mais XLS me sortait des chiffres bizarroïdes (souvent dans le négatif), j’ai donc préféré remplacer Saipen par Fugro, qui apparait ainsi 2 fois dans le tableau des comparables retenues.

Fondamentaux de Technip 



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Valorisation (variante 1)

avec ROIC : 16%
avec taux de croissance espéré : 0%







Valorisation (variante 2)

avec ROIC : 16%
avec taux de croissance espéré : 5%



si je modifie le taux de croissance à 2% : valeur intrinsèque = 79,40 €
si je modifie le taux de croissance à 7% : valeur intrinsèque = 85,58 €
si je modifie le taux de croissance à 10% : valeur intrinsèque = 89,85 €

Valorisation (variante 3)

"Scénario catastrophe" :
- CA -10% (par rapport à 2013)
- EBIT - 10%
- EBITDA - 10%
- Marge opérationnelle à 7%
- ROIC à 15%
- Taux de croissance à -5%



Conclusions ?
Même en prenant une croissance à 0%, la valeur intrinsèque sort à 77,25 €.
Même avec le "scénario catastrophe", la valeur intrinsèque sort à 63,93…
En exagérant encore davantage (-20% de croissance) , la valeur intrinsèque ressort à 55,94 (le cours actuel).

Je pense qu’au cours actuel de 55 €, la valeur est exagérément boudée.
Peut-elle encore descendre beaucoup plus bas qu’aujourd’hui ?
Qu’en pensez-vous ?

Par ailleurs, au cours actuel de +- 55€, avec un dividende à 1,85 €, le rendement ressort à 3.4%

2013     02/05/2014     07/05/2014     Total     1.85€ (+10,1 %)
2012     02/05/2013     07/05/2013     Total     1.68€ (+ 6.3%)
2011     08/05/2012     11/05/2012     Total     1.58€ (+ 8.9%)
2010     06/05/2011     11/05/2011     Total     1.45€ (+ 7,4%)
2009     06/05/2010     11/05/2010     Total     1.35€ (+ 12.5%)
2008     07/05/2009     12/05/2009     Total     1.20€
2007     08/05/2008     03/05/2008     Total     1.20€

S’il est augmenté de 9% (moyenne des 5 dernières hausses), à 2 €, le rendement est alors de 3.65%… ce qui est raisonnable.

Bonjour,
Je relance le topic pour avoir votre avis sur l  éventuelle OPA de technip sur CGG !

Étant actionnaire de technip sur du long terme, j aimerai avoir vos avis  "d’ experts" si vous avez le temps sur les conséquences positifs ou négatifs sur cette OPA pour les actionnaires de  technip ?

Bonne journée.

GS y voit un effet dilutif de 15% pour 2015 sur le BPA.

Goldman Sachs a écrit :

Un rapprochement entre Technip (TEC.FR) et CGG (CGG.FR) ne présente pas un intérêt stratégique fort, une telle opération offrant peu de synergies au regard des activités distinctes opérées par les deux groupes, estiment les analystes de Goldman Sachs dans une note de recherche. L’offre de 8,30 euros par action de Technip fait ressortir une valeur d’entreprise pour CGG de 4,3 milliards de dollars, soit 7,6 fois l’excédent brut d’exploitation (Ebitda) attendu en 2014. Selon la banque, Technip a les moyens de financer ce rachat en numéraire, ce qui porterait sa dette à 2,7 milliards d’euros. L’opération aurait en outre un effet dilutif de 15% sur le bénéfice par action (BPA) du groupe en 2015, d’après Goldman Sachs, qui prévoit que CGG affiche des pertes jusqu’en 2016. "Etant donné que CGG a rejeté l’offre, Technip a toujours la possibilité de faire une nouvelle offre", souligne la banque, qui prévient que dans ce cas, la dette de Technip s’accroîtrait de façon significative. A la Bourse de Paris, le titre Technip reculait en fin de matinée de 5,9% à 57,27 euros. De son côté, l’action CGG s’envolait de 21,7% à 7,93 euros.

Déjà à 8,3€ par action, vu l’état de CGG, ça paraissait cher, mais si jamais Technip fait une nouvelle offre, je redoute le massacre.
Au début du mois, CGG était très légèrement au-dessus de 4,3 €…

Donc espérons que technip ne soit pas prêt à mettre beaucoup plus haut pour acquérir CGG car sinon allons  tout droit à une nouvelle grosse chute .

J’ai un peu la même analyse que vous, valeur boudée en ce moment. J’ai profité de la chute de ce jour pour acheter à 53,40€. J’ai trop hésité pour acheter CGG à 4,50€ donc je compte bien profiter de la faiblesse de Technip.

Je laisse le pétrole baisser encore un peu et je pense acheter des certificats pétrole de type 100% quanto.

Maxime

Maxicol,
Auriez vous un exemple de turbo call sur le brut ?
Le H935Z par exemple ?
merci !

Je vois que beaucoup de personnes sont dans le cas d’un ligne déjà existante, auquel cas renforcer aux cours actuels ne fait aucun doute.

Cependant, pour les personnes comme moi qui n’ont pas encore de ligne TEC, c’est un vrai dilemme. Je m’explique.

D’une part, j’obtiens une valeur intrinsèque autour de 80.5€, ce qui avec un cours vers les 51€, c’est une marge de sécurité très large. Les fondamentaux sont bons, le rendement attractif à ces cours la et le dividende en hausse.

D’un autre côté, assez difficile pour le lambda que je suis d’imaginer l’impact que peut avoir une fusion-acquisition de CGG. Enfin, comme parapétrolière, TEC est corrélé au prix du baril, ici aussi je ne saurais dire si la chute peut se poursuivre.

Techniquement, depuis le passage à la baisse des 52€, rien ne semble pouvoir empêcher la valeur d’aller chercher vers 46/47€ à court terme.

Je pensais rentrer en plusieurs fois donc, mais comme vous le voyez, je suis un peu dans le brouillard. Est-ce que d’autres personnes envisagent de créer une ligne, auquel cas, j’aimerai discuter des éléments qui sont dans votre balance !

Bonne journée.

Bonjour

Pourquoi voulez vous entrer ou renforcer vos positions actuellement, alors que le titre est en pleine baisse ? Avec la chute du pétrole, la baisse des pétrolières peut encore durer plusieurs semaines.
Pour moi, la valeur intrinsèque est à 81 € environ, mais la Book Value à 36,60 et la Tangible Book Value à 7,70 environ.
Je pense que l’Etat est derrière le rachat de CGG par Technip, donc que l’opération à de bonnes chances de se faire, et que le cours de Technip risque bien de dévisser davantage.

N’oubliez pas que la baisse du cours du pétrole favorise les sociétés dépendantes de la consommation, ou celles qui consomment beaucoup d’énergies pour produire. Vous pouvez aussi vous tourner vers ces actions.

Plastic Omnium est une consommatrice de produits dérivés du pétrole (même si la part diminue).

A part si vous avez besoin d’investir dans votre PEA, je peux eventuellement vous invitez à regarder du côté des parapétrolières américaines plutôt que Technip.

Par exemple RIG : Transocean : leader mondial du forage en haute mer

Sinon il existe aussi Seadrill (SDRL)

Je ne suis pas spécialiste de l’analyse des actions…pourtant, j’ai une belle image de Technip (sa gestion est souvent citée en exemple et son carnet de commande est plein).

J’ai acheté puis renforcé régulièrement depuis un an…j’attends donc que cela remonte.

Cependant, je serais curieux d’avoir un avis des spécialistes du forum (Sergio, Thomz, etc) sur cette valeur.

Bonne journée à tous,

Vic a écrit :

maxicool a écrit :

J’avais au départ intégré Saipen comme comparable, mais XLS me sortait des chiffres bizarroïdes (souvent dans le négatif), j’ai donc préféré remplacer Saipen par Fugro, qui apparait ainsi 2 fois dans le tableau des comparables retenues.

Si vous voulez une approche plus rationnelle du sujet, vous devez plutôt comparer Technip à des entreprises de construction.
Je n’ai jamais compris pourquoi on valorise plus cher une entreprise en fonction de son client. Technip fait le même métier que Bouygues Construction, c’est juste qu’en ce moment, les marges sont (étaient ?) plus forte dans le secteur pétrolier que dans la construction et que l’on jugeait bon d’y appliquer une prime mais les agents économiques allant selon moi vers un retour à la moyenne des rendements, je ne vois pas pourquoi cela durerait.
Bouygues a par exemple vendu Bouygues Offshore quand c’était moins interessant (à Saipem d’ailleurs) de faire du pétrolier que du batiment. Vinci a acheté Entrepose contracting dans l’autre cas… Bref c’est un avantage qui ne dure pas puisque les acteurs economiques investissent dans les domaines à plus fort rendement et désinvestissent dans d’autres ce qui crée un cycle.
Quand à comparer Technip (avant CGG ) et Fugro, c’est un peu comme comparer un boucher à un restaurateur.

Bonjour Vic,

merci de vos remarques.
Si vous voulez apporter "votre pierre à l’édifice" et améliorer mon estimation, ne vous privez pas…

1/ faites tourner xlsValorisation de vote côté,
2/ uploadez les captures d’écran sur un FTP/yos pages personnelles/un hébergeur de fichiers
3/ et publiez les sur ce topic

Tout le monde en profitera et ça fera avancer le "schmilblik".
Merci de votre intervention.

Cdt