CGG : prestataire d'équipements et services pétroliers…

Jarjar2 · #1

Bonjour,
Je viens vers vous pour voir ou est ce que je me serais loupé sur Cgg (cyclique donc plus difficile a estimer) sachant que mon pru=10.3, je préfère mieux estimer avant de réinvestir dans la bête. (-35 % en même pas 2 mois ça donne a réfléchir).

J’ai calculé la moyenne sur les 5 derniers exercices (6eme trop favorable).
CA= 3,1 Mds
Ebitda= 845M
Res exp= 20.8 M (c’est faible nan?)
Les FCF ont l’air très bien avec les screener de IH (je ne sais pas le calculé précisément…)

EV actuelle= 3,4Mds
EV/Ebitda=4.0
PB=0.32
PS=0.38

Tout cela donne envie d’investir avec de tel ratio.
Bien sur, secteur risqué d’un point de vue géopolitique, dépendant des pétroliers (qui ont annoncé réduire leurs investissements), baisse de CA prévisible et déjà entamée au dire de résultat semestriel.
Mais bon pourquoi est-ce autant massacré? (cours /3 en 1 ans)

Mots-clés : cgg

kiwijuice · #2

Ce secteur se caractérise par une intensité capitalistique très forte et une grosse cyclicité.
Les compagnies pétrolières réduisent leurs dépenses et la sismique est plutôt une dépense late cycle (contrairement aux croyances). Donc les opérateurs commencent à devoir baisser les prix. Les cours ont corrigé par avance.
L’intensité est forte car:
- les bateaux coûtent chers non seulement en immobilisation corporelle mais aussi à l’usage (et pas toujours dans des coins très accessibles, par exemple voyez la mode de la sismique en arctique)
- sur le modèle de TGS, les opérateurs font davantage d’études multi-clients: elles achètent des licences pour scanner une zone et essaye ensuite de vendre les résultats (leur bibliothèque). C’est plus spéculatif que de scanner une zone mandaté par un client et implique une sortie de cash en amont pas toujours récompensée en aval. Si vous scannez une zone sans pétrole, tant pis pour vous.

Ensuite dans la sismique en particulier, Polarcus est le dernier entrant avec 8 bateaux flambant neufs et une grosse dette donc ils devront obligatoirement avoir des contrats dessus et seront aggressifs.
Du coup, les perspectives actuelles sont maussades. CGG a racheté la sismique de Fugro ce qui consolide un peu le marché en retour.

Sur CGG comme PGS, la dette est élevée et il est difficile d’estimer le point bas des cash flows. Ce qui ne me rassure certainement pas, c’est que CGG soit un emprunteur High Yield malgré en apparence un collatéral de valeur (des bateaux spécialisés sismiques).

Finalement, la flotte de CGG est un peu vieillotte donc tout cela n’aide pas sur la partie coûts opérationnels, productivité et possibilité de pricer mieux les contrats.

Cela ne vous aide pas trop. Vu la tronche du cours de Polarcus, je ne suis pas trop pressé sur CGG. L’espoir serait qu’un investisseur externe se pointe et rachète des opérateurs, mais bon, je crois que John Fredriksen a déjà les bras bien chargés avec Seadrill, Marine Harvest et ses tankers.

Wawawoum · #3

Sur 10 ans la boite n’a créé aucun résultat, ses pertes exceptionnelles ne sont pas si exceptionnelles que çà et reviennent régulièrement. Le P/B est bas, mais vous avez du goodwill en pagaille et une base de données pour 900 millions au bilan… Peut-être que cette base vaut ses 900 millions, maintenant, il va bien falloir la vendre, sinon, elle va passer en perte "exceptionnelle" encore.

Quant à EV/EBITDA, c’est le genre de chose que je ne regarde pas, regardez plutôt le EV/FCF, vous verrez CGG d’un autre oeil. Comme disait Kiwi, gros investissements.

Une reprise des commandes est dure à évaluer pour quelqu’un qui n’est pas dans le milieu. En plus, personnellement, je suis incapable de juger de la qualité de leurs produits. Reste un rachat par un concurrent, mais là c’est du long long shot.

christian · #4

À rajouter : une communication des plus désastreuses que l’on ait pu voir pour une telle capi, du fait principalement d’un patron muni d’une surcapacité dans le déni. Avant de changer leurs flotte ou leurs personnels, il faudrait avant tout changer de PDG…

parisien · #5

D’ailleurs le jour où on annoncera que le PDG est parti, l’action fera au moins +5% (sauf bien sûr si simultanément la société annonce d’autres mauvaises nouvelles que celles déjà connues aujourd’hui).

Jarjar2 · #6

Merci pour vos retours

Polarcus je ne connaissais pas, la courbe fait a peux prêt pareil que cgg, mais en moins violent quand même. En gros le secteur a besoin de consolider encore plus.
Je vais attendre un peu, en espérant des jours meilleurs.

Super_Pognon · #7

Des gens ont pris des positions sur les obligations ? (qui ont eu une belle baisse)

christian · #8

CGG approchée par TECHNIP avec un projet d’OPA à 8,3 euros.

rcb0513 · #9

A 8,30€ offre refusée par CGG -> CGG : L?offre de Technip sur CGG : vers une bataille boursière, Avis d'experts FR0000120164, CGG - Les Echos Bourse

A suivre donc, et de la volatilité encore à venir!

Betcour · #10

Super_Pognon a écrit :
Des gens ont pris des positions sur les obligations ? (qui ont eu une belle baisse)

Je suis dessus mais acheté avant la baisse, donc je suis encore en MV (enfin plus de beaucoup depuis cette histoire avec Technip)

alex44 · #11

J’ai acheté 2 jours avant l’annonce de Technip.
Mais trop peu finalement…

Super_Pognon · #12

Super_Pognon a écrit :
Des gens ont pris des positions sur les obligations ? (qui ont eu une belle baisse)

Quelques regrets. Je n’avais pas creusé le dossier, et donc pas d’achat (manque de temps).

+20% depuis.

tikou · #13

Bonjour,

Le cours dévisse aujourd’hui comme prévu suite à l’annonce officielle du fait que Technip abandonne l’idée de faire une OPA.

Technip, qui a priori doit bien connaître le secteur, avait proposé 8,3€ pour l’OPA.

Cette offre a été refusée par CGG. Vu les échanges ci-dessus, le pdg a peut-être été un peu trop sûr de lui ou alors il a raison d’estimer que CGG vaut plus.

L’action cote à 4,77 ce midi, qui est le plus bas sur 10 ans.

note: je n’ai pas de ligne CGG, mais j’essaye de comprendre d’où viennent les risques dès lors qu’un acteur du secteur était intéressé à 8€+

GM · #14

^

Quand vous achetez pour être au commande de la société vous êtes prêt à payer plus cher.

Si sur un immeuble de 15 t2 vous en possédez 7, et le 8ème t2 est en vente vous serez surement plus enclin à le surpayer pour pouvoir "être maître" de la copropriété.

christian · #15

le verre à moitié vide ou à moitié plein : autre éventualité, c’est que les dirigeants de CGG aient estimé que l’offre de TEC était en deça de la valeur ou des perspectives de leur boite. Le long travail de vente à découvert depuis le début d’année 2014, histoire de la tirer vers le plancher, pouvait légitimer une offre à 8 euros et des brouettes, en grand seigneur. Je ne suis pas en train de dire que la chute de CGG depuis 9 ou 10 mois était organisée dans le seul dessein de la racheter à moitié prix, soyons clair, mais en prenant un peu de hauteur, il y a des questions à se poser.
En tout cas ce n’est pas foncièrement une mauvaise chose que la baudruche se dégonfle, on peut repartir sur des bases saines désormais.

christian · #16

pour la petite histoire - cocasse - dans un dossier spécial parapétrolières de l’hebdomadaire "le revenu" de vendredi 12/12 dernier, CGG était la seule conseillée à l’achat. Caramba, encore raté !

GM · #17

Tout à fait j’y ai pensé de suite mais pour leur défense ils avaient quand même souligné l’aspect très spéculatif et risqué.

christian · #18

… et ils passent aujourd’hui à "conserver"

reinanto54 · #19

Super_Pognon a écrit :
Super_Pognon a écrit :
Des gens ont pris des positions sur les obligations ? (qui ont eu une belle baisse)
Quelques regrets. Je n’avais pas creusé le dossier, et donc pas d’achat (manque de temps).

+20% depuis.

Bonjour Super pognon

Suite à l’annonce du retrait de Technip, l’oblig 2017 est repassé sous le pair à 95.5% à francfort.

reinanto54 · #20

Je viens d’en prendre à 89. J’imagine que si la direction refuse le rapprochement avec Technip , ce n’est pas pour faire défaut dans 2 ans mais on ne sait jamais…..

Super_Pognon · #21

Je tente de prendre de la convertible au niveau de prix actuel.

Super_Pognon · #22

J’en ai pris ce matin. J’ai un peu moins fait mon radin sur le prix…

DrizztDo · #23

Pourriez vous expliquer le principe de cette obligation pour un débutant ? ou m’orienter vers la lecture adéquate pour me former ?

Super_Pognon · #24

Il y a pas mal de ressources sur le forum pour apprendre sur les obligations => allez voir la section dédiée

Code isin de l’obligation : FR0011357664

Conseil : jeter un oeil au prospectus

sergio8000 · #25

Pour ceux qui s’intéressent à CGG, il me semble intéressant de regarder Petroleum Geo Services : c’est (beaucoup) moins cher, le bilan est solide, la flotte plus moderne. C’est la seule entreprise à avoir un bilan solide dans le secteur : CGG et Fugro enfreignent leurs covenants sur leurs dettes et dépendent de la bonne volonté de leurs créanciers.

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