Amérique latine : obligations et autres placements en Amérique latine…

Le Venezuela de Maduro est similaire à l’Argentine de Kirchner, si elle avait été réélue les créanciers n’auraient pas té remboursés, idem pour la faillite du Venezuela si les chavistes restent au pouvoir.
Ils ont d’ailleurs retardé les élections régionales et font tout pour empêcher toute élection parce qu’ils savent qu’ils seront sanctionnés.

PDVSA: Report du délai au 28 octobre

So far, PDVSA says it hasn’t been able to convince enough bondholders to take the deal, and has now pushed back the Friday deadline to October 28 – the same day the firm is also expected to pay out US$1.6 billion in separate debt obligations. Another debt payment of just under US$3 billion is also set to fall on November 2.

Venezuela?s PDVSA Warns of Debt Payment "Difficulties" | venezuelanalysis.com

Le contraire m’aurait étonné, ils n’avaient pas le choix, ils devaient accepter ce taux de participation sinon c’est la faillite quasi assurée.
Maduro continue à éviter les élections, à les retarder par tous les moyens, c’est une très lente agonie qui mènera le pays droit dans le mur.

ZeBonder a écrit :

J’ai fait ça pour les obligations Camposol, j’ai décliné l’offre et renforcé ma position et ouf l’échange de dette a eu lieu, du coup le prix sur le marché secondaire est remonté en flèche et je suis quasi sûr de reprendre mes billes en février 2017.

9,875% CAMPOSOL SA (2017) - USP19189AA04 - Börse Berlin
Camposol S.A. Announces Commencement Of Private Debt Exchange Offer

Camposol 2017

Je change de sujet, mais puisque vous avez tous deux evoque Camposol, voici les resultats du Q3, traditionnellement bon en raison de la saisonalite:

Camposol: CAMPOSOL Holding Ltd, reports record third quarter 2016 financial results

http://hugin.info/138464/R/2051693/767680.pdf

Je rappelle a titre de disclosure que ma strategie a ete exactement la meme que Zebonder. Une fois la bonne realisation de l’echange assuree, j’en ai pris une bonne louche en visant la maturite de fevrier 2017 (i.e. en "hold-out", sans participer a l’echange).

Pour revenir au Q3, excellent EBITDA, reduction de la dette court terme (- 11 mio sur 9 mois), je suis tout de meme un peu triste/ decu que l’ancien CEO ne soit pas reste. Cela fait tout de meme le 3eme CEO en l’espace de 2-3 ans, c’est un peu instable. Salazar avait fait un super boulot (remontee de l’EBITDA margin, concentration sur les recoltes a plus forte marge, reseau de vente en direct, et bonne gestion / reduction du BFR a 10% des ventes contre presque 20% sous le precedent CEO) et pris des decisions difficiles mais bonnes a long terme (arret du business Frozen et arret des asperges par ex.).

Le plan de refinancement du solde de la souche 2017 (53 mio) n’a pas encore ete totalement boucle / communique, mais je pense qu’ils le feront avec les banques locales. Une ligne nouvelle de USD 15 mio a d’ailleurs ete signee avec une banque locale au Q3. L’actionnaire est en back-stop avec un engagement d’assurer un pret subordonne si besoin est, mais pour un montant ne couvrant qu’une partie des 53 - 15 = USD 38 mio restant a refinancer. [De memoire, le back-stop etait d’environ USD 10 mio]. La ste a aussi 30mio de cash dans ses coffres.

Enfin, pour les hold-outs que nous sommes, le principal risque qui demeure est El-Nino (risque climatique  pour les recoltes, surtout au Q4), mais pour l’instant rien d’alarmant prevu par les meteorologistes.

En somme, tout va bien !

Cdt - S.T.

La 2017 est désormais à 99% sur le marché secondaire et la société va bien ( +71.8% d’EBITDA au Q3 ).

Les 52.5 millions devraient être remboursés d’après Fitch selon ce que vous avez dit : 15 millions de prêt bancaire, 10 millions auprès des actionnaires et le reste à partir de leur cash flow.

Mais personnellement je n’achèterai pas leur nouvelle souche ( USP19189AC69 ) qui rapporte quand même 10,5% jusqu’en 2021 : leur business est dépendant de la météo et des prix mondiaux.

Sans oublier que la société a dû faire "en urgence" un échange d’obligation avec une prime et un coupon plus élevé donc je ne leur fais plus confiance et je leur dis quand même merci pour cette opportunité
( je détenais déjà l’obligation depuis des années, j’ai refusé leur offre de rachat et renforcé ma position pendant que les prix étaient bas et le deal quasiment conclu ).

Fitch Affirms Camposol’s IDR at ’B-’; Outlook Stable | Business Wire

Fitch expects the company to repay the remaining USD52.5 million notes due in 2017 with a medium-term committed bank loan of USD15 million, a USD 10 million shareholder’s subordinated loan and cash flow generation.

Camposol’s Q3 earnings jump

Camposol has reported a 71.9 per cent jump in EBITDA for the third quarter of 2016 to US$24.8m. The improvement reflects the company’s move towards high value fruits and vegetables and investments in intensive shrimp farms. EBITDA for the nine months ended September 2016 reached US$43.1m.

En jetant un coup d’oeil au bilan, il y a 10M$ d’actif à la vente. J’imagine que c’est destiné à financer le remboursement de la 2017.

Un article du Wall Street Journal me donne le prétexte de réintervenir sur ce sujet : je ne donne pas de lien car il est sur abonnement, mais ça s’appelle How Latin America pays the price of protectionism et c’est daté du 25 novembre 2016.

Les deux principales économies de l’Amérique du Sud, le Brésil et l’Argentine, ont une tradition protectionniste. Elle s’explique selon moi par la faiblesse de la collecte de l’impôt elle-même liée à la faiblesse de l’État : le moyen le plus simple de faire rentrer de l’argent dans les caisses de l’État est de taxer les produits qui rentrent et qui sortent du pays.

L’idée qui guide ce protectionnisme traditionnel est la suivante : il devrait permettre le développement d’une industrie dans le pays, qui sera incitée à fabriquer à moindre coût. Mais cela a conduit a des aberrations dont voici un exemple qui est presque une caricature :

These protectionist policies have created tens of thousands of well-paid factory jobs and may have helped avoid factory layoffs like those that rattled Midwestern U.S. states like Michigan. But they have come at a huge cost to consumers, who now pay higher prices, and to taxpayers, who underwrite the subsidies. Taken together, these measures essentially transfer wealth from society at large to a smaller group of workers.

In Tierra del Fuego at Argentina’s southern tip, where cruise ships sell sightseeing tours of icebergs and penguins, one can see the results of an experiment to create a “Made in Argentina” electronics manufacturing hub. To help it thrive, the Argentine government slapped a tariff of up to 35% on imported electronics.

Now, 14,000 workers in 55 factories in this grimy industrial town and the nearby tourist paradise of Ushuaia churn out products including phones, TVs and air conditioners. Most of the components are Asian-made, imported duty free and assembled by Argentine workers, with a few local components like Argentine-made screws thrown in. Chinese, Japanese and Korean executives have moved to Tierra del Fuego to oversee the production of everything from Samsung phones to Sony TVs, officials at several factories said.

At Newsan, Argentina’s leading electronics firm, workers disassemble partially built air-conditioning units, imported from Asia, before rebuilding them with mostly imported but locally manufactured contents. The air conditioners and other products are then shipped to Buenos Aires—nearly three times as far from here as Antarctica—to be sold for two to three times the market price of other countries.

The cost to Argentina’s taxpayers of these jobs is steep: up to $72,000 per factory worker a year, including tax breaks and other incentives, officials say. The largess was needed, said former President Cristina Kirchner, because “without manufacturing, we’d have no country and no future.”

But for ordinary Argentines, the products’ price tag can be hefty. An unlocked Samsung J7 smartphone sells for $240 in the U.S. but costs nearly $500 in Buenos Aires.

[NdlR : Apple est "interdit" en Argentine car il a refusé d’y installer une usine d’assemblage de ses téléphones]

Il en va de même au Brésil où une Volkswagen Gol Comfortline, pourtant assemblée sur place, coûtera le double de son prix au Mexique. C’est le consommateur qui paye, et s’il le peut il ira acheter ailleurs comme ces employés de "l’industrie argentine" de la Terre de Feu, qui se rendent au Chili voisin pour acheter au prix du marché mondial.

C’est vrai que cela fait plaisir à voir Sissi !
Pas encore réfléchi ce que je fais des mes 2 positions, sur la 18 en BRL et sur la PERP en USD
Pour l’instant je me laisse porter par la vague

Je garde…à mon humble avis, c’est trop tôt pour s’en débarrasser, le rendement reste très important. Tout se déroule bien, on connait maintenant les sanctions, tout à fait supportables. Le management vend des actis, restructure son bilan et cherche à réduire ses ratios d’endettements.

En effet une bonne nouvelle, je me rappelle qu’il n’y a pas si longtemps la perp était proche de 25. Au passage, j’ai l’impression que presque personne ici (je serai heureux d’être démenti) n’a acheté au pire de la crise.

Cela a en tout cas été mon cas, je n’ai pas acheté alors, même si je me suis posé la question avec insistance.

Juste un bémol à cette bonne nouvelle, c’est le risque pays avec encore 22 longs mois à attendre la prochaine présidentielle, à laquelle d’ailleurs Lula (70 ans) menace de se présenter.

Je ne pensais pas que Rousseff serait destituée, le dossier juridique était léger par rapport à toutes les casseroles qui sont attachées à Temer et en général à la classe politique brésilienne. J’ai sous-estimé le poids politique de Temer et de l’opposition à Rousseff.

Quant à Maduro, je vais finir par avoir une certaine admiration pour sa capacité de résistance. Fin 2015 il paraissait presque noyé et pourtant il a tenu. J’espère que 2017 signera tout de même la fin du cirque. La comparaison d’un de vos articles ZB avec l’Allemagne de 1923 est assez juste, même si les Vénézueliens n’en sont pas encore à la brouette pour transporter leurs billets. Fin 1923 il y a même eu des billets de 100 Mds en Allemagne, ce qui laisse de la marge à Maduro.

Bargeo a écrit :

Je garde…à mon humble avis, c’est trop tôt pour s’en débarrasser, le rendement reste très important. Tout se déroule bien, on connait maintenant les sanctions, tout à fait supportables. Le management vend des actis, restructure son bilan et cherche à réduire ses ratios d’endettements.

Oui je pense aussi que c’est trop tôt …surtout que vous avez la 2020 je crois en min 100k? Il ne reste que dans les 56 millions il me semble… Je n’ai jamais réussi a l’acheter celle-la car tres illiquide … D’ailleurs zéro achats/ventes hier sur Finra alors que la 6% 2023 a pris 20 points hier, la 7.5% a pris 5 points

Logiquement la votre vaut dans les 65 +

Je garde mes 7.5 car le paiement tous les 3 mois m’arrange bien.

Il y aura surement pas mal de soubresaults mais avec le deal… mais Ode pourra obtenir du financement et le droit de faire des soumissions.
C’est leur branche oil and gaz qui reste en difficulté - et surement leur priorité…
Ils ont tout de meme réussi meme pendant le gros de la crise a régler la situation de 2 subdivisions.

Zebonder pour General Shopping vous ne vous faites pas de soucis?

Odebrecht reste un groupe exsangue financièrement noté Caa1 par Moody’s, d’ailleurs pas vu de réaction à l’accord (est il credit positive ?), qui a des actifs à vendre en LATAM, comme beaucoup d’autres, et bien peu d’acheteurs, dans un pays comme cela a déjà été souligne plusieurs fois, en récession. Et je n’oublie pas le Venezuela qui est un des premiers clients
Donc cet accord était vital, il va permettre aux négociations avec les banques d’avancer  et aux commandes de reprendre. Pas trop vite les commandes, car il faut du BFR

Pour oil & gas, qui est une filiale en défaut non garanti par le holding, je ne pense pas que cela soit la priorité car c’est petit, cantonné, et l’activité guère porteuse. Je ne connais pas la valeur des navires qui sécurisent  la dette senior. Aucune idée si les navires sont disponibles à la location ou à la vente.  Les plus audacieux pourront tenter un pari avec une partie de leur gain sur la maison mère après étude du dossier et nous faire un point par la même occasion

Le holding garanti par OEC, qui porte nos dettes est la priorité. En vendant la part dans braskem avec petrobras, il obtiendrait certainement un meilleur prix (et plus dette) mais je ne pense pas que cela soit à l’agenda

Pour répondre à Sat, j’ai vendu la perp en novembre 2014 à 101,25% (dossier IG à l’époque et callable en 2015) et j’ai racheté cette même perp en juillet à 42% (même timing et prix pour l’achat de la BRL). Je pense solder rapidement au moins une tranche des que j’aurai dépassé les 6 mois de détention  (raison fiscale)