Norbert Dentressangle : les routiers sont sympas !

goupil · #1

En cette séance boursière calamiteuse, une éclaircie est apparue : l’américain XPO logistics s’apprête à acquérir Norbert Dentressangle au prix de 217€, soit une prime de 35% sur le dernier cours coté.

J’avais acquis ce titre sur mon PEA fin 1999 autour de 23€ : il n’a cessé de baisser jusqu’à environ 15€ en 2000, puis a entamé sa grimpette avec quand même un gros trou d’air lors de la crise des subprimes.

Le métier de Norbert, même un boursicoteur pas très malin comme moi pouvait le comprendre : des camions, du gas-oil, des entrepôts, des chauffeurs de l’est payés au lance-pierre…pas de R&D, pas de technologie complexe, pas de barrière à l’entrée, mais un management au top, tout le contraire de Mory-Ducros. Les camions de Norbert sont sur toutes les routes, mais jamais à vide.

Hélas, ce matin, il ne me restait plus que 60 titres sur les 150 de l’investissement initial : voyant que ma ligne gonflait, j’avais cru de bonne gestion de prendre quelques bénéfices. Je ne sais plus comment j’ai réemployé ces sommes, mais je suis certain qu’elles m’auraient rapporté davantage si j’avais conservé mes titres.

Mots-clés : opa

BulleBier · #2

Felicitations
XPO logistics est une histoire de croissance folle. Mais je ne suis pas a l’aise avec les entreprises qui se basent sur des acquisitions importantes avec beaucoup de dette. Que pasa si les taux montent? Je n’ai pas etudié XPO, seulement lu deux trois articles

ZeBonder · #3

Est ce que XPO a acheté en LBO ?

goupil · #4

Bonjour,

Je ne suis hélas pas en capacité de répondre à vos questions concernant XPO logistics, société dont j’ai découvert l’existence hier matin.

Je vais me contenter de leur apporter mes 60 titres Norbert et leur souhaiter "bon vent".

La presse commence à gloser sur le rachat par un prédateur américain de l’un des fleurons de l’économie française. Je n’ai pas d’avis tranché là-dessus, mais si la famille a décidé de leur céder ses titres, elle a sans doute de bonnes raisons à cela : mieux vaut un management américain compétent qu’un fils, neveu ou cousin Dentressangle qui coulerait la société en quelques années.

Dans les circonstances de l’espèce, on ne voit pas trop ce qui pourrais être délocalisé aux USA en dehors des postes de direction : pas de centre de recherche, pas de brevets, pas de fabrication, juste des camions qui vont continuer à circuler sur les mêmes routes qu’auparavant.

ZeBonder · #5

S’ils ont acheté la boite en LBO, ça va saigner, ils ne peuvent certes pas délocaliser l’emploi en Chine mais ils feront recours aux travailleurs détachés de Roumanie, Bulgarie … et ils déploieront sans doute toute l’ingéniosité fiscale US pour payer le strict minimum en France.

sergio8000 · #6

On ne comprend pas vraiment pourquoi XPO rachète, mais on comprend pourquoi la famille accepte l’offre : le prix payé est véritablement incroyable ! Les gars de XPO doivent espérer pouvoir faire croître les opérations de 20% par an à long terme pour payer ce prix : bon courage à eux !

spiny · #7

J’ai entendu hier qu’aucun des héritiers ne voulaient reprendre le flambeau.
Dans ce cas là, autant vendre au plus offrant.

goupil · #8

La situation la plus ennuyeuse pour le minoritaire, c’est lorsque un héritier incompétent veut prendre le flambeau : les droits de succession sont payés avec la trésorerie de la boîte qui ne peut plus investir et s’effrite année après année.

Le prix payé ne me semble pas si exorbitant que cela : la prime est de 35% sur le cours de bourse ce qui est peu ou prou dans la norme lors d’un changement de contrôle. Un bloc de contrôle cela vaut évidemment beaucoup plus que l’équivalent cours de bourse, tout simplement parce que cela confère le pouvoir de gestion de l’entreprise.

sergio8000 · #9

A titre de précision, je parlais du prix par rapport à fondamentaux et non par rapport au cours (payer une prime est logique pour retirer une entreprise de la cote, bien entendu) : je pensais plutôt au multiple des bénéfices normalisé lorsque je parlais de valorisation - qui doit justifier une croissance plutôt soutenue.

Geronimo · #10

Avec une EV à 3 G€ et un EBITDA-Capex à 150 M€, on est sur un ratio de 20 !

Edit : croisement avec Sergio

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