Mines d'or : quelles sont les meilleures minières or ?

Ayant la volonté de renforcer mon portefeuille de minières, je suis parti à la pêche aux informations et conseils.

J’ai investi dans "le guide du chasseur de trésor" (j’aime pas le titre pourtant) qui conseille 15 minières et propose une watching list de 36 sociétés : Momoneyblog.com
Evoqué ici :  Forum-Gold.fr - Voir le sujet - Signal d’achat minières or et argent? et ici : YouTube

Ensuite, j’ai essayé de trouver des idées dans les fonds spécialisés.

Tout d’abord, pour Sprott on peut trouver des infos en français sur les 25 premières lignes des fonds ici : Sprott Asset Management
J’ai trouvé aussi cette discussion qui a le même objectif : Sprott Junior Mining Investments | TF Metals Report
J’ai également glané quelques infos en provenance de John Embry (Stratège en chef chez Sprott) : http://www.sprott.com/Docs/French%20doc … 011-fr.pdf et un peu plus ancien : http://www.sprott.com/Docs/French%20doc … 20Rise.pdf

Je me suis penché aussi sur le fonds Timless Precious Metal de Peter Zihlmann mais là on ne dispose que des 5 premières lignes : http://www.timeless-funds.com/sites/def … nglish.pdf

Je viens également de télécharger un exemplaire gratuit de la newsletter de Lawrence Roulston ( http://www.resourceopportunities.com/index.htm ). Ça a l’air intéressant. Par contre, c’est plutôt des sociétés d’exploration et le risque est donc maximum. Si ma mémoire est bonne, Léonard Sartoni était abonné et louait ses qualités de géologue mais moins son timing.

A noter aussi que les Daubasses analysent 2 mines d’or dans leur lettre de ce mois-ci.

Après il faut analyser tout cela selon ses propres critères.

Certains d’entre vous sont-ils investis sur ce secteur ? Comment identifiez-vous les minières à potentiel ? Certains sont-ils abonnés à des newsletter ? Des sites web à recommander ?

Pour mémoire, ce secteur est l’un des plus volatil qui soit. Par exemple, mon portefeuille a perdu pratiquement 10 % en dollars hier soir. Il faut donc avoir le coeur bien accroché…

InvestisseurHeureux a écrit :

Quand on voit ce qu’il est advenu des minières or alors qu’elles étaient encensées par les "goldeux fin du mondiste" en 2010 (hyper-inflation et patati et patata)…

Cette perception est erronée car les « goldeux fin du mondiste » ne s’intéressent pas aux mines d’or qu’ils considèrent comme de l’or papier. Seul le physique compte pour eux. Par conséquent, les mines d’or sont plutôt le lot d’êtres hybrides mélange de « pur goldeux » et de boursicoteur (ou d’investisseur en bourse pour être « forumement correct »).

Pour le reste, on peut constater que ce secteur est sur les 3 à 4 dernières années l’un des pires en terme de performance. Depuis septembre 2012, le HUI est passé de 500 à 100 (133 actuellement)
. Le ratio HUI/gold est descendu jusqu’à 0,11 alors qu’il était à 0,22 au pire de 2008. Le niveau actuel du HUI correspond à celui de 2002 alors que l’once d’or cotait moins de 350 $ !

Mais lorsque les mines sous-performent le métal, la sempiternelle question (d’ailleurs posée un peu plus haut dans cette file) pointe : est-ce que les mines sont en retard sur les cours des métaux ou est-ce qu’elle anticipent la baisse des cours ? Bien malin qui peut y répondre…

Le tableau est donc particulièrement réjouissant avec un indice en chute libre, des entreprises qui sont pieds et poings liés avec des prix de vente qu’elles ne fixent pas, des prévisions de cours des métaux souvent fantaisistes, des risques importants liés à l’activité elle-même, pas de possibilité de délocaliser (et donc un risque pays), des financements difficiles à trouver, une volatilité extrême, des faillites récurrentes. Autrement dit il faut être un peu givré pour investir dans ce secteur et je ne le conseille à personne. Point favorables actuellement malgré tout, le coût de l’énergie qui a beaucoup baissé et la chute des devises des pays émergents qui favorisent les mines opérant dans ces pays.

Les minières sont diverses et variées. Par leur taille, mais aussi par le stade développement de leur projet. Les seniors font un peu de tout (exploration, développement, production). Mais je ne m’amuse quasi exclusivement qu’avec des compagnies juniors. Un aperçu de ce que je comprends des différentes catégories du secteur :

Explorateurs : Le risque est ici au maximum. Certains délimitent des réserves dans des zones où l’on sait qu’il y a de l’or (ou un autre métal) d’autres partent de presque rien (cas assez rares dans les sociétés cotés). L’explorateur peut être un générateur de projets qui va chercher un partenariat ou revendre la mine, éventuellement contre des royalties. Il peut à l’inverse avoir l’ambition d’explorer, de développer puis de produire.

Développement : étude économique, obtentions des permis, financement, les embûches sont nombreuses à ce stade. Plus on s’approche de la mise en production commerciale, plus les risques diminuent, même si de mauvaises nouvelles de dernière minute sont toujours possibles.

Producteurs : c’est le secteur ou les « cash costs » et autres AISC sont scrutés à la loupe. Sans oublier de garder un œil sur les réserves et sur le potentiel d’augmentation de la durée de vie de la mine.

Royalty et streaming : catégorie à la mode car les risques sont plus faibles.

Comme évoqué plus haut dans la file, plus les coûts de production sont élevés plus l’effet de levier (dans les 2 sens…) sur les cours du sous-jacent est important. Même réflexion par rapport au niveau de dettes.

Pour revenir à la question de départ : Mines d’or : quelles sont les meilleures minières or ?

Avec un peu plus d’expérience, je ne sais toujours pas répondre à cette question. Par contre, j’y vois un peu plus clair dans les stratégies possibles. Mon aversion au risque ayant augmentée et les conditions de financement étant devenues très difficiles sur ce marché j’ai un biais qui privilégie le cash.

Voici quelques sociétés que j’ai en portefeuille. Évidemment, il ne s’agit pas de conseil d’investissement. Et vu mes performances catastrophiques, il vaut mieux ne pas suivre…

Producteurs :

Nevsun Resources
Une mine d’or qui se transforme en mine de cuivre pour bientôt devenir aussi une mine de zinc.
450 Millions $ de cash – pas de dettes – capitalisation boursière 660 millions de $ – dividende de 4,8 %
Le risque principal est lié au pays, l’Erythrée (l’état possède d’ailleurs 40% de la mine)

Oceana Gold
Vive les Daubasses qui ont déniché ce producteur aux coûts de production faibles, voire… négatifs (en « cash cost » et grâce à la production de cuivre) sur une mine aux Phillipines : Investir en mines d’or et d’argent, c’est « value » ? + Bas les masques : Oceana Gold | Le Blog des Daubasses - Premier site francophone de l'investissement dans la valeur
Même pas peur l’équipe d’Oceana, avec en 2013 un coup de poker (absorbtion de Pacific Rim englué dans un litige au Salvador), en 2015 l’achat d’une mine Neo-zélandaise auprès de Newmont et aussi l’absorption de Romarco et de sa mine en construction.

Orvana Minerals
Magnifique parcours boursier que je ne résiste pas à montrer…

Point positif : du cash (au niveau de la capitalisation boursière) et plus de dettes (grâce à la vente d’un projet « cuivre »).
Point négatif : des coûts de production élevés (AISC supérieur aux cours actuels) et des réserves faiblardes (des explorations sont prévues pour trouver des réserves à coté des mines actuelles)

Developpement

Red Eagle Mining
Mine en construction en Colombie (financement bouclé). Les coûts de production devraient être faibles et donc les caisses devraient se remplir rapidement. Passionnante bataille en cours pour l’acquisition de CB Gold et de son projet Vetas également en Colombie.

True Gold
Profil un peu similaire à Red Eagle mais au Burkina Faso. Les troubles dans le pays ont entraîné des dommages et un arrêt temporaire de la construction de janvier 2015 à Mai 2015. Belle illustration du risque pays qui a eu un impact sur le cours de l’action.

Midway Gold
Ou comment tout perdre… Petit projet simple, rentable même à des cours bas (une partie de la production « hedgée » à 1200 $). Mais patatras, les teneurs sont plus faibles que prévues et nous voilà au chapitre 11 de l’histoire…

Explorateur

Strategic Metals
Générateur de projets, Strategic Metals prospecte puis revend éventuellement contre actions ou royalties, ce qui lui permet de rester exposé à ces dossiers. C’est aussi une « banque minerale » avec de nombreuses propriétés. La société a pour habitude de racheter ses propres actions lorsque son niveau de cash est supérieur au cours de bourse. Ce qui est le cas en ce moment…

Colorado Resources
Belle illustration de volatilité. Une belle découverte, le cours explose. Un nouveau forage ne confirme pas la nouvelle et le cours s’effondre…


Ne pas oublier que c’est parfois la chance qui donne les meilleurs résultats… Une fusion par exemple. Ou une descente aux enfers moyennés régulièrement sans conviction qui finit par faire une ligne gratuite (Claude Resources) plus importante que celles constituées avec mes « pépites » de 2007…

Deontologie : je suis actionnaire des sociétés mentionnées

ErrolFlynn89 a écrit :

Le titre est actuellement suspendu

Errol, ça n’est pas ce que dit l’article, et si le titre est suspendu, il ne peut plus s’échanger.

Ce que dit l’article c’est que le processus de création de nouveaux ETFs est suspendu, mais pas le processus de ’rédemption’ (pas sûr du mot correct en Français, ça c’est surtout le mot Anglais).

Pour comprendre, les institutionnels peuvent créer des ETFs. En fait, tout le monde peut le faire, mais il y a des quantités importantes minimales, ce qui fait qu’il faut de sérieux moyens. Prenons un exemple simple: GLD qui est un ETF sur l’or physique. Un institutionnel peut acheter et livrer de l’or physique et il reçoit des nouvelles parts de l’ETF crées grâce à cet apport d’or. Inversement, un institutionnel peut apporter des parts de l’ETF et recevoir l’or physique.

Pareil pour les ETFs qui sont un panier d’actions. Un institutionnel peut acheter toutes les actions qui composent l’ETF dans les bonnes proportions et créer de nouvelles parts de l’ETF, et inversement. L’avantage est que ça rend les ETFs soumis à l’arbitrage et leur prix extrêmement proche de leur NAV. Si un ETF se met à coter un peu moins que les produits qui le composent, des institutionnels vont l’acheter, prendre livraison des actions qui le composent et revendre les actions pour avoir un profit certain (il vont recevoir un peu plus que ce que leur aura couté l’ETF, dont on dit qu’il cotait avec une "décote", "discount" en Anglais). Inversement, si l’ETF cote un peu plus cher (avec une "prime", "premium" en Anglais), ils vont créer de nouveaux ETFs.

Bref, c’est le processus de création qui a été suspendu sur votre ETF. L’explication avancée serait une pénurie de titres pour pouvoir créer de nouveaux ETFs (il serait difficile de pouvoir trouver certaines actions composant l’ETF, sachant qu’il faut toutes les bonnes actions dans les bonnes proportions).

Vous n’avez à priori pas à vous inquiéter si vous êtes LONG, au contraire, ça peut être bénéfique, parce que l’ETF va possiblement coter avec une prime à l’avenir, ce qui n’arrive normalement pas. Donc pour vous, ça veut dire un gain supplémentaire au niveau du prix par rapport aux actions composant l’ETF, et c’est très bon. Par contre il faut s’inquiéter si vous êtes short.

Mais bon, vous êtes du "bon" coté sur ce coup là Errol, donc tout va bien à priori.

Dernière modification par Mevo (16/04/2017 00h33)

@Scipion - Quelques éléments de réponse :

Scipion8 a écrit :

Je souhaite allouer une petite portion (2%) de mon portefeuille à l’or, sous diverses formes. Intuitivement je préférais les actions de minières aurifères à l’or (physique ou ETF). Je m’étais même fait une watchlist sur le secteur. Mais les minières aurifères ont bien souffert cette année, et surtout elles ont sous-performé face au cours de l’or…

C’est le principe du levier des minières sur l’or (ou l’argent ou n’importe quel sous-jacent). Je détaillerai plus bas. Point indéniable, le secteur est déprimé. Le ratio HUI/Gold est bas (0,12) et nous avons peut-être un bon point d’entrée. Mais nous sommes déjà allés plus bas (sous 0,1) fin 2015 alors que l’or était vers 1050 $ l’once.

Scipion8 a écrit :

Mon appétit pour les minières aurifères a été sérieusement refroidi par cet article de SeekingAlpha, qui décrit un mécanisme de dilution continue de leurs actionnaires par création de nouvelles actions. Ainsi la production d’or par action n’a cessé de baisser pour l’ensemble des minières (sans parler de la baisse de leurs réserves).

La dilution est effectivement une habitude du secteur. Les exploratrices ne vivent souvent que grâce à cela et les plus grosses minières diluent pour absorber de nouvelles mines. Les teneurs ont tendance à diminuer et les coûts d’exploitation à augmenter. Le secteur est donc difficile et je rejoins Silicon lorsque il écrit qu’il faut savoir prendre ses bénéfices lorsque le cours de l’or le permet. Le « buy and hold » n’est pas vraiment conseillé dans ce secteur. Pour revenir à la dilution, c’est un point à surveiller lors de la sélection d’une minière. Pour cette raison, dans le cas d’une junior le % du capital détenu par le management est un critère à prendre en compte car celui-ci n’aura pas forcément envie d’être dilué.

Scipion8 a écrit :

Cela remet fondamentalement en cause ma préférence initiale pour les minières aurifères face à l’or… Silicon, Okavongo et les autres connaisseurs du secteur, vous en pensez quoi ? Sur le long-terme, quelle est votre préférence entre minières aurifères et or (physique ou ETF) ?

Règle générale : si l’or baisse un peu, les minières baissent beaucoup. Si l’or monte un peu, les minières montent beaucoup. Limite : si l’or atteint des niveaux très élevés alors le levier va diminuer et les profits minières n’arriveront plus à suivre le métal.

Règle complémentaire : les minières aux coûts d’extraction les plus hauts offrent le levier le plus important.. Mais ça fonctionne dans les 2 sens, jusqu’à la faillite éventuellement…

Donc tout dépend de votre objectif et de votre sensibilité à la volatilité. Si vous cherchez une « assurance » tout terrain, l’or physique est préférable car en cas de catastrophe généralisée, par exemple une panique bancaire ou la peur d’un tel événement, alors l’or peut monter en flèche. Les cours des minières en profiteront moins par la limite de l’effet de levier et aussi car elles peuvent être confrontées à d’autres problèmes (accès au crédit, à l’énergie, risque politique). L’or physique (pas dans un ETF) est donc beaucoup plus sûr que les minières.

Si, par contre vous voulez une couverture (fiabilité à confirmer, voire plus bas) de portefeuille et profiter de la moindre remontée du cours de l’or, liée par exemple à un krach boursier, à des risques géopolitiques ou encore à la peur d’une forte inflation, alors les minières sont un bon choix.

C’est la théorie, mais dans la pratique nous ne sommes pas à l’abri de surprise…

Scipion8 a écrit :

Sur les minières aurifères, j’avais prévu de constituer un petite position en début d’année, mais j’ai été refroidi par leur baisse au moment de la correction début février. Elles ne m’intéressent que si elles sont contra-cyliques !

Voilà aussi ma grande interrogation… Il me semble que les minières ne sont pas toujours contra-cycliques. On l’a vu à l’automne 2008 où les minières ont été jetées avec l’eau du bain… Bon, la remontée à été ensuite très belle jusqu’en 2011. Quelques raisons possibles à ce "raté": les minières sont aussi des actions et donc liées aux marchés boursiers, le besoin de liquidités des acteurs, les craintes sur l’accès au crédit.

Attention aussi à un point, la catégorie "minières or et argent" est très hétéroclite : (petit rappel basé sur mon message  d’octobre 2015 de la page 2 de cette file)

Les minières sont diverses et variées. Par leur taille, mais aussi par le stade développement de leur projet.

Du plus risqué au moins risqué :

Explorateurs : Le risque est ici au maximum. Certains délimitent des réserves dans des zones où l’on sait qu’il y a de l’or (ou un autre métal) d’autres partent de presque rien (cas assez rares dans les sociétés cotés). L’explorateur revend le projet plus ou moins avancé ou plus rarement va jusqu ’à l’exploiter.

L’explorateur peut être un générateur de projets qui va chercher un partenariat pour au final revendre la mine, éventuellement en conservant des royalties.

Développement : étude économique, obtentions des permis, financement, les embûches sont nombreuses à ce stade. Plus on s’approche de la mise en production commerciale, plus les risques diminuent, même si de mauvaises nouvelles de dernière minute sont toujours possibles.

Producteurs : c’est le secteur ou les « cash costs » et autres AISC sont scrutés à la loupe. Sans oublier de garder un œil sur les réserves et sur le potentiel d’augmentation de la durée de vie de la mine.

Royalty et streaming : plus vraiment une minière, pas encore une banque, cette catégorie est moins risquée, c’est celle qui est la plus proche de la détention d’or.

Pour compliquer le tout, les producteurs ont souvent une activité d’exploration et on trouve aussi des royalties avec une activité de producteur ou d’explorateur. Mais le schéma général est bien celui décrit plus haut.

Les coûts de production et le niveau de dettes ont un impact considérable sur le profil de risque et donc sur le levier (dans les 2 sens).. Une minière qui démarre une nouvelle mine, surtout si c’est sa première, est souvent endettée. Si la mine prend du retard ou pire rencontre des difficultés (teneurs, taux récupération, etc) alors le risque est énorme et ça se finit en faillite ou au mieux avec une importante dilution…

Pour résumer, à mes yeux les critères importants sont : type de minière (explorateurs, générateur de projet, développement, producteur, royalties/streaming), coût de productions (à vérifier par les résultats), niveau de dette (surtout si les taux remontent…).

Viennent ensuite une multitude d’autres critères dont certains sont plus difficile à évaluer : réserves, habitude de dilution, % de détention par le management, pays, type d’exploitation, capex, qualité du management, production "hedgée" ou non (edit), etc.

Le secteur des minières de métaux précieux est passionnant mais risqué et volatil. C’est pour cette raison que l’on conseille de se diversifier, surtout si l’on s’intéresse aux juniors.

Dernière modification par okavongo (28/08/2018 21h43)