Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ?

Plusieurs points à propos de Qualcomm :

- Samsung est passé quasi à 100% en 2015 sur ses propres chips alors qu’ils utilisaient 50% de qualcomm notamment sur le haut de gamme. il payent l’IP mais pas les chips.
- Les Chinois faisant du bas de gamme payent largement moins que les autres l’IP qui est une grosse part des revenus (résultats de l’investigation chinoise 2013-2014).
- La plupart des brevets portent sur le CDMA et la 3G, Qualcomm est particulièrement mal placé sur la 4G et le LTE ,donc même s’ils ont une position dominante actuellement sur les chips eux-même, il n’y a pas de moat dans le futur (3 ans).
- Apple utilise les processeurs baseband et RF de Qualcomm, mais ceux-ci sont des composants de base pas cher et non des coeurs intégrés.
- Leur propre prévisions pour le trimestre qui vient de s’achever étaient en baisse de 10-20%. J’ai pas vu les résultats.

Cela dit, ils resteront incontournables à moyen terme.

deux sources valables en Anglais pour toute l’info sur le secteur tech :

- Arstechnica.com du mobile à l’espace en passant par la science.
- techinvestornews.com est un aggrégateur sur le secteur. Après il faut trier suivant l’origine, certaines sources sont peu crédibles (example business insider).

Notez que si une société fabless évite la capex liée à la création des usines à chaque fois qu’un nouveau process arrive, je trouve ça plus un inconvénient qu’un avantage, car ils ont systématiquement quelques mois de retard sur un nouveau process par rapport à une foundry.

La fair value sur morningstar est de 75$ donc c’est raisonnable.

Maintenant c’est un secteur qui bouge énormément en ce moment, Intel rachète Altera, Avago rachète Broadcom, Texas a abandonné des pans entiers de son activité, et bien malin celui qui devinera les vainqueurs. C’est encore pire du côté des foundries.

Qualcom était une compagnie avec un moat à la fois large (beaucoup d’IP) et profond (expertise) ce qui leur permettait de maintenir des prix hauts. Pour l’avenir, j’ai peur que celui ci se réduise beaucoup.

Le futur est dans l’IOT (internet of things). Là, ceux qui sont bien placés à mon sens sont Microchip, Intel/Altera et un peu TI, ARM pouvant peut être étendre sa niche IP. Broadcom va avoir besoin de nouveaux produits, mais pour Qualcomm je ne vois pas de chemin évident, parce que leur SoCs sont basés sur une license ARM, la durée de vie de leur IP 3G n’excède pas quelques années et ils sont nettement moins bien placé sur le LTE. Or un portfolio important permet, par les licenses croisées, d’obtenir l’IP des concurrents à prix réduits.

Mon favori est Altera et donc Intel, qui pourrait bien changer de place avec xilinx le leader de son marché principal, les PLDs.

Bonjour,

Nouvelle : Qualcomm visé par une enquête de Bruxelles pour abus de position dominante

Le Figaro : Enquête sur Qualcomm : 2 milliards en jeu

Pour le moment le titre ne perd pas grand chose…

Cordialement,

Dernière modification par Macois (17/07/2015 10h37)

Qualcomm a publié ses résultats :

https://www.documentcloud.org/documents … lease.html

Bénéfice 1,2 Md, en baisse d’1Md YoY, mais c’est quasiment le montant de l’amende Chinoise.
dividende 0.48$ payable au 23 septembre.
+15% en livraison de Socs, mais avec un ASP du mobile de -10%. La license étant basé sur l’ASP, ça veut dire baisse des revenus IP.

annonce d’une restructuration jusqu’à la fin 2016:
- provision de 350-450M $
- 15% de  licenciements, moins d’interim
- ils confirment la baisse des ventes de Soc premium et les difficultés de faire payer les licenses Chinoises

guidance Q4:
- Revenus -15 -30%
- EPS -25% -40%
- volume -20 -30%

L’un dans l’autre c’est moins pire que ce que je pensais, mais en regardant rapidement les comptes il semble aussi qu’ils aient fortement augmenté leur dette. C’est un point à vérifier.

MS

Valuation 11/09/2015

We are reducing our fair value estimate for Qualcomm to $68 per share from $70 based on near-term uncertainty around licensing collections in China. This fair value estimate implies a fiscal 2016 price/earnings of 16 times, and only 13 times after excluding the firm’s $13 per share of net cash on hand as of September. After strong revenue growth earlier this decade, Qualcomm’s revenue may have peaked in the near term with $26.5 billion earned in fiscal 2014. Lost chip business with Samsung and failure to adequately collect royalties in China caused revenue to fall 5% in fiscal 2015, and we project that revenue will decline another 10% in fiscal 2016. We project that chip revenue will decline 14% in fiscal 2016, while licensing revenue (QTL) falls 2% and has a fourth straight year of stagnant revenue, as failed China collections and soft smartphone pricing offset the strong secular rise in smartphone unit sales within the industry. Longer term, we project that chip revenue will stabilize with 3% average growth from fiscal 2017 to fiscal 2020. We expect Qualcomm to strike licensing deals with most, if not all, Chinese device makers, which should lead to a rebound and 8% average QTL revenue growth from fiscal 2017 to fiscal 2020. Given a revenue mix shift toward higher margin licensing, we expect adjusted operating margins to rise from 34% in fiscal 2015 to the high-30% range in the long term. We are raising our fair value uncertainty rating for Qualcomm to high from medium in light of a lack of visibility into royalty collections within China that may drag on for longer than we expect, chip design wins with Samsung and Apple, and whether the company will break up or remain a single entity.

Le problème des licenses Chinoises est plus ou moins résolu à l’avantage de Qualcomm, mais il reste que leurs SOC haut de gamme se vendent mal.

En ce qui me concerne, c’est une entreprise dont le job me plait mais où je n’investirai pas tant que les incertitudes seront à ce niveau.

Chute severe de qualcomm depuis une semaine suite aux actions menées par apple. Le modele de royalties serait remis en cause.
Une opportunité d’entrée probablement.

Au dernier pointage plus de 10 actions en justice.

Normalement, celle de la FTC serait la plus dangereuse, mais avec Trump tout est possible.

La Chinoise est probablement la plus gênante, car si Qualcomm perd, l’agrément de paiement des licences de 2014 par les intégrateurs et fabricants chinois tombe aussi et c’est énorme. Si Apple prévaut (et Qualcomm semble bien coupable au vu de ce qui est public pour le moment), le revenu de leur license pourrait être divisé par 10 selon certaines estimations.

Suite des procédures des clients de Qualcomm, cette fois c’est Blackberry.

Les echos 13/04/2017 a écrit :

Qualcomm va devoir verser 815 millions de dollars à BlackBerry

Malgré un début d’année difficile, notamment avec des procédures judiciaires, les fondamentaux restent solides (dividende largement couvert par le Free Cash Flow).
De plus, l’achat de NXP me semble judicieux afin de conserver son moat dans l’IoT et les voitures connectées face à Intel.

Aujourd’hui deux visions s’affrontent sur Qualcomm :

- Certains considèrent qu’il est temps d’acheter (les amendes n’étant pas considérées comme des événements récurrents)
- D’autres estiment qu’il s’agit d’une value trap en particulier à cause d’un model de royalties à revoir.

En ce qui me concerne je suis toujours indécis. Et vous ?

Il me semble que vous vous êtes emmêlé dans les pays. Il me semble que la procédure récente est à Taiwan. Celle de Corée est terminée depuis plus d’un an.