Obligation ArchCoal 9.875% 2019 : opportunité d'achat ?

Chers amis forumeurs / investisseurs ds Cliffs Nat Resos,
Si en tant qu’obligataire, je peux consentir a USD 200mio de share buyback, je viens de realiser que cela s’accompagne d’un autre developpement negatif pour nos obligs. Les banques qui ont renegocie leur Credit Agreement, en echange du consentement au buyback, ont obtenu que Cliffs les securise d’ici a Juin 2015. Donc ils resteront senior (comme nous, inchange) mais secured, et nous restons unsecured. De plus la facilite est reduite de 1.75b a 1.25b (cela nous le savions deja). Cela fait tout de meme une grosse partie du capital stack qui nous passe devant. Cela explique (en partie) la baisse de prix des obligs, en sus du risque "activiste".

Toutes mes excuses pour avoir manque ce point important plus tot.

Cela dit, et malgre un mauvais Q2, on est a 3.5x de debt / EBITDA, 45% de net gearing, et le credit spread est assez genereux / s’est bien elargi. La strategie, c’est le recentrage sur les actifs US, je n’ai pas de doute que les quelques cessions prochaines seront "credit positive", malgre les impairments / MV que j’attends au Canada.

Discl: Long obligation Cliffs Nat Res 2040

Serial Trader

C’est le grand plongeon pour la Cliffs 2040. Elle se trade à 70 en ce moment. Je réalise maintenant seulement que Moody’s l’avait downgradée Ba1 il y a un mois et demi. Je l’ai achetée 85. Il faut lâcher ou pas?

Pour le moment je ne bouge pas. Je n’en ai pas gras non plus (15k). Je vais guetter le sell-off  sur le stock.

Un article récent :
Despite Trading At Multi-Year Lows, Cliffs Has A Long Way To Fall - Cliffs Natural Resources Inc. (NYSE:CLF) | Seeking Alpha

SerialTrader a écrit :

Je suis plutot tente d’en reprendre.

Pour info, j’ai moyenne la Cliffs Nat Res 2040 a la baisse a 71c.

Comme attendu, S&P a abaisse la note de Cliffs Nat Reso en High Yield a BB-. Negative outlook. Nouveau downgrade a attendre si le prix de l’iron ore reste sous $85 et que la ste ne realsie pas de vente d’actifs / deleveraging et cost cutting.

Standard & Poor’s | Europe

Cette rating prend en compte la securisation des banques qui passent avant les bondholders.
Les bonds continuent de decliner. 63.75c pour la 2040. YTM = 10.3%.

On attend les ventes d’actifs impatiemment maintenant. Je n’aimerais pas etre actionnaire (-70% YTD).

Bien vu, bravo, belle couverture. Je pense que je couvrirais mon stock short en prenant mes profits a votre place. Il suffit d’une bonne nlle sur les ventes d’actifs et le stock peut rebondir vigoureusement et outperformer vos obligs en position longue.
Juste mon humble avis.

normalement ce n’est pas IB qui interdit le short mais le régulateur.
parfois ils interdisent le short sur le nyse/nasdaq mais c’est toujours permis sur le TSE ( comme pour blackberry )

Enorme reversal de l’action. Nous sommes revenus sur les 10$ comme possibilité évoquée plus haut.

Update sur Cliffs paru sur Bloomberg: 6 billions de writedown
Cliffs to Take $6 Billion Writedown After Iron Ore Plunge - Bloomberg Business

Le writedown implique egalement qu’il reste seulement env $800mio d’equity sur un balance sheet de $5bio. Vous pouvez oublier les buybacks pour un bon moment ds ce business. J’espere qu’ils ont passe cet impairment pour vendre qques actifs et de-leverager. Sinon une AK va devenir necessaire, ce serait suicidaire pour le nouveau CEO.

Voici la meilleure info du conf call du CEO Goncalves:
a) Cliffs cherche 3 partenaires additionnels (en sus de Wuhan Iron & Steel - 17% d’equity) pour developer Bloom Lake Phase II, qui pourrait reduire le cash cost de la mine vers $50 [contre $82 actuellement, et un total cost de $106]. Chacun des 3 nouveaux partenaires prendrait au moins 10% d’equity ds la mine, et 25% d’offtake. Capex requis pour Phase II: $1.2bio. Cliffs retiendrait 53% d’equity.
b) sinon, la mine sera fermee [Bloom Lake Phase I est la mine de fer la plus chere du monde]. Pas de recours sur la maison mere.
L’un ds l’autre, ce sera un gros foyer de pertes eteint en 2015 [au dela des couts de restructuration/ fermeture]. b) viendrait avec un besoin de capex de 0.64bio.
Cela dit, les 2 options sont credit positives.
S.T.

Dernière modification par SerialTrader (29/10/2014 13h46)

Comme je vois, Moody’s a encore abaissé le rating des obligations ArchCoal le 17/10. Et pourrait encore rapidement l’abaisser à nouveau:

Moody’s downgrades Cliffs’ ratings -- CFR to Ba2; Ratings on review for further downgrade