Obligation ArchCoal 9.875% 2019 : opportunité d'achat ?

Ils jouent sur la peur des investisseurs ? D’ailleurs si la compagnie est en difficulté, où va-t-elle chercher le cash pour rembourser ses obligations ?

SerialTrader a écrit :

A 70c pour la 2040, je vais faire le pari de rester sur le bateau (ivre) de Cliffs et ne pas apporter. Bloom va etre fermee, cout 700mio max sur 5 ans, mais un CF drag de moins. Des ventes d’actifs vont suivre, c’est certain.

Pour info, j’ai modifie mon angle d’attaque du sujet, j’ai lourdement moyenne a la baisse et vais apporter 100% de mes obligs. Logiquement, je devrais etre servi entre 50-75%. Les recettes pourraient etre reinvesties ds la nlle oblig senior secured, pas a l’emission mais sur le secondaire, et seulement sous le pair, donc il me faudra etre patient. A management et actionnaire activiste agressifs, un bondholder (senior unsecured) doit repondre agressivement.
Serial Trader

Dernière modification par SerialTrader (26/11/2014 13h43)

je me posais la même question.

j’ai trouvé la réponse sur seekingalpha.

En fait Cliff consacre 600m USD pour cette opération avec priorité sur les échéances lointaines.

Peu de chance que cela marche pour les échéances courtes.

En plus, Cliff émet des oblig senior secured, qui a pour conséquence de rendre le reste subordonnées, d’ou la chute

Oui Capucino a raison. La ste rachete en premiere priorite la dette qui decotait le plus par rapport au pair avant l’annonce de l’offre (la 2040), puis celle qui servait le plus gros rendement (la 2018), ce qui a l’avantage aussi de repousser les echeances les plus proches. C’est tres agressif mais logique du point de vue du management. J’anticipe que les priorites 1 et 2 seront pleinement utilisees, donc il ne restera que 100mio de rachat pour les autres obligs. Autrement dit, probablement rien pour les 2020 (priorites 4 et 5). Ds cette affaire et ds mon malheur, il etait essentiel de choisir l’oblig la plus decotee du pair. Le seul point sur lequel j’ai eu bon jusqu’a present, j’avoue humblement. Ces obligs Cliffs se traitent depuis un moment en bond points, cad par rapport au recovery rate anticipe, pas en credit spreads ou yield (la courbe des credit spreads est inversee).

Je ne participe pas a l’emission de la senior secured, parce que cela reviendrait a fournir a la ste les moyens financiers de "m’ escroquer" sur mon oblig unsecured. Je ne suis pas maso a ce point.
Et puis vendre a 70c pour racheter au pair, ce n’est pas bon pour le kharma
S.T.

Je ne suis pas devin, mais la ste semble changer de strategie tous les quinze jours. Au depart, annonce de buyback, necessitant renego de la ligne bancaire secured. Puis vente d’actifs pour reduire la dette (avec impairment anticipe). In fine, enorme impairment sans vente d’actifs. Et enfumage financier des unsecured avec la tender offer. Franchement, qui va leur faire confiance pour leur preter les nlles lignes de $1.1bio et $0.5bio?

La ste n’a plus d’equity. Une AK est necessaire, mais pas probable a court terme. S’ils proposent un echange force, pas sur une base volontaire, et sans remise au pot tres significative des actionnaires, je leur sers une notice of default et mets la boite en faillite, leurs stocks et stock options ne vaudront plus rien. Il faut savoir parfois montrer les crocs pour se faire respecter des actionnaires / mgt.

Dernière modification par SerialTrader (28/11/2014 09h57)

Ai-je bien compris? Ils offrent 70 pour la 2040 en tender premium? Je vois qu’elle se trade sous les 65 aujourd’hui. Je présume donc qu’en achetant à 65 et en participant à l’offre on n’est pas sûr d’être remboursé en totalité? Que devrais-je faire? J’ai acheté à 84…

Et si on garde quel est le risque?
Mon pru est de 80…

Merci ST pour tous ces détails.
Comm la CLF 2040 se trade à 64, est-ce qu’on peut présumer que les traders font une estimation de ’worst case’ à 100% de participation(taux de service =0.5) et qu’ils anticipent un cours post tender d’au moins 60 (théorique 58)? Ou alors, ils s’attendent à être largement servis(taux de 0.8 par exemple), auquel cas la valeur de 64 correspond à un cours post tender de 40. Mais dans ce 2ème cas, alors pourquoi les investisseurs auront-ils presque tous conservé alors que le cours dégringole?

Comme l’affaire ne me parait pas totalement désembrouillée (honnête disons le), je conserverais volontiers. Et je défendrais la pose en suivant les attaques sur le stock si nécessaire.

Finalement je participe à hauteur de 45% sur la CLF 2040. Je devrais donc apporter un bon quart.

Incroyable. Je suis complètement d’accord. Du coup on ne peut même pas trader la portion apportée au tender., tout au moins chez IB.

Update sur Cliffs:
Dividende coupe + USD 400mio de dette reduite (repayment revolver, rachat sur marche de 200m a decote de 34%)
Cliffs Natural Resources Inc. - Cliffs Natural Resources Inc. Announces $400 Million Net Debt Reduction and Elimination of Common Share Dividend

Ces 2 actions sont credit positive.

Cliffs revient à la charge avec une nouvelle offre d’échange!

Cliffs Natural Resources Inc. - Cliffs Natural Resources Inc. Announces Exchange Offers for Senior Notes

reinanto54 a écrit :

Cliffs revient à la charge avec une nouvelle offre d’échange!

Cliffs Natural Resources Inc. - Cliffs Natural Resources Inc. Announces Exchange Offers for Senior Notes

Plus favorable que la précédente… Il faut attendre la troisième?