Obligation ArchCoal 9.875% 2019 : opportunité d'achat ?

Crédit de 78 cash puis débit de 100 sur la souscription à la nouvelle note? Non?

Avez vous tout lu avant de décider?
Les memos etc et ceci…
Cliffs Natural Resources Inc. - Cliffs Natural Resources Inc. Announces Increase in Size of Exchange Offers for Senior Notes from $750 million to $1.25 billion

Le problème quand on n’échange pas - ou quand on echange! - c’est qu’on perd des protections …. ou qu’on se retrouve derrière les nouvelles obligations ex Norske le mois passe…

J’ai la reponse concernant le min piece (2k), increment (1k) et le rompu:

Cliffs’ Letter of Transmissal a écrit :

The New Second Lien Notes will be issued in minimum denominations of $2,000 and integral multiples of $1,000 in excess thereof. No tender of Existing Notes will be accepted if it results in the issuance of less than $2,000 principal amount of New Second Lien Notes.
If, pursuant to the Exchange Offers, a tendering Eligible Holder would otherwise be entitled to receive a principal amount of New Second Lien Notes that is not equal to $2,000 or an integral multiple of $1,000 in excess thereof, such principal amount will be rounded down to the nearest $2,000 or integral multiple of $1,000 in excess thereof. This rounded amount will be the principal amount of New Second Lien Notes such Holder will receive and no cash will be paid in lieu of any principal amount of New Second Lien Notes as a result of rounding down.

Autrement dit Cliffs tronque au multiple de $1k inferieur et le rompu est perdu.
S.T.

Oui Sissi, c’est est effectivement greedy, petit joueur.
Cela dit pas tres materiel. Pour moi, en supposant un exercice a 100% a l’echange, cela signifie un echange effectif a 77.3 cents. J’y perds 0.7c par oblig.

ST 0.7c…pas grand-chose comme perte effectivement.

Gunzu
Bizarre cette réponse car ce sont des tranches de 2k pas des SEC 144 il me semble
Relisez le texte pour vérifier s’ils parlent d’échange minimum de x k mais ça m’étonnerait.

Desfois comme avec Norske c’est écrit clairement: faut 3 tranches min de 50k pour pouvoir échanger… du coup des gens ajoutent juste avant l’échange pour pouvoir y participer. Perso j’ai prefere ne rien faire et rester avec mes 50k plutôt que d’y risquer un autre 100k meme si cote 66 ou 68.

Avec le peu que j’ai, le rompu au registre pertes et profits me fait un -9%. C’est des comiques ces gens là. Je n’échangerai rien.

sissi a écrit :

Desfois comme avec Norske c’est écrit clairement: faut 3 tranches min de 50k pour pouvoir échanger… du coup des gens ajoutent juste avant l’échange pour pouvoir y participer. Perso j’ai prefere ne rien faire et rester avec mes 50k plutôt que d’y risquer un autre 100k meme si cote 66 ou 68.

J’aurai fait la meme chose. Souvent les echanges d’obligs sont conditionnels. Si l’echange est annule, vous vous retrouvez avec un investissement sur-dimensionne, et des prix qui plongent en secondaire.

Pas un risque a court terme, mais d’ici 2-3 ans. En effet, la cie pourrait proposer un nouvel echange d’oblig avec reduction de coupon, extension, voire "haircut" sous la menace de filer pour bankruptcy "Chapter 11" si l’accord d’un minimum d’obligataires n’est pas obtenu. Ce n’est pas mon scenario de base, mais c’est un risque.

Il faut garder a l’esprit que la ste a une negative equity de -1.6b et que les cours du minerai de fer ne remontent pas.

Maintenant -9% de perte certaine sur un rompu non compense, c’est dur a avaler, j’en conviens. J’avoue que je ne sais pas ce que je ferais a votre place. Peut etre ne pas participer, faire le dos rond et moyenner a la baisse si le cours descend sous 50c post-echange?
Bon courage

Imaginons que vous ayez pour 30000$ de nominal, soit 30 obligations, et que le dénouement de l’offre se traduise par un échange de 16k sur les 30k, et vous conservez donc 14k de l’ancienne oblig. :
  pour une valeur d’échange de 780$ (cas de l’oblig. 2040), vous vous verriez attribuer 16k x 0.78 = 12.48   retranché de 0.48 = 12 nouvelles obligs. 2020. Le rompu est de 0.48k sur la nouvelle obligation 2020.

La perte du rompu de 480$ revient à être payé,  pour l’ancienne oblig., et en échange de la nouvelle (qui sera peut-être tradée sur le marché autour de 900$?) :

12/12.48 x 780 = 750$

La déchéance du rompu représente ici une perte de 3.84% (12/12.48)

Gunzu,
Comme le rompu est perdu, c’est à dire qu’on touche 12 au lieu du calcul théorique de 12,48, on perd en richesse dans un rapport de 12 sur 12,48 (3.84%).
Donc comme c’est arrondi à 12… ça revient à un arrondi du 780 à 750 (=780x12divisé12.48).

PS
La société reprend en quelque sorte pour 780$ au lieu de 1000$ les anciennes. Et comme elle ne paie pas le rompu, ça revient à reprendre les anciennes à 750$ pour un nominal de la nouvelle de 1000$.

Est-ce que vous avez 15000 en tout?

Parce que dans ce cas là, il faut rappeler que seulement 53% du capital est échangé. En supposant une participation globale de 80%, vous seriez servi sur 9K. Et là, ça tombe bien, car on échange pour 7.02 (rompu de 0.02 titre).
Mais si la participation est de 79.5% au lieu de 80%, les 10k servis donnent aussi 7 titres, mais le rompu est de 0.8 (quelques 700$)!

Quant à votre question, j’ai compris en lisant les autres commentaires que le risque de perte conséquente était réel en n’échangeant pas.
Et dans tous les cas, on risque bien de devoir en garder la moitié si la participation est forte.

Faible t% de participation a l’echange [e.g. 33% pour la 2040]. 100% des bonds presentees a l’offre seront echangees. Mais les conditions suspensives a l’echange demeurent: succes du refi, etc.

Cliffs markete sa nouvelle 1st lien bond autour de 8% de rendement. Nous verrons ds quelques jours l’appetit du marche et si le refi se materialise. En cas de succes, le Dealer de BoA Merrill Lynch s’attend a ce que la nlle 2nd lien bond 2020 se traite vers 93c, a 9.75% de yield. Il se trouve que 93c sur la nlle 2020 correspond presque a mon PRU sur la 2040 (72.5c).

Cliffs Natural Resources Inc. - Cliffs Natural Resources Inc. Announces Results to Date of Exchange Offers for Senior Notes and Extension of Early Tender Date

Bien a vous - S.T.