Conduril : analyse d'une opportunité d'investissement en Afrique

Cette discussion porte sur l'analyse d'une opportunité d'investissement dans Conduril, une société de génie civil cotée à Lisbonne, opérant principalement en Afrique. Un membre, actionnaire de la société, présente une analyse détaillée de Conduril, soulignant son potentiel de croissance à long terme grâce à son implantation en Afrique et à un carnet de commandes important. Il met en avant la solidité de son bilan financier, avec un faible endettement et une forte rentabilité (ROE autour de 14% et un ROIC de 22%). La valorisation de la société est jugée particulièrement basse par rapport à sa valeur d'actif net et à ses bénéfices, ce qui suggère une marge de sécurité importante pour les investisseurs. Des catalyseurs de croissance sont identifiés, notamment une meilleure allocation du capital par la société.

Cependant, plusieurs participants expriment des réserves. La question de la gestion des risques, notamment liée à l'illiquidité du titre, à l'exposition au marché africain et à la possibilité de créances douteuses, est au cœur des débats. Des doutes sont émis quant à la fiabilité des informations comptables, certains membres évoquant la pratique de l'income smoothing. L'analyse du free cash-flow met en lumière la volatilité liée à la gestion du besoin en fonds de roulement et à des investissements ponctuels. La diversification géographique de l'activité est discutée, certains soulignant les opportunités de croissance en Afrique, d'autres insistant sur les risques liés à l'instabilité politique et économique de certains pays.

La discussion aborde également les méthodes d'évaluation de Conduril. Plusieurs participants utilisent différentes métriques (PER, multiples de bénéfices, valeur d'actif net) pour estimer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Les participants débattent des limites de ces méthodes, notamment en raison de la complexité de l'activité et des risques spécifiques liés au marché africain. Le manque de transparence dans les rapports financiers, notamment concernant la gestion des créances clients et l'avancement des chantiers, est également pointé du doigt.

Plusieurs aspects pratiques de l'investissement dans Conduril sont abordés, tels que la difficulté d'accès au titre sur certaines plateformes de courtage et le taux de retenue à la source sur les dividendes. Les participants partagent leurs expériences personnelles d'investissement dans la société et leurs points de vue sur les perspectives d'avenir, mettant en avant la nécessaire gestion du risque et l'importance d'une analyse approfondie avant toute prise de position.

Enfin, la discussion conclut sur le caractère cyclique de l'activité et l'impact de la conjoncture économique, notamment la variation du cours du pétrole, sur les résultats de Conduril. Le débat souligne la complexité d'une analyse complète qui inclut à la fois les aspects quantitatifs et qualitatifs, ainsi que les considérations géopolitiques.