Transocean, Ensco, Seadrill : sociétés de forage en mer décotées

Après ces dernières heures bien réjouissantes qui confirment la capacité d’Ensco à susciter l’appétit des investisseurs, une petite information concernant la date de leur prochaine conférence.

http://www.investorwired.com a écrit :

ENSCO PLC (NYSE:ESV) announced that it will conduct its first quarter 2015 earnings conference call at 10:00 a.m. CDT (11:00 a.m. EDT and 4:00 p.m. London) on Thursday, 30 April 2015. The earnings release will be issued before the New York Stock Exchange opens that morning. The conference call will be webcast live at www.enscoplc.com

Une ligne définitivement achetée trop tôt… C’est dommage, au plus bas, j’ai pensé renforcer.

Cordialement

Pour ceux qui sont toujours investis sur Ensco :

RBC Capital Markets a écrit :

Ensco plc Executing Through the Downturn

Our view: ESV traded up 10% (OIH up 2%) after a strong operational quarter in which the company posted high revenue efficiency and solid cost controls. However, we don’t think the offshore group is out of the woods yet as we expect the contracting environment to be very competitive for at least the next 18 months which should put continued pressure on rates and utilization.

Key points:

Estimates relatively unchanged after quarter. 2015 EPS is now $4.25 (prev. $3.98) after factoring in the strong Q1 beat. 2016 EPS is unchanged at $2.36. Street estimates are $4.00/$2.91.

Our price target is $27 or 8x our 2016 EBITDA estimate. Offshore drilling multiplies tend to range from 5-8x over the course of the cycle.

Rate Environment Only Getting More Challenging

The number of idle floaters and jackups continues to grow as most operators are choosing to let contracts expire rather than resigning assets.

We expect nearly all floater contracts to be in the $200-300k/day range for the next 12 months as the industry works through the overcapacity.

Our current forecast assumes that ESV is able to recontact a few floaters in this environment although most will be stacked or have idle time between contracts

On the Jackup side, we think hi-spec rigs are likely to recontact in the $100-$150k/day range depending on specs and geography.

Stacking and Scrapping Will Continue

ESV has already cold stacked two rigs in its 8500 series, and we think its possible that more will head to the beach. The company has 4 more 8500 series rigs rolling off contract in 2015.

On the newbuild front, the company will make a decision in 2Q on whether to have the DS-10 delivered on schedule in 3Q or to delay delivery at the shipyard. We think its likely the delivery date gets pushed out into 2016.

Refinancing Strengthens Balance Sheet

The company now has no debt maturities until 2019 and the strongest balance sheet in the group. We think the company may use this to its advantage to pick up distressed assets during the downturn.

Source : Equity Research, 30 avril 2015

Leur valorisation est à $27 / action.

Un massacre boursier pour Seadrill, Transocean ou Ensco.

Quelques soient les qualités intrinsèques des sociétés, quand on est pas sur le bon secteur…


A proportion, Transocean fait de meilleures années 2014-2015, mais c’est seulement car il avait sous-performé en 2012-2013.

Bon, après on pourra arguer que les cours de bourse exagèrent les difficultés opérationnelles…

Bonsoir

Je voulais juste signaler que des obligations Transocean sont actuellement sous cotées (à moins de 62 %), ce qui entraine des rendements énormes et des doutes…

Les spécialistes des obligations vous en diront plus.

Les résultats sont juste horribles :
Non-Cash Asset and Goodwill Impairments Totaling $2.9 Billion

Et pourtant opérationnellement l’entreprise est au top, mais dans le contexte du moment, le secteur d’activité est simplement trop "difficile".

La vie des entreprises n’est pas exempte d’une certaine injustice…

Sheeplooser a écrit :

Ce qui est surprenant c’est qu’ils continuent à distribuer un dividende, même si le montant demeure symbolique, au vu des lourdes incertitudes pour 2016. La plupart des autres opérateurs de rigs ont stoppé les distributions il y a déjà longtemps.

Je suppose que c’est pour rester éligible aux fonds ou trackers à dividendes.

L’action se rapproche de ses plus bas du début de l’année quand le Brent était proche des 25$ alors qu’aujourd’hui le baril à presque fait fois 2 et qu’ESV va enfoncer les plus bas. Pour moi qui a l’inverse de IH n’ai pas pris ma perte à 15% de MV, j’espère que la corrélation comme avec KMI va se refaire sur ESV.

Et voilà ! Plus bas sur 52 semaines enfoncé … Je ne sais vraiment plus quoi faire de cette ligne… L’idée de posséder des plateformes de forage me plaît beaucoup mais voir que le rebond du pétrole n’y fait rien me désespère… J’hésite même a doubler ma ligne…

Pour analyser les compagnies de drilling offshore, je ne saurais trop vous conseiller de vous pencher sur les cash flows, et sur les contrats d’emploi des rigs, avec qui, pour combien et quelle durée, ainsi que le carnet de commande de chaque compagnie (et dans quelle mesure celui-ci est financé). Celui de Seadrill en particulier est très significatif.

Les indicateurs d’endettement plus classiques sont beaucoup moins pertinents pour cette industrie. Investir dans celle-ci est à l’heure actuelle un saut dans la foi.

Un article intéressant sur Seadrill.

Seadrill Could Survive Until Q1 2018, But Almost Certainly Will Face Bankruptcy - Seadrill Limited (NYSE:SDRL) | Seeking Alpha

Sheeplooser a écrit :

Les indicateurs d’endettement plus classiques sont beaucoup moins pertinents pour cette industrie. Investir dans celle-ci est à l’heure actuelle un saut dans la foi.

Un article intéressant sur Seadrill.

Seadrill Could Survive Until Q1 2018, But Almost Certainly Will Face Bankruptcy - Seadrill Limited (NYSE:SDRL) | Seeking Alpha

Voilà peut-être justement le genre de situation où il faudrait mieux investir avec une option call que directement sur l’action ?

Quand je pense que Seadrill était un temps la grande star des sociétés de plateformes pétrolières (avec une croissance à toute vitesse et un endettement élevé) :

InvestisseurHeureux a écrit :

Voilà peut-être justement le genre de situation où il faudrait mieux investir avec une option call que directement sur l’action ?

C’est une question de choix personnel. Comme je le répète souvent, il n’y a pas de miracle, acheter un CALL a un coût. Dans le cas de Seadrill, sur les CALL 2018, ça coûte très approximativement environ 30% (annuel) pour un strike proche du cours actuel (aux environ de $2.50), dans les 25% avec un strike un peu plus élevé et environ 15% pour un strike au double du cours actuel ($5). Donc c’est tout de même assez cher. Un CALL à 2.50 coûte aux environs de $1 quand même.

Tout dépend de sa tolérance au risque, de ses anticipations, de son appréciation du potentiel de faillite (et des actions qui vaudraient potentiellement 0) ou de retournement de la société, etc … Pour un CALL proche du cours actuel, vous payez tout de même plus de 1/3 du prix ! Est-il intéressant de payer autant de prime maintenant qu’on est vraiment au plancher ? A chacun de répondre à cette question (mais la question parait un peu bizarre à ce niveau de prix, c’est toutes ces boites bien chères avec de gros multiples qu’il vaudrait logiquement mieux acheter avec un CALL, ou SDRL avant, plus forcément maintenant. Mais il est vrai qu’il y a la question de la faillite potentielle).

Pour tenter une analogie, vaut-il mieux souscrire une assurance perte et vol de son téléphone portable proposé par certaines banques/assurances, où vaut-il mieux y faire attention et au pire prendre le risque de devoir en repayer un ? C’est une question de choix personnel.

En face, quelqu’un qui croit un peu au dossier peut acheter l’action et vendre ce CALL, il a un gain de 30% (annuel) assuré si SDRL ne baisse pas plus (s’il reste stable ou monte). Ou au pire il aura son prix d’achat qui sera plus bas d’autant, et tant que SDRL ne baisse pas plus que la prime encaissée, il restera en gain (il peu même éventuellement vendre du CALL sur le pétrole derrière pour optimiser sa position).

Seadrill est un dossier où il y a énormément de négativité actuellement. Cet article cité date un tout petit peu et exagère sur pas mal de chiffres (il n’est factuellement pas exact sur certains points). Seadrill vient de publier un très bon second trimestre, mais il est vrai que c’est maintenant à partir du 3e que ça va devenir difficile avec les contrats qui arrivent à leur terme. Ils ont tout de même réussi à baisser leur dette nette de plus de $1 milliard cette dernière année, elle est maintenant de $9,1 milliards. De l’autre coté, ils ont tout de même encore du "backlog", ils ont réussi a refinancer un peu, et à grappiller quelques contrats. Il y a aussi qu’ils sont assez clairement dans la situation de l’expression (leur dette est majoritairement du crédit bancaire):

"Lorsque vous devez un peu d’argent à votre banque, ça vous empêche de dormir la nuit … Lorsque vous devez beaucoup d’argent à votre banque, c’est votre banquier qui ne dort pas la nuit"

Ils vont vraisemblablement réussir à s’entendre avec leurs banques pour allonger les maturités (ça ne reste que mon avis). Que voulez-vous que les banques fassent ? Les mettre en faillite et que les actifs soient liquidés ? Il parait plus intéressant de leur filer un coup de pouce et qu’ils continuent de rembourser, tant qu’ils en sont capables (et ça semble plutôt être le cas). La vente des navires et plateformes ne parait pas financièrement intéressante pour les banques dans la situation actuelle. Pour l’instant Seadrill gère plutôt bien la situation. Ils ont fait énormément pour baisser les coûts et continuent, et arrivent à négocier avec les clients pour allonger les contrats contre ristourne et à prendre du peu de travail qui se présente.

Tout dépend de ce que va faire le pétrole… Il y a également que les investissements dans le secteur ont été beaucoup réduits ces derniers temps et ça devrait se faire sentir sur l’offre. Si tout le pétrole offshore disparaissait, ça ferait un sérieux trou dans la quantité de pétrole produite. Seadrill n’est pas mort, et peut s’en sortir. En fait, tout est allé très bien jusque là, c’est seulement maintenant que la période difficile commence réellement. Si le pétrole remontait rapidement, pas de soucis, sauf que plus grand monde n’y croit actuellement … Il est vrai qu’il y a de grosses incertitudes sur le dossier.

(Note: Seadrill est un bateau sur lequel je suis, pas que j’y sois forcément heureux, mais j’y suis monté il y a un certain temps, et en général, j’ai une tendance au "quand j’y suis, j’y reste" en période difficile)

Bonsoir,

SDRL se rapproche de ses plus bas à 6 mois.
Je persiste à penser que c’est un pari spéculatif sur un horizon à un an dans une optique de normalisation du prix du baril de pétrole.
D’autant qu’il y a une belle déconnexion actuellement entre le cours du WTI et celui de SDRL
Je continue à renforcer ma position qui devient conséquente pour mon portefeuille.
Je me reserve la possibilité de doubler cette position malgré tout si elle atteint la zone de 1,67 euros