Claranova (ex-Avanquest) : logiciels pour particuliers et les entreprises

En attendant les résultats annuels qui devraient sortir aujourd’hui, un communiqué de presse de la société a mis de jolis choses en évidence :

- une forte progression du chiffre d’affaires sur le mobile-to-print (PlanetArt), +70%
- une activité mobile qui a un Ebitda "ajusté" positif sur le dernier trimestre (grâce à Photobooks, l’application d’impressions de livres photos sur mobile), avec une baisse des frais pub/marketing en parallèle.

En considérant à la grosse une dette nette de 16 millions d’euros, on arrive à une EV de l’ordre 60.7 millions d’euros, ce qui valorise Avanquest à peine plus d’une fois les ventes de PlanetArt (56.4 millions d’euros) ou près de 0.6x les ventes totales (99.8 millions d’euros). Je ne sais pas calculer de marge de sécurité, mais les ratios de ces web business sont un multiple de plusieurs les ventes… serait-elle sous-valorisée?

AMF : actionnaire Avanquest (depuis aujourd’hui)

Merci pour le lien.

Ils parlent de "croissance rentable", ce n’est pas tous les jours que les managers mettent ses 2 mots ensemble, cela me rassure donc en tant que co-propriétaire (parler croissance, ils savent tous faire…).

On a une base de 3.7 millions d’utilisateurs Freeprints en juin. Un enjeu de demain est plus de monétisation de cette base clients pour dégager du volume et surtout de la marge. Freeprints photobooks est un bon départ et est lancé ce mois-ci en France. Déjà 5 millions de CA dans les résultats et une marge brute 2x fois supérieure à celle de Freeprints. Avec la réduction des coûts d’acquisition des clients, on a un effet vertueux. Reste à voir comme cela évolue les prochains mois.

On peut noter aussi que le management a initié un programme de rachat d’actions en mai (3 000 000 actions), bon signe également.

A suivre.

Un communiqué de presse sur le dernier trimestre d’Avanquest. (T1 2016/2017)

Communique d’Avanquest sur le dernier trimestre.

On notera une croissance très forte de l’activité d’impression de photo sur mobile.
On notera une base client qui croit également de manière importante.

Par contre on n’a aucun chiffre sur la rentabilité de l’activité ni des coûts associés (marketing et autre). Il faudra donc vérifier ces points quand on aura plus de chiffres mais c’est "à priori" plutôt intéressant comme résultats.

Quelques projections.

Avec une croissance qui continuerait, j’estime qu’ils pourront générer un CA sur l’année 2016/2017 de 120 M€ (80 pour la partie photo sur mobile et 40 pour le reste).
A un prix de 1 fois le CA, on arrive à une valeur de 120 M€
On va se donner un discount car peut-être que la croissance ne sera pas aussi forte que l’année précédente. On tronque pour arriver à un CA de 100 M€

On compare ces 100 M€ à la capitalisation boursière qui est à ce jour de ~40 M€.

La décote semble tout de même assez importante. (upside potentiel de ~150%)

PS: je suis passé actionnaire.

Dernière modification par Canard (09/11/2016 15h54)

Bamaki a écrit :

2) des coûts marketing importants pour porter cette croissance et masquer la rentabilité : ces couts marketing sont passés de 20% sur les 6 derniers mois à 14% sur les 6 précédents.
4) un modèle business du type Vistaprint avec un produit d’appel quasi gratuit et des produits annexes bien chers.

Rien que ce business a sorti 13,3ME de CAHT au T1 et au vu de la croissance on peut s’attendre à 70ME sur l’exercice.

Et là on parle d’un business de la boite parmi d’autres.

Le tout vaut 40M avec 10 de tréso et 0 dette.

La boite est en recovery : tres grosse perte l’année derniere, depart du pdg, cashburn important.
L’objectif de la boite est un resultat flat pour mi 2017.
J’ai un peu du mal à evaluer la boite.
Mais l’upside parait tres important si les choses continuent ainsi.
Pour mr market c’est la cata.

L’application Free Prints est effectivement très bien faite (je n’en ai personnellement pas plus l’utilité que ça, mais je l’ai testé car ça fait partie de mon étude terrain de la boite). Et j’ai trouvé le service rendu est impeccable.

Tout l’enjeu est de savoir s’ils vont réussir à convertir leur base clients captée à l’aide de promos "photos gratuites" en clients payants récurrents. Bref, le ROI de leurs investissement marketing.

@Bamaki
La comparaison avec Vistaprint est intéressante, mais ce dernier s’adresse à des petits entrepreneurs, l’utilisation est donc plus professionnelle que celle des Free Prints qui s’adresse à une cible particuliers/loisir (donc potentiellement plus difficile ?)

Mais s’ils arrivent à faire un truc dans le genre, ce serait effectivement tout bon et pas cher payé au prix actuel.

L’activite Software est profitable, cela ne m’a bien sûr pas échappé. Cependant, je considère que ce métier ne présente pas de synergie évidente au niveau opérationnel avec l’activité de PlanetArt.

Je trouve ce segment un peu foure-tout et selon moi la taille dans ce metier est important, malheureusement Avanquest Software est assez petit.

Je pense qu’a terme cette division sera vendue, car j’ai l’impression que la communication du management tourne surtout autour de PlanetArt délaissant Software.

Je ne sais pas ce que peu valoir ce segment sur le marché privé. Je le considère donc sans valeur même si je suis d’accord il doit bien avoir un valeur positive.
Toute valeur positive sera la bienvenue.

Je pense qu’a court terme et lorsque la taille de PlanetArt sera suffisament conséquente pour assumer seule les coûts de structure et générer du cash:
Avanquest vendra Software
Avanquest regroupera ses actions pour sortir de la catégorie penny-stock
Avanquest changera de nom.

Le rebranding et le changement de périmètre permettra au marché de mieux cerner cette valeur.

Après cela ne sont que des suppositions, mais il faut reconnaitre qu’une action à 10 cents, avec 3 métiers différents et un passé trouble n’est pas super sexy, le marché sous-évalue Avanquest en partie pour ces raisons.

Le futur d’Avanquest se joue sur un Segment où ils n’étaient pas il y a 3 ans.
Avanquest n’est pas un vraie recovery, c’est carrément une nouvelle boite qui devra faire oublier son passé et faire ses preuves, mais à ce jour je la trouve très intéressante à "jouer".
Eligible au PEA pour ne rien gâcher.

Plutôt qu’Avanquest qui n’a plus de fonds propres, 10 MEUR de dettes financières, et qui continue à brûler beaucoup de cash (cf tableau des flux >> l’AK n’est pas loin), je vous invite à regarder le dossier EXACOMPTA.

Une pleine page aujourd’hui dans les Echos est consacrée aux acteurs du web et mobile to print.

Un extrait : Photoweb mise sur le mobile avec Lalalab, Actualité des PME

quelques infos sur Lalalab :


A noter que le bilan d’EXAC est très solide ; EXAC est en outre propriétaire de son immobilier sur PARIS (quartier St Martin) ; c’est au bilan pour 0
Des usines à Paris: Exacompta-Clairefontaine, la dernière usine de Paris

@+
Bons trades
Stan

Lu et Répondu trop vite désolé. Effectivement belle acquisition avec Lalalab sur le web to print.

Vos explications sont certainement très justes mais vous oubliez 2 paramètres essentiels

PHOTOWEB dégageait un EBITDA de + 6MEUR au moment de son acquisition par EXAC.

PHOTOWEB est propriétaire de son parc machines (ce qui n’est pas le cas d’AVANQUEST / AVANQUEST est riche de son fichier clients !).

Donc difficile de benchmarker 2 boîtes finalement très différentes : le taux d’EBITDA d’AVANQUEST ne pourra jamais atteindre 30% (leur taux de marge brute en est encore très loin selon moi).

@+
Bons trades
Stan

Pryx a écrit :

Toutefois, je ne suis pas sûr que la création de valeur se face sur l’impression, il m’apparait donc logique de sous-traiter cette prestation si on maitrise bien les relations fournisseurs.

Où voulez-vous que la création de valeur se fasse sur une prestation d’impression ailleurs que sur l’impression ?

Dans le cas de l’édition d’un bouquin ou d’un catalogue, il y a des prestations complémentaires (et couteuses car manuelles), mais là, il n’y a que du très basic autour.

De plus tous les métiers de la chaîne d’impression sont aujourd’hui très optimisés pour de la fabrication en lots, ce qui est fort peu compatible avec le print-on-demand nécéssaire pour l’activité de photoweb ou lalalab. En fabrication par lot, on peut gérer finement la charge machine et les temps de réglage, alors que le on-demand exige des machines dédiées, avec la chaîne de calibration intégrée.  Posséder alors ses propres machines est une bien meilleure solution.

Bonjour Gaspode;

Vous dites :
"De plus tous les métiers de la chaîne d’impression sont aujourd’hui très optimisés pour de la fabrication en lots".

Ce qui me conforte donc dans l’idée que sur ce business la valeur n’est pas dans l’impression.
(pour le grand public).
Que l’entreprise le fasse en interne ou en externe, la qualité sera certainement la même, la concurrence dans le domaine permet certainement d’obtenir un prix compétitif.

D’autre part il me parait impossible d’avoir les ressources d’impression en interne avec les taux de croissance que ces boites affichent.

Je pense que la création de valeur passe par l’ergonomie de l’appli ou du logiciel qui vous permet de faire vos créations.

C’est justement là que réside la beauté du modèle.
On développe une appli qui répond voire devance les besoins du client
On sous-traite l’impression
On sous-traite l’édition par le consommateur him-self
On atteint une taille critique qui permet de couvrir les frais fixe de développement et de maintenance de l’appli
On encaisse le cash sur ce qui dépasse.

Avanquest n’est pas un imprimeur, c’est une entreprise qui vous met en relation avec des imprimeurs et vous propose une interface pour créer.

@Stanny,
Je comprends votre point de vue. Mais en l’espèce je ne le partage pas. Posséder une entreprise intégrer fait sens si tout au long de votre process vous êtes capable d’avoir un avantage compétitif ou alors que l’intégration globale par son existence vous permet d’avoir un avantage compétitif.
En l’occurrence, je ne pense pas que ce soit le cas, car dans ce business le client veut que ca soit simple, pas cher et rapide.
Si votre appli n’est pas bonne ou moins bonne vos imprimantes ne tourne pas, et vous avez du cash immobilisé.
Si votre appli cartonne, vous risquez la surchauffe car vos capacités de production ne suivront pas, et vous ferez alors appel aux sous-traitants qui n’auront que faire de vous puisque vous serez un client de passage, donc prix en hausse, donc baisse de la marge. Sinon vous faites attendre les clients, donc risque potentiel.