Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants…

Hello,
très bonne idée!
Juste pour info on peut ajouter que les actions en autocontrôle (105 266) servent à couvrir les deux plans d’attribution d’options d’actions au profit des salariés de l’entreprise.

Cheers

Jeremy

J’ai des actions Graines Voltz.

Hello Skuld,
si on prend les chiffres du RA 2016, 18,68% du capital ne fait pas partie de l’action de concert. Ainsi les minoritaires sont encore nombreux contre 8% pour Radiall.
Cheers
Jeremy
J’ai des actions Graines Volz, pas d’actions Radiall.

Bonjour oliv21,

Voici mes réponses (merci de corriger pour les experts si imprécisions) :

1 - Est-ce que, légalement, la société doit communiquer les prix des transactions entre les anciens actionnaire du pacte et la holding de M. Voltz ?

Pas sûr que cela soit obligatoire entre entités non cotées. Mais Albatros étant le holding patrimonial de la famille Voltz, une transparence serait bienvenue. Surtout quand l’actionnaire majoritaire se renforce aussi vite et à grands pas dans le capital de Graines Voltz depuis mai 2016.

2 - Dans l’hypothèse où l’AMF annulerait la dérogation de rachat et Etant donné que le PDG est déjà largement majoritaire, le PDG ne pourrait-il pas continuer à léser les minoritaires avec un salaire élevé et des gros jetons de présence.
Dans cette situation, quels seraient les leviers des minoritaires contre cette politique ?

Tout est envisageable. Mais ce n’est pas dans l’intérêt de la société qui est très bien gérée et qui a mieux à faire avec ses cash flows en les réinvestissant dans une activité très rentable. Historiquement, le montant des rémunérations de l’équipe de direction n’est en aucun cas à remettre en cause.

Néanmoins, nous souhaiterions que notre société adopte et applique le Code de gouvernement d’entreprise des sociétés cotées Afep-Medef qui oblige les sociétés cotées à diffuser l’ensemble de la rémunération des dirigeants et des Administrateurs.

3 - Quel pouvoir à un administrateur indépendant ? Que peut-il faire contre un actionnaire majoritaire ?

Le but n’est pas "faire quelque chose contre l’actionnaire majoritaire", mais de participer aux débats et défendre les intérêts des actionnaires minoritaires. Nous pensons notamment à la communication financière qui pourrait être plus "positive".

FranckInvestor,

Je vais volontairement me faire l’avocat du diable en espérant que cela puisse aider dans votre campagne. Il est toujours utile d’anticiper toutes les options / difficultés afin de se préparer du mieux possible.

IMO, une campagne "d’activisme" ne doit être qu’un recours pour protéger les minoritaires en cas d’abus du majoritaire (OPA avec retrait obligatoire, "détournement" des cash flow au profit de la direction …).

4. Avez vous contacté le PDG avant de lancer cette opération ?
Si oui, qu’a t-il répondu à vos doléances ? Etes-vous allé à la dernière AG ?

Votre campagne contre l’exonération AMF me semble juste. En menant bien l’affaire, vous devriez parvenir à son abrogation.

Cependant, que ce peut-il se passer après cette étape ?

5. Que pensez vous de la politique d’attribution des dividendes de la société ? Elle n’a pas versée de dividende sur les 3 derniers exercices. Pensez vous qu’elle était en capacité de le faire ?

6. La valorisation d’une société dépend des flux de trésorerie qu’elle génère, quel est votre estimé de valorisation si la société ne verse pas de dividende et que l’actionnaire majoritaire ne souhaite ni vendre, ni améliorer sa relation avec les minoritaires ?

7. Quel est le niveau de droit de vote requis pour demander la nomination d’un administrateur indépendant ? Est-ce un pourcentage sur le capital ou seulement sur le flottant ?

Merci

J’ai été actionnaire il y a quelques années mais j’ai revendu car :
- Les changements de périmètre constants brouillaient l’analyse des comptes.
- La liquidité était anémique et la société très en dehors des radars de tous les gérants.
- Je ne voyais aucun catalyseur.

FranckInvestor a écrit :

si OPR il y a, les derniers cours ne seront aucunement une base valable pour calculer une indemnisation d’expropriation des actionnaires minoritaires.

8. Si la dérogation AMF est levée, est-ce que la holding aurait obligation de lancer une OPR  sur la base de ces derniers renforcements ?

IMO, la holding serait obligée de lancer une OPR uniquement si elle souhaite continuer à monter au capital apres l’éventuelle abrogation. (Les achats derniers achat étant couverts par l’exonération, je n’imagine pas l’AMF obliger la holding à lancer une OPR uniquement sur ces transactions)

FranckInvestor a écrit :

Et déjà, avec la liquidité qui a été améliorée depuis quelques jours et le cours de bourse qui s’apprécie grâce à une meilleure visibilité des atouts de la société

Je serais plus mesuré … La liquidité étant anémique, la moindre "news" (telle que ce post) attire un ou deux nouveaux acheteurs (ou spéculateurs ?) et entraîne une volatilité.
IMO, on ne pourra juger du succès de votre opération que dans quelques mois. La société peut rapidement retomber dans l’oubli s’il n’y a aucune opération capitalistique …
IMO, Sans catalyseurs, la société mérite une décôte à cause de la position du majoritaire et devrait rester très cheap.

Hello oliv21,

Pour le risque d’augmentation du salaire et de l’augmentation des jetons de présence : dans le passé l’entreprise ne l’a pas fait. La holding Albatros a racheté les parts de ses associés au pacte d’actionnaire, un emprunt a peut-être été souscrit pour financer ces rachats. Si c’est le cas, il faudra remonter à terme du cash à la holding.

Pouvoir de l’administrateur indépendant : idéalement il doit donner un point de vu objectif (et donner un point de vu extérieur) sur la stratégie poursuivie sur l’entreprise. En général, l’administrateur indépendant ne doit pas tirer l’essentiel de ses ressources des jetons de présence perçus, celui lui permet d’être véritablement indépendant.

L’idée de la démarche est d’accompagner respectueusement le déblocage de la valeur.

Si la dérogation est abrogée à mon avis deux possibilités existent (mais je peux me tromper !) :

-redemander une dérogation mais elle devra être reformulée pour tenir compte du nouveau contexte,
- si pas de nouvelle demande de dérogation (mais je n’y crois guère) : nécessité de déposer une OPR.

Pour l’absence de dividende : si cela permet de réduire l’endettement et aussi de renforcer les capitaux propres, la création de valeur est présente pour l’actionnaire. Si il n’y a pas de rachat d’actions ni de dividendes, le cash généré augmente les capitaux propres. Comme la valeur des capitaux propres (CP) est utilisée comme un plancher dans le cas d’une OPR, c’est toujours une bonne chose que les CP augmentent.

Pour l’estimé de valeur, avec un ratio VE/EBITDA 2016 retraité de 3,6 avec un prix de l’action de 21,70 euros, on a une valorisation assez faible à mon avis (mais je peux me tromper).

Cette faible valorisation peut s’expliquer par plusieurs éléments:

-communication discrète,
- peu d’investisseurs institutionnels présents (à ma connaissance!),
- activité pas très sexy,
- nécessité de faire des retraitements,
- exercice 2017 dont il a été indiqué que le CA va reculer de 5 à 12%. Ainsi, on a un exercice 2017 de transition. L’EBITDA 2017 peut diminuer mais a priori l’absence d’éléments non récurrents devrait aider à avoir un EBITDA pas trop mauvais.

Pour l’estimé de valeur intrinsèque, un VE/EBITDA entre 6 et 9 me semble plus juste. L’entreprise dégage une marge d’EBIT normalisée 2016 de 10,3% ce qui n’est pas mauvais.

Pour demander la nomination d’un administrateur indépendant : à ma connaissance pas de niveau de droit de vote ou de capital requis. On demande à le rajouter à l’ordre du jour de l’assemblée générale, la résolution est mise au vote et après si l’actionnaire majoritaire (au-delà de 50%) refuse la proposition alors l’administrateur proposé n’est pas nommé. Clairement, il doit y avoir un accord de l’actionnaire majoritaire.

Cheers
Jeremy

J’ai des actions Graines Voltz et j’aide un peu FranckInvestor qui a fait un très gros et un super travail.

Par une lettre envoyée ce jour en recommandée avec accusé de réception à l’AMF, le groupe d’actionnaires minoritaires que je représente a souhaité communiqué sur les points suivant :

1. Demander à l’AMF d’examiner à nouveau la dérogation de déposer une offre publique accordée à M. Serge Voltz du fait de la forte modification du concert historique d’actionnaires (appelé aussi "pacte d’actionnaires"), conformément à l’Article 234-7 du Règlement Général de l’Autorité des Marchés Financiers qui stipule : « tant que l’équilibre des participations respectives au sein d’un concert n’est pas significativement modifié par référence à la situation constatée lors de la déclaration initiale, il n’y a pas lieu de déposer un projet d’offre publique ».

==> Or, l’équilibre des participations respectives au sein du concert du 21 décembre 2019 a été significativement modifié par référence à la situation constatée lors de la déclaration initiale, puisque M. Serge Voltz a racheté les parts de quasiment toutes les parties prenantes du concert initial et est passé de 30% à 80% de détention du capital de Graines Voltz (!).

2. Inciter M. Serge Voltz à communiquer sur ses intentions conformément à l’Article 223-17 du Règlement Général de l’Autorité des Marchés Financiers. Si les intentions de l’actionnaire, qui était alors devenu majoritaire en franchissant le seuil de 30% du capital ainsi que le seul de 50%du capital, ont bien été précisées lors de la prolongation de la dérogation accordée par l’AMF le 25 juillet 2016, celles-ci étaient valables pour les seuls 6 prochains mois. Elles sont donc obsolète depuis de 25 janvier 2017.

3. Mise en avant de différents éléments de valorisation qui montrent la sous-valorisation actuelle du titre sur le marché boursier pour prévenir une offre publique de retrait obligatoire à un prix déconnecté de la vraie valeur de l’entreprise. Le cours actuel ne pourra donc pas permettre d’être une base valable dans le cadre d’une expropriation des actionnaires minoritaires au regard des différents éléments que nous apportons.

La lettre est disponible en lecture et en téléchargement ici : Lettre envoyée à l’AMF le 15 mars 2017 – Actionnaires minoritaires de Graines Voltz

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déontologie : la ligne Graines Voltz est une ligne significative de mon portefeuille

Dernière modification par FranckInvestor (15/03/2017 21h58)

gimli a écrit :

Une question me tarabuste toutefois : comment le PDG fait-il pour acheter à 17,8 E ?
hors marché ?
si oui, qui peut bien vendre à ce prix ?

Excellent question.
Vu la composition du capital, probablement que M. Serge Voltz a mis en avant la faible liquidité du titre pour motiver les vendeurs et acheter ainsi ces gros blocs.

2 possibilités :

1- des salariés qui lui vendent ;
2- un "gros" actionnaire dans le flottant (un institutionnel non identifié ?) qui "profite" d’une porte de sortie.

En tout cas, à 17,80 EUR ce sont de très belles opérations…. pour le PDG Serge Voltz ! Un peu moins pour les vendeurs qui auraient pu céder leurs titres ces derniers jours à plus de 20 EUR…

Quoi qu’il en soit, c’est un flottant qui se réduit fortement et une poursuite de la montée de M. Serge Voltz au capital de Graines Voltz. Des communiqués AMF pour préciser les intentions de l’actionnaire ultra majoritaire seraient les bienvenus.

FranckInvestor a écrit :

Ces deux dernières semaines, M. Serge Voltz a effectué les achats suivants :
-15 500 actions (1,13% du capital) à 17,80 EUR, communiqué AMF du 10 mars 2017
- 21 196 actions (1,55% du capital) à 17,80 EUR, communiqué AMF du 17 mars 2017

Pour ceux que ça intéresse de suivre les achats d’insider de ce type, il y a le site https://lestransactions.fr/ qui a été mis en place par Geronimo qui est membre de ce forum. On y retrouve les transactions signalées à l’AMF sur Graines Voltz depuis janvier. Et plus largement, il y a moyen de configurer des alertes mails sur les valeurs à surveiller ou avec un seuil en pourcentage de capitalisation.

@FrankInvestor: Bon courage pour l’AG. Ça promet d’être intéressant.

Surprenant en effet,
Le volume du 06 mars était de 1900 titres.
Le volume du 16 mars était de 1456 titres.

Les cours d’échanges ne correspondent pas non plus,

Ces achats se seraient-ils fait de gré à gré ou par un contrat future?
Il est bien précisé : LIEU DE LA TRANSACTION : Euronext Paris

Vous nous ferez un compte rendu ?

Quel suspense !

Nous attendons tout cela avec impatience.