Hermès : fabrication et vente de produits de luxe

Bonjour 4gewinnt,

pour le sac, il est vrai que cela manque, mais il viendra, ne vous inquiétez pas (un kelly ou un birkin probablement).

Concernant le point d’entrée, il n’avait rien de particulièrement intéressant (440 euros) mais il fallait bien rentrer un jour… A ce titre, comme il était prévu depuis le départ de mettre Hermès en portefeuille, j’aurais mieux fait de rentrer au t0 de disposition des fonds quelques mois plus tôt (où le titre était à moins de 400 euros). Enfin toujours plus facile de conclure a posteriori.

Concernant la retard par rapport à Kering :
* la valorisation de Kering n’est pas du tout au même niveau que Hermès;
* la croissance de Kering est (ces derniers temps) bien supérieure à celle d’Hermès;
* rien ne dit que Kering n’est pas également survalorisé.

Concernant cette histoire de valorisation, je n’arrive pas à trouver les épisodes extrêmes que vous mentionnez, ce que je constate depuis 2009 c’est que le cours de l’action suit la progression très régulière des bénéfices (et de même pour les dividendes) : Hermès distribue environ 35% de son BPA en dividende ordinaire avec un rendement régulier autour de 1%, ce qui me conduit à penser que la valorisation usuelle est plutôt entre 35 et 40 fois les bénéfices.

Pour ma part je ne suis de toute façon pas vendeur et si le titre termine au-dessus de 500 euros au 31/12 de cette année, je considèrerai déjà que c’est déjà une belle année 2018.

Bien à vous
cat

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Bonjour 4gewinnt,

pour apporter quelques données à mon propos et que chacun puisse se faire son avis sur la "valorisation", je suis allé piocher quelques chiffres dans les rapports annuels des 11 dernières années (et on obtient ainsi des élements sur les douze derniers exercices).
Voici le tableau :


J’espère que c’est à peu près lisible (j’ai coupé le tableau en 2 pour essayer de faciliter l’affichage).
J’ai mis en rouge les cases où le cours moyen annuel ou le cours de fin d’année était inférieur à celui correspondant à un PER estimé de 35 pour l’année concernée.
Il n’y a aucun exercice (sur les 12 derniers) où ces chiffres (cours moyen annuel/cours de fin d’année) étaient supérieurs au cours correspondant à un PER estimé de 40 pour l’année concernée.
On retrouve effectivement l’amplitude exceptionnelle de la variation du cours que vous mentionniez pour l’année 2010.

Ma conclusion "personnel" est donc que le titre est dans son comportement historique (récent) aux alentours de 500 euros. Au-delà, j’aurais tendance à dire qu’il est un peu cher.

Bien à vous,
cat

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petit point rapide sur la publication du T2 ce 20 juillet 2018:

le T2 est encore meilleur que le T1:

"Le chiffre d’affaires consolidé du groupe au premier semestre 2018 s’élève à 2 853 M€ et progresse de +11% à taux de change constants et de +5% à taux de change courants. La progression des ventes est solide et particulièrement saine dans les magasins du groupe (+11% à taux de change constants)"

le titre clôture à 544,60 € (+0,5%) dans un volume d’échanges doublé par rapport au volume moyen journalier.

Je m’attends à ce que les autres publications à venir  du secteur luxe aient un effet positif sur le cours qui se redresse au dessus de la MM20 hebdo depuis le début du mois de juillet.

bon WE,
4 x gewinnt

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Pour compléter mon message précédent, voici un lien vers le communiqué de presse présentant les résultats complets du S1 2018, publiés ce mercredi 12 septembre :
Résultats S1 2018
Après la croissance du CA dévoilée en juillet, comme annoncé, de nouveau des marges records :
* résultat opérationnel de 1037M€ (36.3% des ventes);
* résultat net de 708M€ (24.8% des ventes).

En allant jeter un coup d’oeil aux marges de LVMH ou Kering, on constate que Hermès ne semble pas jouer dans la même catégorie (ce que reflète la valorisation du titre).

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Cette semaine, Hermès a communiqué quelque éléments sur son activité 2018.

Le chiffre d’affaires 2018 est proche de 6 milliards d’euros en hausse de 10.4% à taux de change constants par rapport à 2017 (+7.5% à taux de change courants).

Toutes les zones géographiques contribuent à cette croissance mais elle est plus particulièrement tirée par la zone "Asie Pacifique hors Japon" (+13.7% à tcc, la première zone géographique du groupe en terme de CA).

Idem pour les métiers, tous contribuent à la croissance avec un petit plus pour la division "Vêtement et Accessoires" (+14% à tcc) et un petit moins sur la division "Soie et textiles" (+3.2% à tcc). Le tempo est toujours donnée par la principale division "Maroquinerie et Sellerie" (+9.4% à tcc).

Les résultats complets ne seront connus que le 20 mars 2019 mais ils seront visiblement dans la lignée de ceux de 2017 :

Communiqué Hermès a écrit :

Grâce à une croissance des ventes saine et à une bonne maîtrise des coûts, la rentabilité opérationnelle courante en 2018 devrait être proche de 34%, après le niveau exceptionnel atteint en 2017 (34.6%).

Le message concernant les perspectives est (bien entendu) le même que celui écrit dans mon message précédent : un objectif de progression du chiffre d’affaires à taux constants ambitieux.

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Le rapport annuel 2018 a été mis à disposition ce jour et j’ai ajouté aux informations déjà entrées dans un tableur (voir mon message #29) celles concernant l’exercice 2018.

Comme cela ne me coûte pas de sortir quelques courbes, je fais suite à mon tableau du message #29 sur la valorisation d’Hermès pour donner quelques courbes associées en reprenant les données des 13 derniers exercices :

La valorisation reste toujours élevée mais elle semble peu fréquemment dépasser 40 fois les bénéfices annuels estimés.

Concernant le BNA et le dividende, le taux de distribution tourne depuis 13 exercices autour de 35% (il faudrait également y ajouter les quelques dividendes exceptionnels distribués) et l’évolution des 2 est donc assez semblable à celle du cours de l’action :


Bien à vous,
cat

EDIT : désolé, l’axe des abscisses n’est pas dans le même sens sur les deux figures mais c’était la mise en page automatique et je n’ai pas vu comment inverser simplement pour que les deux figures soient plus cohérentes.

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Les trimestres se suivent et se ressemblent étrangement pour Hermès :
Hermès : rapport d’informations trimestrielles à fin juin 2019.

Le chiffre d’affaires est en hausse de 12.3% à taux de change constants par rapport au 2T 2018 (+14.7% en données publiées). Pour l’ensemble du S1, on a donc un chiffre d’affaires en hausse de 12.0% à taux de change constants (15.1% en données publiées).

La croissance se fait toujours dans toutes les zones géographiques avec le même moteur principal chinois… même en France, la croissance est de 4%.

La croissance est présente également sur tous les métiers avec une dynamique assez similaire au 1T ("parfums" et "soie et textiles" plus en retrait).

La rentabilité opérationnelle risque d’être légèrement inférieure à ce qu’elle était l’an dernier à la fin du S1 :

Hermès dans son communiqué a écrit :

À fin juin, la rentabilité opérationnelle courante devrait être légèrement inférieure au niveau record publié au premier semestre 2018 (34,5%), grâce à l’effet de levier généré par la forte croissance des ventes, qui devrait compenser en partie l’impact défavorable des couvertures de change.

Le titre est toujours au top en terme de valorisation : il s’échange quand même à presque 45 fois les bénéfices annuels estimés pour 2019.

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Le prix de l’hyper croissance et d’une valeur hyper rentable !

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Les résultats de l’année 2019 ont été annoncés ce matin :
Croissance exceptionnelle des ventes et des résultats en 2019

Comme d’habitude, c’est "brillant" :
* le chiffre d’affaires progresse de 15% à taux de change courants et 12% à taux constants;
* le résultat opérationnel courant, en progression de 13%, atteint 2,3 Mds€, soit 34% des ventes (contre 34.8% en 2018, raison invoquée à ce recul : impact défavorable des couvertures de change);
* le résultat net atteint 1 528 Md€ (22,2 % des ventes), en hausse de 9% par rapport à 2018 (retraité de la plus-value non courante relative à la cession des murs de l’ancien magasin du Galleria à Hong Kong en 2018, le résultat net progresse de +13 %);
* le dividende sera proposé à 5€ / action à la prochaine AG (contre 4.55€ l’an dernier, la hausse suit à peu près la progression du résultat net).

Le CA de toutes les zones géographiques est en croissance avec le meilleur résultat pour l’Asie hors Japon (+18%) malgré les évènement à Hong Kong, les zones en moins fortes croissance (Europe, Japon) font quand même +8%.

Tous les métiers contribuent également, la moins forte croissance étant due aux "Parfums" (+4%) et +11% pour le métier-phare la "Maroquinerie-Sellerie".

Les objectifs sont toujours ambitieux en terme de croissance sans chiffre avancé.

A plus de 40 fois les bénéfices prévus pour 2020, cela reste une valeur de "luxe".

Concernant l’impact du coronavirus :

zonebourse a écrit :

"C’est un peu tôt pour tirer des conclusions" sur les conséquences de l’épidémie sur les ventes du premier trimestre en Chine, a indiqué Axel Dumas, le gérant du groupe, lors d’une conférence téléphonique.

Avec un réseau de magasins majoritairement en propre en Chine, Hermès est moins affecté que d’autres par la chute de la fréquentation dans les centres commerciaux. Le groupe compte cependant encore quatre magasins fermés en Chine, contre 11 au plus fort de l’épidémie, a-t-il ajouté (Note : sur 43 points de vente en Chine continentale et dans les régions administratives spéciales de Hong Kong et Macao).

Hermès pâtit par ailleurs de la chute des flux de touristes chinois en Chine et en Asie. En Europe, le gérant a précisé que la production en Italie n’était pas à ce stade affectée par les mesures de confinement prises par le gouvernement et que son magasin de Milan restait ouvert.

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Comme prévisible au 1T 2020, les résultats sont en recul :
Résilience des ventes à fin mars (-6,5 % à taux de change courants et -7,7 % à taux de change constants) malgré l’impact croissant de l’épidémie de Covid-19
C’est plutôt mieux en relatif que les concurrents sur le créneau du luxe LVMH et Kering.

A noter, une remarquable résilience du Japon sur le trimestre (+1%), seule zone géographique où la croissance du CA a été positive.

Le groupe semble pour l’instant solide pour affronter la pandémie et toujours aussi ambitieux sur le moyen terme :

Hermès dans son communiqué a écrit :

Perspectives

À la date de publication de ce communiqué, seuls les magasins en Grande Chine et en Corée sont ouverts alors que l’activité est très réduite au Japon. Les évolutions de la pandémie et les mesures décidées par les Etats ne permettent pas à ce stade de prévoir les dates de réouverture des magasins. En conséquence, les ventes du 2e trimestre 2020 seront fortement impactées par les fermetures d’une partie significative du réseau.

Pour 2020, les impacts de l’épidémie de Covid-19, dont l’ampleur, la durée, comme l’étendue géographique évoluent quotidiennement, sont aujourd’hui difficiles à évaluer. Le modèle artisanal implanté majoritairement sur le territoire français, le réseau de distribution équilibré ainsi que sa clientèle locale sont autant d’éléments contribuant à la résilience de la maison. Le Groupe reste très impliqué et mobilisé en évaluant régulièrement la situation et en adaptant ses dispositifs. Pour les pays touchés, la priorité est la santé de tous les collaborateurs et de leurs proches dans le cadre des mesures prises par les autorités médicales et les pouvoirs publics.

Face à cette crise économique sans précédent, Hermès, grâce à sa structure financière solide, a maintenu ses investissements stratégiques, tant dans ses capacités de production que dans son réseau de distribution, afin de préparer la reprise dans les meilleures conditions, en maîtrisant ses coûts. La reprise d’activité des sites de production et de logistique s’effectue de manière partielle et progressive depuis le 14 avril, dans le respect des règles de sécurité et en appliquant de strictes mesures de protection des salariés présents, en concertation avec les instances représentatives du personnel. Le groupe est confiant dans sa capacité à mobiliser l’ensemble de ses salariés et renouer avec ses clients.

Grâce à son modèle d’entreprise unique, Hermès poursuit sa stratégie de développement à long terme fondée sur la créativité, la maîtrise de ses savoir-faire et une communication originale.

[…]

À moyen terme, malgré le renforcement des incertitudes économiques, géopolitiques et monétaires dans le monde, le Groupe confirme un objectif de progression du chiffre d’affaires à taux constants ambitieux.

L’AG à huis-clos a lieu ce vendredi 24 avril et voici un lien vers le rapport financier annuel 2019.

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Les résultats 2020 d’Hermès ont été publiés ce jour :
Solidité des résultats annuels et bonne dynamique des ventes au 4e trimestre

Hermès (dans son communiqué) a écrit :

En 2020, le chiffre d’affaires consolidé du groupe s’élève à 6 389 M€, soit une baisse limitée à 6 % à taux de change constants et 7 % à taux de change courants. L’activité a renoué avec la croissance au second semestre avec une accélération au 4e trimestre (+16 %). Le chiffre d’affaires réalisé dans les magasins du groupe en 2020 est en léger retrait (-2 %). Le résultat opérationnel courant s’établit à 1 981 M€, soit 31 % des ventes, et le résultat net part du groupe atteint 1 385 M€, en recul de 9 % par rapport à 2019.

On note donc une belle dynamique de reprise en fin d’année portée essentiellement par une performance "remarquable" (sic) en Asie (notamment +47% au 4T pour l’Asie hors Japon).

Pour un suivi de comparaison :
* LVMH : -3% d’évolution du CA  au 4T 2020 en comparable (-16% sur l’année entière);
* Kering : -4.8% d’évolution du CA  au 4T 2020 en comparable (-16.5% sur l’année entière).
Hermès semble donc avoir été plus résilient que ces deux "comparables" (?) sur l’année 2020.

Bien à vous,
cat

EDIT : résultats salués ce jour. Le titre a dépassé pour la première fois les 1000€ en début de séance.

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En fin de semaine dernière, après LVMH et Kering, Hermès a publié des résultats semestriels "exceptionnels" :
Les résultats exceptionnels du 1er semestre s’appuient sur un modèle durable et responsable.

Hermès dans son communiqué a écrit :

Le chiffre d’affaires consolidé du groupe au premier semestre 2021 s’élève à 4 235 M€, en croissance de 77 % à taux de change constants et de 70 % à taux de change courants par rapport à 2020. Cette progression atteint 33 % à taux constants par rapport à 2019, au premier comme au deuxième trimestre. Le résultat opérationnel courant s’élève à 1 722 M€ (41 % des ventes) à fin juin. Le résultat net part du groupe atteint 1 174 M€ (28 % des ventes).

Pour un aperçu plus détaillé, voici la répartition par zone géographique :

et par métier :


A titre de comparaison toujours pour le CA :
* LVMH : +53% en organique par rapport au 1S 2020 et +11% par rapport au 1S 2019 (marge opérationnelle de 26.6%);
* Kering : +54.1% en comparable par rapport au 1S 2020 et +8.4% par rapport au 1S 2019 (marge opérationnelle courante de 27.8%).

Le titre Hermès continue donc toujours sa progression à un bon rythme… avec toujours des multiples "exceptionnels".

Bien à vous,
cat

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