Victoria's Secret (ex-L Brands) : lingerie fine et produits de beauté

Une vidéo avec l’analyse Fastgraphs de L Brands (7:22 minute).
On voit bien l’évolution des bénéfices, en baisse depuis 2016, et surtout l’évaluation, le prix échangé par les investisseurs. Si en 2015 l’action était surévaluée elle est peu valorisée actuellement.

25 Real-Life Examples: How High Valuation Can Hurt Investors, Let Me Count the Ways - YouTube

Morningstar did it again!

Après avoir maintenu pendant des mois que L Brands était un wide moat, y compris dans la dernière analyse en date de fin mai :

Morningstar a écrit :

Economic Moat | by Jaime M. Katz Updated May 29, 2018

We are maintaining our wide moat rating for L Brands, as we still believe that the strong Victoria’s Secret and Bath & Body Works brands can command relatively sustainable market share.

Deux mois plus tard :

Morningstar a écrit :

Economic Moat | by Jaime M. Katz Updated Jul 27, 2018

We are changing our moat rating to narrow from wide for L Brands. While we still believe the strong brands of Victoria’s Secret and Bath & Body Works command relative pricing power, the evolving industry competitive dynamics do not give us confidence these returns can persist over the next 20 years.

[…]

We are lowering our fair value estimate to $43.50 from $60 per share.

La bonne nouvelle, c’est que quand Morningstar a revu sa copie sur Gap (voir mon message), le titre a vu son cours quasi doublé dans l’année qui a suivi (appuyé par un retournement de l’activité opérationnelle).

Espérons qu’il en sera de même pour L Brands…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

C’est très cohérent avec leur publication de 2016 (30-stocks-to-buy-and-hold-until-2019) dans laquelle figurait L Brands…

L’action cotait alors 75$ au moment de leur recommandation.

Il faudrait donc un petit x2.5 sur les 18 prochains mois !

L’estimation des moats de narrow à wide par Morningstar m’a toujours paru plutôt arbitraire et peu pertinente. Leur notation sur le "stewardship" semble un peu meilleure mais pas totalement fiable quand même.

bibike a écrit :

Vous rappelez vous de ses arguments en faveur du wide moat ?

Je les avais sauvegardés ! :-)

MorningStar a écrit :

Economic Moat | by Jaime M. Katz Updated May 29, 2018

We are maintaining our wide moat rating for L Brands, as we still believe that the strong Victoria’s Secret and Bath & Body Works brands can command relatively sustainable market share. There is a limited amount of direct competition of Victoria’s Secret’s scale in women’s lingerie retailing, with Gap and Aerie at a lower price point and brands like La Perla at a much higher price point. Similarly, Bath & Body Works has been able to maintain its lead over its nearest competitor, The Body Shop, and we don’t see this changing. We think new entrants would be at a pricing disadvantage, given Victoria’s Secret’s economy of scale advantages, the lower cost of marketing owing to word of mouth, the massive well-positioned store fleet, and social media strength as well as all of the press surrounding the Victoria’s Secret fashion show and the "Angels." Finally, research (as cited by Hanesbrands) shows that comfort, fit, and consistency are valued more than price by consumers in undergarments. We think this makes logical sense, as changing brands requires the switching cost of having to try on multiple other brands to find the right fit and size, a task most people consider unpleasant. Although overall average unit retail has fallen in recent quarters, we believe that this is more a result of mix shifts to lower-margin products than market share loss. As a result, we think returns on invested capital will outpace our 8% weighted average cost of capital over a significant period. Our explicit model forecasts an average adjusted ROIC of 16% during a five-year time horizon.

Victoria’s Secret and Bath & Body Works account for over 90% of total L Brands sales, and both brands meet our threshold for a competitively differentiated intangible asset. Victoria’s Secret is the number-one millennial brand and fashion brand worldwide on Facebook, Twitter, and Instagram, and the number-one lingerie brand. It has four of the top 20 fragrances in the U.S. in the form of Bombshell, Heavenly, Very Sexy, and Tease. Bath & Body Works is the number-one brand in North America for three-wick candles, fragrance diffusers for the home, moisturizers, fine fragrance mist, shower gel, hand sanitizer, and liquid hand soap. We estimate that about 70% of capital expenditure is invested in stores.

We view gross margin as one of the most important metrics reflecting brand strength, as this value conveys not only pricing strength, but also the ability to sell at full price. L Brands’ gross margin was 39% in 2017. Although this is below the 41% three-year historical average, we view this as mostly due to product mix shifts and the exit of swimwear and apparel. The company appears to be maintaining market share, with comparable-store sales growth averaging 1% over the past three years, in line with average clothing and accessories stores retail sales of 1% despite product exits (based on average retail sales growth reported by the U.S. Census Bureau from January 2015 through December 2017).

We believe the company has significant cost advantages versus its competitors. Investments in its supply chain have yielded impressive levels of inventory discipline. By the end of 2018, L Brands should hold about 55 days of inventory, down from 67 at the end of 2013. The company has also developed capabilities in open-to-buy with in-season agility, and test, read, react, and chase. For reference, L Brands had inventory days of 59 versus 174 at Hanesbrands in 2017. All of these achievements likely support sales growth and current margins through reduced markdowns. Over 2012-16, operating income grew 22% on 22% sales growth. During the same period, inventory grew slower than sales with the exception of only one year.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les ventes du mois de juillet ont été publiées, avec toujours les mêmes tendances :

- Hausse du CA non comparable et en tenant compte des ventes Internet
- Bath & Body Works cartonne [comme d’habitude]
- Victoria’s Secret dans les choux [comme d’habitude]

SeekingAlpha a écrit :

L Brands (NYSE:LB) reports sales increased 10.7% Y/Y to $849.7M in July.

Comparable sales were flat for the month. Comparable sales fell 2% if only the chain’s stores are tallied up.

Bath & Body Works saw a 10% increase in comparable sales, while Victoria’s Secret turned a -4% comp.

The company says it expects to report Q2 EPS toward the high end of its previous guidance range of $0.30 to $0.35 per share.

Et je suis sûr que si on écoute la conférence téléphonique on aura encore droit à l’inventaire VS qui est soldé avec des promotions perpétuelles. Après deux ans de recul, il serait peut-être temps de remettre les maillots de bain VS… Quand on peut lire dans un magazine féminin en ligne  en 2017 :

Last year, we were devastated when we learned that Victoria’s Secret would stop selling swimsuits. But it turns out the company never intended to get rid of the beloved bikinis from the PINK label. You can still shop the plunging one-pieces and colorful styles from the brand’s flirty line. And this year, they’ve upped the ante with tropical prints that will make you feel like you’re on a deserted island and cutout silhouettes that are perfect for your next getaway.

Source : There’s A Way To Still Purchase Swimsuits At Victoria’s Secret, And We’re Crying Tears Of Joy | SELF

Et sachant que Victoria’s Secret a arrêté les maillots de bain en 2016 (et Pink en 2018), avec les résultats désastreux qui ont suivi, il serait peut-être temps de faire machine arrière…

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Bonsoir,

Un profit warning du coup :

La société a mis à jour ses prévisions concernant le bénéfice par action pour l’année 2018 à 2,45 $ à 2,70 $ contre 2,70 $ à 3,00 $ initialement

B&B refait le +10% du Q1 par contre VS qui était à +2% passe négatif. Rappel Q1.

Et en magasin uniquement cela se dégrade également (cause VS) puisqu’on était à : -2% / +7% / +1%

La marge brute passe de 37.3% au Q2-2017 à 35.5%.

Les FGA passent de 26.4% à 27.8%……

Sur le semestre :
Marge brute : de 37.2% à 35.7%
FGA : de 27.4% à 28.9%
EBIT : de 9.8% à 6.8%

A part la croissance de B&B il n’y a quand même pas grand chiffre positif auquel se raccrocher.

Les ventes de septembre de L Brands sont saluées par le marché avec un +11% à l’open.

B&B cartonne et VS s’en sort bien tous canaux confondus.

Je ne suis pas actionnaire, mais une petite info trouvé ce matin!

Victoria’s Secret : la PDG, Jan Singer, démissionne

En complément, perte trimestrielle de 42 M$ ce trimestre contre un bénéfice de 86M$ l’an dernier.

Les pertes incluent des charges avant impôts de 101,2 millions de dollars (0,32 $ par action), dont :
20,3 millions $, principalement en espèces, liés à la fermeture de l’entreprise Henri Bendel; et
Une perte de valeur hors trésorerie de 80,9 M $ liée à certains actifs du magasin Victoria’s Secret.

En excluant ces charges, le bénéfice net par action ajusté du troisième trimestre s’élève à 0,16 USD contre 0,30 USD.

CA en hausse de 6% sur le trimestre, +4% en comparable.

La coupe de dividende servirait à désendetter la société.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Egalement un changement dans le management de Victoria’s secret, John Mehas, suite à la démission annoncée il y a quelques jours de Jan Singer.

Il vient de Tory Burch et club Monaco (Ralph Lauren).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Ventes de novembre



B&B toujours plus haut, le cumul gagne 1% en absolu versus octobre et en comparable on est à l’équilibre.

Pas de réaction en pré-market pour le moment mais il est peut-être un peu tôt.