McDonald's : faites grossir votre portefeuille !

Je scrute la valeur depuis pas ma l de temps, et plus particulièrement depuis quelques jours, avec l’annonce des résultats un peu moins bon qu’attendus par les analystes, qui ont fait baisser la valeur d’environ 3% sur les 3 dernières séances (dans un marché globalement haussier), et qui se rapproche de ses plus bas annuels.

Je suis entré sur McDonald’s juste avant la chute de 2-3%, mais je ne regrette pas. Elle peut encore descendre, et si ca arrive je moyennerai à la baisse cette très belle valeur qui retourne beaucoup d’argent aux actionnaires sans pénaliser sa croissance, élevée malgré une position très dominante!
De plus, il semble qu’une grosse partie des investissements pour restaurer les restaurants existants ont déjà été fait.

Très bonne analyse qui conforte mon opinion très positive de McDonald’s!

Bonjour,
Je l’ai dans le viseur depuis quelques temps. Je reste à l’écart car mon estimation du potentiel de gain par rapport au risque sur l’effet devise me semble important. En d’autres termes, je ne pense pas que nous soyons sur un bon point d’entrée. Voici le graphique qui m’a décider à ne pas en prendre (cours de MCD en contre-valeur euro sur 3 ans) :



L’analyse de l’IH et les différents échanges sont en train de me faire changer d’avis…

Merci pour cette estimation.

Concernant le rapport, j’ai trouvé le rapport 2011 (et les précédents) ici Annual Reports :: AboutMcDonalds.com

Par contre, je ne vois de rapports trimestriels.

j’ai cependant trouvé sur leur site un début d’information financières infra annuel :

McDonalds - McDonald?s ? Official Global Corporate Website

Avec la dernière des news qui date d’hier :
   

McDonald’s Reports Global Comparable Sales For July
U.S. down 0.1%
    Europe down 0.6%
    Asia/Pacific, Middle East and Africa down 1.5%

Légère baisse mais a priori rien de dramatique dans la mesure où si l’on compare les résultats entre le 1 janvier et  31 juillet 2012 / et ceux de 2011 la croissance des ventes est proche (4,5 % contre 4,9 %).

En conclusion pour le mois : Systemwide sales for the month decreased 3.2%, or increased 2.3% in constant currencies : on voit que le groupe pâti de la hausse du dollar ?

Second Quarter highlights included:

    Global comparable sales increased 3.7%, with positive comparable sales in each geographic segment
    Consolidated revenues of $6.9 billion were flat compared with the prior year (up 5% in constant currencies)
    Consolidated operating income of $2.2 billion decreased 2% (up 3% in constant currencies)
    Diluted earnings per share of $1.32, down 2% (up 3% in constant currencies) compared with the prior year, including $0.07 per share of negative currency impact
    Returned $1.6 billion to shareholders through share repurchases and dividends

Dernière modification par Cyril (10/08/2012 16h18)

Mc Donald’s vient de décider d’augmenter son dividende de 10%, à 0.77$ par trimestre.

J’avais aussi fait il y a quelques jours une simulation vis xlsValorisation.

Je trouve une valeur tres faible quand je valorise via les DCF. Pour le taux sans risque, je prefere prendre 4%. Ce n’est pas le taux actuel, mais c’est plus en ligne avec ce que je m’attends a trouver dans un marche "normal".  J’arrive donc a un WACC de 8.8%.
J’ai aussi abaisse la croissance attendue a 5% au lieu de 9.8%. Ca me parait plus realiste, au vu des dernieres publications.
Via les DCF, je trouve une valorisation de 60 USD.

Pour les autres methodes de valorisation, je trouve des choses tres proches des calculs faits par Saydji.

Je vais continuer a regarder, mais pour l’instant je ne suis pas acheteur. Je ne crois pas que MCD aura la meme croissance dans les 5 ans a venir, que ce qu’on a vu dans les 5 annees passees.

Bonjour à tous,

Ces évaluations sont intéressantes, mais j’ai une remarque peut être un peu bête : d’après Ray Kroc himself, MCD est l’une des plus grosses sociétés immobilières du monde entier et possède des biens de la plus haute qualité un peu partout dans le monde.
Les biens sont évidemment portés à leur valeur d’acquisition et les baux ne sont absolument pas pricés à juste valeur. A aucun moment je ne vois ce point considéré dans les évaluations : vous considérez donc que MCD est une entreprise de burgers, et n’accordez aucune importance à l’immobilier, qui est pourtant le coeur du business modèle imaginé par Ray Kroc ?

Si le biz de burgers mourrait, on pourrait très bien avoir une foncière profitable de la plus haute qualité, non ?

En effet sergio, en publiant ma valorisation j’y ai pensé et je me suis même dit que IH, Sylvain ou vous même me ferait la remarque pour la 3ème fois

J’ai du mal à valoriser ces biens et je me sens bloqué.
Donc en effet, la valorisation que j’ai effectué ne tient compte que du business de vente de burger.

De mon côté, pour simplifier les choses et pour surtout pallier à mon incompétence sur le point que vous soulevez, j’avais envisagé de considérer la valeur intrinsèque hors immobiliers et leasing comme seuil avec marge de sécurité.
Mais je suis conscient que cette approche est erronée.

j’approuve totalement cette considération immobilière de Sergio.
cependant elle n’est pas toujours validé par les marché, cf Carrefour.

je reste assez positif sur le titre car il me semble que l’avertissement récent est avant tout du à un prix de matières premières qui a cru plus vite que le prix des burgers.
surement du aux mauvaises conditions agricoles aux USA, je ne pense pas que cette situation perdure sur un long terme (je ne bosse pas chez meteo france  ceci dit ) et il ne paraitrait pas surprenant que ce delta de rentabilité soit récupéré l’année prochaine en cas de bonne récolte et donc baisse de prix.

je reste donc positif et intéressé par ce titre surtout à ce prix et surtout si l’euro continue de monter

déontologie : je possède des titres McDonald

Merci sergio !

Bien qu’à première lecture j’ai eu l’impression que vous me parliez en chinois, j’ai une tendance à être un peu buté.
J’ai essayé de mettre en application la seconde partie de votre message, à savoir l’appréciation de l’avantage compétitif au niveaux des "Sales, General and administrative expenses" en pourcentage de CA.

J’ai donc dressé un tableau (tout moche et sans mise en forme) calculant ce ratio pour MCD et les 4 autres sociétés comparées, en me basant d’une part sur les chiffres des bilans 2011 et de l’autre sur les chiffres estimés de cette année.
Concernant MCD, les chiffres indiqués sur morningstar correspondent aux chiffres du rapport annuel 2011.
Je suis donc parti de l’hypothèse que les chiffres de morningstar en la matière sont justes.

Voici donc le tableau constitué (qui est très moche mais ce n’est pas ce qui compte):



Grossièrement, l’avantage compétitif pour MCD par rapport à la moyenne des sociétés comparées est d’à peu près 3% du CA, soit un peu plus de 800 millions de USD.

En revanche, je ne suis pas certain d’avoir bien compris ce que vous vouliez dire par:

sergio8000 a écrit :

Vous pourrez capitaliser le différentiel en % que vous ramenerez à une valeur absolue (simplement en prenant le pourcentage d’économies sur le CA de MCD) à 10% et évaluer cet actif précieux

Est ce que ça signifie que je ne dois tenir compte que de 10% de la valeur calculée (soit 80 millions d’USD)?
Et ce résultat estimerait la valeur estimée des actifs intangibles ou aurais-je raté une étape?

Autant je pense bien cerner l’intérêt de l’avantage compétitif que peut avoir MCD (techniquement MCD a 25% de moins de dépense SG&A que les autres en moyenne), autant je me sens perdu sur la valeur qui en résulte.

InvestisseurHeureux a écrit :

Mais cet avantage est déjà en partie pris en compte avec l’actualisation du Free Cash Flow via xlsValorisation, puisque de faibles SG&A donnent mécaniquement un FCF plus élevé.

Donc utiliser cette valeur de 8 milliards USD et la ramener à une valeur par action (soit 7.75 USD) pour l’ajouter à la valeur intrinsèque estimée, comme je pensais le faire au début, ne serait pas très pertinent.

Saydji a écrit :

Donc utiliser cette valeur de 8 milliards USD et la ramener à une valeur par action (soit 7.75 USD) pour l’ajouter à la valeur intrinsèque estimée, comme je pensais le faire au début, ne serait pas très pertinent.

Bravo pour votre travail. Beaucoup auraient renoncé !

Ce que vous pouvez faire à partir de ces chiffres est de compter cela comme un premium sur une capacité bénéficiaire sans croissance sur 10 ans (prendre votre estimé), et ajuster aussi la partie actifs dans le bilan en rajoutant ces fameux 8 milliards.

On peut aussi rajouter dans la partie actifs le spread sur le taux de la dette (MCD emprunte à des taux très bas par rapport à la concurrence) capitalisé à 10%. Cela vous permet d’avoir un bilan plus représentatif de la réalité de l’activité et des forces de la franchise.

Ensuite, par exemple, vous pouvez aussi ajouter dans la partie actif du bilan 8 ou 10 ans de bénéfice normalisé (selon votre appréciation, et ce n’est qu’un exemple) en annulant les postes actifs courants d’aujourd’hui qui permettront de les réaliser, et calculer votre estimé de faire value en faisant simplement l’opération actifs totaux ajustés - dettes totales ajustées. C’est une approche bilantielle ajustée qui a pour objectif de projetter en fait votre bilan dans le temps (généralement, je prends les 10 prochaines années) et qui est pertinente pour les entreprises qui ont une vraie capacité bénéficiaire dans le temps. Pour une entreprise sans  cette capacité là, on ajustera le bilan différemment. Au final, c’est bien le bilan qui représentera ce que vous aurez en tant qu’actionnaire dans 10 ans, d’où l’intérêt d’ajuster le bilan d’aujourd’hui et de le projeter dans le temps. Pour être tout à fait franc, je ne fais à peu près que cela dans mes analyses.