Berkshire Hathaway : le conglomérat de Warren Buffett

Pour faire écho à la discussion de la page précédente, BRK a racheté ses propres actions sur le Q1, atour de 2B$ à environ 200$/action.

Source page 43.
https://www.berkshirehathaway.com/qtrly/1stqtr19.pdf

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

M.ci Ledep,

En complément, on notera quelques rachats d’actions sur le trimestre.
Pas grand chose, environ 450M$, autour de 200$ pour BRK.B, et 300.000$ pour BRK.A.

Rappel, les rachats se font à des cours jugés sous la valeur intrinsèque determinée de faço conservative.  "

BRK a écrit :

On July 17, 2018, Berkshire’s Board of Directors authorized an amendment to the program, permitting Berkshire to repurchase shares any time that Warren Buffett and Charles Munger, believe that the repurchase price is below Berkshire’s intrinsic value, conservatively determined

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Avoir du cash, en ces temps de liquidités abondantes, ça ne paye plus !
BRK reste quand même la 5eme valorisation du SP500, derrière Microsoft, Apple, Amazon, Google et Facebook.

Est-ce qu’un dividende pour les actionnaires serait envisageable ?

Bonjour,
La question que je me pose, c’est vu cette quantité de cash, peut-on considérer qu’en terme d’allocation patrimoniale, posséder du berkshire, implique de considérer une partie en "sécurisé", voir en liquidité pour certains profils ou répartitions si on se dit que le jour où il y aura grosse baisse des marchés, la partie liquidités servira à racheter ?

Je dis ca, car lorsque j’ai fait un bilan patrimonial, le cgp a allumé un voyant rouge vif, en voyant la part que prenait brk dans mon allocation. Je lui avais déjà répondu qu’il y avait là dedans beaucoup de liquidités qui seront mieux utilisés que par moi-même si je les avais ailleurs, mais bon ce n’est pas très patrimoniale comme approche… mais visiblement c’est de pire en pire.

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Bonjour Fred75,

On ne peut pas vraiment comparer la position de liquidité de Berkshire Hathaway comme une portion "sécurisée" de votre patrimoine (comme un livret garanti, par exemple) car :
1) vous n’avez évidemment pas le contrôle de ce cash
2) la position de liquidité de Berkshire Hathaway pourrait fortement évoluer au fil du temps, même s’il est clair que Buffett est attaché à conserver une position de cash suffisante (mais cet engagement sera-t-il indéfiniment suivi par ses successeurs ?)

Ce qu’on peut sans doute dire, en revanche, c’est que Berkshire Hathaway est (a priori) une action de qualité, et que vos fonds sont gérés (pour l’instant) par un investisseur à la fois exceptionnel par sa performance sur la durée et prudent.

La question que vous pourriez vous poser, compte-tenu de l’importance de votre exposition à Berkshire Hathaway, est : quels sont les principaux risques (pour vous) de l’importante position de cash de Berkshire Hathaway ?

A mon sens :

a) Risque de sous-performance par rapport aux indices (a fortiori si la configuration de marché reste haussière avec des taux ultra-bas) : perso ce risque ne m’inquiéterait pas trop pour le moment compte tenu du track-record exceptionnel de Buffett, mais je me poserais des questions avec ses successeurs.

b) Risque de mauvaise allocation de ces fonds lorsqu’ils seront investis dans des entreprises (cotées ou non) : le risque avec des entreprises qui ont beaucoup de cash, c’est celui d’une mauvaise utilisation : dépenses somptuaires, rémunérations excessives du management, M&A surpayé, ou simplement erreur d’investissement (en particulier si les fonds sont investis pendant un krach / une récession et que l’ampleur de la crise est sous-estimée). Là encore, ce risque me semble réduit tant que Buffett est aux manettes, mais peut-être plus important avec ses successeurs.

c) Risque souverain et risque systémique : Quand une entreprise a beaucoup de cash, il faut s’interroger sur les risques induits par les placements de ce cash : s’agit-t-il de risque bancaire / systémique (si le cash est placé / prêté à des banques) ou de risque souverain (si le cash est placé en titres souverains de court-terme). Dans le cas de Berkshire Hathaway, le cash est placé à environ 80% en T-bills (risque souverain américain), ce qui dénote une certaine prudence de Buffett vis-à-vis du système bancaire (auquel il est par ailleurs exposé via ses participations). Les 20% résiduels semblent placés en dépôts bancaires et en placements monétaires. Le rapport annuel n’indique pas si ces expositions au système bancaire sont protégées par du collatéral (demandé aux banques) ou non (apparemment non, mais je pense que Buffett aurait moyen d’exiger du collatéral aux banques, contrairement à un déposant lambda qui prend un risque bancaire non-sécurisé).

A mon avis, il est important de suivre régulièrement la façon dont Berkshire Hathaway gère son cash, et notamment cette balance risque souverain / risque systémique. Si les taux des T-bills US approchaient zéro, voire devenaient négatifs, Berkshire Hathaway maintiendrait-elle sa préférence actuelle sur le risque souverain ? Là encore, perso je ferais toute confiance à Buffett sur ces questions, mais avec un environnement économique / monétaire différent et un management différent, ces questions sont à suivre de près.

Rapport Annuel Berkshire Hathaway (2018) a écrit :

At December 31, 2018, our insurance and other businesses held cash, cash equivalents and U.S. Treasury Bills of approximately $109 billion, which included $85 billion in U.S. Treasury Bills. (…) Cash equivalents consist of demand deposit and money market accounts and investments with maturities of three months or less when purchased.

Il est même possible que le cours grimpe à sa mort du fait d’une ouverture du champ des possibles (cf Mm Bettencourt et l’ Oréal).

Donc sur votre principe, personne ne semble capable de prendre la suite et poursuivre l’œuvre de l’Oracle ? Vous devriez peut-être shorter la valeur dans ce cas .

Greg Abel est dans l’entreprise depuis 1999, ce qui ne fait certes que 20 ans mais Ajit Jain y est depuis 1986.
Todd Combs fait parti du board de JPMorgan Chase (certes depuis à peine 3 ans) et Ted Weschler a rejoint l’équipe 1 an après.

Nous n’avons pas affaire à des pieds nickelés, des perdreaux de 3 semaines ou bien un manager lambda qui viendrait prendre ce job sans connaître la boîte. Que vous ne soyez pas actionnaire, c’est sûr que c’est votre droit.

Sur les renforcements de banques US le crédo est clair depuis longtemps, on se renforce sur les 4 piliers de l’entreprise sans dépasser la barre des 10%.

Mais je comprends votre point, c’est un critère comme un autre.

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Ledep a écrit :

Donc sur votre principe, personne ne semble capable de prendre la suite et poursuivre l’œuvre de l’Oracle ? Vous devriez peut-être shorter la valeur dans ce cas .

Effectivement, rester à l’écart d’une valeur après le départ d’un leader charismatique est souvent une bonne idée. Comme ancien actionnaire de GE, vous devriez bien le savoir ;-)

Bonjour,

Tonton Warren aime entretenir la légende et nous rappelle que c’est un homme sympathique.
Petit reportage qui ne nous apprend rien de nouveau dans le fond mais qui peut permettre à certains de relativiser sur eux-mêmes, voilà ce qu’on peut appeler un homme humble. Comme déjà évoqué par le passé, son régime alimentaire n’est pas une source d’inspiration !

Voici comment Warren Buffet a gagné une fortune et dépense ses milliards aujourd?hui - Business Insider France

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Bonjour,

Bill Ackman profite de la sous-évaluation du titre BRK Vs indices pour prendre une petite participation de 685 mios$.

L’activiste Ackman investit chez Warren Buffett | Les Echos
À lire en navigation privée si besoin

À priori nullement avec un esprit belliqueux, voir au contraire presque par admiration

J’adore la phrase de Buffett sur les hedge funds.

Chez Berkshire, nous gérons notre société pour les actionnaires qui restent investis, pas pour ceux qui veulent sortir

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Bonsoir,

Info intéressante de voir comment un gros paquebot comme BRK se prépare en permanence à des changements.

Berkshire hathaway : Pour la première fois, le fonds de Warren Buffett va emprunter en yens - BFM Bourse

Le montant n’est pas faramineux mais ce n’est pas une paille non plus.

Berkshire Hathaway pourrait lever au moins 100 milliards de yens (équivalent à 850 millions d’euros), a appris le journal Nikkei. Si le groupe américain n’est pas en peine pour se financer, il ne s’astreint pas moins à une politique de diversification de ses sources de financement, se protégeant ainsi un peu plus en cas de difficultés sur le marché du crédit.

Pour faire un peu de lexicologie financière, il s’agirait donc d’obligations "Samurai" comme on surnomme un titre d’entreprise non japonaise émis au Japon en yen, à ne pas confondre avec les obligations "Shogun" (idem, une obligation émise au Japon par une société étrangère mais en devise étrangère) et encore moins avec des obligations "Sushi" (désignant comme chacun sait un titre de dette d’entreprise japonaise émis à l’étranger en devise étrangère, dollar le plus souvent).

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Bonjour,

Il est clairement indiqué que ce n’est pas juste pour lever mais pour citer à nouveau :

il ne s’astreint pas moins à une politique de diversification de ses sources de financement, se protégeant ainsi un peu plus en cas de difficultés sur le marché du crédit.

De même il est indiqué:

le groupe opère surtout aux Etats-Unis et effectue la plupart des ses investissements en dollars. Cela implique qu’il pourrait supporter un potentiel surcoût lié à la conversion depuis le yen, mais en diversifiant ses sources de financement, le groupe sera mieux à même de préserver son crédit en cas de crise.

L’objectif n’est pas d’investir au Japon en monnaie locale mais vraiment "juste" diversifier les crédits en différentes monnaies.

En fin d’article il est aussi indiqué que BRK a déjà largement eu recours au crédit en euros.

Dans la même veine, l’entreprise a aussi émis des obligations libellées en euros à plusieurs reprises entre 2015 et 2017, dont le montant en circulation était de 6,85 milliards d’euros au total fin 2018.