Stef SA : leader de la logistique et du transport grand froid en Europe

Bien voila une bonne surprise,

Je suis un des salariés, je plussoie que le fait nous encourageons vivement tous les collaborateurs à participer à l’actionnariat de l’entreprise. A titre personnel depuis que je suis entré dans le groupe, je met tous mes intéressements et primes diverses en actionnariat, lui seules bénéficiant d’un abondement d’ailleurs.

Je rebondis sur deux trois items de cette page,

Concernant l’immobilier, le groupe choisit en effet de monter en propre chacun de ses sites, cependant il y a quelques exceptions ou le partenaire/client choisi de faire STEF uniquement le 3 PL ou 4 PL suivant l’organisation.

Concernant la restauration hors domicile,
Les résultats ont été impactés par des conjonctures de l’année passé, cette année semble au beau fixe.
Les projets à venir confirme cela et le choix du groupe à choisir ce marché comme levier de croissance, le marché du transport et de la log sous température est en partie détenu par le groupe.

Le groupe a de la concurrence mais celle-ci reste sur son marché ou sur son secteur géographique.
La capillarité du réseau fait que aucun concurrent n’est en mesure de se positionner.

Edit : 24.04.2020

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Lejeuneinvestisseur (24/04/2020 19h13)

Boursorama a écrit :

(AOF) - Gilbert Dupont reste à l’Achat sur STEF et abaisse son objectif de cours de 100,5 à 94,9 euros. Le bureau d’analyses a abaissé ses BPA de 7,3% en 2019 et 4,3% en 2020 "du fait de la prise en compte de la détérioration du profil opérationnel de l’activité Maritime à court terme". Gilbert Dupont ajoute par ailleurs que les autres divisions du groupe affichent des performances robustes avec une base de comparaison, qui devrait s’améliorer au second semestre.

Prise en compte des difficultés actuelles dans le secteur maritime, à court terme.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Liaisons Corse-Marseille : la Méridionale en grève, le trafic est paralysé

L’express a écrit :

Les conditions de l’appel d’offres contestées
Dans un communiqué, La Méridionale, filiale du groupe logistique Stef, a annoncé dimanche engager une "procédure de référé auprès du tribunal administratif de Bastia pour contester les conditions de l’appel d’offres notamment sur le manque de mise en concurrence et la violation du principe de confidentialité de la procédure". 

Elle vise notamment la collectivité territoriale de Corse, dirigée par les nationalistes, soulignant qu’en tant qu’"autorité concédante" de cette DSP de continuité territoriale, elle doit être garante de ces principes. La compagnie annonce également avoir "alerté la Commission européenne de la violation manifeste des principes les plus élémentaires du droit des concessions publiques". 

Ecartée de "trois lots" au profit de Corsica Linea
La Méridionale a en effet appris dans un rapport de cette collectivité qu’elle allait être écartée de "trois lots" desservant Ajaccio, l’Ile-Rousse et Bastia, au profit de Corsica Linea (ex-SNCM), détenu par un groupement d’entrepreneurs corses. La Méridionale, avec ses trois navires mixtes, partageait jusqu’à présent avec elle la desserte de la Corse depuis Marseille. 

La Méridionale, qui opère sur le DSP depuis quatre décennies, estime que la procédure d’attribution de la prochaine délégation fait l’objet "de nombreuses et graves irrégularités", et dénonce "des manoeuvres déployées pour [la] fragiliser et [l’]exclure par tous les moyens sur les ports principaux de la desserte de la Corse". La direction promet qu’elle "utilisera tous les moyens à sa disposition pour préserver son avenir et celui de ses salariés".

STEF, opérateur historique de la DSP depuis plus de 40 ans perd le contrat au profit d’une "nouvelle" société Corse…… Cette affaire sent bon le souffre et les conflits d’intérêts… La bataille s’annonce difficile (ou déjà perdue !?) pour STEF !

Le problème est que cela pourrait créer de grosses pertes d’exploitations :
- à court terme avec les grèves
- à moyen terme avec les provisions pour licenciement et dépréciations sur équipement (bateau) voire fermeture de la filiale si la société n’est plus rentable …(pour mémoire les DSP existent justement pour permettre de subventionner certains services qui ne sont pas rentables dans un marché de libre concurrence)
J’ai pas d’idée précise sur les montants en jeux mais cela pourrait être loin d’être anecdotique …
A LT, même si la branche maritime tire le rideau, le groupe devrait s’en sortir avec la branche logistique.
C’est précisément ce qui rend la situation intéressante.

Quelles sont vos hypothèses de calcul pour votre régression linéaire ?
Le coût du capital est très important dans ce genre de simulation … Considérant la taille et l’historique de la société, je prendrais quelque chose entre 8 et 10% !?

Appaisement en vue sur le dossier.

Mer et Marine a écrit :

DSP corse : Corsica Linea et La Méridionale se partagent la desserte

Ajaccio, Bastia et Ile-Rousse pour Corsica Linea. Propriano et Porto-Vecchio pour La Méridionale. L’assemblée de Corse a voté hier soir l’attribution des conventions de délégation de service public pour la desserte de l’île dans un contexte de forte tension. Et c’est finalement une répartition attendue des lignes entre les deux armements qui a été attribuée pour cette DSP provisoire qui va courir du 1er octobre 2019 au 31 décembre 2020.

Mer et Mairine 28-06-19

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

STEF-communiqué du 2T a écrit :

STEF, leader européen des services de transport et de logistique pour les produits alimentaires sous température contrôlée, annonce un chiffre d’affaires pour le 2ème trimestre 2019 de 863,4 M€, en hausse de 8,3% par rapport à 2018 (+5,7% à périmètre constant). Au 30 juin 2019, le chiffre d’affaires cumulé du Groupe s’élève à 1 665,9 M€, en progression de +7% (+4% à périmètre constant).
Stanislas Lemor, Président-directeur général de STEF, a déclaré : « Cette bonne performance s’inscrit dans le cadre d’une consommation alimentaire toujours positive en Europe et du positionnement des Fêtes de Pâques au 2ème trimestre. Elle est soutenue par nos récentes acquisitions en France et dans les pays européens où nous sommes présents ».

Publication plutôt positive sur les chiffres du second trimestre, meilleurs que ceux du premier trimestre.
La croissance en organique de 4% sur le semestre est proche de celle de 2018 (4,3% hors surtaxe carburant). Alors que STEF s’attendait à une année 2019 plus difficile.

Il faudra voir les comptes semestriels publiés le 29/08 après bourse, car toutes les activités n’ont pas la même rentabilité.

Cette publication pourrait expliquer la remontée des cours ces derniers jours, même si j’ai l’impression que le communiqué est postérieur à la première journée de hausse. Rien vu sur la Méridionale depuis mon post précédant.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Boursorama/AOF a écrit :

STEF a enregistré au premier semestre un résultat net part du groupe de 39,9 millions d’euros en progression de 20,6 % et un résultat opérationnel (Ebit) de 67,40 millions d’euros, en augmentation de 40,4 %. Les revenus du spécialiste des services de transport et de logistique pour les produits alimentaires sous température contrôlée ont augmenté de 7 % à 1,66 million d’euros. En parallèle, le groupe a annoncé la signature d’un accord pour l’acquisition de la société DYAD, acteur spécialisé depuis vingt ans dans le conditionnement industriel.

Les résultats semestriels sont très bons, avec une augmentation de l’EBIT à la fois en France et à l’international. L’EBIT du premier semestre représente la moitié de celui de l’année 2018.

Les éléments communiqués par STEF sont tous positifs (voir le communiqué original), notamment sur l’activité en Espagne et en Italie. Seul point noir, l’activité maritime qui reste toutefois dans le vert.

La diversification me semble intéressante, et prouve que STEF continue à construire.

Seul point d’interrogation sur l’évolution du Résultat net qui n’augmente que de 20% (déjà très bien), alors que l’EBIT augmente de 40%. Pas vu d’éléments sur le communiqué.

STEF a écrit :

Le Groupe est bien positionné pour relever les défis du second semestre. L’engagement des équipes
auprès de ses clients et les actions liées à la spécialisation vont continuer à porter leurs fruits.
L’investissement immobilier soutenu, avec vingt chantiers en cours actuellement en Europe, permettra
d’accompagner cette dynamique de développement. Enfin, le Groupe va renforcer ses
investissements dans le digital et l’innovation afin d’apporter des solutions répondant aux nouveaux
besoins de ses clients.

Bonnes perspectives pour le second semestre.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Norman a écrit :

.

Seul point d’interrogation sur l’évolution du Résultat net qui n’augmente que de 20% (déjà très bien), alors que l’EBIT augmente de 40%. Pas vu d’éléments sur le communiqué.

Bonjour,
Ce sont les impôts (page 18). Le résultat avant impôts suit bien la même évolution (+41%). Après, les charges d’impôt ont explosé (X2), d’où cette divergence de performance.

Excellents résultats, dans une proportion inattendue. Quelle belle entreprise !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

luch a écrit :

Norman a écrit :

.

Seul point d’interrogation sur l’évolution du Résultat net qui n’augmente que de 20% (déjà très bien), alors que l’EBIT augmente de 40%. Pas vu d’éléments sur le communiqué.

Bonjour,
Ce sont les impôts (page 18). Le résultat avant impôts suit bien la même évolution (+41%). Après, les charges d’impôt ont explosé (X2), d’où cette divergence de performance.

Excellents résultats, dans une proportion inattendue. Quelle belle entreprise !

Je n’avais pas vu le rapport semestriel, et uniquement le communiqué. D’après celui-ci, il semblait bien que l’explication soit à chercher du côté des impôts, mais l’écart me semblait plutôt grand.

En regardant de plus près, il y a un fort impact de la réforme du CICE. Celui-ci a en effet représenté 21,4 M€ en 2018, soit donc 11 M€ environ sur le premier semestre 2019 qui avec la réforme se traduisent par une réduction de charges d’environ le même montant. L’augmentation du Résultat opérationnel de 40% est donc due pour moitié à la baisse de charges, et devrait être plutôt de 20%. Le RN aurait dû par contre être un peu plus faible que celui annoncé.

J’aime bien regarder le ROC dans les résultats, et il apparaît clairement dans le cas de sociétés comme STEF que la réforme du CICE ait un impact direct dans les ratios, ce qui complique les suivis.

Heureux actionnaire de STEF et convaincu de ses fondamentaux, je suis tout de même passablement agacé par le bourbier corse qui plombe assez régulièrement le titre (donnant aussi, c’est vrai, des opportunités d’entrées ou de renforts ). Cela freine la progression du titre de manière peut-être disproportionnée. Encore ce jour, -5.5% dans des volumes assez nourris, pour une nième grève des salariés de la Méridionale, la branche maritime de Stef.

La Méridionale, c’est, sur la base des chiffres du RA2018, 3.4% de CA (112M€ de CA VS 3255M€), 5.6% du résultat opérationnel (7.7M€ VS 137.2M€) et 3% des effectifs (547 ETP VS 18053) de Stef. On parle donc d’un sujet marginal économiquement qui empêche la progression d’un ensemble aux fondamentaux pourtant solides (saine gestion, foncier, moat en construction, secteur de la logistique et du transport frigorifique en croissance, etc.).

Dans un scénario du pire, comme un PSE de 100% des ETP de La Méridionale, à combien peut-on évaluer le risque ? J’ai quelques métriques en tête sur des PDV mais n’ai aucune idée du coût d’un PSE et de son traitement fiscal et comptable.

Au plaisir d’en discuter !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Sur une entreprise en croissance rentable, sur un marché porteur valorisé une entreprise sur la base des résultats passés c’est bizarre vous ne trouvez pas ?

Stef c’est pas de la value pour moi, c’est de la croissance à un prix raisonnable. La bourse valorise avant tout les résultats futurs, donc le cours peut aller bien plus haut que votre objectif de valorisation raisonnable sur la base des résultats semestriels 2019.