Stef SA : leader de la logistique et du transport grand froid en Europe

@luch :
tentative de valorisation du write off total de la Méridionale (scénario de moins en moins impossible à la vue des récents développement sur les appels d’offres perdus à répétition).
Je précise que je n’ai pas étudié les rapports annuels pour affiner l’estimation.

Selon cet article, Stef aurait 4 navires dont le dernier a été acheté 30,6M€.
Cela représenterait potentiellement 80 à 120 M€ en prix d’achats (le nouveau bateau est plus grand d’après ce que j’ai compris). En comptant l’amortissement des anciens bateaux, l’engament pourrait tomber vers 50 / 80 M€. Si la filiale devait être fermée, stef devrait alors vendre ces navires probablement à perte. J’estime qu’ils pourraient récupérer 50% sur la BV soit une perte 25 à 40M€.
Il faut aussi rajouter les indemnités de licenciement. 550 personnes * 50k€ soit 27,5M€ arrondi à 30M€ en comptant les frais divers de clôture.
Bref, je table au doigt mouillé sur une perte de 60M€ à +/- 15M€ contre des capitaux propres d’environs 770M€. C’est pas de nature à mettre en danger la société mais ça annulerait totalement les résultats d’une année.

Concernant l’éventuelle dépréciation de La Méridionale :

Avec les rapports semestriels 2019 et RA 2018 (entre autres…).

Quelques infos sur les navires et leur âge :


Dans le RA 2018 on sait qu’ils sont amortis sur 20 ans, en linéaire.
Ces 3 navires valaient 291M€ brut, et leur valeur nette comptable étaient de 93,5M€ fin 2018.
Donc grosso modo 30M€ par bateau (ok ils n’ont pas le même âge) mais l’ordre de grandeur correspond au prix d’achat du bateau mentionné par oliv21 (bateau acheté à une compagnie maritime danoise).

En faisant quelques recherches on trouve ceci.
Le bateau récemment acheté a 22 ans au compteur, il était exploité depuis 9 ans par la compagnie danoise, et sa capacité est estimée à 340 passagers et 200 véhicules.

En octobre 1997 entre Belfast (Irlande du Nord) et Liverpool (Royaume-Uni) pour le compte de la compagnie Norse Irish Ferries qui a ensuite fusionné avec Merchant Ferries sous le nom de Norse Merchant Ferries, avant d’être rachetée par le groupe Maersk qui l’a intégrée en 2005 à Norfolkline ; puis le navire a été revendu en 2010 au danois DFDS qui vient de le céder en mai 2019 à La Méridionale. Ce navire a successivement porté les noms de Lagan Viking, Liverpool Viking et, enfin, Liverpool Seaways pour le compte de DFDS, nom sous lequel il a été acquis par La Méridionale.

Donc si ce vieux bateau vaut 30M€ sur le marché secondaire, Le Piana de la Méridoniale, bien plus récent et plus capacitaire doit valoir beaucoup plus !
Ce dernier a couté a Stef, 150 millions d’euros en 2011.
Source 1
Source 2
Donc cela correspond à grosso modo 8M€ d’amortissement annuel sur 20 ans.
Donc fin 2018 sa VNC doit être environ 150 - 7 ans x 8 = 94 M€
Il y a 93,5M€ de VNC pour les 3 bateaux dans le RA 2018, mais on voit chez Wiki que les deux autres ont plus ou moins 20 ans, donc leur VNC doit être de zéro pour le Kalliste, et pas loin non plus pour le Girolata !
Ce qui signifie aussi qu’avec une VNC à zéro euro, si ces deux bateaux à peine plus vieux que le Liverpool Seaways trouvaient également preneurs pour quelques millions, ils pourraient même dégager une plus-value de cession… Bref, je ne vais pas spéculer mais ils ne sont peut-être pas aussi vieux et sans valeur qu’ils en ont l’air.

Concernant les indemnités de licenciement s’ils avaient lieu, il me semble qu’on serait dans le cas d’un licenciement pour raison économique et dans ce cas les indemnités légales sont relativement faibles :

Pour les salariés de plus de dix ans d’ancienneté :

L’indemnité ne peut pas être inférieure aux montants suivants :

1/4 de mois de salaire par année d’ancienneté pour les 10 premières années,
1/3 de mois de salaire par année d’ancienneté à partir de la 11e année.
…/…

En cas d’année incomplète, l’indemnité est calculée proportionnellement au nombre de mois complets.

Par exemple, pour un salaire de référence de 1 500 €, l’indemnité minimale avec une ancienneté de 12 ans et 9 mois est de  : [(1 500 x 1/4) x 10] + [(1 500 x 1/3) x 2] + [(1 500 x 1/3) x (9/12)] = 5 125 €.

+ indemnité de préavis et de congés payés mais tout cela n’irait pas très loin.

Effectifs au RFS 2019 : 570 personnes (CDI+CDD mais je ne sais pas combien il y a de CDD)

Bref, dans le cadre d’un licenciement économique, à mon avis les indemnités seraient bien moindres que 50K par ETP.

A suivre !

Édit : oui, je sais pour le brut (le calcul est une citation…) mais même en faisant x2 ou 3 on est loin des 50k.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par bibike (06/01/2020 08h30)

@bibike  / gdauph :
- Les indemnités légales sont plus faibles que ce que j’imaginais (aparté : je les trouve d’ailleurs vraiment trop faibles si l’on se place du côté des travailleurs…).
- La part des CDD, qui ne seraient pas concernés par le PSE, pourraient également faire baisser l’addition (10% peut être).
- Ok pour baisser les provisions à 20k€ / 30k€ par employé en comptant tous les à côtés (financement des accompagnement de reclassement, les litiges, part des salaires les plus importants…).
- Difficile de dire s’il existe un marché de l’occasion pour les navires de plus de 20 ans…
Si oui, leurs prix ne devrait pas être bien élevé (5M / 7M€ peut être) mais ça fera toujours un PV comptable si le bateau à déjà été entièrement amorti au bilan).
Si non, le bateaux peut valoir son poids en ferraille (1 ou 2M€) ou dans un scénario noir, devoir être décontaminé amiante avant destruction chez ferrailleurs. Dans ce cas, je verrais plutôt un coût par bateau de 2 / 3M€ pour décontamination.

@tahure :
bien vu, la norme OMI pourrait impliquer une décote supplémentaire sur les bateaux

@durand18 :
C’est la perte des contrat de DSP (via les nouveaux appels d’offres) qui pourraient entraîner une liquidation à moyen terme de la Méridionale. A cette échéance, ils ne pourraient donc pas bénéficier d’aucune indemnités sur la DSP puisque leur contrat serait expiré.

-

Mise à jour du scénario de liquidation :

Valeur Nette Comptable bateaux :
Piana de la Méridoniale : 94 M€
Kalliste : arrondi à zéro après amortissement total sur 20 ans
Girolata : arrondi à zéro après amortissement total sur 20 ans

scénario haut :

vente bateaux :
Piana de la Méridoniale : 80M€ soit une provision de 14M€ (15% de VNC)
Kalliste : vente occasion 6M€, soit une plus value de 6M€
Girolata : vente occasion 6M€, soit une plus value de 6M€

provisions employés :
70 employés CDD : pas de provisions
500 employés CDI à 20k€ : 10M€

scénario median :

vente bateaux :
Piana de la Méridoniale : 65M€ soit une provision de 29M€ (30% de VNC)
Kalliste : reprise férailleurs 2M€, soit une plus value de 2M€
Girolata : reprise férailleurs 2M€, soit une plus value de 2M€

provisions employés :
70 employés CDD : pas de provisions
500 employés CDI à 25k€ : 12,5M€

scénario bas :
vente bateaux :
Piana de la Méridoniale : 50M€ soit une provision de 44M€ (45% de VNC)
Kalliste : -2M€ (paiement dépollution amiante)
Girolata : -2M€ (paiement dépollution amiante)

provisions employés :
0 employés CDD
570 employés CDI à 30k€ : 17,1M€



Mon estimation initiale était centrée autour de 60M€ +/-15M€. On serait plus proche de 40M€ +/-15M€
40M€ en quelques chiffres :
2,5% des actifs (1600M€)
5% des capitaux propres (800M€)
27% de l’EBIT annuel (150M€)
Ça parait toujours cohérent !