Obligations d'entreprises à tranche de 1k ou 2k EUR/USD, perpétuelles incluses

Bonsoir !

J’ai aussi pour 8 k de l’obligation (échéance 23.05.21) 4Finance, chez IB (PRU 85 %). 
Mais je n’ai rien reçu concernant le vote, et rien dans le Centre de messages du compte.

Toutefois, je pense utiliser une tactique similaire à Oblible : vendre lorsque le cours sera proche du pair, mais le plus tard possible, pour bénéficier du coupon couru.

Nouvelle idée soumise à la sagacité collective de cette file.

COTY 2026 USD 6.5% USU2203CAA90

Le bond se traine vers 85% et n’a pas rebondit depuis mars.
YTM autour de 10%.

Histoire: Coty a complètement foiré sa stratégie de consolidation des cosmétiques. La dette n’est pas redescendue comme prévu car la perf opérationnelle est désastreuse.
Ils viennent de signer un deal avec KKR pour vendre la partie Hair salon en souffrance.
Donc ils vendent 60% du business et en gardent 40%.
KKR en même temps se fait émettre une pref convertible de $1bn à un taux usurier de 9%.
Conversion possible si le cours de Coty dépasse $6,24, 1/3 au-dessus de l’actuel.

Donc sur ce dossier, ils passent avec le disposal de 6x ND/E à 4x.
L’Ebitda baisse de 20% seulement. Il y a un peu de cost cutting à venir (mais ils n’ont pas délivré dessus depuis longtemps).

Le chairman historique de JAB, l’actionnaire à 50% est devenu chairman de COTY et interim CEO et parle partout qu’il va nettoyer cette "tâche" sur son track record. Mais bon, ils ont mis les stars de Reckitt dans le management avant lui et ça n’a pas marché.

Je dois lire le prospectus, il y a un call en 2021 je crois.

Sur le papier, sam à l’air super puisque on serait senior à KKR (ils sont en equity convertible preferred). Je ne crois pas que KKR structure des deals pour se faire entuber et perdre leur chemises.

Par contre, le cours de l’oblig à 85% me fait clairement penser que j’ai manqué des éléments importants du dossier, sinon ça devrait se resserer à 100-105.
Un élément possible est que JAB prélève un gros dividende tandis que la pref de KKR va coûter $90m par an tout de même, soit 10% de l’Ebitda. Il reste plus beaucoup de cash-flows pour les bondholders.

Le scénario idéal est la remontée du cours pour la conversion de KKR, ce qui baisserait les charges.

Oblig d’un secteur défensif à 10% YTM

Bonjour,

Une question svp à ceux qui sont passés en elective professionnal sur IB. Avez-vous accès à toutes les obligations (y compris pro) ou l’avantage est-il juste de ne plus avoir l’obligation des KID ?

kiwijuice, le 22/07/2020 a écrit :

Nouvelle idée soumise à la sagacité collective de cette file.

COTY 2026 USD 6.5% USU2203CAA90

Le bond se traine vers 85% et n’a pas rebondit depuis mars.
YTM autour de 10%.

Histoire: Coty a complètement foiré sa stratégie de consolidation des cosmétiques. La dette n’est pas redescendue comme prévu car la perf opérationnelle est désastreuse.
Ils viennent de signer un deal avec KKR pour vendre la partie Hair salon en souffrance.
Donc ils vendent 60% du business et en gardent 40%.
KKR en même temps se fait émettre une pref convertible de $1bn à un taux usurier de 9%.
Conversion possible si le cours de Coty dépasse $6,24, 1/3 au-dessus de l’actuel.

Donc sur ce dossier, ils passent avec le disposal de 6x ND/E à 4x.
L’Ebitda baisse de 20% seulement. Il y a un peu de cost cutting à venir (mais ils n’ont pas délivré dessus depuis longtemps).

Le chairman historique de JAB, l’actionnaire à 50% est devenu chairman de COTY et interim CEO et parle partout qu’il va nettoyer cette "tâche" sur son track record. Mais bon, ils ont mis les stars de Reckitt dans le management avant lui et ça n’a pas marché.

Je dois lire le prospectus, il y a un call en 2021 je crois.

Sur le papier, sam à l’air super puisque on serait senior à KKR (ils sont en equity convertible preferred). Je ne crois pas que KKR structure des deals pour se faire entuber et perdre leur chemises.

Par contre, le cours de l’oblig à 85% me fait clairement penser que j’ai manqué des éléments importants du dossier, sinon ça devrait se resserer à 100-105.
Un élément possible est que JAB prélève un gros dividende tandis que la pref de KKR va coûter $90m par an tout de même, soit 10% de l’Ebitda. Il reste plus beaucoup de cash-flows pour les bondholders.

Le scénario idéal est la remontée du cours pour la conversion de KKR, ce qui baisserait les charges.

Oblig d’un secteur défensif à 10% YTM

J’ai commencé une petite ligne de ce bond vers 80%.
J’ai eu accès à davantage de recherche crédit. S&P voit la recovery vers 75% par exemple.
Le levier va baisser à 4x ND/EBITDA grâce aux actions sur le portefeuille, après ça restera du consumer staples donc je ne prévois pas de catastrophe.
Ils sont tout de même number 1 mondial sur les fragrances.
Certains covenants et le dividendes sont suspendus jusqu’en mars 2021, ça donne de l’air à la boite.

Je continue mes recherches de bonds EUR/USD.

J’ai un ordre épuisette sur la perp Wienerberger 6.5%, avec des coupures de 1000€ - DE000A1ZN206
Société leader dans les briques en Europe.
Call en février 2021 à 100%, qu’elle activera probablement - le levier de la boite est mesuré à 1.5x ND/Ebitda et cette dette est chère.

Je vais aussi regarder les oblig du club de foot de Schalke 04 - DE000A2AA048
5% de rendement jusqu’en 2023, se traite vers 90%. L’intérêt est l’asset backing avec le stade et la marque Schalke. Pas de précipitation sur ce dossier qui devrait continuer de plonger gentiment à mesure que l’équipe de Schalke sous-performe sur le terrain.
Pour le fun seulement.

Revlon a plusieurs bonds qui se trainent vers 20%. Mittleman Brothers est un gros actionnaire et activiste. Revlon s’est refinancé sur $1.8bn en roulant des loans mais du coup en sécurisant cette créance. Ca veut dire que les obligataires sont unsecured. Il me faudrait un rapport de Ratings pour comprendre la recovery rate.

Enfin j’aimerais me lancer dans l’étude de bonds "oil services" car je pense qu’on est au bon moment du cycle avec tout le secteur bien rincé.
Je n’ai pas commencé.

La banque Citi a commis une erreur et remboursé au pair une obligation moribonde ( Revlon ) au lieu de juste payer le coupon, certains hedge funds ont refusé de rembourser les fonds

EVEN for Citigroup, it was big money. On Wednesday, loan operations staff at the New York bank wired US$900 million, seemingly on behalf of Revlon, to lenders of the troubled cosmetics giant controlled by billionaire Ron Perelman.

Around the same time the lawsuit was filed, the nearly US$900 million - an amount equal to the full principal value of the loan, plus accrued interest - landed in the lenders’ bank accounts, according to people familiar with the matter. Now, Brigade, Symphony and HPS are among those that are refusing to hand the cash back, said the people, who asked not to be named discussing a private matter.

"This is what the investors asked for - they wanted their loan to be paid off," said Bloomberg Intelligence senior distressed debt analyst Phil Brendel. "Given their suit is against Citibank as well, it isn’t clear why they would hand the money back."

The payment was a particularly welcome surprise considering that the loan trades for less than 30 cents on the dollar, signalling that investors have dim hopes of getting a full recovery under normal circumstances.

Meric Reinanto mais je cherche des oil services et pas oil explorers - sur ces derniers, aucune idée de comment bien les valoriser.

Sinon, j’ai jeté un oeil au dossier Picard - il y a un petit bond avec coupures de 1000€ - XS1733942178, YTM autour de 5%.
La boite délivre. Marge brute de 40%, OPM de 10%. Au milieu entre un food retailer et un food producer. Topline qui croit de 2-4% par an. 
Malheureusement, elle a été la tirelire du fonds de PE et a une dette nette de €1.4bn pour un FCF normalisé vers €150m.
Les frais financiers furent énormes (gros PIK loans pour rémunérer le fonds de PE).
Les obligations sont unsecured et après pas mal de secured loans.
C’est un dossier parfait pour une IPO mais malheureusement, rien à voir pour nous créditeurs.

Aryzta a vendu sa pose de 44% dans le dossier pour une valeur totale de €350m. C’est dire comment Aryzta est gérée et le prix à la casse qu’elle a subi pour dégager de la liquidité.
Ils prévoient d’autres cessions donc je me tiens à l’écart d’Aryzta également.

Je l’ai achetée quand c’était une souche de "Carrizo Oil & Gas" et oui j’ai encore mon obligation ( toute pourrie )

Elle cote vers les 30%, c’est du junk, mais la société n’est pas en défaut et a même annulé son plan de rachat à 40%.

C’est celle-ci : Carrizo Oil Gas 6.25% ( US144577AH67 ) in USD
Bond Carrizo Oil Gas US144577AH67 in USD 6.25%, échéance 14/04/2023

Il y a encore de l’activité sur cette souche, comme on peut le voir sur le site de la FINRA :

Bond Trade Activity Search Results

Je trouve que la société s’en sort pas mal mais j’ai toujours mon ordre de vente à 100% actif, chez IB.
Le non versement de dividende est toujours une bonne nouvelle ( ou presque ), pour les détenteurs de la dette.

p.s : je n’ai jamais reçu, de la part d’IB, la demande de vote pour les nouvelles résolutions

Yahoo is now a part of Verizon Media

Proactive business response to Covid-19, providing continuous service to customers and adapting products.

Consumer demand increasing since mid-May with online issuance in July returning close to normal.

Strong liquidity position following bond extension and further bond buybacks in July.

The Group made further market repurchases of its USD bonds subsequent to the Period end in July. As of the date of this report, the Group holds €1.1 million of its EUR bonds and $94.6 million of its USD bonds in treasury, whilst its current ’online’ cash position, as of late August, is approximately €85 million.

In June the Group commenced a formal process to amend its EUR bond terms and conditions to extend the maturity date by 9 months to 23 February 2022. The amendment resolution was successfully passed in July, and the new T&Cs came into force as of 24 August.

The Supervisory Board has decided not to recommend a dividend payment by 4finance Holding S.A. in 2020, further supporting the Group’s capital position.

Je n’ai rien reçu pour 4Finance, vu qu’IB n’a même pas proposé d’y participer

Pour Rabobank, c’est de l’argent gratuit jusqu’à fin 2020, donc ils ne sont pressés de faire le call.

Je pense qu’il voulait dire tender offer.
A 116%, il faudrait offrir 125% pour retirer du marché donc à un current yield proche de 5%.
RABO peuvent-ils émettre une perp à moins de 4%?

Sachant que le volume de cette perp est énorme donc ça implique une transaction dans les deux sens autour des €17bn… Pas certain que le marché absorbe un truc aussi immense facilement.

Cette perp Rabo traite comme un VIX inversé. On attend sagement une petite crise pour en reprendre vers 100%.

Pour Noble, je crois avoir lu sur SA qu’ils vont émettre une nouvelle dette à laquelle les unsecured pourront souscrire. Le yield devrait être élevé.
J’avais du Noble donc je viens de prendre une bonne claque mais la boite n’est pas complètement pourrie. Ils trainaient quelques canards boiteux dont ils vont se débarrasser. Ils ont une flotte assez récente et certaines plateformes sont déjà sous contrat avec Exxon. Le problème reste les tarifs.

Grenke a plusieurs bonds par petite tranche sur Stuttgart et Francfort.

Le sentiment de défiance est grand surtout après le scandale wirecard, société également allemande, dont le régulateur a été pointé du doigt.