CBL & Associates Properties : foncière de centres commerciaux cotée USA

Clap de fin pour CBL ce vendredi 17 juillet, chapter 11.

La fin était prévisible (ce qui ne m’a pas empêché de prendre plus de 90% de MV sur les actions que je possédait, common stock comme preferred stock).

Leçon tirée : ne pas acheter d’actions de sociétés peu qualitatives avec endettement élevé et management médiocre, quelque que soit le prix. Et non, acheter l’action préférentielle plutôt que l’action ordinaire ne protège pas.

Leçon numéro deux : sortir quand la thèse d’investissement change en mal, même si en forte moins value.

Bonjour,

Mirafr a écrit :

Clap de fin pour CBL ce vendredi 17 juillet, chapter 11.

Je me suis fait également "rincé" avec -97% de MV sur des Preferred.

Mais la question que je me pose est la suivante : est-ce vraiment la fin définitive?

Pourquoi les Preferred sont-elles encore quotées dans ce cas, et même… ont prix +15% hier? (ce qui ne change pas grand chose aux MV vu le prix de l’action) ?

Je ne suis pas familier des sociétés sous "chapter 11", il me semblait que cette disposition permettait justement de ne pas fermer l’entreprise et de la mettre temporairement à l’abri de ses créanciers, mais je me trompe peut être…

Donc pour vous, est-ce la fin définitive de CBL ou un rebond, même partiel (et totalement dilutif pour les actionnaires) est-il encore possible?

Le chapter11 protège la société de ses créanciers donc pour le moment les actions, actions préférentielles, obligations ( sans coupons ) restent cotées.

On verra par la suite ce que ça va donner :

- faillite tout court : vente de tous les actifs et l’ordre de priorité sera le paiement des taxes et des salariés, ensuite les détenteurs d’obligations, ensuite les détenteurs d’actions préférentielles et à la fin les actionnaires.

- transformation de la dette en action : les actionnaires sont rincés et sans doute une proposition de rachat des actions préférentielles pour pas cher.

- …

InvestisseurHeureux a écrit :

Personnellement, j’ai tendance à penser qu’au point où on en est, vendre n’a pas grand intérêt et qu’il vaut mieux rester dans le bateau.

Oui, effectivement, vu le prix! Moins de50 cents la preferred (vs 25$ nominale), -97% de MV…
Même si je perds tout cela fera moins de 80 €, je considére que c’est maintenant un ticket de loterie :-).

Obible a écrit :

- faillite tout court : vente de tous les actifs et l’ordre de priorité sera le paiement des taxes et des salariés, ensuite les détenteurs d’obligations, ensuite les détenteurs d’actions préférentielles et à la fin les actionnaires.

- transformation de la dette en action : les actionnaires sont rincés et sans doute une proposition de rachat des actions préférentielles pour pas cher.

En cas de faillite, c’est clair, tout passe à zéro pour les actionnaires (même pour les preferred je pense).

En cas de transformation dette en action, dans ce cas, les actionnaires se font plus ou moins massivement dilués. Mais je ne savais pas ce qui advenaient des preferred.

Rachat, pourquoi pas? mais si on ne vend pas, et que CBL "nouvelle génération" souhaite (ou doit) à un moment de nouveau verser des dividendes ( c’est une REIT, donc…), ne devra-t-elle pas d’abord payer les arriérés de dividende sur les preferred ( elles sont cumulatives)?

C’est une bonne nouvelle pour les détenteurs de ces obligations

CBL Comes Up With Over $30 Million To Meet Interest Payments Due; Lebovitz Family Members, CBL Make Share Transactions  - Chattanoogan.com

CBL & Associates Limited Partnership on Wednesday came up with over $30 million to cover two interest payments to note holders.

It included an $11.8 million interest payment that was due on June 1 and $18.6 million that was due on June 15.

The financially-ailing Chattanooga-based mall firm earlier said it was unable to make the payments. It has been in talks with creditors after also not making the payments during a 30-day grace period.

Farzana Khaleel, CBL finance vice president, said, "Accordingly, the nonpayment of each of the 2023 Notes Interest Payment and the 2026 Notes Interest Payment no longer constitutes (i) an ’event of default’ under the indenture governing the Notes."

She also said, "The company may engage in negotiations and discussions with the holders and lenders of the company’s indebtedness. There can be no assurance, however, that any such discussions will lead to acceptable terms with any party or that the company will otherwise reach any agreement with respect to its indebtedness."

@zedbum, en #629, notre hôte disait :

InvestisseurHeureux, le 22/07/2020 a écrit :

Personnellement, j’ai tendance à penser qu’au point où on en est, vendre n’a pas grand intérêt et qu’il vaut mieux rester dans le bateau.

Je suis plutôt d’accord avec lui.
Car entre 98% de perte et 100%, ça change plus grand chose!

Ca dépend de votre situation fiscale, si vous avez des plus value à absorber, ça peut être un bon plan.

Mais en l’état difficile de savoir précisément ce qu’il adviendra de l’entreprise, donc de répondre à une comparaison : choix actuel/choix inconnu

Coupons reçus, la société n’est plus en défaut de paiement

J’ai la 5,95% ( US12505JAD54 ).

Obligation CBL & Associates US12505JAD54 en USD 5.95%, échéance 15/12/2026

Donc pour 1000$ d’obligation, il y aurait environ 350$ sous forme d’une nouvelle obligation, 35$ de cash et de l’equity ( impossible d’en chiffrer la valeur, pour le moment ).

Si je comprends bien, les actionnaires actuels seront fortement dilués par ces nouvelles actions ?

The Plan would eliminate the approximately $1.4 billion principal amount of Unsecured Notes in exchange for the issuance of $500 million of new senior secured notes due June 2028, approximately $50 million of cash and approximately 90% of the new common equity of the Company to holders of the Unsecured Notes.

Pour les actions préférentielles, le plan n’est pas très clair.

The Plan also contemplates eliminating the Company’s more than $600 million obligation on its preferred stock in exchange for new common equity and warrants

Vos calculs sont juste : pour faire simple l’action préférentielle qu’on achète sur le marché représente 1/10 d’une depositary share "virtuelle" qui vaut 250$.

C’est juste un tour de passe-passe pour contourner certaines restrictions sur le nombre d’actions émises par une société.

Glossary of Income Investing Terms - QuantumOnline.com

Depositary Shares  -  Depositary shares are issued so that a company may avoid a restriction in the number of preferred shares they may issue in accordance with their corporate documents.

For example, a company might be restricted to issuing a total of 5 million shares of preferred stock. Let’s assume that they have already issued 4 million shares and want to issue another 2 million shares at $25 per share. By the use of depositary shares they can bypass the restriction. To do so they might issue 200,000 shares of preferred stock at $250 per share.

Then, they sell to the public 2 million depositary shares with a liquidation value of $25 per depositary share, each representing 1/10 of a share of the $250 preferred stock.
Using this magic, they have sold $50 million of preferred stock (more correctly $50 million of depositary shares representing preferred stock) and have only issued 200,000 shares of preferred stock against their 5 million share limit.

The ethics might be a little questionable but financially it works out well from the company’s standpoint. From an investor’s standpoint, it does not make much difference unless you are bothered by companies working around legitimate corporate restrictions.

Rien ne dit que JCP restera locataire de CBL.
Simon a racheté JCP pour s’assurer de sa présence comme Anchor mais ils peuvent très bien fermer dans les autres Malls.
Ca serait judicieux d’ailleurs, faire péricliter des malls concurrents proches de ceux de Simon afin de capter le trafic.

En même temps, 35% de 18 cents, ca ne va pas bien loin.