Stef SA : leader de la logistique et du transport grand froid en Europe

Concernant le foncier de STEF .. Ahh bonne pioche comme question.

Les boites qui ont le foncier en propre et qui sont très très anciennes (100 ans cette année), ben dans les comptes ya de la vraie valeur cachée quand ca amortit.

Ya eu le cas avec d’autres sociétés très anciennes , genre Paris Chauffage Urbain (sortie de la cote en 2018 mais après expertise en 2 tps car ils avaient oublié le foncier ?!), Prodef sorti en 2010 en 2 temps avec le foncier qui a été enfin reconnu, MLCFD avec la vente de son siège social en 2016 etc etc …

Les boites bien vieilles et bien gérées et qui ont leur foncier amorti dans les comptes , c’est pas mal.

On peut comparer les infos disponibles Stef avec Arga.

Pour STEF cette année, il y aurait une plus value confortable sur un arbitrage foncier (pas de spéculation, c’est bien la stratégie qui drive les arbitrages)

Sur ma chaine Youtube ya des infos sur Stef.

Phil

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Dernière modification par srv (11/04/2020 17h51)

Boursier.com a écrit :

STEF : des multiples bien modestes

Désordres. STEF doit être une des rares valeurs avantagée par l’actuel désordre sanitaire. La société est le numéro 1 à l’échelle européenne de la chaîne logistique alimentaire. Aux premières heures du confinement, la population a procédé à des achats par anticipation de produits de première nécessité. Avec le confinement, l’heure n’est plus à la restauration en dehors du foyer mais bien à la prise de repas à domicile. Il se trouve que STEF ne réalise que 6% de son activité dans la restauration hors domicile. L’essentiel du business de l’entreprise consiste à livrer les produits sortant des usines de PME-TPE de l’agroalimentaire aux plateformes de la grande distribution, aux grossistes, aux détaillants… La dynamique dans cette spécialité semble être aujourd’hui bien orientée. De plus, STEF profite de la dégringolade des prix du pétrole qui allège la facture carburant.

Fragmentation. Alors que les ménages sont de plus en plus attentifs à ce qu’ils consomment, ils ont tendance à privilégier les produits locaux et les aliments sains. L’émergence de nouveaux acteurs adeptes des circuits courts conduit à une fragmentation du marché ce qui favorise les logisticiens à l’image de STEF. Le chiffre d’affaires de la société a évolué de manière positive l’an dernier avec une croissance organique de 3,7%. Dans ce climat favorable, le résultat opérationnel a fortement progressé à 163 Millions d’Euros, soit +18%… STEF doit pourtant éponger les pertes de sa filiale dédiée au transport maritime. On a un peu de mal à comprendre pourquoi le management s’obstine à vouloir assurer un service de liaison maritime entre le continent en la Corse. Une sortie de cette activité non stratégique serait considérée comme un soulagement par les investisseurs…

Capital. Contrôlée par son management, STEF est une discrète société qui mérite pourtant d’être mise en lumière. L’évolution positive des indicateurs financiers tranche avec une valorisation boursière plutôt modeste. Alors que le résultat net part du Groupe a représenté 100 Millions d’Euros l’an dernier, la société ne capitalise que 850 Millions d’Euros. Dans la mesure où la valeur concède 15% depuis le premier janvier, nous estimons qu’il est intéressant de passer un ordre d’achat sur ce dossier STEF. D’ici la mi-2021, nous ne serions pas surpris si l’action STEF venait à renouer avec les 100 Euros, un niveau qu’elle a déjà dépassé sur la première partie de 2018… Enfin, même si le Conseil propose de ne pas verser de dividende au titre de 2019, la politique habituelle en la matière est plutôt attractive. Le titre STEF peut être acheté sans craintes…

Source
1. Effet de la baisse des prix du pétrole à nuancer car en grande partie couverte dans les contrats
2. Si seulement STEF se décidait enfin à vendre cette satanée branche maritime … (une mer sans fond)

Non actionnaire, le dossier semble intéressant mais je préfère actuellement d’autres small plus cycliques.

La coupe du dividende était politique ya pas de pb de FCF ici.

Allez je me mouille, il me semble bien probable que le coupon annulé tombe en fin d’année.

Il aussi possible que les logisticiens qui ne sen sortent pas actuellement soient rachetés ou tout au moins que leurs PDM soient reprises par Stef.

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Ce programme de rachat d’action ne veut pas dire qu’ils vont racheter celles-ci lundi matin à l’ouverture. Le fait qu’un prix maximum de 100€ soit fixé est plutôt une bonne chose à mon avis, et ne verrai pas d’un mauvais oeil des rachats au cours actuel, loin de là. La société détient déjà encore 2,5% de son capital, soit un peu plus de 35M€ au cours actuel, 55M au cours de 100€ qui est leur limite haute. De quoi négocier en cas de reprise d’une société en difficulté.

[EDIT correctif suite a message de Value : il y a 4.2% (550k/13M) d’actions détenues à des fins d’acquisition, les montants sont les mêmes que sus-cités. (soucis de division, pas de multiplication en somme !)]

Dernière modification par wulfram (02/05/2020 09h30)

Soudaine chute du titre hier (près de 10%) juste avant la clôture…
J’ai cherché ce qui pourrait l’expliquer sans rien trouver !

Si quelqu’un a la réponse, je suis preneur.

--

EDIT : peut-être la vente d’un fonds, car hier, le volume a été de 8565 titres échangés, alors que les jours précédents, la moyenne tournait à 867 / 1887 titres.

- 23 juillet : CA 2T 2020
- 01 septembre : semestriels S1 2020

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Dernière modification par maxicool (07/07/2020 09h18)

CA Q2 2020 : -19,2%

Intuitivement, j’aurais pensé que leur activité était plus résiliente … mais en creusant, il est clair que l’activité de la Meridionale et traiteurs étaient à l’arrêt (même si ces activités sont quand même marginale à l’échelle du groupe).

La normalisation sur la Meridionale et traiteur dépendra de la normalisation des conditions sanitaires.
L’aspect politique de la Meridionale est toujours un point à surveiller…

Pas actionnaire

Bonjour à tout le monde

Bet:
Juste un HS, concernant le zéro-artificialisation des sols
Objectif « zéro artificialisation nette » : quels leviers pour protéger les sols ?  | France Stratégie

C’est parfait comme idée, et pourrait effectivement ralentir l’ extension des zones constructibles,  ou densifier les zones existantes ..

Pourquoi mettre en place en parallèle une mesure exceptionnelle de défiscalisation pour "la construction, et/ou la rénovation énergétique" d’ une RP (ou entreprise)? L’ achat d’ancien, avec ou sans travaux, n’est pas éligible;… Il faudra donc trouver (ou densifier) des terrains "à bâtir"….
Nouvelle donation défiscalisée pour construire ou rénover sa résidence principale, Actualité - Investir-Les Echos Bourse

Fin du HS Stef
Message qui peut être déplacé dans une autre file si plus approprié

Bonne soirée
Mimizoé1

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Pour ceux qui (comme moi) découvrent la valeur, ci-dessous un récapitulatif des performances financières historiques et des ratios de valorisation.



Quelques commentaires :
- Le groupe délivre une croissance régulière et évolue sur un secteur plutôt défensif
- La marge opérationnelle est en amélioration pour avoisiner les 5% du CA
- Le dividende est en hausse régulière, avec un rendement moyen (dividende / cours au 31/12) de 3,1% sur la période (je sais que le dividende de 2019 a finalement été annulé mais je l’ai laissé dans le tableau juste pour l’avoir en tête)
- Contrairement à ce que j’ai pu lire ici, il n’y a pas eu du tout de création de nouvelles actions massives lié au fait que le management et les salariés sont majoritaires au capital, au contraire, le nombre de titres en circulation est resté stable jusqu’en 2018 puis a baissé car le groupe a annulé un bloc d’actions auto détenues
- Le levier financier net évolue sur un range compris entre 2,2x et 2,5x
- Le ratio EV / EBIT moyen est de 11,7x sur la période tandis que le PER moyen est de 10,4x
- J’ai pris une hypothèse que 2021 aurait des résultats proches de ceux de 2018 pour voir ce que cela donnerait en termes de ratios de valorisation au cours de 69 €
- 2019 a vu une application de nouvelles normes IFRS, qui explique une hausse de l’EBITDA de l’ordre de 45 M€ et de la dette nette de l’ordre de 150 M€ (il me semble que des loyers payés ont été retirés de l’EBITDA et retraités en dette nette).
- La génération de Free Cash Flow est très instable. On note un flux de Capex de l’ordre de 150 M€ chaque année en moyenne (hors 2018). Je n’ai pas la part de ce Capex qui concerne des investissements immobiliers qui viennent enrichir le patrimoine du groupe, mais j’imagine qu’il doit s’agit d’une partie majoritaire de ces flux de Capex. 2019 aura été un record en termes de génération de FCF avec plus de 100 M€ !
- Dommage que le groupe ne soit pas davantage didactique en expliquant à combien ils valorisent (via taux de capitalisation) leur patrimoine immobilier et quelle part de la dette nette est immobilière. Cela permettrait d’affiner la valorisation du groupe en valorisant l’immobilier d’une part et l’exploitation d’autre part.

Je vais essayer de creuser le sujet.

Dernière modification par levovitch1988 (09/09/2020 13h05)

levovitch1988 a écrit :

Cela permettrait d’affiner la valorisation du groupe en valorisant l’immobilier d’une part et l’exploitation d’autre part.

Soit vous valorisez les actifs sans prendre en compte l’exploitation (souvent peu censé, car la société n’a généralement pas prévu de se séparer de ses actifs qu’elle exploite, comme on l’a vu avec la grande distribution et les calculs de valeur immobilière qui n’avaient souvent pas trop de sens). Soit vous valorisez l’exploitation qui n’est permise que parce que les actifs sont là justement. Vous pouvez bien sûr faire ces deux valorisations indépendamment.

Je ne suis pas certain de vous comprendre, mais si vous souhaitez valoriser les deux en même temps en additionnant l’immobilier et la valorisation de l’exploitation, cela revient en réalité à additionner deux fois la même chose, car l’exploitation n’est possible que parce que les actifs sont là.

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C’est une manière de corriger le biais pour prendre en compte les deux, mais en finalité ce que touche l’actionnaire ce sont bien les free cash flows (éventuellement actualisés pour aboutir à une valorisation à l’instant t), mais pas les actifs tant qu’ils ne sont pas vendus.

J’ai vu pas mal de value traps qui viennent de cette prise en compte des actifs qui n’a pas lieu d’être. On peut être assis sur une montagne d’actifs, s’ils ne sont jamais vendus il n’y a aucune raison pour que le cours s’ajuste dessus, sauf à espérer une OPA par un actionnaire qui liquidera pour tout vendre.

Ce qui ne trompe pas, c’est le cash généré. Et ce qui est super avec cette approche, c’est que si vous souhaitez supposer une vente future de certains actifs, et bien vous pouvez valoriser cette vente tout de même puisqu’elle correspond alors à un cash flow non récurrent.

Cette approche de valorisation DCF est plus difficile/incertaine que d’additionner des actifs (personne n’a dit que la bourse était facile), mais elle ne trompe pas.

Dernière modification par Evariste (09/09/2020 18h47)

Levovitch, d’une manière générale :

1. la pleine propriété d’un bien permet en général d’économiser "plus" que son coût du capital  emprunté sinon il n’y a aucun intérêt se porter acquéreur vs louer. Ceci est possible tant que l’endettement global de la société n’est pas trop tendu (sinon leur coût du capital marginal devient trop élevé et entraîne un deleveraging "forcé". D’un autre côté, la location apporte une certaine souplesse que la propriété ne permets pas…

2. Quid du ROI sur le capital investit en immobilier vs le cœur de métier opérationnel du groupe (qui est en général plus élevé) ?

3. Retraiter l’immobilier peut faire sens si la société est réellement en mesure de s’en séparer sans impacter son business. Je pense à 1000 Merci qui a un immeuble à Paris et qui pourrait tout à fait continuer à fonctionner à partir d’un autre lieux moins prestigieux ou Gaia qui vient juste de céder une partie de son siège qu’ils n’occupaient pas.

4. L’immobilier peut permettre une valeur plancher en cas de liquidation (bien que de telles ventes soient souvent réalisées en deça des valeurs d’expertise et avec des frais de liquidations importants…)

-> Je ne pense pas qu’une analyse de l’immobilier sur Stef soit de nature à changer la thèse d’investissement. Le dossier est avant tout défensif en fond de portefeuille.

Résultats T3 2020

CA T3 2020 : - 6,70 % (829,8 M€)
CA 9 mois 2020 : - 9,10 % (2320,8 M€)

Stanislas Lemor, Président-directeur général de STEF a déclaré : « En dépit d’une légère embellie observée durant l’été, l’évolution du chiffre d’affaires du Groupe au 3e trimestre illustre le contexte de crise sanitaire et économique qui perdure, ainsi que la manière hétérogène dont il frappe les différents acteurs du secteur agroalimentaire ».

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La phrase stipule

trouvent leur contrepartie "en achat de marchandises"

Ce poste n’est pas détaillé dans la communication financière (ni dans le Q3 ni dans les comptes 19/ semestriels 20)  de Stef, j’imagine qu’il est "noyé" dans les "achats hors énergie" (détail du poste "Consommations en provenance des tiers"). Néanmoins contrepartie ne veut pas forcément dire compensation : la marge doit être faible, mais de là à ce qu’elle soit nulle…

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Dernière modification par DockS (23/10/2020 13h09)