Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ?

Qualcomm rachète Nuvia. Je découvre tout à l’instant donc je vais rester très sommaire…
Nuvia est une entreprise qui développe une technologie de processeurs. Apparemment initialement pour les data centers, mais Qualcomm dit que l’achat va leur permettre de booster leur positionnement sur la 5G.

Nuvia est rachetée 1,4 milliard de dollars, un montant faible comparé aux rachats récents/envisagés du secteur (rachat de Arm par Nvidia pour 40 milliards par exemple, cf cet article). Au niveau zéro de l’analyse, je me dis qu’on est donc là sur un rachat pour le moyen long-terme, sans forcément d’impact immédiat. Pourtant c’est ce que semble annoncer le communiqué de Qualcomm.

En terme de valorisation.
Si je reprends les messages datant de moult années ci-dessus, Macois donnait une fair value de 83$, pour 4,22 d’EPS et 14% de taux de croissance annuelle. Aujourd’hui l’EPS n’a pas vraiment bougé et le chiffre d’affaires a baissé par rapport à 2015. L’achat de Nuvia fera peut-être bouger quelque chose… ou pas.

Quoi qu"ilen soit aujourd’hui on a un EPS de 4,5$. en moyenne sur 5 ans ça tombe à 2$. En FCF moyen sur 5 ans: 3,5$.
MOrningstar donne une fair value de 124$ avec un narrow moat et en tenant compte d’une leadership sur la 5G.
La valeur cote 157$
J’ai le doigt sur le bouton vendre.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Cela me paraît compliqué de comparer Qualcomm de maintenant à Qualcomm de 2015, pour plusieurs raisons :

- le conflit avec Apple a pesé sur le cours, et donc les multiples, jusqu’à la résolution définitive en 2019 en faveur de Qualcomm

- ils ont récupéré "gratos" $1.8B de Huawei cette année, et vont continuer les années suivantes

- de ce fait notamment, le chiffre d’affaires est plus rentable maintenant qu’en 2015 ; c’est ce qui leur a permis d’avoir un EBITDA qui ne baisse que d’1B en 2019 avec une perte de CA de 3B, et à l’inverse de récupérer 1.2B d’EBITDA sur les 2.1B de CA supplémentaires cette année

- les marchés regardent le futur et pas le rétroviseur, et la guidance pour Q1 2021 laisse augurer un +40% de CA YoY, continuant sur la lancée d’un Q4 2020 tonitruant (autour de $8B pour Q1, ce qui ferait autour de 30-31 annualisés)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.