Prosus : investir dans le chinois Tencent, éligible PEA

Une info qui pourrait aider à réduire la décôte de holding de Prosus vs Naspers :
Le CFO a 15% de sa rémunération variable 2021 qui est liée à la réduction de la décôte de holding :
"Continue to engage with shareholders and taking into account their feedback, develop proposals to address the holding company discount"
Source p9 remuneration report

A noter également 12,5% du bonus lié aux stratégies fiscales internationales. C’est un point qui est régulièrement soulevé avec les implications de taxation sur PV en cas de cession de parts de tencent ou d’autres sociétés en portefeuille.
Sauf erreur, les cessions partielle dans Tencent et le spinoff Naspers / Prosus ont été "tax free".

A noter également que Prosus "pourrait" également prochainement intégrer l’eurostoxx 50 en septembre 2020.
Un peu paradoxal considérant que la plus grande partie de leurs valorisation repose sur une entreprise Chinoise … mais bon, je vais pas me plaindre étant donné que je suis long sur la holding Naspers …

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J’apprécie aussi qu’ils lancent des rachats d’actions vu l’accroissement de la décote, mais je suis assez déçu de la répartition des rachats (72.5% Naspers / 27.5% Prosus).

Je trouve dommage qu’ils utilisent la trésorerie de Prosus pour acheter des titres Naspers.

D’un côté la décote est encore plus importante pour Naspers que pour Prosus, mais d’un autre je pense qu’avoir des participations croisées entre Naspers et Prosus risque d’augmenter encore plus la décote par rapport à Tencent.

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1. Naspers pourrait faire comme en janvier lorsqu’ils indiquaient dans un communiqué vendre des actions Prosus pour financer un plan de rachat d’actions Naspers.

2. Dans le communiqué récent, je ne trouve pas très claire leur explication pour la répartition :

Prosus a écrit :

In total, up to US$5 billion in shares in Naspers and Prosus will be purchased on the open market on a pro-rata (72.5%/27.5%) basis in line with the economic stakes of both companies in the Prosus/Naspers asset base.

Je ne pense pas que la répartition corresponde aux capitalisations (la répartition serait inversée puisque la capitalisation de Prosus est de 140 Mds d’€, tandis que celle de Naspers est d’environ 73 Mds d’€), mais plutôt à l’actionnariat de Prosus (Naspers = 72,5 %, flottant = 27,5%).

3. J’espère que vous avez raison. Ils précisent seulement :

Prosus a écrit :

It is expected that the Naspers shares acquired will be held in treasury and will thus be excluded from Naspers per share financial metrics.

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Si je résume, avec Prosus, nous avons une holding qui cote sur Euronext Amsterdam, qui permet d’être exposée à Tencent, Mail.ru Group et d’autres sociétés de l’internet.

Tous les dividendes reçus grâce à Tencent sont réinvestis pour prendre d’autres participations dans le domaine du digital. Donc d’une certaine manière, Prosus est un fonds fermé dans le domaine de l’internet et capitalisant.

Par contre, impossible de trouver une estimation de la NAV, même si les récents rachats d’actions ont vocation à combler une décote, a priori élevée.

Bonjour,

Merci d’avoir à nouveau attiré mon attention sur PROSUS que j’avais regardé il y a quelque temps sans franchir le pas.

Voila qui est fait car au final acheter PROSUS c’est acheter du TENCENT (qui était sur ma liste de course) avec une dose de capital risque

L’extrait suivant du rapport annuel est intéressant par la vue synthétique de l’ensemble
Pour le plaisir, je ferais aussi un google sheet en rajoutant une estimation par la méthode des comparables quand ce sera possible pour les participations les plus importantes.

Le pole payments/fintech semble prometteur sur le papier avec à ce stade une déception sur le taux de croissance qui ne dépasse pas 21% ce qui au regard des stars sur les marchés matures est faible.
Cela s’explique peut être justement par le positionnement pays de ces sociétés

Par contre le pole food delivery ne fait pas rêver au niveau résultat pour l’instant

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Dans la présentation des résultats 2020, ils indiquent (p24/33) :

Prosus a écrit :

Current internet portfolio (ex Tencent)
Market & analyst valuation: US$25bn

Dans la présentation du S1 2021 (les exercices sont décalés), il indiquent (p14/31) :

Prosus a écrit :

Prosus’ Ecommerce Portfolio
Analyst Valuation: US$30bn

Les participations hors Tencent ne m’intéressent pas vraiment mais elles ne sont tout de même pas négligeables (en partant du principe que leurs estimations sont réalistes).

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Tencent pourrait rencontrer les mêmes déboires qu’Alibaba avec les régulateurs américains, probablement le risque principal d’un investissement dans Prosus. A voir si le changement d’administration US change la donne :

U.S. Weighs Adding Alibaba, Tencent to China Stock Ban

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C’est en effet un risque "macro" et la régionalisation des entreprises risque de continuer à long terme.
Dans tous les cas, la Chine n’a qu’intérêt à promouvoir Hong Kong comme place financière, et verrait probablement de manière positive, un delisting forcé de NYSE. Vu ce qu’il s’est passé durant ces 4 dernières années, j’imagine (espère) que c’est un risque intégré dans les cours.

Cependant, je vous rejoins en tant qu’investisseur petit porteur, en effet Prosus à la particularité d’accèder directement à la détention de titres vifs dans ces groupes, qui en ce moment essuient quelques débâcles.
Sinon, il reste aussi quelques ETFs, en plus éligible PEA pour y accéder.

1. Sur la décôte de Naspers :
- Tencent est contrôlé par la holding Naspers comme dans toute holding.
- Le flottant reste quand même important étant donné la capitalisation de bluechips de Naspers ($92B !), pas de problèmes de liquidités
- Naspers est côté en Afrique du Sud et représente une part très majoritaire de l’indice. Naspers peut alors évoluer au grès de l’indice Sud Africain alors même que la société n’a quasi AUCUNE activité dans ce pays (la fililale multichoice en Afrique australe ne doit représenter moins de 1% de l’activité de Naspers).
Naspers a créé Prosus en Europe pour "corriger" ce problème de cotation en Afrique du Sud.

2. Naspers peut céder ses actions Tencent sans imposition.
C’est ce qu’il s’est passé en 2018 lorsqu’ils ont cédé 2% du capital de Tencent.

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ZoneBourse a écrit :

L’autorité chinoise de régulation du marché a annoncé vendredi qu’elle avait infligé des amendes à douze entreprises liées à dix transactions qui ont démontré des comportements monopolistiques illégaux. De grands noms de la technologie en font partie, mais les sanctions sont extrêmement modestes, même si elles montrent que les régulateurs chinois commencent à serrer de plus près les stars du secteur.

Parmi les entreprises concernées figurent Baidu, Tencent , Didi, SoftBank

Les amandes sont très minimes, mais le marché semblent avoir peur d’une étude plus accentué sur Tencent. Prosus est actuellement à -6%.

Peut-être un bon moment pour renforcer la ligne.. Je suis gourmand et je vais essayer d’attendre un retour sur 90-92€.

Et vous, vous songez à renforcer ?

Prosus détient un peu plus de 30% de Tencent.

Tencent  a publié ses comptes annuel et résultat ce matin et ils sont bons :

"Le bénéfice trimestriel du géant chinois du jeu et des médias sociaux Tencent grimpe de 175%, au-dessus des prévisions …"

Lien document Tencent

4Q2020 Key Highlights
Revenues: +26% YoY, non-IFRS1 profit attributable to equity holders of the Company: +30% YoY

FY2020 Key Highlights
Revenues: +28%, non-IFRS profit attributable to equity holders of the Company: +30%

Prosus va lever jusqu’à 14,6 milliards de dollars grâce à la vente d’actions de Tencent (diminution de la participation de 2%).

Prosus s’est engagé à ne plus vendre d’actions Tencent pendant au moins les trois prochaines années.

Ils comptent utiliser l’argent pour investir dans des entreprises en croissance (espérons pas uniquement des entreprises de livraisons de repas…). Ils devraient racheter plus d’actions aussi…

Le titre prend -4,7% aujourd’hui.

Edit:
En effet doubletrouble, c’est même plutôt une bonne nouvelle, ça permet réduire un peu l’exposition à Tencent, et les futurs investissements pourraient être des catalyseurs pour l’action.

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