Hipay : une recovery trop discrète

La société ne donne jamais de guidance ce n’est pas nouveau. Cela ne me plait pas plus qu’à vous mais c’est ainsi.

Le ratio d’EV/EBITDA est élevé, mais c’etait la même chose en 2020 (ebitda 2019 de 124.000 euros !) avec une EV aux alentours de 30/35M d’euros ( à la louche).

Il faut voir une société en recovery donc on peut avoir temporairement des multiples très élevés.

Comme catalyseur je ne vois que le rétablissement des résultats financiers, la signature de gros clients, une éventuelle OPA mais clairement lors de la conf call ils ont indiqués ne pas être "une cible à ce stade".
Dans la conf call ils ont dit quelque chose du genre que l’objectif est de continuer a voir de l’amélioration des résultats semestres après semestres.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Communiqué T1 2021

- CA + 34% avec 13,3 M€
- volume de paiements + 36% avec 1,6 milliards €
- 61 nouveaux clients grands comptes (Palladium, Pataugas, Trigano, Habitat et Jardin…)
- Hipay devient éligible aux FCPI ("entreprise innovante")

--

La croissance semble belle et bien présente.

Grands comptes 2019 : 159
Grands comptes 2020 S1 : 166 
Grands comptes 2020 S2 : 139 (total 2020 : 305)
Grands comptes 2021 T1 : 61

Volume de paiements 2019 : 3,89 milliards
Volume de paiements 2020 S1 : 2,5 milliards
Volume de paiements 2020 S2 : 3 milliards (total 2020 : 5,5 milliards)
Volume de paiements 2021 T1 : 1,6 milliards

Chiffre d’affaire 2019 : 34,9 M
Chiffre d’affaire 2020 S1 : 21,7 M€
Chiffre d’affaire 2020 S2 : 24 M€ (total 45,7)
Chiffre d’affaire 2021 T1 : 13,3 M€

Si la rentabilité progresse comme au T4 2020, c’est excellent…

--

Prochaine communication : 3.6.2021

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par maxicool (29/04/2021 09h17)

Bonjour,

ce que je retiens c’est aussi et surtout le "Buy Now Pay Later", le paiement différé est un business a bien plus forte marge.

Excellents chiffres.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

L’activité de Hipay possède une cyclicité annuelle. Je vous laisse deviner quel trimestre est le plus favorable au commerce du paiement

Il y a du bon, mais également du moins bon, notamment sur les conventions réglementées :

Voir page 92 :

RA - HIPAY a écrit :

Avec la société BJ Invest S.A.S.Personne concernée : la société BJ Invest S.A.S. en tant qu’actionnaire détenant plus de 10% des droits de vote d’HiPay GroupEn date du 21 février 2020, votre Conseil d’administration a autorisé la conclusion d’une convention de compte courant d’associé avec BJ Invest S.A.S..Cette convention permet à HiPay Group S.A. de bénéficier d’une avance de fonds en compte courant d’associé d’un montant maximum de 5 M€. Cette convention est conclue pour une durée de deux ans, renouvelable deux fois pour une durée supplémentaire d’un an. Ces avances sont rémunérées au taux de 9% et le remboursement des avances comme des intérêts a lieu in fine.

9% in fine c’est tout de même extrêmement aggressif, à comparer avec les taux d’usure tels que publiés par la Banque de France…

Banque de France - Taux d’usure

Prêts d’un montant supérieur à 6 000 euros    
Taux effectif moyen pratiqué au 1er trimestre 2021 : 3,92
Taux d’usure applicable au 1er avril 2021     5,23

…ou même les taux du marché sur les obligations high yield en ce moment :

Ycharts -  US Corporate BBB Effective Yield

La première convention du même type et pour le même montant avait un taux de 7%, une augmentation de 2 points, c’est beaucoup pour une époque où on s’affole quand les taux à 10 ans  s’agitent de 0,25pbs…

La société est sur un compartiment peu favorable aux minoritaires et investisseurs activistes, mais  il y aurait matière à discuter à l’AG.

Sur un secteur "sexy" comme les paiements électroniques, le marché pourrait sans nul doute offrir des conditions de financement bien plus intéressantes.

On pourrait aussi regarder d’un oeil circonspect les termes de la location du siège à la SCI détenue par BJ :

RA - HIPAY a écrit :

Selon cette convention, qui vient modifier la convention de sous-location conclue précédemment avec BJ Invest S.A.S., le contrat prend effet au 10 mars 2020 pour une durée de 10 ans dont 9 ans ferme, et le loyer annuel s’élève à 849 K€ HT (hors charges).

Un contrat de location sur 9 ans fermes dans un emplacement de standing avec un super timing, idéal à l’air des confinements et télé-travail en vogue…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Il faut remettre les choses dans leur contexte. Le taux de 9% a été décidé début 2020, alors qu’aucune banque ne souhaitait prêter à Hipay, que celle-ci manquait cruellement d’argent et que BJ n’avait pas encore l’assise financière qu’il a aujourd’hui.

Tout comme vous, j’étais choqué par la hauteur du taux. Mais relisez les réponses de Bourdin aux questions que je lui ai posées lors de l’AG 2020.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

valeurbourse a écrit :

Il faut remettre les choses dans leur contexte. Le taux de 9% a été décidé début 2020, alors qu’aucune banque ne souhaitait prêter à Hipay, que celle-ci manquait cruellement d’argent et que BJ n’avait pas encore l’assise financière qu’il a aujourd’hui.

Tout comme vous, j’étais choqué par la hauteur du taux. Mais relisez les réponses de Bourdin aux questions que je lui ai posées lors de l’AG 2020.

Je partage votre avis pour le contexte initial, personne ne veut prêter à une société au bord de la faillite et encore moins in fine…

Mais aujourd’hui, les choses sont différentes, l’activité a repris du poil de la bête et le cours s’est bien redressé, ce qui ouvre quand même d’autres portes.

Aussi, je trouve inopportun la prorogation de la 1ere convention a 7% pour une année de plus, tel que rappelé à la page 94 :

RA - HIPAY a écrit :

En date du 28 février 2019, votre Conseil d’administration a autorisé la conclusion d’une convention de compte courant d’associé avec BJ Invest S.A.S..

•Cette convention permet à HiPay Group S.A. de bénéficier d’une avance de fonds en compte courant d’associé d’un montant maximum de 5 M€. Cette convention est conclue pour une durée de deux ans et prévoit que la société soit en mesure d’appeler, à tout moment, des avances par tranches de 500 K€. Ces avances sont rémunérées au taux de 7% et le remboursement des avances comme des intérêts a lieu in fine.

•La société a notifié, conformément l’article 9 de ladite convention, à BJ Invest S.A.S. la prorogation du terme, initialement stipulé au 1er mars 2021, au 1er mars 2022.

C’est difficile de se plaindre alors que les vents sont bien orientés pour l’avenir, mais je trouve juste dommage l’état d’esprit que cela traduit en termes d’alignements d’intérêts.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Est-elle suspendue aujourd’hui ?

Je ne vois pas de cotation sur BD/Bourso et pas de news.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Elle ne semble pas bloquée, j’ai vient d’en acheter 10 pour tester.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Ce T1 est juste exceptionnel.

Croissance de CA et croissance de flux de 35% cela signifie +35% de marge brute, après coûts directs.
Si on prolonge cette tendance sur le T2, cela nous donne 13.5me de MB au S1 2021 vs 10me au S1 2020.

Donc +3,5me de MB
Sans doute a peu près +2me d’EBITDA
La société est en passe de sortir enfin un FCF (après loyer et R&D capitalisé) positif.

Le S2 est un poil moins bon en terme de croissance : +24% / +5.5M€ dont +3.3M€ sur T1 et +1.8M€ sur T2

S1 Hipay
Bonne nouvelle la ratio CA/flux se maintien entre 0.83 et 0.84
En conséquence, la MB après coût direct devrait se situer vers 12.2M€ + 2M€ versus S1 2020
Ce n’est pas le +3.5M€ que je projetais après le T1..
.. mais cela devrait suffire pour dégager un FCF positif

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.