Petrobras : le pétrolier Brésilien

La société a été mêlée à des scandales politico-financiers, ce qui a fait fuir les investisseurs et elle est passée en "non investment grade".

Opération Lava Jato ? Wikipédia

Comprendre le scandale Petrobras qui secoue le Brésil

Moody’s upgraded the company’s rating yesterday afternoon from "Ba2" to "Ba1."

C’est le passé.

"Les faits reprochés, inclus dans un système dit de Petrolão, incluent des commissions pour des personnalités politiques de toutes affiliations en échange de leur implication dans des contrats publics surfacturés. L’affaire concernerait un volume de près de 3,5 milliards de dollar"

deux mois de profits.

BulleBier a écrit :

Prix $10.31
Market Cap: 66 Milliards de $
Resultat net au S1 2021: 8 Milliards de $
FCF au S1 2021: 14 Milliards
c’est vraiment pas cher.

Je regarderais plutôt EV/EBIT, un proxy pour EV / (EBITDA - capex de maintenance) qui est le ratio le plus intéressant, mais plutôt dur à calculer.
Il y a quand même 53 Mds de $ de dette (nette).

…Mais ce ratio se révèle faible également ! Effectivement, la boîte a l’air de cracher beaucoup de cash.
Et comme souligné, elle s’en sert pour se désendetter, une très bonne chose.

Malheureusement les comptes des pétrolières / gazières ont toujours été assez obscurs à moi (donc difficile de voir vite pour moi si elle devra dépenser beaucoup pour de l’exploration, ou des investissements variés), mais cette action mal-aimée m’attire, je dois avouer.

D’accord avec vous pour EV/EBITDA (qui est utilisé parce qu’il est neutre vis-à-vis de la structure du capital, donc les firmes de Private Equity peuvent charger la boîte de dette et le ratio ne bougera pas).

Par contre, l’EBIT prend bien en compte l’intensité capitalistique (à travers le D&A). Il faut éventuellement corriger en moyennant les D&A sur plusieurs années si ils sont très variables, mais ce n’est généralement pas le cas.

Le graal est bien le EBITDA-capex de maintenance (pour éviter de décompter le capex d’investissement, qui si la boîte est bien gérée amène de la croissance), mais difficile (impossible) à obtenir à partir des comptes.

Ce n’est pas juste un état actionnaire.
Bolsonaro (actuel président Brésilien) a quand même remplacé l’ancien CEO par un général de l’armée - Joaquim Silva e Luna - Actuel CEO.

Face à l’augmentation forte du coût du combustible au Brésil, il y a tentation d’intervention de l’Etat Brésilien pour que Petrobras réduise le prix des combustibles. 
Pour le moment le CEO dit qu’il ne va pas limiter les hausses de prix, mais pour combien de temps?

Je rappelle que le Brésil entre en année électorale em 2022, le favoris actuel étant… Lula.

Si Lula est élu, quid de la gouvernance de Pétrobras? il va laisser un général de l’armée diriger l’entreprise?

Pour jouer le pétrole au Brésil, il y a PRIO3 (Petrorio).
Leu business model est l’achat et revitalisation de champs matures.

Cote à 7x EBITDA avec une forte croissance prévue avec la mise en service des champs Wahoo et Albacora (Si la rumeur de vente de Petrobras se confirme semaine prochaine).
Albacora  représenterait un doublement de la production.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Il est resté au pouvoir jusqu’en 2010, et son parti a gouverné 6 ans de plus.
Voyez au final la performance.

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Entre 2010 et 2014, Petrobras avait une production plus faible que maintenant, et le Bresil alors en plein boom, consommait plus de Petrole que maintenant.
Brazil Oil Consumption, 1965 ? 2021 | CEIC Data

Resultat, Petrobras etait importateur net de petrole.

Lorsque les prix etaient elevés sur le marché mondial, Petrobras importait du petrole a 100 et le vendait sous pression politique a, au Hazard 80, mais a perte, afin que le Bresilien ait un prix a la pompe pas trop cher. Le segment raffinage et vente enregistra des pertes de 10 milliards de dollars pendant que le segment production de petrole gagnait de l’argent. L’entreprise payait des dividendes et s’endettait pour beaucoup de projets d’exploration. La mauvaise gestion et la corruption entrainait des surcouts importants.

Ensuite, la baisse du prix du petrole a remis en question la vache a lait de la production, et egalement les pertes de l’import subventionné par Petrobras.

Aujourd’hui, Petrobras est exportateur net de Petrole et produits raffinés. (994 exports vs 342 imports par jours au T2 2021). Elle est bien mieux geree et desendetee (en Brut), effectivement il y a un risque qu’ils repartent dans leurs travers, mais la structure de couts est plus faible, l’import net de petrole cher n’est pas d’actualité tant que la demande interieure de petrole d’explose pas au Bresil. Ils peuvent bien sur subventionner les prix des carburants, mais comme ce sera sur leur production ce ne sera pas a perte.

On est a mon avis au debut du cycle et il faudrait en effet s’en defaire avant un fin de cycle ou le Bresil redevient une economie en surchauffe avec une grande consommation de petrole et des projets de capex excessifs.

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Bonjour les IH,

Je n’ai pas fait de recherches approfondies mais le thème à l’air intéressant.

Les groupes pétroliers des pays émergents (PetroChina {PTR}, PetroBras {PBR}, SinoPec {SNP}) semblent bon marché. Bien sûr, la corruption et les interférences gouvernementales justifient un discount vs les majors des pays développés. Les thématiques émergent et pétrole ont été des dogs sur la dernière décennie. C’est en quelques sortes un jeu contrariant et deep value.



Source: données de seekingalpha

Nota Bene: pas de position, à part l’exposition au travers d’un ETF world.

IB annonce 3 dividendes sur l’ADR Petrobras détachés le 24 mai ; il y en a au total pour 1,46$/action.

Il y avait déjà eu 1,16$ détachés le 14 avril et payables lundi qui vient. Soit 4 dividendes en guère plus d’un mois !

Cela représente près de 17% de la valeur de l’ADR et ce sera toujours mieux dans ma poche que dans celle de Bolsonaro !

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@emilienlar

Je partage votre avis pour Petrobras, une vraie machine à cash !
Concernant votre remarque sur la retenue à la source, j’ai été voir en détail sur le site de Petrobras et de JP Morgan qui gère l’ADR.
Le premier versement est découpé en 2 parties :
-    Dividend : 6,3 BRL
-    Interest on capital (IOC) : 0,43 BRL

Bizarrement, seul l’IOC  subit une retenue à la source de 15% mais pas le dividende (idem pour le deuxième versement d’ailleurs).
A noter un tout petit fee de 0,45% sur les montants versés…..

De fait, vous avez raison, il n’y a quasiment aucune retenue à la source !

Cela se cumule : il y a le dividende dont j’ai fait état et aussi celui mentionné par Scarabée !

Nous avons détaché ce jour deux fois 1,29$, qui seront payés respectivement les 8 et 27 septembre, ce qui porte le rendement annuel à plus de 40%. A ce niveau là, ce n’est plus une pétrolière mais une vache laitière !

Dividendos de Petroleo Brasileiro Petrobras ADR | Calendario de dividendos - Investing.com

L’ADR prend ce jour plus de 8% ; je "tiens" bien sûr à fond pour Lula quand bien même Bolsonaro me couvre de largesses !

Voir ici une analyse qui conclut à la vente de l’adr après avoir empoché les dividendes 2022 qui risquent de ne pas se renouveler l’an prochain :

https://seekingalpha.com/article/451342 … KsQAvD_BwE

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Je ne sais pas répondre à cette question, mais globalement il faut bien que le pétrole qui ne vient plus de Russie vers les pays sanctionneurs soit recherché ailleurs, par exemple chez Petrobras, ou chez son voisin Ecopetrol ou encore chez YPF. Les occidentaux ont tellement besoin de pétrole que soudainement le Venezuela est à nouveau devenu fréquentable.

La seule chose dont on soit sûr, c’est qu’au prix actuel du baril, Petrobras gagne un paquet de reals dont il ne sait que faire à part les distribuer à ses actionnaires.

A lire Mimizoé, on comprend que le pétrole consommé en Guyane ne vient pas d’Amérique du Sud ; les mauvais esprits en concluraient que les guyanais marchent avec les fesses par-dessus la tête mais ils n’ont rien compris : il faut bien faire vivre les importateurs qui sont en situation de monopole et la vie n’est sans doute pas assez chère dans les DOM…..Avec mes 516$ de dividendes Pétrobras, c’est sûr que je vais mener la grande vie quand je prendrai mes congés en Guyane !

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