Indépendance et Expansion : un fonds value small/mid-caps françaises

L’équipe de h24finance rapporte avoir interviewé Audrey Bacrot qui apporte de nouvelles informations concernant les fonds France et Europe.

Interview d’Audrey Bacrot par h24finance publiée le 12 octobre 2021

En tout cas, j’apprécie les efforts qui sont réalisés en ce moment par les gérants afin de mettre un peu plus en avant les plus jeunes d’entre eux, Audrey Bacrot et Victor Higgons. Car, même si M. Higgons William a su rassurer ses investisseurs sur sa capacité à suivre avec rigueur et de façon pérenne une stratégie value, j’avoue ne pas être encore parfaitement rassuré pour ce qui concerne la nouvelle génération de gérants.

Je précise que mes propos doivent être pondérés par le fait qu’Audrey Bacrot et Williams Higgons gèrent plus particulièrement le fond Europe (selon une précédente interview de M. Higgons) et que ce fond a deja passé avec un certain succès la baisse due au Covid. Pour le moins, la stratégie Value a été maintenue pour chacun de deux fonds.

Cordialement.

Note: investi dans les deux fonds indépendance et expansion.

J’ai lu l’interview traduite en pdf par bibike et j’ai une question de novice:
Quand M.Higgons parle de P/E Cash, je suppose que cela est différent du P/E que l’on trouve facilement sur les sites (comme par ex Morningstar)

Si j’ai bien compris:
- le P/E c’est le capital divisé par le bénéfice net
- le P/E Cash, c’est le capital divisé par le bénéfice net plus la dépréciation et l’amortissement.
Est-ce exact?

Ils semblent être sortis de Seche Environnement sur le fonds France Small. Quelqu’un sait à quelle date cela avait été fait ?

Bonjour.
Analyse des reportings de novembre.

Europe : Reprting Europe 11/2021

Renforcé
Sciuker Frames

Achat mentionné dans le reporting
Orsero (société italienne spécialisée dans l’importation et la distribution de fruits et légumes)

Réapparait dans la liste du reporting
Viel & Cie (erreur du reporting de septembre ?)

Allégé
Sto SE ("correctement valorisée")

Disparu de la liste du reporting
ETTEPLAN

France : reporting France 11/2021

Réapparait dans la liste du reporting
IT Link (erreur du reporting précédent !)

Achat mentionné dans le reporting MAIS ne figurant pas dans la liste du reporting !
Poujoulat

Disparu de la liste du reporting
Delfingen Industry (reste dans le fonds Europe) (bizarre, car apparu en octobre ! => erreur du reporting ?)

Bonjour.
Dans l’hebo du week-end, W. Higgons indique avoir vendu Groupe Fnac Darty (pourtant encore présente dans le reporting de novembre), pour cause de marge nette trop faible (c’est un de ses critères de définition de l’univers investissable) et sensible aux aléas entrainés par les pénuries actuellement rencontrées. On est en effet sur des marges autour de 2% et non pas 5%.

@Selden,

Vous avez parfaitement raison.

Mais…

Sait-on jamais ! Alors je m’imprègne de sa philosophie, enfin j’essaie.

Le plus compliqué reste de se discipliner.

Ne jamais mettre tous ses oeufs dans le même panier toussa toussa…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

MAJ stratégie des tops (copier les 1es lignes du fond, avec rebalancement mensuel).

Perf 2021 (top3 / top5 / I&E):
+36,3 / +28,1 / +32,7

Perf annualisée depuis mai 2013 (top3 / top5 / I&E):
+25,6 / +22,9 / +18,2.

Très Intéressant. Avez vous fait le même travail avec le top 1 et 2 du fond France?

Il serait intéressant également de voir sur d’autres fonds si une sélection de top x en rebalancement mensuel permet de générer un alpha.

Peut être qu’un IH a déjà fait ce travail là?

En regardant rapidement il apparaît compliqué de remonter avant 2020 pour collecter les données sur les sites des fonds.

Korben, le 04/01/2022 a écrit :

Bonjour.
Analyse des reporting de décembre.

Fonds France: Reporting France 12/2021

Vente

(mentionné comme tel dans le reporting) :
Groupe Fnac Darty (NB : conformément à l’interview mentionné ci-dessus)

Renfort

(mentionné comme tel dans le reporting) :
Jacquet Metals ("renfort" sous-entend qu’il était déjà présent dans le fonds, mais il n’était pas mentionné dans le précédent reporting !)

Réapparait

dans le listing (erreur du reporting précédent !)
Delfingen Industry

Fonds Europe : Reporting Europe 12/2021

Vente

(mentionné comme tel dans le reporting) :
STO SE
Navigator

Disparaît

du listing :
ESPRINET
IT Link (reste dans le listing du fonds France)

Apparaît

dans le listing :
ORIGIN ENTERPRISES
ORSERO
Poujoulat (déjà présent dans le fonds France où il a été acheté en novembre)
Stef (déjà présent dans le fonds France)

Interessant cette apparitionde Poujoulat qui n’était pas considérée par les fonds par le passé. Cette société est passée en cotation continue en Septembre, elle est donc devenue plus facile à traiter. Concernant ses fondamentaux, je ne pense pas qu’il y ait une file sur devenir-rentier, je vais l’initier.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Selden, le 18/01/2022 a écrit :

Quelqu’un a t’il déjà réussi à trouver une justification du fond pour ses ventes? C’est une décision uniquement basée sur des ratios de valorisation?

D’après les vidéos et les différentes présentations, il me semble que oui. Si la valorisation est haute mais que l’action continue de monter il ne vend pas tout de suite. C’est une erreur qu’il faisait au début (vendre trop tôt) mais qu’il a corrigée.

Je ne me rappelle plus de la période couverte par le backtest, de mon côté j’applique la stratégie depuis 1 an et demi seulement.

Si une de mes valeurs est vendu par I&E alors elle ne respecte plus le critère numéro 1 : être dans le fonds I&E.
Je la vends donc immédiatement et rachète l’action que je n’ai pas qui performe le mieux à ce moment.

Les positions sont équipondérées, d’ailleurs nous n’avons pas la pondération des valeurs au-delà du top 10.
Je n’ai peut-être pas été clair mais je regarde le momentum de toutes les actions du fonds.

Je n’ai pas fait ce travail sur d’autres fonds, je considère I&E comme le meilleur fonds de sa catégorie.

Je fait mon classement momentum au moment de la parution du reporting. (je vends et j’achète immédiatement)
Il y a des erreurs de reporting mais elles sont minimes et pour l’instant je n’ai pas été concerné.

Les nouvelles valeurs I&E sont souvent dans le bas de mon classement, ils achètent bons marchés, avec un risque assumé que la baisse se poursuive.
Pour les ventes, peu de chance qu’ils vendent une action qui surperforme sur les derniers mois (laisser courir les gains).

Le seul cas de vente d’une action à la hausse serait un changement fort des fondamentaux, au pire en cas d’erreur de reporting je vends un mois après I&E.
Si je vends trop tôt cela ne me coûte que les frais de transactions, étant investi sur une autre action à la hausse.