The Wheel Strategy (Stratégie de la roue) sur les options ?

Bonjour Malloc,

Vous pouvez regarder la file d’options de Miguel ici, c’est plus ou moins ce qu’il pratique (vente de puts et en cas d’assignation vente de calls sur les actions recuperees).

Comme toujours avec les options, attention quand même à ne pas être trop gourmand.

Tout d’abord merci pour vos réponses :)

@Liberty84

J’avais effectivement identifié Miguel comme un gros utilisateur d’options mais il me semblait utiliser des stratégies plus complexes. Je vais parcourir sa file. Je vous remercie.

@Koldoun

J’avais conscience du fait que la stratégie ne permet pas de profiter de la hausse du titre car principalement limitée aux premium mais je n’avais pas forcément envisagé une augmentation plus rapide que celle du portefeuille au point de la rendre impossible à trader.
Bonne remarque, merci :)

Concernant votre stratégie, j’ai vu une vidéo US où le gars faisait un peu les mêmes réflexions que vous à l’encontre de la Wheel : outre, le fait de ne pas profiter de la hausse du titre, avec la wheel on vise la non-assignation, donc c’est sur les baisses significatives qu’on se fait assigner. Et pas forcément au plus bas de cette baisse significative, c’est même plutôt au début de la baisse. Ex: au début de la chute covid.

Il préconisait donc de faire un peu comme vous :
1- Après une belle baisse, quand la reprise se fait sentir : Enchainement de Put ATM jusqu’à assignation.
2- Enchaînement de Call OTM pour accompagner la hausse tout en encaissant des premiums
3- Call ITM pour sortir quand la plus-value nous satisfait

Qu’en pensez-vous ?

J’ai déjà pensé à cette stratégie, pour moi la faille provient du call au fur et à mesure de l’évolution du sous-jacent.
Vous avez une action à 100, vous vendez un call à 5 strike 105 admettons.
Un mois plus tard, le cours est à 80, le call avec strike 105 ne vaut presque plus rien car trop en dehors de la monnaie. Est-ce que vous êtes prêts à vendre un call de strike 85 pour récupérer 5 ce qui voudra dire que dans le cas où le cours remonte vous aurez perdu de l’argent ?

Achat 100
Gain: 2x5 de prime d’option + 85 de strike = 95. 

Quand vous dites delta de 30, c’est 0.3 ou plutôt -0.3?

J’ai interviewé quelqu’un sur mon podcast qui vend des puts en dehors de la monnaie, et qui coupe la position bien avant l’échéance dans le cas où il y a un risque d’assignation.
L’idée étant je gagne souvent grâce aux options en dehors de la monnaie, et quand je perds je coupe rapidement.
Il m’a indiqué avoir des bons résultats de l’ordre de 2% à 5% par mois depuis 6 ans.

Je teste cette stratégie à petite échelle en ce moment.

Cette stratégie n’en est qu’une parmi tant d’autres. Aucune n’est meilleure que les autres mais elles ont toutes une utilité dans une situation précise.

Pour ma part, j’utilise les options comme un placement qui procure un rendement élevé. Que le titre monte ou descente, j’encaisse la prime et le rendement me suffit. C’est vrai que faire 2% alors que le titre fait +20% sur la même période est rageant mais il aurait pu faire 0. En phase de progression forte des marchés, les ventes de call ne sont peut-être pas le meilleur outil d’ailleurs ..
Par ailleurs, il ne faut pas hésiter en vente de call à racheter son option et en remettre une autre à un strike supérieur, le cout du rachat étant compensé par la hausse du strike entre les deux call (rachat et nouveau). On conserve ainsi le titre (PFE - Pfizer en est un bon exemple sur les 6 derniers mois avec une hausse régulière). Idem à l’inverse en vente de put sur une baisse du cours.

A défaut de prévoir avec justesse les bons coups, je préfère assurer un rendement régulier à base de vente d’options, call ou put, en général avec un delta de 20% et une échéance courte (1-2 mois). Il faut prendre des titres avec une volatilité élevée (> 20% mini) ce qui permet d’aller chercher des rendements de 1-2% mensuels avec un delta / risque d’exercice de 20% maxi. On touche des titres un peu plus volatiles que la moyenne donc des deals + risqué mais le rendement compense.

Concernant "la roue", le risque est d’entrer sur un titre qui chute, comme un achat de titres (pas moins). Si le titre chute vite proche de la date d’exercice et que la prime double par exemple (racheter l’option coute le double du prix d’acquisition), il faut mieux couper sa position en rachetant son option, quitte à se replacer un peu plus tard à meilleur prix.
Chacun fait comme il le souhaite selon sa situation (liquidités ou non) et sa sensibilité au risque.

Sur le montant alloué aux options, un petit capital permet aussi d’entrer sur des titres à la cotation plus faible. ça limite le choix mais ce n’est pas bloquant. J’ai commencé avec 20 K€ et 5-6 options en cours (mix call/put en conservant 20% de cash). On prend des titres moins cher et on évite de mettre tous ses deals à la même échéance pour avoir du temps pour gérer ses éventuelles assignations.

On peut aussi jouer les tendances avec des ventes de call proche du cours actuel sur une très courte durée (7-15 jours). Le rendement facial est faible mais le risque aussi. En rendement annuel par contre, les taux peuvent être très élevés.

exemple du jour : Achat 100 WFC (well fargo) à 51,31 $ et vente call 51 $ à 1,40 $ échéance 10/12 (source CBOE)
Gain de 51 + 1,4 - 51,31 = +1,09 sur 16 jours pour un investissement de 51.31 -1,4 = 49,91$ soit un rendement de 2,18% mais 49% annuel
La marge de sécurité est de 2% (prime / strike)
Et si le titre fait +10%, ce n’est pas grave car on peut racheter son option et revendre un call à un strike supérieur si on y croit encore

Certains utilisent les aussi les ventes de call à très faible delta sur des titres de rendement pour l’améliorer encore (passer de 6% à 9% par exemple)

Bref les options, c’est un couteau suisse à manier avec précaution mais passionnant

J’ai commencé doucement début juin avec deux deals pour comprendre et tester le fonctionnement d’IB (marché US incontournable pour ses possibilités de valeurs et le coût très faible des options)

- MPLX 30$ : un call 3 mois pour doubler le rendement
- PFE 41$ un call couvert en delta <20% et rendement de 10-12% annuel environ

Je suis resté investi à 50% seulement au départ, puis globalement à 80% (20% de cash de sécurité).

Au final, MPLX a été exercé au 2e call mi novembre (+7,4% au total) et pour PFE, j’ai été exercé et remis ça un fois et déjà 4eme call sur la valeur à 46$ (probable que le roule le call mi décembre sur l’échéance de janvier)

A date, j’en suis à +8,4% depuis juin ce qui est conforme à mon objectif de 8% annuel. Le SP500 a fait mieux (+20% en 6 mois) ce qui a profité au reste de mon PTF.

En moyenne, j’ai 8 deals en cours (3-4 call / 4-5 put), delta <20% et rendement annuel >12%, volatilité implicite > volatilité historique si possible (= volatilité actuelle pricée dans le cours > à celle observée historiquement ce qui améliore la valeur de l’option avec un risque "historique" plus faible). J’espère passer à 10 deals / mois, à 80% de chance de ne pas être exercé (inverse de 20% delta) soit un gain sur 80% des deals - 20% pour les pertes (sortie en perte qd prime x2 sur les put) = 60% net. Qui appliqué à un rendement de 12% annuel mini me donnerait un gain moyen de 8%. C’est l’idée générale

Mes meilleurs gains ont été sur des petites valeurs à haute volatilité (PUT FSLR par exemple) sur des durées très courtes 5-10 jours.

Le plus important est d’être à l’aise avec les options. Donc commencer doucement, comprendre pourquoi on gagne et on perd, être prudent (éviter d’avoir tous ses deals à la même échéance, éviter les deals pendant les annonces pour chaque valeur), réaliser plusieurs deals plutôt de 2 -3 gros, garder une marge de cash en sécurité, prendre ses pertes si ça ne part pas bien, diversifier les secteurs d’activité, lire les ptf de Miguel et autres posteurs sur les options, un peu de littérature sur le sujet aussi, se préparer sous excel un calculateur pour call et put afin de vérifier le gain annuel …

byebyepatron, si vous vendez un naked put, votre gain maximum sera la prime encaissé, 1x100 dans votre exemple.

Si vous voulez sécuriser une partie de ces gains avant l’échéance de l’option, vous pourrez racheter l’option à 0.5x100 et sécuriser 0.5x100.

Si vous rachetez l’option à 2x200, vous aurez perdu 1x100 (vendue 100, rachetée 200).

Pour répondre à votre question :

byebyepatron a écrit :

Petite question pour les vendeurs de naked put, est-ce que vous mettez un ordre automatique d’achat de put par exemple à x2?
Pour ne pas avoir à surveiller en permanence ?

Pour l’instant, non. Je ne vends des options ayant un sous-jacent que je serais prêt à posséder dans le long terme. Et je profiterais d’aoir été assigné, pour vendre des covered call (mais je n’en ai pas encore eu l’occasion).

Ah yes, je n’avais pas vu ce coté de la chose puisque je suis actuellement toujours prêt à me faire assigner.
En effet, si le compte ne peut pas supporter le fiat de se faire assigner sur toutes les positions naked put en cours (typiquement en mars 2020 ?), cela peut limiter la casse.

@Skarklash

Merci pour vos conseils.
J’avais effectivement identifié les mêmes critères de sélection que vous :
* Delta <20%
* Rendement annuel >12%
* Si possible : Volatilité implicite > Volatilité historique

En avez-vous d’autres ?
Par exemple, prenez-vous en compte le dividende ?
J’ai lu que ceux qui visent la non-assignation à tout prix évitent les entreprises qui en versent. Tandis que d’autres y voient une opportunité de booster le rendement après assignation.

@Ernest

Je comprends bien le besoin de mettre en place un risque management en terme de diversification et de %age du capital risqué à chaque trade mais malheureusement mon capital de départ ne me le permettra pas.
Je pense commencer avec 5 à 10 k€, je pourrai donc prendre une ou deux positions simultanées grand max.

Avez-vous des recommandations pour limiter le risque ?
En partant sur des etf peut-être ?

Après avoir un peu testé les options, y compris la wheel, finalement je ne vais pas poursuivre avec cette stratégie en tant qu’utilisateur du buy&hold. Par contre je suis bien convaincu des options.

Je trouve l’utilisation d’échéances courtes (wheel ou pas) plus proche du day trading que de l’investissement long terme. Si on vend un put et que le titre grimpe, on gagne le premium mais on perd surtout la hausse. Quand je suis convaincu du titre, je trouve mieux de l’acheter (ou plutôt vendre un put ITM échéance très courte car ça revient moins cher) que de gratter des petits premium et voir le titre monter et prendre à chaque fois un strike trop élevé et avoir vraiment raté le potentiel de la hausse.


Pareil pour les calls. Vendre des calls échéance courtes veut dire strike proche du cours. Or si on est convaincu du titre et qu’on est assigné, ben en gros on sait que ça va monter et on décide de le rater quand même pour un petit premium.

Je préfère partir sur :
- des ventes de puts au strike auquel l’action vaut le coup à mes yeux, et mettre des échéances plus longues mais pas trop (2-4 mois) pour que le premium soit intéressant. Si pas assigné, c’est que le prix ne m’intéressait pas, pas de regret. Si assigné, content d’avoir fait une bonne affaire.

- vendre des calls couverts au strike auquel je trouve que l’action serait trop valorisée, de nouveau en mettant des échéances plus longues s’il le faut pour un premium intéressant.

Au final je suis vendeur de temps (donc long terme) plutôt que de jouer le court terme où tous les pros, les fonds et Aladdin sont là et me mettront la misère.

Après j’ai bien vu que Miguel gagnait pas mal en faisant des échéances courtes ! Mais moi quand je le fais, je fais plus des paris que du vrai investissement et je ne suis donc pas à l’aise.

N’hésitez pas à commenter et partager vos expériences.