Catana Group : le fabriquant de catamaran qui a le vent en poupe

On est l’été il y a peu de volumes les institutionnels sont en vacances dixit les web sites financiers.
Les fondamentaux sont là et le prix est light en relation, j’ai renforcé. On a eu la même réaction sur Desjoyaux et d’autres.
Il ne faut pas chercher à comprendre.
Ces baisses estivales incohérentes donneront l’occasion au marché de produire son traditionnel rallye de fin d’année…
A plus long terme les cours rejoignent toujours les bénéfices.

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En tout début de séance, on observe un très fort volume haussier sûrement porté par des gros ordres ATP d’individus pensant qu’on allait revenir sur les plus hauts avec cette belle publication.
Sauf que la demande de titres s’est tarie assez vite entrainant une baisse continue depuis les 5.20.
A partir de là, on voit la formation d’une configuration technique très baissière, le fameux "elle finira rouge". Ce phénomène est très puissant car de nombreux particuliers sont sur Catana et avec des belles PV. Les gens attendent les dernières publications avant de cash out leurs PV si les perspectives ne sont pas "totalement incroyables". La baisse depuis 5.20 entraine un biais d’autoconfirmation du type "je l’avais bien dit qu’il fallait que je vende à l’open".
De plus, jeudi et vendredi marquaient le paroxysme de l’attention des médias sur la covid en Tunisie avec des craintes sûrement infondées que cela affecterait la filiale Haco de Catana.
Cela est encore plus amplifié par les bots qui se fondent sur l’analyse technique, par la grande baisse des volumes depuis juillet et par le fait que de nombreuses personnes pensent que le marché est très haut et qu’il est temps d’en sortir ATP…
On voit cette configuration sur de très nombreux titres actuellement. Mais globalement, cela a pour conséquence que le capital change de main. Face à cette oblique baissière qui donnait vraiment envie de vendre, les weak hands ont réalisé leurs PV tandis que les diamond hands restent de la partie et accumulent des titres. La hausse prochaine se fera avec les nouveaux venus au capital.

Pour moi, pas d’inquiétude, le T3 donne de bonnes perspectives qui seront, selon toute vraisemblance, encore améliorées car le T4 est souvent le meilleur trimestre pour Catana.

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Bonjour,

Pour le suivi, Catana a publié le 27/09 son carnet de commande : 252 MEUR 4 fois supérieur en YoY. 450 bateaux dont :

142 M€ pour l’exercice en cours 2021/2022
110 M€ pour l’exercice 2022/2023

Privé de salons nautiques depuis 18 mois en raison de la crise sanitaire, CATANA GROUP a pu faire une rentrée en force à l’occasion des premiers salons de la saison 2021/2022, à Cannes tout d’abord où l’ensemble de ses modèles a pu être proposé, puis à Gênes avant d’aborder cette semaine le Grand Pavois de La Rochelle. Les salons de Barcelone et d’Annapolis suivront très rapidement derrière.

Avec trois usines de production dont le potentiel a été significativement augmenté au cours des trois dernières années, cette croissance des ventes va s’accompagner d’une accélération majeure des cadences de production. Celles-ci nécessiteront la création d’au moins 100 emplois nouveaux sur le territoire français pour les usines de Canet-en-Roussillon (66), Rivesaltes (66) et Marans (17). Une campagne importante de recrutement est en cours avec l’aide de plusieurs organismes de formation professionnelle

Et le 14 octobre, le chiffre d’affaires annuel arrêté au 31/08.

Un CA de 101.3 MEUR en croissance de 22% dont 16% sur les services de Port Pin Rolland et surtout 26% sur les bateaux neufs.
Par soustraction sauf erreur de ma part, le T4 a donc délivré 25.94 MEUR vs 35.3 MEUR l’an dernier, qui bénéficiait probablement de report de consommation du T3 (mars à mai 2020), mais le T4 de l’année 2018/2019 était déjà 26.3 MEUR donc un peu déçu du T4 pour ma part et l’entreprise ne s’exprime pas sur ce dernier.


Le groupe s’autocongratule du succès de la gamme BALI depuis son lancement avec cet historique :


Depuis le 27/9 le carnet de commande s’étoffe davantage permettant d’envisager des taux de croissance toujours soutenus pourvu que ces commandes soient honorées (peut-être que les particuliers ont moins d’engagements contractuels que les loueurs je ne sais pas) : 327 M€ environ 600 bateaux (vs 60 M€ un an plus tôt) répartit comme suit :
145 M€ concernent l’exercice en cours 2021/2022
142 M€ concernent l’exercice prochain 2022/2023
40 M€ sont également déjà positionnés sur 2023/2024

Les résultats annuels étaient publiés le 14/12 l’an dernier.

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Un petit complément à mon post précédent concernant Beneteau:

Jbpv a écrit :

Pour Beneteau je dirais que l’on a affaire à un très bon industriel dont les clés de l’entreprise ont été dans le passé confiés par la famille fondatrice à des dirigeants salariés à la gestion trop laxiste.

Je précise ma pensée:
Les deux précédents PDG ont été virés au bout de quelques années et Beneteau subit encore les conséquences de leurs laxismes, voir par exemples:

GBI
et
https://presse.beneteau-group.com/asset … ce95c.html
et
https://presse.beneteau-group.com/asset … ce95c.html
et
https://presse.beneteau-group.com/asset … ce95c.html
et plus loin dans le passé en 11/2018 la révocation de Carla Demaria la pédégère de Monte Carlo Yachts.

Le nouveau PDG Jérome de METZ est un animal complètement différent, de formation financière, connaissant bien le monde des PME et qui a la confiance de longue date de la famille Beneteau.
Un point particulier est passé inaperçu, il a demandé à être rétribué en fonction des résultats et s’est vu octroyer un petit pourcentage des parts de la holding familiale non coté BERI21 (voir bas de page 161 du rapport annuel 2020) ainsi qu’un poste de censeur au CA de cette holding, ce qui est complètement inhabituel pour un dirigeant salarié extérieur à la famille.

Je n’irais pas encore dire qu’outre une évolution probable très favorable du cours de Bourse, cette société pourrait présenter dans l’avenir un attrait spéculatif, mais cela ne me semble pas complètement exclu.

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Ce que je vois surtout c’est une réhausse des objectifs :
- Pour l’exercice en cours 160 meur contre 153 annoncé à l’annuel
- Pour le prochain exercice 190 meur contre 183 annoncé à l’annuel
- Déjà 80 meur pour le N+2

On avait déjà 13,85% de marge net en 2021, a voir ce que le levier OP va donner.
A iso marge, cela donnerai 22,16 meur de RN --> PE de 10 avec un hypothèse basse.
A iso marge, pour le N+1 --> 26,31 --> PE de 8,6.

Je pense qu’on pourrait aller chercher 15 à 20% de marge net sur l’exercice 2022/2023. Cela pourrait donner un RN entre 28,5 et 38 meur. Soit un PE (e) compris entre 5,9 et 6,9.
Pour une boite non endettée c’est pas mal, en croissance, avec un gros levier OP.

Très bon dossier de mon point de vue sur les cours actuels.

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Avec la baisse générale de la Bourse ce lundi, le cours des trois chantiers baissent:
- Beneteau, de loin le plus gros baisse de 4.5% environ,
- Catana et Fountaine de 6 à 7%.

Cette baisse différenciée est logique, les petites valeurs étant (presque) toujours plus volatiles que celles dont la capitalisation (ou plutôt le flottant) est plus important et cela n’a rien à voir avec la qualité intrinsèque de ces valeurs.

J’en profite pour me renforcer sur Beneteau pour les motifs déjà invoqués dans mes posts précédents et pour ré-ouvrir une ligne Fountaine.

Concernant Catana, cette société est victime d’un biais négatif purement personnel qui m’empêche d’investir sur cette excellente valeur: ayant traversé l’Atlantique il y a quelques années sur un Catana 60, je n’ai pas apprécié la qualité de fabrication et la fiabilité de ce catamaran pourtant vendu 1M€ à l’époque !
Mélanger analyse boursière et avis personnel fondé sur d’autres critères est sans doute une erreur, mais c’est la vie.

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Je continue à poster des messages concernant Bénéteau car je pense que les trois chantiers français Bénéteau, Fountaine et Catana vont continuer d’avoir des parcours boursiers similaires et favorables.

BEN vient de publier ses résultats, excellents et sans surprise.
Beneteau résus 2021

A noter les remarques du management:
- le ROC 2021 à 95.8M€ est supérieur à la dernière prévision (59 à 65M€) et est prévu entre 110 et 120M€ en 2022, bien que celui de 2021 a bénéficié de 10M€ de remboursement d’assurances,
- les ventes aux flottes (avec une marge un peu plus faibles, remarque perso) vont reprendre,
- la division habitat est se sera en 2022 en forte croissance,
- …

Le renchérissement très probable de la résine ne me semble pas un problème: BEN a changé ses tarifs 3 à 4 fois de suite en 2021. La demande de ce type de produits est quasiment insensible à une évolution des prix (comme les sacs Vuitton !).

Ne pas oublier que les prix des bateaux de plaisance ont beaucoup baissé ces quinze dernières années (la qualité réelle aussi, mais pas la qualité perçue) et que le tarif d’un chantier n’ai pas apprécié en valeur absolue par la clientèle mais en comparaison avec celui des concurrents.
Ce marché cyclique a le vent en poupe, point.

Aujourd’hui le cours suit le même trajet que le lendemain de la publication du CA 2021: hausse de 7% à 15€ puis cours "repris en main" (j’en ai profité pour m’alléger à 14.90€ avant de racheter 5% plus bas …)

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Connaissant bien ce monde de la plaisance, aujourd’hui pour avoir une coque on est sur fin 2023 chez ces constructeurs, le Covid ayant fait explosé le besoin de liberté que représente assez bien le bateau.

Ces entités devrait continuer à préformer donc en bourse au vu des commandes.

@bibike:
Excellents résultats de Catana et ce matin le cours monte de 5%, mais attention Citadel a déclaré hier avoir pris une position à la vade de 0.50%.
En conséquence le cours va être poussé à la hausse (pour vendre) avant d’être redescendu pour se racheter.

PS: hier quand j’ai vu la déclaration de Citadel, que je savais que Catana allait publier un T2 qui sera évidemment excellent, j’ai pris une position à l’achat sur Catana … que je vais revendre en PV très vite (mes lignes dans ce secteur sont Beneteau et Fountaine)

Bibike a écrit :

Le Groupe affirme avoir su répercuter l’inflation sur ses prix de vente.

Oui, les chantiers navals, les fabricants de CC (Trigano), de produits de luxe (LVMH, etc…) peuvent répercuter l’inflation et l’augmentation du prix des matières premières sans répercussions négatives sur leurs comptes de résultats, ce sont donc des valeurs à privilégier dans les temps qui courent.

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@Foxsierra:
Site de l’AMF:AMF Base des décisions et informations financières

Tous les jours:
- à partir de 15h45 publication des nouvelles positions à découvert,
- le soir à partir de 18h déclarations des achats / ventes des dirigeants,
- durant la journée divers.

FoxSierra a écrit :

- je ne suis pas sûr de comprendre votre analyse. En effet, pour moi une VAD consiste à vendre au prix du marché en espérant racheter à un cours inférieur. Donc l’intérêt d’un VADER  serait plutôt qu’à court terme le cours descende pour espérer engranger une plus-value rapide. Où se situe mon erreur de raisonnement ?

Vous avez raison sur le principe et c’est d’ailleurs le cas général.

Il y a cependant deux exceptions:

1 - le vadeur s’est fait piéger par une nouvelle inattendue: cela a été le cas sur Lagardère début octobre 2020. Des vadeurs étaient sur la bête quand il a été annoncé que Bernard Arnault montait au capital de Lagardère ce qui ne pouvait que faire monter le cours.
Pour se tirer de ce guépier les vadeurs ont accru leurs positions en vade (ils ont des poches profondes!) et poussé le cours jusqu’à 28€ (cours qui n’a plus jamais été atteint), les PP achetant comme des fous.
Ensuite il suffisait de laisser retomber le soufflé et de se racheter..
PS: Les positions en vade ne sont pas gardées par l’AMF lorsque les vadeurs repassent sous 0.50%, mais vous pouvez les retrouver dans leur tableau Excel des historiques et sur le site hollandais shortsell.nl et reconstituer tout l’historique de ce cas d’école.

2 - lorsque le cours d’une valeur est à un plus haut historique (donc potentiellement fragile) et qu’un excellent résultat est attendu: le cours est alors poussé à la hausse (ce qui est facile, les PP achetant), le vadeur augmente sa position en vade avant de faire retomber le cours et se racheter.
Dans le cas de Catana, l’excellent résultat d’hier était prévisible. J’ai donc exclu hier après midi vers 16h que Citadel se soit fait piéger et je me suis donc positionné sur la valeur … que je vais sans doute revendre avant ce soir.
PS: ne pensez pas que je sois un day trader, mais ce coup de fusil était trop tentant.

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Un complément d’info sur la vade en cours par Citadel (le seul vadeur connu) m’ayant été posée, je vous donne mon avis au 21/04 vers 11h

1. Citadel n’a pas fait de déclaration postérieurement à sa position du 12/04 à +0.50% (environ 150.000 titres)il est donc encore en vade significative

2. Hier le titre a été échangé entre 8,11 et 8,51€ soit environ -10% par rapport à ses récents plus hauts

3. Aujourd’hui le titre est en hausse d’environ 3%, autour de 8.64€ (aidé par la hausse générale de la Bourse et visiblement poussé à la hausse par la vade)

4. nous naviguons toujours à un niveau de cours historiquement très élevé, donc dans une zone d’allègements pour de nombreux actionnaires en (forte) PV

4. En conséquence une probabilité de baisse ultérieure (vers 7,5 / 8€ ?) permettant à Citadel de se racheter me semble importante

PS:
1. mon achat à 8.45€ le 19/04 n’était pas judicieux, revendu ce matin à 8.66€
2. bien sûr j’aurais dû acheter cette valeur depuis longtemps en complément de Beneteau et Fountaine,
mais je vais essayer de me rattraper un peu avec un point d’entrée "bas".

Edit de 12h36
Voici le copié / collé du commentaire de @loophey qui m’a "gentiment" attribué un -1 (c’est la second sur ce forum après un autre de @vbvaleur ….. qui a été banni):

Loophey a écrit :

Non mais sérieux, nous nous moquons de tout ce vent. Franchement, soyez pragmatique, vous parlez de volatilité imprévisible, et vous ne parlez que ce ça.

Par contre la légère baisse de Guidance pour 21/22 tout le monde passe à coté, le risque inflationniste aussi.
La prévision pour 22/23 qui passe de 190 à 220 meur, le carnet de commande qui continue de s’étoffer sur 23/24, l’intégration par Poncin de toute la chaine de valeur, peut être un commentaire sur le succes de la première vague de recrutement qui devrait pénaliser les marges à CT au profits de celles plus MT ? Non on préfère blablater sur des shorteurs.

Bref, c’est creux ce que vous racontez la depuis un moment. On s’en tape de savoir que des tintins short ou non la boite. Ses fondamentaux sont les seuls indicateurs à suivre pour un investisseur.

Bien à vous.

Je ne suis pas d’accord avec vous: le short est une pratique importante de la part des professionnels qui a une grosse influence sur l’évolution à court terme du cours des actions.
C’est je pense une pratique en hausse du fait de la sophistication croissante des algorithmes de gestion des cours de Bourse.
En conséquence essayer de comprendre son fonctionnement et de prévoir ses conséquences me semble important pour les PP de base que nous sommes.
PS: Je déconseille d’ailleurs de s’essayer à la vade, au travers du SRD seul outil très coûteux à disposition des non professionnels.
Bien à vous @Loophey

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Dernière modification par Jbpv (21/04/2022 12h52)

1. Beneteau
Le 25/04 au soir Beneteau a annoncé que le CA s’était réuni pour préparer l’évolution de la gouvernance du Groupe à l’issue de l’AG du 17/06 prochain:
- le PDG actuel a demandé de ne pas être renouvelé dans ses fonctions de Président du CA et de DG, afin de prendre sa retraite (âge = 63 ans),
- en conséquence, un de ses adjoints serait promu DG et l’autre DG délégué,
- il est prévu que les fonctions de Président et de Directeur général soient de nouveau dissociées mais le nom du nouveau Président n’a pas été annoncé, edit 22h52: Yves Lyon-Caen (71 ans, DG de la holding familiale Beneteau) s’est "sacrifié" pour reprendre le poste de Président qu’il avait déjà tenu de 2005 à 2019.
- enfin un autre des directeurs généraux délégués, atteint par le limite d’âge continuera sa collaboration en tant que conseiller de la Direction Générale.

Les trois premiers points laissent une impression d’impréparation et le départ du PDG nommé il y a trois ans et ayant incontestablement contribué au redressement des résultats de Beneteau est une surprise.

En trois jours le cours de l’action a dévissé d’environ 15%, dont -7,3% aujourd’hui (clôture à 11,44€ et PB à 11,30€ dans des volumes importants), soit bien au delà de l’évolution négative de la Bourse.

Une relation de cause à effet entre cette annonce et l’évolution du cours de Bourse semble évidente.
Au risque que certains pensent "que je fume trop la moquette" j’ai une autre hypothèse un peu audacieuse: la famille Beneteau chercherait depuis un certain temps à vendre et aurait trouvé un acheteur.

Quels sont les indices dans ce sens:
- comme déjà mentionné dans des posts précédents aucun des descendants de Madame Roux-Beneteau maintenant âgée de plus de 80 ans n’a jamais tenu longtemps un poste opérationnel significatif dans l’Entreprise,
- il est de notoriété publique que les héritiers des seconde et troisième générations ne s’entendent pas tous entre eux et aucun d’entre eux n’a réussi à fédérer les autres autour de lui (ou d’elle),
- le futur ex PDG Jérôme de Metz, qui va prendre sa retraite a eu le droit de prendre une petite participation dans la holding familiale BERI21 et il y détient un poste de censeur, ce qui ne se fait jamais (les cadres dirigeants sont motivés par des SO ou des actions gratuites de la société Beneteau, jamais par des actions de la holding familiale qui reste une entité fermée non cotée),
- il est de notoriété publique que Jérôme de Metz était déjà "un ami" de la famille Beneteau avant sa nomination et un départ brusqué à la suite d’une brouille me semble exclu,
- la nouvelle structure sans annonce de Président qui recycle les numéros 2 aux postes de DG et un vieux conseiller de la famille au poste de Président me semble correspondre à une structure provisoire, d’attente,
- la société a changé en 2020 son exercice fiscal pour l’aligner sur l’année calendaire et 2021 est le premier exercice de 12 mois aux nouvelles dates (plus grande facilité d’intégration dans un autre Groupe aux dates d’exercice traditionnelles, indice fragile),
- enfin, maintenant que la Société est de nouveau "sur les rails" et avec des perspectives excellentes pour 2022, la baisse actuelle du cours de Bourse est trop disproportionnée pour être honnête.

Même si mon hypothèse de vente par la famille ne serait qu’un fantasme (un cours d’OPA à 18 / 20€ pour le reliquat au même prix serait un objectif minimum), le cours actuel justifie de se renforcer significativement (ce que je viens de faire).

2. Catana
"Tintin" (lire Citadel, voir post précédent) n’a toujours pas déclaré de rachat au moins partiel de sa position en vade.
Le 21/04 j’écrivais:

JBPV a écrit :

4. En conséquence une probabilité de baisse ultérieure (vers 7,5 / 8€ ?) permettant à Citadel de se racheter me semble importante

Nous y sommes avec un PB du jour à 7,81€ et une possibilité d’achats autour de 7,85€ (soit -17% par rapport aux PH de 9,40€ il y a quelques jours).
Je persiste et signe: on a le droit de s’intéresser (un peu tardivement je le confesse) à une belle valeur et d’essayer de le faire dans de bonnes conditions en exploitant certains types d’information
=> achats aujourd’hui à 7,85€ (ce qui ne veut pas dire que les PB soient déjà atteints).

3. Fountaine
Pas d’avis de grand frais sur le cours de cette action dont le cours suit, sans surprise, l’évolution générale légèrement négative de la Bourse et contraste donc avec les évolutions des cours des deux autres chantiers navals français.
Le CA S1 a été communiqué le 26/04 (+7% à 90,4M€) et une prévision de +10% pour l’année fiscale se terminant le 30/08/22.
Le résultat S1 sera communiqué mi juin, après Bourse.

Edit du 29/04 à 11H26
Un simple ajout pour ne pas polluer ce fil (!):
Catana: Citadel s’est renforcé le 27/04 en vade à 0,60% (plutôt que de commencer à se racheter)
=> il vaut mieux vendre (PV symbolique) et attendre (7 à 7,5€ ?)

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Dernière modification par Jbpv (29/04/2022 11h29)