Prévisions et conseils des banques et gestionnaire d'actifs pour 2024

Bonjour à tous,

C’est la période des boules de cristal avec toutes les prévisions des grands financiers. Je vous propose de regrouper ici leurs visions.

Je commence avec celui de celui de Citi que j’ai trouvé plutôt étayé et cohérent. Vous le trouverez ici :
Wealth Outlook 2024

Il fait 100 pages (+50 pages de glossaire). Pour les fainéants (comme moi), mon résumé de leurs 10 convictions pour 2024 :

Equipementiers pour les semiconducteurs : Conviction basée sur la montée en puissance de l’AI et des investissements considérables en cours (avec de nombreuses subventions étatiques). Ils pensent que les concepteurs purs (Nvidia, AMD par exemple) sont chers. D’après leur écrits, il pensent à des entreprises type ASML (non cité clairement).
Mon avis : Ce n’est pas un secteur où je suis à l’aise donc je vous laisse voir par vous-même. Je trouve cependant les valorisations élevées (particulièrement aux US). Je m’intéresserai plus à des industriels cotés à Singapour qui sont des fournisseurs de services/technologies pour ces grandes boites voire des producteurs. En plus, elles ont souvent un rendement souvent correct (4% facile) dans une devise fiable : Micro Mechanics, UMS Holding, etc.

Entreprise de cybersécurité : La rivalité actuelle des 2 grands blocs et les guerres locales font considérablement monter le risque cyber et les entreprises seront contraintes d’investir. Ils présentent les valorisations du Nasdaq Cyber avec un PE de 22 contre un excès de 42 en 2022 et de conclure qu’elles ne sont pas chères !
Mon avis : Difficile de leur donner tort sur le fond. Je continue à trouver les valorisations US (trop) élevées. Sans doute des opportunités à trouver sur d’autres marchés. Ce n’est pas mon univers d’investissement mais si je devais trouver des valeurs, j’irai sur le marché polonais (s’il y en a).

Producteurs, équipements et distributeurs de pétrole/gaz US+UE : La transition énergétique nécessite de continuer à avoir recours à de l’énergie fiable, maitrisée et constante. La mode du repli sur soi nécessite de bénéficier d’une production locale ou à minima « entre ami ». De plus, ils soulignent que les valorisations de ces entreprises sont faibles.
Mon avis : Complètement en phase sur ce thème qui est un axe principal de ma stratégie. Il y a plein de producteurs de pétrole/gaz en Europe à prix cassé. Pour sortir des traditionnels majors type TOTAL, vous en avez plein en Norvège (OKEA, Var Energi, Aker BP) ou au UK ou les valorisations sont encore plus basses (Harbour, Ithaca, etc.). Vous allez me dire que la taxe mise en place est un vrai boulet mais les valorisations en tiennent compte. Après, il y a toujours les producteurs US, canadiens ou en Amérique du Sud (Petrobras, Ecopetrol).
Nota : je détiens TOTAL, OKEA, Var Energi, Petrobras, Ecopetrol (entre autres).

Minière de cuivre : Le besoin en cuivre sera en augmentation constante du fait des nouveaux réseaux à construite et de la transition énergétique. Ils précisent que le cuivre est irremplaçable alors que le Lithium peut être remplacé par une autre technologie (Sodium notamment).
Mon avis : Complètement d’accord pour le cuivre ou les valorisations des minières sont très raisonnables. Le plus simple est de miser sur un géant du secteur (Rio Tinto, BHP, Glencore) du fait de leur envergure et de leurs activités multiples. Vous pouvez aussi miser sur un acteur plus concentré sur le cuivre (Freeport-McMoRan, First Quantum, KGHM, etc.). Là encore, attention à l’emplacement des mines pour éviter les risques de nationalisation entre autres……
Nota : je détiens Glencore, Rio Tinto et Vale

Secteur médical : La thèse est connue car elle porte sur le vieillement accéléré de la population (10 000 personnes passent le cap des 65 ans tous les jours aux USA !). Pour Citi, la baisse des taux va permettre le financement des biotech et les traitements vont devenir plus long dans le temps (lié à la longévité et au nombre de personnes). Ils estiment que le secteur des équipements médicaux est particulièrement intéressant.
Mon avis : là encore, ils enfoncent des portes ouvertes. Mais une évidence n’est pas synonyme de bon retour sur investissement. Pour ceux qui veulent jouer (car c’est vraiment de ça qu’il s’agit), il y a les biotech, c’est comme acheter un billet de loterie. Les grosses pharmaceutiques sont sans doute intéressantes en fond de portefeuille. Personnellement, j’ai un faible pour les cliniques oculaires ophtalmologiste (Clinica Baviera et ISEC Healthcare).
Nota : je détiens Sanofi, Clinica Baviera et ISEC Healthcare

Equipementiers militaires : Toujours à cause du contexte géopolitique, les dépenses des états augmentent et vont encore augmenter.
Mon avis : Difficile de ne pas être d’accord avec eux. Encore faut-il trouver des entreprises intéressantes à acheter d’autant qu’elles sont rarement cotées, que les OPA sont quasi exclue du fait des protections des états et que les valorisations ne sont pas particulièrement attrayantes (du moins pour moi). En ce qui me concerne, je n’en ai pas trouvé.

Gestionnaires d’actifs : A cause des normes relatives aux capitaux propres et contraignant les banques à avoir des bilans plus solides, ces dernières n’ont plus les mêmes moyens qu’auparavant. Leur thèse est intéressante car pour eux la fortification des bilans bancaires n’est possible que par l’endettement à long terme des banques (via des Coco notamment) au lieu des traditionnels dépôts de la clientèle. Evidemment, cela a un coût bien plus important.
Mon avis : Complètement en phase avec eux. Je me demande même si les valorisations au plancher des banques n’est pas un signal contrariant d’achat (cela dit, elles ne font pas grand-chose depuis 2010). Sur les gestionnaires d’actifs, je suis d’accord mais en se dirigeant vers les plus décotés (M&G, Legal & General, Ashmore Group) ou bien à fort potentiel (Patria Investment sur l’Amérique du sud par exemple).
Nota : je détiens M&G, Legal & General, Patria, Ashmore Group

Le Yen et les valeurs Tech/bancaires du Japon : Pour eux, la BOJ va changer de politique en 2024 et mettre fin aux taux zéro et au déluge de billet. De fait les banque en seront bénéficiaires (via les taux plus élevés) et l’économie se portera mieux dont la Tech qui est un secteur important.
Mon avis : Bof, pas convaincu….. Je trouve que la gestion des entreprises japonaise est assez opaque et leur obsession de délivrer des petits dividendes tout en ayant une trésorerie pléthorique m’interpelle. Concernant un changement de politique monétaire, je demande à voir.

Dette privée (private equity) : Comme pour les gestionnaires d’actif, la thèse est similaire. Les banques n’ont plus les moyens pour souscrire aux dettes du private equity. Pour ceux qui veulent passer par des fonds cotés, ils citent les MBS qui rapportent aisément du 7%/8%. Attention, leur rapport a été finalisé en novembre et depuis les taux ont bien chuté.
Mon avis : pas vraiment convaincu et là encore ils parlent des USA avec toujours le risque de devise que j’estime majeur pour un européen. Moi qui aiment bien les obligations, j’avoue ne rien trouver d’intéressant actuellement à moins de souscrire des lignes de 100k, de partir sur du bizarre (junk, supra en devise molle) ou bien de prendre des obligations en USD avec un choix très large et le risque devise qui va avec.

Normalisation de la courbe des taux US : Les taux cours vont baisser et il est intéressant d’acheter des obligations à échéance 2 ans qui vont voir leurs valeurs augmenter (ou bien attendre le remboursement et toucher les coupons).
Mon avis : Pas de grand risque pour eux à l’annoncer, du moins pour l’année 2024. Cela dit, c’est effectivement intéressant pour un américain de toucher 5 % sans aucun risque alors que pour un européen comme moi, le risque de devise peut manger plusieurs fois la valeur du coupon. Je ne serai pas surpris de trouver une EUR/USD à 1,20.

On sent bien que le chiffre 10 a été déterminé à l’avance et qu’ils ont essayé de trouver les thèmes associés et beaucoup sont évidents (cuivre, vieillissement, secteur de la défense, baisse des taux courts, etc.).
Par contre, je suis complètement en phase avec eux sur le cuivre, le pétrole, la gestion d’actif voire la cybersécurité sur des valorisations raisonnables.

Edit : correction d’une phrase mal rédigée

Dernière modification par Scarabee (27/12/2023 10h30)

Mots-clés : allocation d'actif, banque, prévision 2024