Rubis : distributeur de gaz de pétrole liquifié indépendant

Gros gadin ce jour :

Boursier.com a écrit :

Rubis trébuche de 7,7% à 26,2 euros au lendemain de l’annonce de résultats en forte baisse. Si les objectifs 2024 ont été confirmés, ils intègrent désormais la plus-value de cession de Rubis Terminal, estimée à 75 ME.
Cette publication incite Oddo BHF à revoir à la baisse ses prévisions de résultats (-4% pour l’EBITDA et -15% pour le RN en moyenne sur 2023-2025 à périmètre identique) et son objectif de cours de 39 à 35 euros. La stratégie menée jusqu’à présent ne porte pas ses fruits, ce qui pourrait inciter les actionnaires au profil activiste à accentuer leur pression, selon le courtier.
Portzamparc, de son côté, est plutôt serein en rééditant son avis à l’achat avec un cours de 37 euros et en parlant de résultats "en ligne"…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Vente d’une activité produisant des cashflow récurrents, activité distribution dont les pertes de changes deviennent récurrentes (pas de plans d’actions pour éviter que ça continue?!?), activité énergie solaire en croissance molle (l’augmentation des capacités est très lente, les résultats financiers encore plus).

En soi, mon analyse faite lors des semestriels 2023 reste d’actualité, mais le changement de profil de la société avec la vente des activités de stockage prive la fusée de ses boosters. Reste à savoir si elle arrivera à décoller… La bourse exige des résultats rapide, elle a le temps de continuer à baisser. J’ai cédé à l’ouverture vendredi matin et ne reviendrai pas dessus avant une clarification de la stratégie de croissance à moyen/long terme.

Woyal, le 10/09/2023 a écrit :

[…]

Ensuite, pour aborder le sujet du résultat de l’activité, il faut tenir de deux principaux facteurs selon moi :
- Photosol se structure avec 5 nouvelles agences en France et plus globalement un probable étoffement de ses effectifs pour assurer sa croissance future. Coûts immédiat, intérêt moyen-long terme
- Les amortissements sur ce type de projets sont très élevés ce qui implique un mauvais EBIT sur les prochaines années (de mémoire, les onduleurs sont amortis sur 10ans, les panneaux sur 20ans). Sujet annexe, les intérêts d’un prêt amortissable étant dégressifs à mesure que le temps passe (ie l’immobilier locatif), le résultat net de Photosol (et du groupe par consolidation) s’en trouve fortement impacté (-17m€ au S1 2023).

-> Pour moi, à l’avenir, il faudra regarder le résultat net de Rubis hors photosol, et le cashflow fléché vers Photosol (tel qu’indiqué sur le graph ci-dessus).

Compte tenu de la valorisation actuelle de Rubis, il y a un réel jeu d’équilibriste entre l’accélération du plan d’investissement de Photosol, la poursuite de la croissance évoquée concernant les activités historiques, et le retour à l’actionnaire. Comme évoqué, je pense que leur principal objectif est de ne pas diminuer le dividende en vue de devenir un aristocrate. Cependant, un rachat d’action à hauteur de 100m€ permettrait de racheter environ 4% du capital et ainsi économiser 8m€ en dividende. Intéressant n’est-ce pas ? Sauf si on regarde l’endettement, relativement à court terme (et dont le refinancement augmentera le coût pour l’entreprise). Ainsi, un rachat d’action combiné à un programme de CAPEX élevé n’a pas réellement de sens et pourrait entrainer une hausse de la prime de risque et donc du spread de refinancement. Pour rappel, une equity line est toujours en vigueur, une arme de destruction massive de valeur mais potentiellement une demande de la part d’un prêteur (Crédit Agricole en l’occurence) en vue d’améliorer le résultat sur le client et pour permettre de s’assurer que le client à moyen de trouver du cash rapidement.

[…]

La principale question est en fait de savoir si Rubis génère suffisamment de cashflow pour suivre son programme de CAPEX tout en maintenant son dividende.

On a pour habitude de dire qu’il est dommage que Rubis soit en commandite (pour toutes les raisons néfastes que ça implique), cependant, ça permet d’éviter une OPA à bas prix sur une potentielle fusée en cas de succès du plan d’activité. Cette entreprise serait une pépite dans le portefeuille d’un fonds, mais la bourse exige des résultats rapide et ici, il faut laisser du temps à la pépite pour démontrer tout son potentiel.

Dernière modification par Woyal (09/09/2024 21h07)