Icade : une foncière française de bureau et de santé

Kaldabra · #251

Toute une série d’analystes sont en train de retravailler leurs hypothèses pour les prochaines années.

Sur une valeur comme Icade qui est très décotée, des hypothèses porteuses ou au moins neutres ont un impact excessif sur la valeur.

Les analystes n’ayant pas de boules de cristal (et ne regardant sans doute pas Icade tous les 15 jours), je ne sais pas si on peut leur en vouloir fortement de ne reconnaître les nouvelles conditions que maintenant.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pauriak · #252

Suite à une discussion sur la file SCPI sur les franchise de loyer, je pousse l’analyse sur ICADE.

Pour rappel 2022 :

Au 30/06/24

Nous voyons qu’en 2022 sur la partie bureau il y a 42M€ de franchise de loyer pour 227M€ de loyers (18,5%). A mi-2024 nous sommes à 67 sur 254 (26% !).

S’il était nécessaire d’avoir une preuve que le pouvoir est entre les mains des locataires sur le bureau …

Par ailleurs, nous en déduisons que le rendement net des actifs d’ICADE n’est "que" de 5,2% en comparaison de l’ANR hors droits. Pas faramineux.

intuitive · #253

Icade a publié ce jour son point d’activité au 30 septembre, avec des données qui vont dans le bon sens.

Icade a écrit :
Sur la base des résultats du Groupe au 30 septembre 2024 et des prévisions à fin d’année, Icade anticipe :
• un Cash-Flow Net Courant des activités stratégiques dans la borne haute de la guidance indiquée entre
2,75 € et 2,90 € par action, compte tenu notamment de la résilience de la Foncière, des importants
produits financiers et de la bonne maîtrise des coûts opérationnels ; et
• un Cash-Flow Net Courant des activités abandonnées de c. 0,80 € par action.
Dès lors, le Cash-Flow Net Courant total du Groupe en 2024 est attendu dans la borne haute de la guidance comprise
entre 3,55 € et 3,70 € par action.

Je retiens :

Activité foncière : Les revenus locatifs ont augmenté de 3,1 % grâce à l’indexation des loyers (+5,5 %), avec 51 000 m² de baux signés ou renouvelés. Icade fait tourner ses actifs avec des ventes au-dessus des valeurs d’expertise. Cependant, ce sont pour certains de beaux actifs, qui généraient des loyers importants, aussi je suis mitigé sur les ventes notamment à Marseille.

Promotion immobilière : Le chiffre d’affaires consolidé a baissé légèrement de 1,1 %, avec une hausse des réservations de logements (+9,6 % en volume). L’activité tertiaire est en fort repli.

Taux d’occupation financier : baisse à 86,6%, les actifs "to be repositioned", c’est à dire les boulets du portefeuille, continuent à souffrir. Ces bureaux affichent une baisse des revenus locatifs de 15,7%, sous l’effet du cercle vicieux de la vacance et des renouvellements avec franchises et sans hausse, comme cela a été bien indiqué dans le message du contributeur précédent.

Après une première réaction positive du marché, le titre se replie.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par intuitive (21/10/2024 11h07)

Pauriak · #254

Extrait de la Conference Call

Nicolas Joly; DG ICADE a écrit :
It’s too early to talk about dividend, but we’ll stick to our philosophy. And as we’ve said in the past, our priority once again is to retain as much cash as possible to finance reshape in our strategic plan, so the distribution will be limited, of course, to seek obligation. And I’m sure you also have in mind that we have this remaining residual healthcare distribution obligation accounting for EUR2.54 per share.

Les investisseurs apprécieront : je n’ai pas souvenir de cette philosophie consistant à "retenir autant de cash que possible".

Concernant la vente à Primonial (NB : il reste 22,52% du K à céder soit 800M€) :

Nicolas Joly a écrit :
And as for the agreements with Primonial, as we’ve already said in the past, on Stages 2 and 3, this is not a binding agreement with Primonial. So Primonial is not compelled to buy. They are compelled to priority dedicate their inflows. But, as you know, in the current context, they don’t have inflows anymore. That’s the reason why we are going to third party investors, especially international investors too. But the agreements are non-binding. But that also give us the room to renegotiate with other type of investors, for example.

Je vous renvoie à la file de cette SCI pour plus d’infos mais l’on peut retenir : encours au 30/09/23 : 1 176M€, encours à date : 1 060M€ avec un taux d’endettement à 44%. NB : perf de la SCi sur 2023 de -5,5% dividendes inclus (=capitalisation)

Icade n’est pas prêt de leur vendre les 22,52% …

Quand on voit la performance de Primonial/Preminia on peut s’interroger sur la pertinence d’avoir choisit cet acteur pour organiser la cession d’Icade Healthcare Europe (Qu’ils n’achètent donc pas …)

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Nicolas Joly; DG ICADE a écrit :

Nicolas Joly a écrit :

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