Orca Exploration : bon business de matières premières, possible OPA à venir

15% de prélèvement à la source sur les retours de capital au delà du capital social racheté.

Exemple :
capital social : 1 CAD / share
offre rachat à 6 CAD / share

calculs prélèvement
1 CAD de capital -> pas de retenue à la source
5 CAD d’excédent -> retenue de 15%, soit 0,75 CAD

La fiscalité peut devenir dissuasive lorsque le capital est marginal par rapport au cours du rachat. On peut arriver à des prélèvements moyens à plus de 10% voire tendre vers 15% si le nominal tend vers 0.

oliv21 a écrit :

15% de prélèvement à la source sur les retours de capital au delà du capital social racheté.

Exemple :
capital social : 1 CAD / share
offre rachat à 6 CAD / share

calculs prélèvement
1 CAD de capital -> pas de retenue à la source
5 CAD d’excédent -> retenue de 15%, soit 0,75 CAD

La fiscalité peut devenir dissuasive lorsque le capital est marginal par rapport au cours du rachat. On peut arriver à des prélèvements moyens à plus de 10% voire tendre vers 15% si le nominal tend vers 0.

C’est bien ce que je craignais et ça me paraît énorme comme taxation…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

A titre personnel, je n’apporte pas. A voir aussi si la famille de David Lyons apporte ou non.
Cheers
actionnaire

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

De mon côté:

1) Je ne vends pas en dessous de 12 CAD à moins d’avoir un besoin rapide de cash pour une autre position. Je n’apporterait donc pas à l’offre qui ne sera pas aussi généreuse.

2)Je me tâte, vu le cours actuel, à faire un arbitrage: renforcer à court terme ma position. Malgré qu’elle soit déjà là plus importante de mon portefeuille (+ de 20%). En effet, je vois mal l’offre de Orca être inférieure à 7 CAD/action. Donc si possibilite d’acheter a 6,65 CAD, et de revendre au marché a 7 CAD ou plus générerait un rendement de minimum 5% et jusque 15%-20% en fonction de la fourchette.
Ce qui, étant donné que l’opération sera effective d’ici 2 semaines, ferait un TRI très intéressant.

A creuser en fonction des risques, a savoir i) la probabilité d’annulation de cette offre, ii) la probabilité quelle soit inférieure à 7CAD, iii) et la probabilité que le cours ne monte pas à peu près à hauteur de la borne inférieure de l’offre.

Oliv, il me semble que la société, bien que côtée au Canada, n’est pas Canadienne. Iles vierges britanniques si je ne me trompe pas.
A priori, le prélèvement dont vous parlez ne s’appliquerait peut-être pas. Attendons le détail de l’opération.



Quant à l’arbitrage dont j’ai parlé, il ne serait de toute façon pas impacté par le prélèvement car je napporterais pas, mais revendrais sur le marché boursier directement.

capital a écrit :

Je résumerai les points abordés

Voici mon résumé:

Suite à l’examen stratégique effectué par Orca avec RBC Capital Markets, il a été décidé de valoriser les actionnaires par le biais d’une approche centrée sur

1) Le remboursement de capital aux actionnaires sous la forme de rachats d’actions et / ou de dividendes.

2) La maximisation de la valeur de la licence de production de Songo Songo

3) Le réinvestissement continu en utilisant les compétences clés de l’entreprise pour déveloper une activité gazière durable en Afrique

Le point 1) est mis en action via
A. une offre publique de rachat (modified Dutch auction) à hauteur de 50M CAD. L’offre devrait débuter dans les 2 prochaines semaines jusqu’à la fin du premier trimestre 2020. L’offre sera financée par Orca (aucun emprunt). --> Super opportunité si la fourchette proposée n’est pas trop élevée.

B. La mise en place au premier semester d’une politique de versement de dividendes régulier déterminé annuellement. --> Pas particulièrement fan, mais au moins cela sécurise une partie du risque lié à point 3).

Concernant le point 2)
A. Orca anticipe une continuité de la forte demande de gaz jusqu’à l’expiration de la licence le 11 octobre 2026. Afin de pouvoir maintenir la production actuelle au-delà de 2020, il est nécessaire d’installer une unité de compression supplémentaire. Orca a déjà mandate une entreprise spécialisée pour l’ingénierie et le design du projet. Le coût et le périmètre du projet devraient être finalisés pour fin février. A priori, le coût devrait être autour de 38M USD, et la mise en service pour fin 2021. Orca estime qu’environ 80M USD (incluant l’unité de compression) devront être dépensés jusqu’au terme de la licence pour maximiser la production. --> Ouch, ça va piquer! Attendons de voir à quelle allure cela pourra être financé par la production.

B. Le gouvernement Tanzanien est en train de passer en revue l’ensemble de ses licences pour identifier les renégociations possibles. Les conclusions devraient tomber au premier semestre. Cela pourrait avoir comme conséquence une renégociation de la licence Songo Songo, y compris une prolongation de celle-ci. --> Attendons les résultats patiemment, cela pourrait être énorme en terme de création de valeur pour Orca.

Concernant le point 3)
A. Orca souhaite répliquer le succès du projet Songo Songo autre part en Afrique, et par la même occasion devenir un leader du développement et de la production de ressources gazières à usage domestique. Une équipe a été constituée en 2019 afin d’évaluer plusieurs pistes d’investissement y compris l’acquisition de champs gaziers/licences, ou bien des fusions avec des entités ayant déjà des usines de production de gaz. --> Ouch #2, bien que si Orca arrive à nous sortir un nouveau Songo Songo, ce serait très relutif, la méfiance est de mise car le risque est bien supérieur. La thèse peut se voir changée en cas d’investissement massif.

B. Chaque opportunité sera évalué pour s’assurer que le capital est utilisé de façon optimale, quitte à préférer à continuer les retours directs aux actionnaires (point 1) plutôt que de se lancer dans de nouveaux projets. --> Nous voilà (un peu) rassurés.

Orca lance l’offre d’achat d’actions.
La fameuse fourchette est entre 6,5 CAD et 7,5 CAD.

Shaymar apportera autour de 1,7M actions de classe B, soit 11M CAD sur les 50 budgetisés déjà consommés. Cela représente plus de 5% des actions! Même si Shaymar devait être le seul à apporter, l’opération serait déjà un beau succès.

Notons également que le communiqué ne mentionne rien quant à la fameuse taxe de 15%.

Dernière modification par capital (28/01/2020 15h58)

Cest clair, très bonne nouvelle!
Les gars d’Orca sont encore plus radins que moi sur leur offre (j’avais dit fourchette basse à 7 CAD).

Même si tous les achats devaient se faire à 7,5 CAD, l’opération serait incroyablement relutive.

Il faut juste attendre début mars pour avoir le résultat de l’offre. Soyons patients.

Selon le prospectus de l’opération p42, il ne devrait pas y avoir de prélèvement à la source sur l’opération.

Orca a écrit :

Disposition of Class B Shares
A disposition by a Non-Resident Shareholder of Class B Shares will not be subject to tax under the Tax Act unless such Class B Shares constitute "taxable Canadian property" (as defined in the Tax Act) to the Non-Resident Shareholder at the time of the disposition and relief from taxation is not available under an applicable income tax treaty or convention.

A noter également la disposition "odd lot" pour les arbitragistes.
Pour 99 actions détenues ou moins, toutes les actions apportées seront acceptée sans "proration". Il n’y a pas grand chose à gagner étant donné la faible différence entre le cours (6,30 CAD) et le niveau de rachat (6,50 CAD). Ca ferait un petit 20 CAD de profit pour 99 actions … pas exceptionnel mais il n’y a pas de petits profits quand c’est 100% assuré

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Autrement dit, etant donné que le cash et investissements court termes valent 188M CAD, le core business (PAET) et les créances Tanesco sont évaluées à 40M CAD (au cours actuel).

Sur base du résultat net de 2019 (24M$ ou 32M CAD), cela fait un P/E=1,25.

Enorme succès de l’offre d’Orca: elle a été sur-souscrite et Orca va acquérir pour 50MCAD d’actions à 6,50 CAD. Il s’agit du meilleur scénario dont nous puissions rêver.

Cela représente 22,4% du total d’actions d’Orca (classes A et B combinées).

Annonce Orca

En terme de création de valeur, si vous estimiez la valeur des actions à
A) 10 CAD, celles-ci valent maintenant 11,01CAD
B) 12 CAD, celles-ci valent maintenant 13,59CAD
C) 15 CAD, celles-ci valent maintenant 17,46CAD

Dernière modification par capital (06/03/2020 10h18)

Vous l’avez probablement lu dans le rapport. Etant donné que l’offre a été sur-souscrite, la majorité de vos actions (59%) ne sera pas rachetée par Orca.