Orca Exploration : bon business de matières premières, possible OPA à venir

Il pourrait être très appréciable après le festival de ce week end, que certains ne s’amusent pas à mettre de l’huile sur le feu, de penser à parler uniquement de la société et de ne pas systématiquement enrober les questions de propos agressifs voire insultant ou suspicieux.

Stokes a écrit :

Le mélange du "je" et du "nous" dans votre contribution m’interpelle, d’où mon questionnement préliminaire :

- êtes-vous le pape ?
- êtes-vous un gestionnaire de fond ?

Quel est l’intérêt de ça ? Vous trouvez ce genre de plaisanterie spirituelle ?

Stokes a écrit :

Cette information est disponible depuis le 1er février ; pourquoi en faire état seulement aujourd’hui alors qu’il s’agit de "la seule entreprise que vous détenez en portefeuille" ?

Avant de s’exciter et d’émettre des propos soupçonneux peut être vaudrait il mieux lire correctement le post initial ? Ce d’autant plus qu’à coté de ça vous avez bien cerné les problématiques du dossier (que je connais). Le plus drôle étant que part cette phrase Serge annonce en fait que toutes les sociétés qu’il a dans son portefeuille sont discutés sur le forum (Sears, SHOS, SCC, Land Ends, Seritage, AIG, BOA, Philipps 66…).

Okavongo a écrit :

Serge, j’apprécie toujours vos analyses mais ce que je cherche avant tout dans ce forum, ce sont des idées d’investissement. Venir après la "bataille" (comprendre la hausse du titre) pour exposer votre idée n’a aucun intérêt à mes yeux. Cela risque juste d’entretenir ce climat où l’IF est accusé de tous les maux. Dans ce cas précis j’ai seulement l’impression que vous venez faire un peu de pub pour un placement réussi.

Idem au lieu de voir le mal partout l’analyse évoque clairement que l’opportunité est encore présente (business cotant sa book, avec un PE bas + possibilité d’OPA) avec néanmoins des risques connexes non négligeables.

Pour ma part je suis investi sur ce dossier mais loin d’avoir le même PRU que Serge, en effet le titre avait connu une petite flambée en 2015 entre 3.5 et 4$ et j’avais investi à ce moment.

Concentrons nous sur les faits, les analyses, les sociétés, les placements et arrêtons de chercher querelles.

Dernière modification par simouss (04/04/2016 17h58)

Publication d’un article à propos d’Orca sur le Corner of Berkshire.
L’auteur est connu (accrochez vous à votre chaise…).
Si certains sont intéressés, c’est ici que ça se passe:
Orca sur le Corner of Berkshire

Lors d’une présentation au congrès O&G de Tanzanie (à partir de 1h05), le managing director de PAET expose en partie sa stratégie pour le développement des affaires.

En lisant un peu entre les lignes, on comprend ceci:

1) Il part du constat suivant: la demande prévue en gaz dans les années qui viennent est bien supérieure à l’offre actuelle fournie par PAET et M&P.
2) PAET est capable de suporter en partie cette demande en exploitant le gisement Songo Songo Nord actuellement non exploité.
3) L’investissement pour exploiter Songo Songo Nord est estimé à 125M$, et le projet prendra 2 ans d’implementation.
4) La license de PAET pour l’exploitation de Songo Songo n’étant valable que pour 7 ans encore, cela veut dire que le gaz de la partie Nord pourrait commencer à être livré alors qu’il ne resterait que 5 ans de license d’exploitation (si l’implementation du projet Songo Songo Nord commençait aujourd’hui).
5) Il est dès lors économiquement inenvisageable d’attendre que PAET procède à cet investissement.
6) C’est un investissement que PAET veut faire, et PAET espère que le gouvernement acceptera de discuter sérieusement du sujet avant que l’écart entre demande et offre ne soit trop important.
7) J’en déduis (aucune certitude) donc que PAET va utiliser la situation actuelle avec une offre ne couvrant pas la demande à très court terme afin d’obtenir du gouvernement une extension de license d’exploitation de Songo Songo.

Si l’extension de license est accordée et que le champ Nord est également exploité (je suppose que ce sera soit aucun des 2, soit les 2), l’impact pour Orca serait très positif.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Quelques remarques / interrogations après lecture de la note analyse de Cannacord

1. Objectif de cours
Objectifs de cours de base 8,00 CAD
En jouant sur un scénario d’OPA, on peut "gommer" la décote relative au droit de vote limités de actions B (considérée à 20% par l’analyste) ce qui fait monter l’objectif vers 10,00 CAD
En considérant que Tanesco payera bien TOUTES ses créances, on se rapproche de 11 CAD.
Ensuite, si l’on utilise un taux d’actualisation plus faible (10% vs 12,5%) ET une augmentation de la production plus rapide, on peut monter vers 14,00 CAD… mais ne pas oublier que les hypothèses sont beaucoup plus optimistes…

2. Dette et Trésorie PAET

Orca a écrit :

Orca also had US$54.2m principal outstanding related to an IFC loan taken out in 2015. The loan matures in 2025. Principal repayments are scheduled to be $10m/year from 2022-2024, with a final payment of US$24.8m in April 2025, and a yearly coupon of 10%.

Un peu dommage que PAET paye 10% d’intérêt sur de la dette alors que le groupe a 138M USD en cash au niveau de la holding Orca (qui sont d’après ma compréhension en "sécurité" aux iles vierges, loin de potentiels problèmes en Tanzanie…)
La filiale opérationnelle en Tanzanie possède encore 37M USD de créances auprès de Tanesco. Je ne sais pas s’ils ont "négocié" des intérêts sur retard de paiement (ce qui pourrait leur permettre de compenser les 10% qu’ils payent sur leur dette IFC) ou préfère simplement conserver de bonnes relations avec l’état Tanzanien en espérant un renouvellement de leur licence d’exploitation en 2026

3. Besoin électrique Tanzanie
La Tanzanie a des besoins importants en électricité (seulement 10% de la population y a aujourd’hui accès) ce qui devrait mécaniquement augmenter la demande pour le Gas. Les capacités actuelle de production des puits sont vers 170mmcf/d contre une production de seulement 100mmcf/d. Orca devrait donc être mesure de suivre la hausse de la demande sans nouveaux gros capex. (En sus,  les capacité des pipeline de transport sont encore plus élevées à 242mmcf/d).
Il existe un projet de nouveau barrage hydro-électrique qui pourrait porter préjudice à Orca à MT mais le coût de construction estimé à 3B USD rend ce projet pour le moins "prospectif" étant donné les capacité financière de la Tanzanie. Sauf gros cadeau des instances internationales, il y a peu de chance que ce projet voit le jour à CT…
PAET fourni gratuitement les 45 premiers mmcf/d et a ensuite une rémunération croissante en fonction de la production. Ce modèle incite PAET a produire au maximum pour satisfaire la demande. (En général, ces contrats de licences sont en sens inverses : i.e. plus de royalties pour l’état si la production augmente)

4. Limite de production de Songo Songo

Orca a écrit :

Our maximum modelled production reaches the current well inventory capacity in 2025 and declines thereafter. We have not assumed any further drilling, but that could be expected to raise the upstream production limit and provide relief for the current well base.

La production des puits existant devrait atteindre sa limite "naturelle" en 2025. A priori, le gisement de Songo Songo aurait d’autres ressources disponibles … moyennant de nouveaux forages / puits dans la zone. Sans renouvellement de leurs licences d’exploitation, Orca ne devrait pas engager le développement de nouveaux puits pour assurer la poursuite de la croissance de la production.
Pour rappel, la licence d’exploitation arrive à échéance en 2026. Orca va négocier une extension de licence avant d’engager tout capex pour augmenter la production (post 2026)…

5. Fin de la licence d’exploitation Songo Songo 2026
S’ils ne re-négocient pas une nouvelle licence post 2026, alors la société sera probablement dissoute et le cash remonté et distribué au niveau de la holding Orca. (D’après ma compréhension, Orca ne possède pas les infrastructures de "process" et transport mais en assure seulement l’exploitation, ils ne devraient pas récupérer beaucoup de cash de la liquidation…
D’un autre côté, les besoins électriques de la Tanzanie post 2026 devraient être crescendo et l’état va devoir chercher un nouvel opérateur. Orca a l’expérience du pays et semble bien placé pour être reconduit. Toutefois le contrat pourrait être mis en concurrence avec d’autres sociétés et sera potentiellement moins rentable pour Orca. Je pense donc que les revenus pourraient baisser en 2027 malgré une augmentation de la production.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Un nouveau rachat d’actions substantiel.
40 millions de C$ pour un rachat d’actions avec une fourchette de prix de 6.5 C$ à 7.5 C$.

Yahoo fait désormais partie de Verizon Media

edit : changement de 20 millions en 40 millions. M.erci à Capital pour la rectification

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Caskman (04/12/2020 08h44)

Encore un nouveau plan de rachat d’actions :
500k actions soit 2,74% du capital
sera réalisé sur le marché d’ici juin 2022

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Quelques nouvelles d’Orca. Depuis juillet 2024, Orca est engagé dans un différend avec le gouvernement tanzanien concernant l’exploitation du champ gazier de Songo Songo. Ce conflit trouve son origine dans l’interprétation divergente des accords de partage de production (PSA) et des accords gaziers (GA) liant Orca, la Tanzania Petroleum Development Corporation (TPDC) et le gouvernement tanzanien.

Historiquement, le gaz extrait du champ de Songo Songo était classé en deux catégories : le "gaz protégé" (Protected Gas) et le "gaz additionnel" (Additional Gas). Le gaz protégé, propriété de la TPDC, était destiné à des clients spécifiques, notamment Songas Limited et Tanzania Portland Cement PLC, jusqu’au 31 juillet 2024. Au-delà de cette date, tout le gaz produit devait être considéré comme du gaz additionnel, qu’Orca avait le droit exclusif de développer et de vendre jusqu’en octobre 2026.

Cependant, en avril 2024, le ministère tanzanien de l’Énergie a ordonné à la TPDC de prolonger la classification du gaz protégé au-delà du 31 juillet 2024, en contradiction avec les termes convenus. Cette directive a été formalisée le 26 juillet 2024, lorsque la TPDC a informé Orca de son intention de maintenir le statut de gaz protégé pour le gaz produit après le 31 juillet 2024. Orca a immédiatement contesté cette décision, arguant qu’elle violait les accords en vigueur.

Face à l’absence de résolution amiable, Orca a déposé, en août 2024, une réclamation de 1,2 milliard de dollars contre la République unie de Tanzanie et la TPDC, alléguant des violations contractuelles et des pertes financières conséquentes.

Au 1er novembre 2024, les négociations entre Orca et les autorités tanzaniennes n’ont pas abouti à un accord. Orca maintient sa position selon laquelle le gaz produit après le 31 juillet 2024 doit être considéré comme du gaz additionnel, conformément aux accords initiaux. De son côté, le gouvernement tanzanien persiste à vouloir prolonger le statut de gaz protégé, ce qui empêche Orca de commercialiser librement le gaz extrait.

Ce différend a des implications significatives pour l’approvisionnement énergétique de la Tanzanie, le champ de Songo Songo étant une source majeure de gaz naturel pour le pays. La résolution de ce conflit est cruciale pour assurer la stabilité énergétique et le respect des engagements contractuels internationaux.

Ce risque avait été identifié dès le début du dossier. Il se concrétise. Je reste incapable de savoir quelle direction peut prendre la suite de ce dossier. Le titre est au plus bas depuis au moins 5 ans.

Sylvain