Quadient (ex Neopost) : n°2 mondial des équipements de salles de courrier

stanny · #176

Bonsoir Simouss

Comment expliquer que les immos corporelles soient passées en créances clients ?

Comment expliquer que tout est fait dans le document de référence pour éluder la présentation des amortissements / immos corporelles ?

Les clients de NEO ne seront malheureusement pas des pigeons très longtemps…

Rencontrant bon an mal an +500 chefs d’entreprises (TPE / PME / ETI) chaque année, le taux de désabonnement est affolant…

@+
Stan

simouss · #177

J’imagine que c’est lié au mécanisme de leasing des machines aux clients.
Si j’ai un peu de temps ce we j’essaierai de creuser ce point.

Durun · #178

Bonsoir

@simouss
Je pense que votre analyse est globalement correcte, même si on peut discuter tel ou tel point de détail. Mais elle n’explique pas très bien comment une baisse minime du chiffre d’affaires et du résultat (1 à 2 % en monnaie constante) a pu générer une chute radicale de plus de 20 % du cours.

En fait, je pense que le problème est plus grave.
L’actif de cette société est majoritairement constitué de valeurs incorporelles, et en particulier de Goodwill suite à des acquisitions, alors même que ces acquisitions ne se traduisent pas par un retournement de tendance et une hausse au minimum du chiffre d’affaires. Je crois que le marché sanctionne cette absence de résultats, considérant que ces acquisitions sont au mieux peu justifiées voire peu rentables pour l’entreprise, au pire, inutiles.
L’entreprise ne déprécie pas ces goodwill, même une petite partie, et je pense que c’est une erreur. C’est bien d’avoir diminué le dividende, mais c’est d’une part trop tard, et d’autre part insuffisant. La direction ne semble pas prendre le problème à bras le corps comme elle devrait le faire.
Si la société ne dépréciait que 50 % de ces goodwill, il n’y aurait plus de résultat pendant au moins 5 ans. C’est pourquoi les résultats avancés par Neopost peuvent être considérés comme étant en partie ou totalement fictifs.
Je pense que c’est le point le plus important que j’ai sous-estimé.

Si la société ne réagit pas, il y a un fort risque que l’on assiste à une évolution similaire à celle de CGG, qui maintenant, au plus mauvais moment, quand le cours est au plus bas, commence enfin à déprécier ses incorporels. Mais c’est peut-être trop tard.
Après la publication des résultats 2015, le cours de Neopost pourrait très bien reprendre sa chute.

La chute du cours a probablement aussi une autre explication.
Il est envisageable que le cours remonte jusqu’à la publication des résultats annuels 2015. On peut estimer une cible vers 28 ou 30 €. Or le cours était à environ 24 - 25 €, ce qui laissait une marge trop réduite pour les grosses mains. A 19 ou 20 €, la remontée devient plus juteuse pour ces intervenants. C’est un coup assez classique que l’on constate sur des valeurs dont la tendance est baissière. Vous êtes sorti juste avant la publication des résultats trimestriels, et c’était une excellente décision.

@stanny
En fait, Neopost vend des machines d’affranchissement à ses clients par le biais de sociétés de crédit bail ou de leasing, mais ces dernières ne veulent pas assumer le risque d’impayés. Neopost n’étant plus propriétaire des matériels ne peut pas les enregistrer dans ses immobilisations. Mais comme elle assume le risque d’impayé, elle doit bien faire apparaître ce risque dans ses comptes. Je pense que le coût du matériel est enregistré en compte client pour sa valeur d’achat et déprécié selon la durée du contrat. En parallèle, le même matériel est enregistré dans un compte de dettes (Autres Dettes par exemple) pour la valeur des loyers facturés au client, et l’on déduit de ce compte les loyers remboursés par le client au fur et à mesure du déroulement du contrat. Si un client ne paie plus, Neopost récupère une machine qu’il peut proposer à un autre client, mais les loyers non payés constituent bien une dette pour elle car elle doit dédommager la société de leasing.
Je pense que c’est la mécanique comptable retenue, qui est aussi utilisée dans les secteurs qui font financer leurs ventes par des sociétés de crédit bail, quand ces dernières ne veulent pas assumer le risque d’impayé.

simouss · #179

Je pense qu’il faut également regarder du côté des covenants du crédit revolving pour la question de dépréciation du goodwill, l’un d’eux oblige l’entreprise à avoir 600 millions de capitaux propres. Si vous dépréciez vos capitaux propres diminueront.

En dehors de la faute des zinzins qui font de la VAD, vous avez une entreprise qui a perdu 8 points sur sa marge en 3 ans (un tiers), doublée sa dette et amputée son RO de 25% en 1 an et 1/2.
Parallèlement un management qui se contredit tout les 3 mois, pas de coupe de dividende annoncé en avril avec la suite qu’on connait, forte croissance annoncé en septembre et résultats décevants en novembre. La confiance compte beaucoup également pour le marché.

Le coup classique sur les tendances baissières c’est qu’elles baissent ad vitam éternam jusqu’à changement radical ou recapitalisation. La VAD c’est pas juste de la sournoiserie, c’est des gens qui veulent comme vous gagner de l’argent mais qui espère la mort de la boite. Et ici ils ont de nombreux arguments fondamentaux de mauvaise santé financière associée à une crise de confiance des investisseurs.

Dernière modification par simouss (12/12/2015 13h19)

stanny · #180

Merci Durun

Votre réponse est très claire et rend du coup vertigineux le ratio :

VE / cash flow normatif…

@+
Stan

PS : pour ceux qui ne le sauraient pas : La Poste qui apporte et relève le courrier dans de très nombreuses entreprises s’occupe désormais d’affranchir le courrier lorsque le contrat NEO ou autre s’arrête…je ne vous fais pas de dessins…

Durun · #181

Bonjour

C’est d’ailleurs pour préserver le montant des capitaux propres que les obligations émises en juin ont été enregistrées dans cette section du bilan, car elles ont un caractère perpétuel.
Mais c’est quand même une dette de 265 M€ qui coûtera 3,375 % par an, soit environ 9 M€ par an (de plus !).
Tout cela est quand même assez alambiqué.
Le futur n’est pas encore rose pour Neopost.

stanny · #182

Personnellement, et par précaution, je retraite les fonds propres hybrides en dettes financières.

Ici, les Ordinanes sont à un taux d’intérêt initial comestible au début mais deviennent indigestes (leur taux) à l’échéance…

@+
Stan

happyjo · #183

L’action a bien performé ces deux derniers jours.
Est-ce l’arrivé du dividende en février ?

AMF : Je ne suis pas actionnaire

simouss · #184

Ou un rebond technique suivant l’humeur du marché.

Tahure · #185

Un article intéressant sur Neopost :
A Dividend Aristocrat And Potential For Capital Growth: Is Neopost A Golden Winner In 2016? - Neopost SA (OTCMKTS:NPACF) | Seeking Alpha
Il reprend notamment les questions sur la dette et les acquisitions déjà discutées sur ce fil.

Piksou · #186

En septembre Morningstar.com estimait la valeur à 38,50€.
J’ai regardé aujourd’hui et leur nouvelle analyse est à 24,50€.
En fait depuis 2012 elle ne fait que suivre la courbe des cours, plutôt décevant comme méthode.
Avec 5 étoiles la valeur est considérée comme très sous-évaluée mais avec une incertitude très forte et le risque financier est jugé modéré.

lacigogne38 · #187

Bonsoir,
c’est aussi un résultat "décevant"du trimestre dernier ,je pense,dites si je suis dans l’erreur.

InvestisseurHeureux · #188

Piksou a écrit :
avec une incertitude très forte

Vous avez tout résumé.

Mon expérience est que les valorisation de MorningStar si l’incertitude est "élevée" ou "très élevée" ne valent pas un clou.

Et pour cause, simplement ce sont des situations difficiles à évaluer.

neymar · #189

Bonsoir,

J’ai cette valeur depuis 2013 ( A l’époque complètement néophyte et attiré par le dividende !).
Elle a représenté 17% du PEA avec un PRU de 54 €.
Depuis janvier, j’ai appliqué "l’approche" Bifidus ( Vous savez, "le facteur Cheval" )
Et plus particulièrement ce jour.
Ce soir j’ai un PRU de 32 € et cela représente 7% du PEA.
Mon objectif est de diminuer le poids de cette valeur, car je ne sais pas si le dividende même abaissé a 1,7 € va perdurer.

Donc cette approche peut fonctionner, mais il faut être tenace, avoir les nerfs solides et il me reste encore du chemin a faire. J’ai peut être eu aussi un facteur chance !

Ce n’est ni un conseil d’achat ou de vente.

simouss · #190

Les jours se suivent et ne se ressemblent pas. Après le yoyo de 12% hier entre 18.25 et 20.6E pour clôturer à 20.07E, le cours redégringole de 6.5% actuellement. Pour rappel les résultats annuels parus le 29/03 au soir restaient peu folichons.

Neopost, 2ème fournisseur mondial de solutions de traitement du courrier (Mail Solutions) a fait état d’un résultat net part du groupe 2015 stable à 134 millions d’euros.

Le résultat opérationnel courant hors charges liées aux acquisitions 2015 s’élève à 234 millions d’euros contre 245 millions d’euros réalisés en 2014.

La marge opérationnelle courante hors charges liées aux acquisitions s’établit à 19,7% du chiffre d’affaires, elle était de 22% en 2014.

La rentabilité nette s’établit à 11,2% sur 2015 contre 12% en 2014.

Le chiffre d’affaires a atteint 1,19 milliard, en hausse de 6,9%. En organique, il accuse une baisse de 1,8%. Au 4ème trimestre 2015, le chiffre d’affaires s’est établi à 321 millions d’euros, en progression de 2% et en baisse de 3,5% en organique.

Le groupe entend maintenir un niveau de marge opérationnelle courante, hors charges liées aux acquisitions, supérieur à 18% tout au long de cette période de transformation tout en optimisant ses coûts et ses structures pour viser à terme un retour de sa marge opérationnelle courante, hors charges liées aux acquisitions, à plus de 20%.

bifidus · #191

Neymar, avec Neopost c’est au palais du facteur Cheval que vous vous attaquez, mais à la restauration de Queribus !
Il faut construire en terrain plat ou en pente douce, pas au sommet d’un éperon rocheux…

Piksou · #192

Classic Fund Management dépasse les 5% du capital.
C’est un fonds value basé au Liechtenstein.
Leur surperformance depuis 2009 est impressionnante.
Disclaimer - Home - Classic Fund Management AG Triesen - www.classicfund.li
Voici leur commentaire sur Néopost avec une estimation de juste valeur à 35€:

Die französische Neopostproduziert Frankiermaschinen, welche KMUs für den Versand von Rechnungen und persönlichen
Werbebriefen einsetzen. Zusammen mit der amerikanischen
Pitney Bowes beherrscht Neopostden Markt für solche Maschinen und erzielt entsprechend hohe Margen. Die Briefvolumen
sind bekanntlich schon seit Jahren rückläufig, doch im vergangenen Herbst gab die Firma bekannt, dass sie künftig mit einem
höheren Rückgang als bisher angenommen rechnet. Daraufhin
ist die Aktie auf ein attraktives Niveau gesunken. Pitney Bowes
hat nämlich bewiesen, dass sich die Margen auch bei deutlich
sinkenden Umsätzen durch Kostensenkungsmassnahmen sogar
steigern lassen. Wir erwarten, dass dies auch Neopostgelingen
wird. Zudem bietet sie neue Lösungen für die Kundenkommunikation und den Paketversand an. Diese sind so erfolgreich,
dass das Unternehmen als Ganzes bald wieder wachsen kann.
Noch wichtiger für uns ist, dass diese Aktivitäten sehr profitabel
sind. Den fairen Wert der Aktie sehen wir bei EUR 35.

Les gérants jouent la transparence et voici donc leurs autres positions au 31.03.16:

Positions in % of net asset value as per 31.03.2016
Kuoni Reisen 7.4%
Credit Suisse Group 3.7%
EFG International 2.3%
Adecco 2.1%
[Switzerland 15.5%]

Wincor Nixdorf 4.4%
Leoni 4.2%
Bilfinger 2.9%
[Germany 11.5%]

Société Télévision Française 1 4.5%
MS Cert. Vivendi 4.0%
Neopost 3.8%
NRJ Group 2.7%
Coface 0.6%
[France 15.6%]

Randstad Holding 2.9%
[Netherlands 2.9%]

Agfa-Gevaert 3.3%
[Belgium 3.3%]

Banca Monte dei Paschi 3.0%
Unipol Gruppo Finanziario 1.1%
[Italy 4.1%]

Aker Solutions 1.4%
Akastor 0.3%
[Norway 1.7%]

Rio Tinto 3.8%
Kingfisher 3.4%
Pearson 2.8%
Millennium & Copthorne Hotels 1.9%
[United Kingdom 11.9%]

Petrofac 4.3%
Jersey 4.3%
CRH 3.6%
[Ireland 3.6%]

Microsoft 6.5%
Kelly Services 5.4%
Fossil 5.1%
Rent-A-Center 4.9%
Hewlett Packard Enterprise 4.8%
Joy Global 4.8%
[USA 31.5%]

Norwegian Cruise Line Holdings 4.8%
[Bermuda 4.8%]
Carnival Corp 4.9%
[Panama 4.9%]

Total portfolio 115.6%
Cash and equivalents, other assets -15.6%

Total 100.0%

Piksou · #193

Les résultats de 2016 ne sont ni meilleurs ni pires que les précédents exercices mais Mr.Market redevient optimiste, et voilà le cours qui dépasse aujourd’hui les 35€. Il a doublé en 1 an.

Bargeo · #194

Bien au contraire, les résultats 2016 ont annoncé le seul élément qu’attendait Mr Market pour faire décoller le titre :
Le CA de second semestre est en hausse. C’est selon moi le déclencheur, après des trimestres et des trimestres de baisse du CA.
Le marché anticipe donc la fin du cycle baissier et son renversement.

Piksou · #195

Une analyse de l’investissement dans Pitney Bowe et Neopost par le fonds Classic Fund Management des banquiers Thomas Braun, Erich Müller and Georg von Wyss:
Blog - 60 Rappen Blog - BWM AG Wilen bei Wollerau - www.bwm.ch

Je suis sorti à 40€ avec un petit gain, préférant investir ailleurs.

Tahure · #196

Résultats du S1 2017 :

Neopost a écrit :
Au premier semestre 2017, le Groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 559 millions d’euros, en hausse de +0,4% par rapport au premier semestre 2016 ou +0,1% hors effets de change, ce qui correspond à une variation organique de -0,9%. Au deuxième trimestre 2017, le chiffre d’affaires s’élève à 283 millions d’euros et affiche une quasi-stabilité avec une variation organique de -0,2%. Le résultat opérationnel courant du premier semestre 2017 hors charges liées aux acquisitions atteint 101 millions d’euros. Il est en hausse de +0,9% par rapport au premier semestre 2016. La marge opérationnelle courante hors charges liées aux acquisitions est stable à 18,0% du chiffre d’affaires. Compte tenu de l’impact des cessions d’actifs, le résultat net part du Groupe du premier semestre 2017 s’établit à 51 millions d’euros contre 58 millions d’euros un an plus tôt. La marge nette ressort à 9,1% du chiffre d’affaires contre 10,5% au premier semestre 2016. Les flux de trésorerie après investissements augmentent fortement pour atteindre 61 millions d’euros contre 44 millions d’euros un an plus tôt.

Résultats semestriels & chiffre d?affaires du deuxième trimestre 2017 | Neopost

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

HerveC · #197

Bonjour
Tempête le 1 novembre chez Pitney Bowes
En prémarket ce matin +7%
Ce soir a la cloture -17%

Le revenu par action EPS du Q3 a 0.33 n’atteint pas le consensus de 0.43$

Pitney a annoncé

"Le conseil d’administration de Pitney Bowes, en collaboration avec la direction, mène un processus visant à explorer et à évaluer des solutions de rechange stratégiques afin d’accroître la valeur pour les actionnaires"
Hervé

titoux · #198

-14% ce jour….Ouille!

jeamb · #199

La baisse du jour est due à la baisse de 6% du CA sur le 3e trimestre.
La croissance de la partie shipping continue et passe de 25 a 28% du CA.

Le pdg a confirmé les objectifs a moyen terme d’un retour de la marge a 20%.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

philippe77 · #200

Ou bien on renforce une position en achetant des actions, ou bien on en vend.

Voici 2 titres de news à 25 minutes d’intervalles, faites votre choix, les amis :

Discussion	Réponses	Vues	Dernier message
EssilorLuxottica : leader mondial des verres correcteurs et des équipements d'optique ophtalmique [ 1 2 3 4 5 6 ]	143	48 110	08/05/2024 15h32 par investissor
Kinepolis : société belge d'exploitation de salles de cinéma	12	3 756	04/12/2020 14h49 par outoftheratrace
Pitney Bowes : un avenir pour le courrier physique ?	13	5 058	30/04/2013 14h34 par sergio8000
Signaux Girod : spécialiste des équipements de signalisation routière [ 1 2 3 4 ]	94	31 566	31/01/2020 21h26 par oliv21
Delta Plus Group : spécialiste des équipements de protection individuelle	1	1 485	24/12/2023 18h47 par ColombC
Alpha MOS : équipements de numérisation des odeurs	23	3 705	09/07/2019 17h41 par Ledep
Faurecia : groupe français d'ingénierie et de production d'équipements automobiles [ 1 2 ]	49	17 452	01/02/2022 17h27 par Raaur

Quadient (ex Neopost) : n°2 mondial des équipements de salles de courrier

#176 11/12/2015 20h14

1 #177 11/12/2015 23h45

2 #178 12/12/2015 00h03

1 #179 12/12/2015 00h27

#180 12/12/2015 10h26

#181 12/12/2015 12h56

#182 14/12/2015 08h01

#183 17/12/2015 19h37

#184 17/12/2015 21h06

#185 04/01/2016 15h18

#186 10/02/2016 14h29

#187 10/02/2016 17h37

#188 10/02/2016 18h59

Piksou a écrit :

#189 30/03/2016 18h42

1 #190 31/03/2016 16h09

#191 02/04/2016 10h45

#192 28/04/2016 13h32

#193 30/03/2017 13h10

1 #194 30/03/2017 18h52

#195 06/06/2017 14h30

#196 26/09/2017 21h32

Neopost a écrit :

#197 01/11/2017 21h33

#198 05/12/2017 20h25

#199 05/12/2017 20h39

1 #200 30/01/2018 09h38

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