Sears : groupe de distribution américain

des news sur le reit: Seritage GP!

Sears Holdings Announces Filing Of S-11 Registration Statement By Seritage Growth Properties

Sears Holdings And General Growth Properties Announce 50/50 Joint Venture And Sale-Leaseback Involving 12 Sears Holdings Properties Located At GGP Malls

Sur le site suivant, on peut y voir les propriétés cédés, chacune ayant son propre pdf :
http://www.seritage.com/portfolios/stripcenters.aspx

A propos de la limitation qui concerne Lampert et Berkowitz sur le % de parts qu’ils peuvent détenir, voilà ce qui est écrit dans le prospectus provisoire:

Operating Partnership is expected to engage in a private placement of Operating Partnership units to each of the participating 10% Stockholders in exchange for subscription rights that if exercised would result in the 10% Stockholder receiving in excess of 9.8% of the Seritage Growth common shares (as calculated for certain federal income tax purposes) and cash (the “OP Private Placement”), with the Operating Partnership units received by each participating 10% Stockholder entitling such 10% Stockholder to receive in the aggregate, the aggregate amount of dividends and other distributions such 10% Stockholder would have been entitled to had it been able, and elected, to exercise such rights and receive such excess common shares

In light of the restrictions on ownership in Seritage Growth’s declaration of trust, we expect to enter into agreements with ESL and, if Fairholme determines to participate, Fairholme to exchange each of their subscription rights that if exercised would result in the 10% Stockholder receiving in excess of 9.8% of the Seritage Growth common shares (as calculated for certain federal income tax purposes) for the right to subscribe for Operating Partnership units in the OP Private Placement. We expect the participating 10% Stockholders to exercise their remaining subscription rights. This arrangement is designed to allow the 10% Stockholders to receive the economic benefits of their rights, while operating within the ownership restrictions set forth in Seritage Growth’s declaration of trust that are intended to protect Seritage Growth’s REIT status. Shares with respect to the rights exchanged in the OP Private Placement will not be sold in this offering and will not be available as part of the over-subscription process.

J’ai du mal à bien saisir tous les détails; ils n’auront que 9.8% des actions, mais en compensation des droits de souscriptions perdus, ils auront un placement privé qui leur rapportera l’équivalent des dividendes qu’ils auraient touchés s’ils avaient exercés leurs droits ?
Vont-ils devoir apporter des fonds comme les autres, pour ces droits pour placement ? A priori oui, mais qu’adviendra-t-il de ces actions "fantômes" ?

Les intérêts de Lampert restent donc parfaitement alignés avec les notres dans cette opération, malgré la limitation des 9.8% qui aurait pu poser problème. C’est une bonne nouvelle.

En gros, ça ressemble a des actions sans droit de vote associé ?
Ces "titres" resteront toujours en l’état (sans droit de vote) ou seraient-ils convertis en actions ordinaires si elles étaient vendues à actionnaires ayant moins de 10% du capital ?

A noter qu’ils n’auront pas droit de faire à de l’over souscription avec ses titres.
Si tous les droits n’étaient pas exercés, cela laisserait plus d’oversouscription aux petits porteurs ?

J’ai un peu de mal à comprendre ces suppositions que les "meilleures" propriétés seraient ici ou là dans beaucoup d’articles. Il y a 6 mois les "10 meilleures propriétés étaient mises en collatéral pour le prêt de 400M de Lampert". Aujourd’hui, 70% des meilleures seraient dans le REIT. Il n’y a pas à ma connaissance de communication (corrigez-moi si je me trompe) sur ce sujet, donc ça me parait difficile de faire des estimations à partir de ces suppositions.

SirConstance a écrit :

et que la valorisation lors de la transaction sera à la fair value des propriétés.
(une obligation légale: INSIGHT-Saving Sears: Eddie Lampert’s complicated dance
| Reuters)

Oui mais la "fair market value", c’est la valeur locale de foncier comparable (mais forcément imparfaite) ou bien la valeur du foncier attribuée au travers de la valorisation actuelle de l’action Sears ?

page 1 du formulaire S11 il est indiqué que le "maximum aggregate offering price" est de 100m$
=> ça veut dire quoi? Ca peut pas être le montant d’equity qu’ils visent à lever.. C’est pas beaucoup

De plus GGP va acheter 33m après la souscription, si la restriction des 9.8% de détention s’applique aussi a elle, on pourrait penser qu’un minimum serait donc de 330m$

Bref, je sais pas ce que signifient ces 100m$

L’article de Reuters mentionne bien qu’il s’agit de la fair market value.

Wikipedia / United States Supreme Court a écrit :

The fair market value is the price at which the property would change hands between a willing buyer and a willing seller, neither being under any compulsion to buy or to sell and both having reasonable knowledge of relevant facts.

L’analyse de SeekingAlpha est peut-être discutable au niveau de l’objectivité - mais je dirais que celle de Fairholme l’est tout autant.
Il me semble quand même qu’à $2,5 Mrd pour 250 propriétés, nous sommes très loin du compte de $15-20 Mrd (voir plus) d’immobilier que l’on pouvait trouver dans les analyses positives sur le titre. A moins qu’il s’agisse du fond du panier dans le REIT; mais cela ne semble pas être le cas.

Le dénouement sera en tout cas intéressant à suivre.

Q2000 a écrit :

Il n’y a pas eu d’appel d’offre, juste SHLD qui a créé une entité ad-hoc et qui lui fait acheter une partie de son immobilier au prix désiré

Oui, exactement, et alors que vous semblez penser que Seritage a sous-payé, il se peut qu’ils surpayent aussi. Je ne pense pas que ce soit le cas, mais c’est une possibilité.

Q2000 a écrit :

Pour les autres qui veulent aussi rejoindre la vente privée il faudra payer… C’est à dire acheter des droits de souscription. Eux payeront donc plus que 2,5b$

Çà, c’est vous qui le dites, il se peut très bien qu’ils payent moins sur le marché. Cela s’est déjà vu.

A quoi correspond les 100M$ page 1 du form S11? personne n’a d’idée?
ça serait étonnant que cela soit le montant envisagé des "proceeds" de la souscription (cela fait pas beaucoup d’equity.. ) mais d’un côté on dirait que c’est cela qui est marqué! bizarre..

des avis?



lien: http://www.searsholdings.com/invest/docs/836914A.PDF
page#1

@Sirconstance :

J’ai regardé le dossier de loin et déjà il y a un truc qui cloche dans votre analyse et celle de seekalpha :

Lettre de Fairholmes : "The company’s 977 Kmart and 714 Sears properties total 195 million square feet of commercial retail space"  On est donc plutot 1700magasins.
Sachant qu’en plus, SHLD possède des magasins non kmart ou sears. 

A partir de là dire que 250magasins = la valeur immo de sears …

Edit : les 2/3 sont loués par sears
Oui mais sur les leases, certains sont long terme et ont une valeur.
La preuve est que shld a sous loué certains et surtout pour le canada (scc en fait) a rendu pas mal de leases a leur propriétaire moyennant finance (les sommes sont non negligeables)
On peut voir cela comme un bas de porte
Je ne sais sur les 1000 propriétes lesquelles possèdent une valeur (revente, sous location) et laquelle ?
Il est evident que sur les sites les moins prestigieux cela ne vaut pas grand chose.

Dernière modification par francoisolivier (08/04/2015 19h47)