mREITs (Mortage REIT) : foncières de prêts hypothécaires

Hello,

Tout d’abord merci pour les explications

Devant le contenu technique sur les MBS je perds le fil au moment ou on parle de prepaiement :

Auriez vous une doc qui explique ce qu’est le risque de pré paiement et qui permette de comprendre ce qui est écrit dans les 2 posts ci dessus ? (pas 250 pages)

Merci d’avance

Cdt,

Ca m’avait échappé pourtant j’avais lu

Merci !

Dans le raisonnement du dessus, je ne comprends pas le passage :

=> les remboursements anticipés baissent => les obligations dont le prix est > 100 bénéficient.

Bonjour,

Rien sur celle-ci dans le forum.
Bon rendement, chute comme les autres avec augmentation de capital !
Qu’en pensez vous ?

Javelin Mortgage Investment Corp(NYSE:JMI)

C’est tentant !

moi à vrai dire je pense recharger un peu sur Two harbors (cote à 10,8$), j’ai l’imrpession qu’il y a plusieurs éléments qui n’ont pas été pris en compte:

- une AK en mars à 13,46$ ce qui donne apres paiement de 1,33$ de dividende un cours d’AK net de div de 12,13$
L’AK de 750m$ represente 23% de la capi pre AK

- TWO est bien moins lévéragé car hybride (detient des non agencies)
==> je prefere prendre le risque de credit que le risque de taux (avis perso)

- ingéniosité du management pour diversifier ses revenus:
    --> exemple en 2012 avec achat de maisons en foreclosures puis introduit en bourse: opération super pour les actionnaires de two
    --> en 2013 ils ont obtenu une licence pour se diversifier aux travers de MSRs (à vrai dire je suis en train de creuser la portée de ce point.. car je n’y comprends pas gd chose encore)

bref, pour moi on a un management top, une sensi plus faible aux taux, ils vont profiter des fonds significatifs de l’ak pour acheter des MBS aux rdt plus élevé et la cerise c’est si recovery aux us la partie "non agency" verra sa valeur augmenter avec la baisse du risque de credit

cela n’engage que moi bien sur et je fais peut etre des erreurs/approximations

Dernière modification par Q2000 (04/06/2013 16h25)

Juste une remarque en passant:

BV < 0,5

Ce serait possible, mais s’agissant d’une BV non mise à jour. Par exemple si le spread des MBS s’élargissait d’1 point d’un coup, la perte d’equity de la plupart de ces REITs serait de l’ordre de 50%. Leur prix de marché baisserait probablement d’environ 50%. Et les BV "publiées", qui s’appuient toujours sur les derniers résultats seraient donc autour de 0.5. Mais les vraies BV seraient bien sûr autour de 1.

J’ai une question aux spécialistes des mReits:

Dans leur derniere presentation TWO montre qu’une "hausse des taux" aurait un impact positif sur la book value:



http://investor.twoharborsinvestment.co … 1001176070
la note (4) reste assez évasive: Represents estimated percentage change in equity value for a theoretical +100bps parallel increase in interest rates.

Mais là ils parlent:
- des taux longs ou courts?
- uniquement des taux de financment "toutes choses égales par ailleurs"?
(en particulier à taux long constant?)

En réfléchissant, je me dis que c’est sans doute l’impact d’une "hausse des taux Repo et taux long constant"
Mais dans la vraie vie les taux longs seraient sans doute impacté par une hausse des taux courts?

bref, je n’y vois pas trop clair sur le sujet et comme TWO possède 55% de RMBS 30-y je me dis que leur book a due etre impactée par la baisse de ces obligs (cependant leur levier de 3,2x a du limiter l’ampleur)

sinon, ils sont incroyables je trouves apres avoir introduit en bourse leur 2200 maisons achetées en gros l’année dernière: ils recidivent et ont en acheté à nouveau 300 au Q1 (cependant cela reste marginal vs la taille de leur bilan)

J’ai regardé le formulaire 10Q de TWO qui est nettement plus détaillé sur la sensibilité aux hausses de taux:



Dans cet état financier j’ai l’impression qu’ils détaillent bien les différents impacts d’une hausse de toute la courbe des taux:
- impact sur la valeur MBS
- impacts inverses liés aux dérivés

Peux-ton en conclure quelquechose sur l’impact en book value de la remontée des tresauries 30-y?
Car en lisant ce tableau j’ai l’impressions que TWO dit "la valeur des MBS va baisser mais pas de souci on a les dérivés qu’il faut et au final ca sera même positif sur la book"

cela me parait trop beau et trop simpliste comme interpétation…

mais alors on peut dire que le management à bien anticipé (je parle à court terme car on ne sait ce que les taux du mois prochains seront) cette baisse de valeur des 30-y

Question simpliste bonus: le "marché" ne se trompe t-il pas en mettant two dans le même panier que les autres mreit qui possèdent des 30-y?

(car à première vue two est aussi "pleins" de 30-y.. cependant la perte de valeur semble hedgée)

Un (tout petit) achat au 14 juin d’un dirigeant sur MFA Financial :


MFA Financial est moins sensible à la hausse des taux car elle a un portefeuille diversifié entre des non agency RMBS et des agency RMBS majoritairement à taux variable.

J’ai posté 2 articles sur le fonctionnement des couvertures pour les mREITs:

Fonctionnement des swaps comme couverture
How Mortgage REITs Hedge Interest Rate Exposure | Seeking Alpha

Et en particulier appliqué à AGNC (alpha-rich, posté hier mais seulement dispo aujourd’hui donc les valeurs sont légèrement décalées)
American Capital Agency Corp. - Book Value Resilience In The Face Of Rates Back-Up - American Capital Agency Corp. (NASDAQ:AGNC) | Seeking Alpha

Bonjour,

Le sujet que je voudrais évoquer dépasse peut-être les mREITs : je crois que le risque des financements à court terme - comme ici les REPO - pour financer des placement longs termes, est plutôt élevé.

Jusqu’à présent j’aurais eu juste deux exemple Français qui ont beaucoup de différences : comme chacun le sait probablement ici, Dexia et le Crédit Immobilier de France ont tout les deux "explosé" à cause de ce mode de financement court terme pour financer des prêts long terme.
Mais ces deux exemple sont discutable, car leur prêts n’avaient pas (ou peu) de garantie de l’état.

Et là je viens de tomber par hasard sur un article sur le petit encart de la home page de Fitch Rating (Fitch Home) qui en parle - en s’inscrivant on peut voir l’article complet (Fitch Home).
L’article est très technique et je n’ai réussi qu’à le lire en diagonale car il me manque du background pour le comprendre vraiment.

Mais il semble dire qu’effectivement, les préteurs via REPO pourraient se mettre à être réticents ou au moins à augmenter leurs taux. Que se passerait-il alors pour les mREITs : elles seraient obligé de "lourder" tout ou partie de leurs MBS sur le marché. Qui les achèteraient alors, et à quel prix ? Je pense que pour le prix en tout cas, ce serait plutôt bradé…

J’ai l’impression que ce risque est un peu sous estimé dans les messages de cette discutions (enfin ou sinon, j’ai raté des messages car je n’ai pas lu la totalité).

Qu’en pensez vous ?

AMF : je n’ai pas de mREITs, juste des foncières françaises

Pour compléter le message de Crosby, le pb que vous évoquez concerne plus les non-agency mREITs ou Commercial mREITs.

Quand la liquidité sur ce marché s’est fermée en 2009 et que les sources de financement se sont tendues, les sociétés qui utilisaient les plus fort levier (20-30 !) ont sauté.

Mais les agency mREIT ont très bien supporté la période et par ailleurs ont retenu les leçons :
- les leviers sont "contenus" autour de 6-8 contre 10-12 auparavant (notamment aussi parce que le haircut au niveau du REPO est maintenant de 5% contre 3% auparavant).
- elles conservent une trésorerie élevée pour faire fasse à un appel de marge inattendu liée au REPO

Sur un marche de l’ordre de 275bb par jour (http://www.sifma.org/uploadedfiles/rese … ls?n=36430) j’ai du mal a croire l’histoire de fitch. Et aussi les agences de rating ont déjà démontré que ce n’étaient pas les meilleurs en terme d’analyse prospective des risques, en particulier en titrisation.