Hyper-inflation et inflation : comment se protéger ?

Si vous voulez parier sur une hausse des taux (pari risqué, n’oubliez pas que les banques centrales américaines et européennes ne font pas encore du yield curve control aussi ouvertement que le Japon…) vous pourriez acheter des actions bancaires et/ou si vous voulez être agressif, emprunter à taux fixe pendant que les taux sont faibles pour acheter de l’immobilier prime (la valeur du bien et les montants du loyer suivant en principe l’inflation) ou des actions qui bénéficient de l’inflation : matières premières essentiellement, ou effectivement des bonds dont le rendement est lié à l’inflation. J’avais déterré des linkers suédois qui me semblaient bon marché il y a quelques mois de cela. (EDIT: ici : Obligations d’Etats indexées sur l’inflation) Je ne suis pas sûr que j’achèterais des TIPS ou OATi, dans le sens où la France et les USA ne me semblent pas en bonne santé politiquement actuellement…

GBL,

Le sujet est "Hyper-inflation et inflation : comment se protéger ?", j’indique quelques pistes, et votre "autre idée" semble consister à ne rien faire car vous semblez balayer l’hypothèse inflationiste d’un revers de la main. Avez-vous de l’eau a apporter au moulin de ce fil de discussion? Des idées de placements qui protègent de l’inflation qui n’ont pas encore été évoqués?

PS: +1 Doubletrouble.

Si on est dans l’hypothèse d’un retour de l’inflation voilà ce que je ferais pendant la transition :

Déjà on sait que si l’inflation revient réellement la FED va augmenter les taux cours:

Donc je jouerai via des options hors de la monnaie la hausse du SOFR ( futur remplaçant de l’EONIA) ou le FFR

Ensuite une hausse des taux courts assèche la liquidité donc je jourais avec des options la chute de toutes les bulles en cours : or, SPAC, crypto (parier contre les sociétés qui gravitent autour), matières premières ( de préférence ces dernières et hors pétroles).

Ensuite je jourais la hausse des taux long via le futures ZB.

Je ne change rien côté action. J’accepte la volatilité.

Je m’endetterais fortement à taux fixe pour faire gonfler mon portefeuille.

Une fois l’inflation installée après cette phase de transition et les taux remontés en conséquence (en faisant l’hypothèse que sa dure jusqu’à la fin du cycle):

Je commencerais à avoir un hedge prudent sur les actions.

J’achète des obligations du trésors à 30 ans en nue propriété pour placer mes liquidités excédentaires.

Je m’endette en taux variable, une fois que je suis dans l’idée que l’on est plutôt en fin de cycle.

J’achète des spreads pour parier sur une inversion de la courbes des taux et un écart entre FFR et SOFR en remplacement du TED spread pour me protéger d’un accident de parcours.

Voilà je pense ne rien avoir oublié.

Est-ce qu’au final, la meilleure solution ne serait pas de maintenir le cap c’est-à-dire d’en revenir aux bases : di-ver-si-fi-ca-tion.

J’ai beau retourner le problème dans tous les sens, je me dis que les professionnels ont l’air d’avoir du mal à se prononcer, les institutionnels ne savent plus sur quels pieds danser, alors que pouvons-nous faire en tant que petits particuliers dans cet océan d’incertitude ?

Maintenir la stratégie de portefeuille d’actions de qualité, diversifié, ciblant l’ensemble des secteurs du marché mondial, tout en ayant un pied dans l’immobilier physique en poussant son endettement personnel au maximum pour n’avoir aucun regret en cas de remontée des taux.

Et laisser le temps faire son oeuvre.

On parle d’inflation possible mais on n’évoque pas directement ses causes potentielles, pourtant elles sont importantes pour essayer d’élaborer une stratégie d’évitement.

Actuellement c’est le camp progressiste "Build Back Better" qui a l’initiative et qui imprime à tout va, avec la conviction de pouvoir maintenir l’inflation à un taux modéré. Cette inflation est désirable pour deux raisons : elle permet de se désendetter en douceur, et de limiter la consommation de ce qu’ils veulent remplacer (avec des prix devenant prohibitifs) : la voiture personnelle, la viande d’élevage, le tourisme de masse, la construction de nouvelles "single family units"… En tenaille, le développement des normes et labels ESG divers permet de fermer les vannes du financement pour les entreprises qui n’ont "pas compris" tout en gardant les mains propres. Si c’est cette narrative qui l’emporte, il vaut mieux avoir un portefeuille bien garni en valeurs "vertes" (et s’inspirer de l’excellent travail de notre ami @CroissanceVerte) et de valeurs de croissance tech/industrielles qui auront le pricing power et la croissance de parts de marché au détriment de leur compétition non-ESG pour avoir des rendements supérieurs à l’inflation (modérée). Ces projets étant gourmands en matières premières, avoir en portefeuille des producteurs compatibles ESG (i.e. européens) n’est pas non plus une mauvaise idée dans l’optique de profiter d’un nouveau supercycle.

Parier sur une inflation non maîtrisée (remontée des taux courts, achat d’or…) c’est implicitement parier sur leur échec, qui n’est pas si évident que ça alors qu’ils jouent actuellement leur va-tout.

Personnellement, j’hedge les deux possibilités avec ma forte exposition à la Norvège (d’un côté très bien placée d’un point de vue ESG/matières premières décarbonées, de l’autre faiblement endettée et modérément exposée à l’économie US).

L’immobilier locatif en direct est risqué pour deux raisons : ils ont la possibilité de tuer à petit feu le petit bailleur en le prenant en tenaille avec d’un côté une inflation des taxes foncières et des normes énergétiques (déjà en cours…), mais aussi des contrôles de prix (loyers plafonnés déjà testés dans les métropoles…) ou carrément des autorisations administratives (permis de louer…) et de l’autre l’empêcher de sortir du marché en compliquant l’accès au crédit de ses acheteurs potentiels (conditions de ressources mais aussi DPE du bien acheté etc…). Les biens du petit bailleur qui ferait ainsi défaut seront ramassés pour une misère par un établissement financier (Blackrock est devenu le plus grand propriétaire immobilier du monde en récupérant un maximum de biens hypothéqués aux USA). L’autre raison, c’est qu’en cas d’échec des BBB et de remontée des taux, les prix se casseront la figure et même en ayant emprunté à taux fixe, il sera possible de se retrouver en moins value pendant un bon bout de temps si le prix d’achat était trop élevé.

Ici encore j’hedge en achetant des maisons historiques (qui devraient être épargnées par la soviétisation de l’architecture style isolation par l’extérieur, permettent de déduire les taxes foncières de l’imposition, et peuvent être reconverties en meublés de tourisme attractifs).

Pour ma part je fais le distingo entre l’inflation des prix à la consommation, et l’inflation des prix des actifs.
La nuance me semble d’importance parce que la première, mesurée par les indices CPI me semble un phénomène peu menaçant dans la durée (le message de GBL résume bien, et les effets de base dans un an joueront contre les +5% qui touchent les USA aujourd’hui). Le monde digital favorisant la compétition mondiale a totalement changé la donne bien connue des économistes du XXeme siècle, dont certains ont encore du mal à accepter que la courbe de Philipps puisse être plate etc. Ma conviction est que le blip de l’indice des prix à la consommation est né de l’helicopter money américain (qui lui va dans la poche des consommateurs, contrairement au QE) augmenté de ruptures dans la chaîne d’approvisionnement. Cela devrait avoir un impact fort et bref (1 an?) nous verrons bien.

L’inflation qui m’inquiète bien plus est celle qui frappe les actifs finis dans un monde où la création monétaire atteint des sommets, qui peuvent encore être battus puisqu’il ne s’agit que de créer des impulsions électromagnétiques pour avoir plus d’argent. La survie des Etats emprunteurs dépendant de leur capacité à emprunter massivement et à coût zéro, je ne crois pas à une hausse significative des taux ni à l’arrêt du QE à court terme.

Il s’agit donc de se protéger contre le débasement monétaire du dollar, de l’euro et des autres monnaies fiat où les banques centrales utilisent massivement (et à juste titre) le quantitative easing.

Pour me protéger de ce débasement j’aménage mon allocation d’actifs. Je limite les actifs monétaires au cash pour des mouvements tactiques, opportunistes, et diminue l’obligataire. Le tout au profit des actifs finis.
Je préfère d’une manière générale l’immobilier et les actions, l’or les cryptos  aux obligations. Il ne me reste qu’un peu de fonds euro et d’obligations à taux variable CMS sur cette catégorie, que je continue de réduire au fil des opportunités.

Pour ceux qui croient au retour de l’inflation des prix à la consommation (pas moi) il y a les obligations d’Etats indexées sur l’inflation : exemple  FR0013238268 l’OAT 0,1% mars 2028 dont le coupon à taux fixe sera in fine augmenté de l’indice des prix euro à la consommation (hors tabac). La coupure minimale est de 1 euro. Au prix actuel de 111,58, le taux actuariel est de -1,53%. Il faut croire au retour de l’hyperinflation pour transformer cet instrument en bonne affaire. Les points morts à 10 ans entre obligations à taux fixe et indexées inflation sont actuellement de 1,40% ce qui enseigne que le marché ne croit pas à ce jour au retour de l’inflation élevée et durable. Je suis dans ce consensus

Sur le thème de l’(hyper)inflation, on parlait beaucoup de l’explosion des matières premières tel que le bois de construction. Le prix de ce bois est en chute assez forte, certes toujours à des niveaux élevés.

Lumber Prices Are Falling Fast, Turning Hoarders Into Sellers

Il reste à voir, si les autres prix ayant explosé début d’année suivent la même trajectoire.

@Caratheodory : Dans les grands propriétaires de monuments historiques on trouve pèle-mèle : Bernard Arnault (château Ricard), Xavier Niel (Hôtel Coulanges), les familles Bettencourt (château d’Etelan), Mulliez (châteaux de Dampierre et La Fontaine), Pinault (château de la Mormaire), Ricard (château de Lignères), de La Tour d’Auvergne (Ainay-le-Viel), Hériard Dubreuil (château des Vieux Melays), Seydoux (château de Castelnaud), de Montgolfier (château de Beynac), Rothschild (château homonyme), Bolloré et son manoir d’Odet, Francis Bouygues (château du Luet), Emmanuel Besnier (château du Vallon), Marc Ladreit de Lacharrière, Bernard Magrez, … pour les plus connus.

Si ces biens constituent une part négligeable de leur patrimoine, la loi Monument Historique reste attractive même pour ces UHNWI : Marc Ladreit de Lacharrière ne se serait pas embêté à demander le classement d’une de ses propriétés à François Fillon* si ce n’était pas le cas.

Quant à mon hypothèse sur la permanence de l’état de droit : ne seriez-vous pas complotiste sur les bords pour la remettre en cause ?

* Un autre cadeau de François Fillon à Marc Ladreit de Lacharrière? - L’Express

Pendant que certains ne croient toujours pas au retour de l’inflation, les records sont battus:

Yahoo Finance Stock Market Live Updates a écrit :

8:33 a.m. ET: Core consumer prices jumped by the most in three decades in June, beating estimates
The Labor Department’s June consumer price index (CPI) increased at a faster-than-expected rate both over last month and last year, with price increases getting exacerbated by persistent supply chain disruptions and labor scarcities during the pandemic.

Headline consumer prices rose 0.9% in June over May, accelerating from May’s 0.6% monthly increase and coming in faster than the 0.5% monthly rise consensus economists were expecting, according to Bloomberg data. Over last year, CPI rose 5.4% versus the 4.9% increase anticipated, marking the biggest rise since 2008.

Much of the rise in CPI came as used car prices climbed further, with these. gaining 10.5% in June to account for more than one-third of the total rise. Indices tracking food and energy prices also gained by 0.8% and 1.5%, respectively.

The core consumer price index, which excludes food and energy prices, rose 4.5% over last year in June, also beating estimates for a 4.0% increase. This marked the fastest rise since 1991.

Plus de details avec le US Bureau of Labor Statistics

Pour ma part, je me positionne de plus en plus sur des actifs résilient à l’inflation en particulier immobilier, utilities, santé et bien de consommation. J’évite cash et bonds comme la peste.

Et à l’instar d’un lama tibétain, les grands spécialistes nous parlent du caractère "temporaire" de cette inflation, comme ils nous parleraient du caractère temporaire de la vie…
Temporaire depuis plus d’un an déjà. Mais finalement, lorsque les chiffres ne nous plaisent pas, il suffit de les relativiser, qu’est-ce qu’un an à l’échelle de l’espèce humaine ? A l’échelle géologique ?

Avec leurs palabres oiseux ils sont sûrs de n’avoir jamais tort tandis que pendant ce temps-là, le contribuable modeste est le dindon de la farce.