Galaxie Bolloré : investir au côté de Vincent Bolloré

Bolloré veut racheter 9,78% de son capital

le début de quelquechose?

Comme l’OPAS est côté Bolloré et non côté Vivendi:
Bolloré +7% , Vivendi -5%

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le 13/01 @valeurbourse a écrit:

valeurbourse a écrit :

Est-il vraiment intéressant de spéculer sur ce que va faire Vincent Bolloré ? Et le plus simple n’est-il pas de jouer long terme en investissant dans la holding de tête (Odet) et patienter ?

Mais je vais jouer le jeu, et alimenter vos réflexions.
Je pense que Vincent Bolloré ne souhaite à terme conserver que Vivendi, dont les actifs sont récurrents et l’activité plus lisible que les autres. Et comme Bolloré SE est bien plus décoté que Vivendi, je vois le scénario suivant :
1. Achat d’un maximum de titres Bolloré SE sur le marché jusqu’à 9 €.
2. Vente de la partie logistique puis de la partie batterie, de manière à ce qu’il ne reste dans Bolloré SE que la participation dans Vivendi et les boucles d’auto-contrôle via le groupe Rivaud.
3. Simplification du groupe Rivaud.
4. Fusion-absorption de Vivendi par Bolloré SE (ou OPE).

Avec l’OPRA portant sur 10%-epsilon de titres Bolloré que la société se propose de racheter à 5,75€ on est plus ou moins en ligne avec les points 1 (rachats de titres) puis 4, voire l’ensemble des 4 points mentionnés, bravo !
On notera que le cours actuel de Bolloré SE autour, voire au delà de 5,75€ rend quasiment caduque les conditions de cette OPRA, mais l’offre peut encore être remontée à 6€ sans attendre l’AG du 24/05 qui pourrait fixer une nouvelle limite plus élevée.

Dans ce fil, l’effet du débouclage des boucles d’auto contrôle sur le cours de Bourse des différentes sociétés de la galaxie Bolloré a été largement expliqué, mais il manque, à mon avis, un point important: au niveau de Bolloré SE en particulier, ces participations croisées permettent à VB de détenir "artificiellement" la majorité des droits de vote.

Qu’en serait-il de cette majorité des DV, en particulier en prenant en compte les importantes détentions de Yacktman et Orfin (plus de 12% à eux deux) et des autres minoritaires si les boucles d’auto contrôle étaient débouclées ?
Au pif, si l’on compare le cours actuel de Bolloré SE avec celui qui résulterait du débouclage (13,11€ voir #355), j’ai l’impression que VB perdrait sa majorité mais @valeurbourse et @GrandDuc qui ont noirci des tableaux Excel pourraient nous en dire plus.

Racheter au mieux des actions Bolloré SE, laisser ou faire monter le cours de Bolloré puis offrir des Bolloré revalorisées en échange d’actions Vivendi sous évaluées est le scénario qui semble se dessiner.
Qu’en pensez vous ?

Nota: j’ai mentionné début 2023 m’être allégé en Bolloré SE (fait en 11 et 12/2022 entre 5 et 5,30€) ce qui n’a pas été une bonne décision et a suscité l’incompréhension de certains sur ce fil:
- mais à l’époque je me suis considérablement renforcé en Beneteau (voir le fil de cette valeur) dont le cours était entre 10 et 11€,
- et par principe quant une action est à son PH, je m’allège toujours.
Rétrospectivement j’aurais dû vendre d’autres actions que des Bolloré pour renforcer ma ligne de Beneteau, nul n’est parfait.
Je n’apporterais pas à l’OPRA. J’envisage de me renforcer.

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Lié à l’annonce de négociations avec CMA-CGM pour le reste de la branche logistique et ce, pour encore 5 milliards d’euros ! Ce qui est énorme… Reste à savoir ce que le capitaine va faire avec tout ce cash.
Mes calculs de valorisation des entités Rivaud doivent etre revus sensiblement à la hausse. En 2021, je tablais sur 6 milliards pour l’ensemble de la partie logistique. In fine, ça vaut 10 milliards.

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L’échec à venir de l’OPAS à 5,75 € puis 6 € est une bonne chose pour les raisons suivantes:
- cela montre que le marché sait que Bolloré vaut beaucoup plus,
- si VB souhaite acheter à 6€ c’est qu’il sait qu’il fait une bonne affaire…
- notre meilleure protection contre toute velléité de retirer Bolloré de la bourse sera rendu plus difficile avec un cours de bourse de bolloré plus élévé.
- Picciotto sait ce que vaut Bolloré. Yacktman aussi. J’espère que tous les institutionnels français également.
- les 6 euros sont désormais un plancher mais on sait qu’avec une montagne de cash dans un environnement de hausse des taux et des multiples d’acquisitions qui diminuent, ce cash a d’autant plus de valeur.
Cheer!
J

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Humm vu les multiples de valorisation qui baissent avec la remontée des taux, ca cash a d’autant plus de valeur que VB peut bien le deployer.
C’est le moment d’avoir des bilans avec du cash à deployer…
Quand à savoir le next move on verra bien mais vivendi arrivera en dernier imo.

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Jbpv, le 15/04/2023 a écrit :

Racheter au mieux des actions Bolloré SE, laisser ou faire monter le cours de Bolloré puis offrir des Bolloré revalorisées en échange d’actions Vivendi sous évaluées est le scénario qui semble se dessiner.
Qu’en pensez vous ?

Bonjour Jbpv,

j’en pense que c’est le scénario que je décris et joue depuis deux ans.
Si on estime Vivendi à 18 € et Bolloré SE à 16 €, il apparaît clairement que la décote est encore plus forte sur Bolloré SE. La logique voudrait que Vincent Bolloré poursuive ses rachats de Bolloré SE, voire même les accélère, malgré la hausse récente du titre.

Dans les grosses mailles, Vincent Bolloré devrait débourser :
- 10 Mds € pour racheter Vivendi (via Bolloré SE),
- 6 Mds € pour racheter Bolloré SE (via Bolloré SE et/ou Odet),
- 0,5 Md€ pour racheter le groupe Rivaud (via Bolloré SE et/ou Odet)

Si la vente à CAM-CGM se conclue, je pense qu’il aura les moyens de tout faire. Sinon, le rachat du groupe Rivaud ferait mécaniquement monter le cours de Bolloré SE, rendant celui-ci nettement moins décoté que Vivendi. Vincent Bolloré pour alors échanger une partie de ses titres Bolloré SE bien valorisés contre des titres Vivendi encore décotés. C’est mon scénario, mais cela implique des sacrifices, notamment fiscaux, dans la famille Bolloré.

L’ordre des opérations va certainement dépendre du calendrier avec Lagardère et les 10% d’auto-détention de Vivendi qui devront être annulés en septembre.

Et pour répondre à votre question sur les droits de vote, malheureusement je n’ai pas la réponse.

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GrandDuc a écrit :

Stratégiquement, je ne sais pas ce que cherche exactement Vincent Bolloré mais une chose est sure: s’il s’attaque à réduire le flottant de BOL, c’est qu’il veut simplifier la structure.

Non, il n’y a pas forcément de rapport. Bolloré SE cote près du tiers de sa valeur. C’est peut-être la société de cette taille la plus décotée du marché en France. Cela en fait une raison suffisante pour rafler tout ce qui bouge, surtout avec tout le cash qu’il y a dans la boîte.

GrandDuc a écrit :

Alors pourquoi veut-il le faire ? Peut etre pour, à la fin, une fois que la vraie valeur de BOL sera exteriorisée (mais cela implique aussi de casser la boucle Rivaud) s’en servir de monnaie d’échange pour une OPE, plutôt qu’une OPA (sur Vivendi sans doute) ?

Oui, c’est ce que j’ai écrit à peu près cinq fois dans cette file (et pas plus tard que ce midi). Cela lui permettrait de prendre 100% de Vivendi avec un minimum de cash, comme il a l’habitude de faire.

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A la page 39 du rapport de Mme BONNET-BERNARD on trouve le schéma de la cascade de sociétés au dessus de BOL, ce schéma étant d’ailleurs partiellement visible sur le post précédent de SRV.

A mon avis, sa conclusion sur une valorisation à 8,74€ de BOL dans le cas "ANR sur base cours de Bourse" voir colonne de droite du tableau page 41 est inexacte:
-Elle part de la valorisation à 9531M€ de l’ODET (6586 K titres à 1447€), d’où elle déduit avec les pourcentages de détention et d’auto contrôle des sociétés en amont, leurs valorisations  et les valorisations de "la boucle d’auto contrôle", dont la somme sans décote est de 8070M€.
- A une valorisation de BOL "hors Titres Holdings de contrôle" de 17763M€ elle ajoute alors le résultat de 8070M€, soit un total de 25833M€ qui divisé par 2956,2 millions de titres donne une valeur par titre BOL de 8,74€.

Pour un début, pourquoi pas, MAIS il faudrait itérer le calcul car la valorisation de BOL obtenue entraine une revalorisation de l’ODET, de Sofibol, etc.. et donc de la boucle d’auto contrôle et itérer le calcul.

Vous trouverez ici un petit tableau excel avec 11 itérations successives:
bollore_boucle.xls

J’ai utilisé les pourcentages de détentions et d’auto contrôle donnés par Mme BONNET-BERNARD qui sont arrondis, je n’ai pas fait intervenir les valeurs nets comptables (très faibles) des différentes sociétés.
En conséquence la première ligne me donne une valorisation de la boucle de 8033M€ au lieu 8070M€ et une valeur de 8,73€ par titre BOL au lieu de 8,74€.

L’itération est convergente (heureusement !) vers une valeur de 13,79€ pour BOL et 4146€ pour l’ODET (rappel: résultats sans décote de holding).

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Dernière modification par Jbpv (24/04/2023 17h30)

Je complète mon explication du #395:

J’y ai écrit, concernant l’utilisation d’une valorisation de l’ODET basée sur le cours de bourse de 1447€ utilisé par Mme BONNET-BERNARD:

jbpv a écrit :

Pour un début, pourquoi pas, MAIS il faudrait itérer le calcul…

En effet ce point de départ n’a aucune importance, les seuls données clés à saisir étant:
- l’ANR hors valorisation de la boucle d’auto contrôle de BOL, j’ai utilisé la valeur du rapport soit 17.763.000K€
- les différents pourcentages de détention et d’auto contrôle de la cascade des holdings, j’ai retenu les pourcentages du rapport
- une valeur quelconque de valorisation de l’ODET

Dans le tableau Excel bollore_boucle_3.xls
j’ai rajouté une seconde itération en partant d’une valorisation de l’ODET de 19.758.000€ correspondant à un cours de 3000€ (soyons fou !). L’itération converge vers BOL = 13,80€ et ODET = 4149€

Quelle que soit la valorisation retenue pour l’ODET, on converge (plus ou moins vite) vers les mêmes chiffres de 13,79 / 13,80€ pour BOL et 4146 / 4149€ pour ODET, les petites différences disparaissant si le nombre d’itérations était poussé à l’infini.

Les données clés à saisir (ou modifier) sont celles des cellules à fond Turquoise.

Le calcul présenté par @Woyal donne le même résultat si on utilise les mêmes pourcentages.
Je l’ai repris tel quel en Feuille 2.

En utilisant la méthode de Mme BONNET-BERNARD plutôt qu’une autre, j’ai simplement souhaité démontrer que son approche était MATHEMATIQUEMENT fausse car limitée à une seule itération (ODET, BOL et les holdings au-dessus étant interdépendantes).

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Dernière modification par Jbpv (25/04/2023 16h42)

Un peu d’actualité

30 mai 2023 : fin de l’OPAs de Bolloré SE sur ses propres titres. On attend donc le résultat

Mais aussi

30 mai 2023 : communiqué suivant



On va donc vers une OPRO de Socfin et "le groupe Bolloré cédèra une participation pouvant atteindre jusqu’à 5% du capital de SOCFIN"

Questions :

- on attend la valo retenue pour l’OPRO de Socfin

- qui va vendre < 5% de Socfin ? Bolloré SE ? Cambodge ?

Une simplification de plus , après cette liste :



A suivre …

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