Galaxie Bolloré : investir au côté de Vincent Bolloré

Odet, il subsite une décote et il est probable que si un jour il y a retrait cela se fasse à ce niveau. Les actions Bolloré servent plutôt de "monnaie d’échange" lors d’OPA/OPR etc..

Lors de l’OPA sur SAFA (en 2013 environ) Nous avions appris des choses intéressantes sur certaines sociétés non cotées du Groupe Rivaud, maintenant absorbé par Bolloré. Ainsi la société SCR : SAFA en avait un morceau. Or cette société possédait des participations importantes (Dans Socfrance et la Société Bordelaise Africaine de mémoire. Je vous repreciserai cela). Nous l’avons appris en lisant le rapport d’évaluation de l’expert. La veritable valeur de SAFA est alors apparue au grand jour ! Je crois que ces participations pesaient autant que l’activité opérationnelle. Les documents sont sur le site de l’AMF.

Document disponible sur le site de l’AMF concernant le retrait de SAFA a écrit :

Le portefeuille de participations de SAFA se compose de :
• Une participation de 48,61% dans SAFACAM, société cotée à la bourse de Douala au
Cameroun depuis 2008 qui exploite environ 9 000 hectares de plantations, dont environ
4 900 hectares de palmiers et 4 100 hectares d’hévéas ;
• Une participation de 13,62% dans la Société Centrale de Représentation (« SCR ») qui
détient, via sa participation à hauteur de 18,40% dans la société SOCFRANCE, des
participations dans deux holdings cotées du Groupe Bolloré. La société SOCFRANCE
détient ainsi 64,59% de Compagnie des Tramways du Var et du Gard et 6,84% de la
Société Industrielle et Financière de l’Artois.

Cela répond en partie à l’interrogation sur le gros bout de Socfrance qui n’apparait pas dans l’organigramme.
18,4% chez SCR donc. Et 16% chez Socarfi

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Dernière modification par GrandDuc (30/09/2019 21h54)

Sans grande surprise, Bolloré s’est renforcé sur les cours actuels et après l’annonce des résultats.

4000 actions acquises autour de 520€.

Personnellement j’ai vendu (un peu vite) pour arbitrer ailleurs.

]https://bdif.amf-france.org/Fiche-BDIF? … dirigeants

Fiche BDIF - AMF

J’ai envie de me faire l’avocat du diable sur ce dossier car on a que des arguments dans une direction :
- VB est allocateur de génie
- Grosses positions en Afrique
- Poulies bretonnes ou poulli breton (pas compris le genre de ce mot) - on a vu ce que ça donne avec la galaxie Rallye / Casino.
- Grosses perf historiques
- Se positionner car upside de 200-300%…

Trop fastoche.

Je ne note pas d’arguments dans le sens suivant :
- c’est quoi la capacité d’endettement du groupe? VB fait le raideur à droite / gauche (VIV puis TIT puis MMB maintenant) sans que je comprenne combien cela coûte en financement. Quelles sont les limites de ces raids? Combien de temps peut-il tenir des poses perdantes comme TIT? Ils perdent €1bn pour le moment dans TIT je rappelle.
- quels sont les besoins capitalistiques des entités du groupe? Vivendi pas beaucoup (pas étonnant qu’il se concentre sur les médias) mais le reste est très consommateur de capital : Blue Solutions (fonds perdus), logistique, pétrole… OK il est bien positionné en Afrique mais construire / maintenir un port coûte une blinde de capital.
- les rêves africains sont-ils surjoués? La croissance africaine est forte au niveau du consommateur mais moins au niveau de l’industriel. Donc c’est quoi la croissance possible de la partie africaine? Par ailleurs, grosse compétition possible des fonds infrastructures et des chinois. Les chinois construisent des ports un peu partout.

On peut rêver à des OPA / OPR mais fondamentalement, c’est quoi la trajectoire des revenus et des profits au niveau du groupe? Les fonds propres stagnent depuis plusieurs années malgré le raid victorieux sur VIV.

Je suis intéressé par la galaxie car ces titres surperforment les indices tandis qu’ils y sont peu corrélés (je note une correlation de 0,38x avec le S&P500 depuis 2000, ce qui est très intéressant, d’autant plus que la perf est meilleure).

Dernière modification par kiwijuice (25/11/2020 16h25)

Bonsoir

Petit point de la situation de Odet.

Bolloré Participations se souvient de Blue Car puisqu’elle a récupéré du cash de l’opro de Blue Solutions !

Ainsi si on regarde les rachats sur Odet sur 2020, on a la cartographie suivante :

1. De mars à fin mai 2020,

rachats par Sofibol de titres Odet
Cette situation n’est pas strictement optimale pour le Groupe puisque ca relue des minoritaires, mais le krach est aussi une aubaine qu’il faut saisir !

2. De août à décembre 2020,

rachats par Bolloré Part de titres Odet (Bolloré Part avait alors le cash de l’opro Blue Solutions faite le 15/07/2020 dont elle détenait 17%)

Durant le 1,

voici pourquoi quand Sofibol achète du Odet cela relue la quote part des minoritaires de Moncey, Cambodge etc… dans Odet : c’est via les boucles de détention du haut comme ceci :



Le 2 est quant à lui idéal pour le Groupe car tout rachat de Odet par le haut ne relue pas les autres entités cotées.

Comme on le sait avec ce Groupe, le montage est malin et l’allocation du capital est bien optimisée (remontée de cash tout en haut l’été suivant le krach)

On notera

- Flottant de Odet est à 7.47% actuellement (contre 9.1% il y a un an)
- Le PRU moyen des rachats par le Groupe est à 685 € sur 2020

J’attends la suite … Thèse inchangée ….

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Dernière modification par srv (19/03/2021 23h23)

Le rapport annuel 2020 de Odet est disponible.

On a un organigramme à jour …

http://www.financiere-odet.fr/DownloadH … fr_mel.pdf

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Oui, il faut bien prendre en compte le plan B, le "et s’il ne se passait rien", d’où comme toujours, l’idée d’avoir des valeurs rentables pas trop chères (et là merci le krach de mars 2020).

En tous cas, on a eu ceci dernièrement : 

- de mars 2020 à décembre 2020 : 69 Meur mis dans les rachats de Odet par Sofibol, Bolloré Part, la compagnie des 2 coeurs, passant le flottant de Odet de 9.1% à 7.45% (du jamais vu depuis l’IPO de Odet en 1991)

- le 26/10/2020 : 2.3 Meur mis dans le rachat de 604 titres de Cie Cambodge à 4800 € (rachat par plantations des terres rouges)

- janvier 2021 : Odet passe en cash net

- janvier 2021 : radiation de la société centrale de représentation (coquille en sommeil filiale de Cambodge)

- janvier 2021 : le groupe Bolloré et le PNF conclut un accord pour l’affaire de corruption au Congo, le Groupe paie 12 Meur

Ces deux points précédents indiquent une purge de passif

Puis on a eu l’annonce du spin off de UMG et de sa distribution aux actionnaires de VIV

Puis on a les rachats de VIV par la famille Bolloré (Odet, YB etc…) avec des nantissements de titres pour des prêts (ils achètent en levier)

A tout cela on peut ajouter la saga Lagardère avec la commandite en action qui a sauté et Vivendi qui est le premier actionnaire

Mon avis :

- on peut dire que le boss active fortement les capitaux de son groupe et son réseau

- avec son track record, je ne le vois pas passer la main en février 2022 avec aucun truc nouveau depuis le point que je décris ici (ca laisserait un goût d’inachevé, un goût de "c’est pour faire quoi tout ça")

- je vois la simplification et le spin off comme une gestion patrimoniale, et un symbole sur la valorisation du groupe ( racheté 4 francs en 1981), une sorte de final un peu punchy à la Bolloré

- UMG est issu de l’époque Messier, et VB pense que la valeur de cet actif est probablement à sortir du groupe pour le monétiser pour la famille

=> ainsi le "et s’il ne se passait rien" me semble peu probable.

Mais si j’avais tort, j’ai en portaf des titres Odet, Cambodge, Artois, Moncey, Tram Var et Tram Rouen a des prix que je pense très intéressants (merci le krach encore)

A suivre ….

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Dernière modification par srv (10/07/2021 01h06)

Pour les abonnés d’Investir (ou ceux qui voudraient le devenir), il y a un dossier intéressant publié ce jour sur la galaxie Bolloré avec organigramme complexe à l’appui.
Évidemment, ça parle décote de décote et des dernières actualités (Vivendi, UMG notamment) ainsi que des éventuels prochains mouvements du patriarche depuis Odet pour garder le contrôle sur ses deux fils via Vivendi et Bolloré SE.

Galaxie Bolloré : les grandes manoeuvres

Bonne lecture.

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Biais de confirmation ?

Ou cela bougerait vraiment derrière les rideaux ?

Toujours est-il que dans le Groupe Socfin (contrôlé par Bolloré et Fabri) dont 3 entités sont cotées au Luxmebourg, le 21 mars 2022, il y a 3 AG (une par entité) pour modifier les statuts de chaque entité.

On parle de cession d’actifs, rachats d’actifs dans les statuts.
Ex ici pour Socfin :
https://bit.ly/3poa9sK

Et voici l’organigramme simplifiée (?!) du Groupe Socfin



A suivre ……

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Bonjour,
Je publie ce message (un peu long mais le sujet l’exige) pour aider les membres du forum à comprendre précisément l’importance de la boucle d’autocontrôle dans la valorisation des sociétés du groupe Bolloré.
En préambule, je vais commencer par une idée simple mais pas forcément intuitive : Si une société possède des actions d’autocontrôle, leur annulation est une opération neutre pour les actionnaires. En d’autres termes, les deux situations suivantes sont équivalentes :
1/ La société a un capital formé de 100 actions de 1€ de nominal et possède 20 actions en autocontrôle
2/ La société a un capital formé de 80 actions de 1€ de nominal
Nous pouvons dresser un petit exemple pour mieux le comprendre. Supposons que M.Haddock et M.Tournesol possèdent 40 actions chacun dans la société Moulinsart SA tandis que M.Lampion en possède 20. Moulinsart SA a un capital formé par 100 actions de 1€ de nominal.
En 2021, Moulinsart SA réalise un bénéfice de 200€ et décide de verser un dividende de 2€ par action. Haddock touchera 80€, Tournesol 80€ et Lampion 40€.
Lampion veut vendre ses actions et la société Moulinsart SA décide de lui racheter. Nouvelle répartition du capital : Haddock et Tournesol 40 actions chacun. Moulinsart SA 20 en autocontrôle.
En 2022, Moulinsart SA réalise encore un bénéfice de 200€. A qui appartiennent ces 200€ ? Aux actionnaires. Qui sont ils ? Haddock et Tournesol. Il n’y en a pas d’autres ! Les actions détenues par Moulinsart SA appartiennent in fine aux actionnaires (à due proportion).
Ainsi Haddock, avec 40 actions, a droit à 50% de ces 200€. C’est donc comme si le capital était formé de 80 actions au total. Nous avons donc bien équivalence entre 1/ et 2/.
Revenons à Bolloré. Si nous avions ceci ( avec 2 950 millions d’actions Bolloré existantes) :

N’importe quel analyste financier considèrerait que la situation est équivalente à 2 950 x 0,9 millions d’actions Bolloré existantes et ferait ainsi ses calculs de bénéfice par action en conséquence.
Mais l’architecture du groupe est extrêmement complexe et bien peu se sont lancés dans des calculs pour comprendre quelle part Bolloré SE détient exactement et mathématiquement, en autocontrôle…

De cette complexité est aussi née un paradoxe : certains analystes font comme si l’autodétention (certes complexe mais bien réelle) n’existait pas ! Cela a créé une opportunité d’achat intéressante sur les sociétés de la galaxie (pour mémoire Artois, Cambodge, les compagnies de tramways, Odet, Moncey, Bollore, Forestiere Equatoriale).
Alors, comment procéder face à cette complexité ? Je vous détaille ci-après ma méthode d’analyse, que vous pourrez répliquer chez vous.
Appelons Bol la véritable valeur de Bolloré SE en M€. Actuellement, nous voyons que Bolloré SE a une capitalisation voisine de 15 000 M€, mais sa vraie valeur est bien entendu différente.
On peut diviser Bol en 2 : la valeur des parts que Bolloré SE détient dans les autres sociétés du groupe (V1) + la valeur du reste des actifs de Bolloré SE (V2)
De même Odet = la valeur des parts que Odet détient dans les autres sociétés du groupe + la valeur du reste.
Et on définit ainsi toute une série d’inconnues :
Bol, Odet, Sofibol, FinV, OmnB, Arto, Monc, Pter, Cbdg, Socf, NSI, ImpM, Mlcvg, Mltra, Guen, Fore, Glen, FChM, Sba, Socar, CSGab, Techn, CddC, CdEM. Les habitués auront reconnu :
Bollore SE
Odet
Sofibol
Financière V
Omnium Bolloré
Financière de l’Artois
Financière Moncey
Plantations des Terres Rouges
Compagnie du Cambodge
Socfrance
Nord Sumatra Investissements
Imperial Mediterranéan
Chemins de fers Var et Gard
Tramways de Rouen
Compagnie de Guénolé
Forestière Equatoriale
Compagnie des Glénans
Financière du Champ de Mars
Société Bordelaise Africaine
Socarfi
Compagnie Saint-Gabriel
Technifin
Compagnie des Deux Coeurs
Compagnie de l’Etoile des Mers

Il est évident que nous nous dirigeons vers ce que les mathématiciens appellent un système d’équations avec de multiples inconnues. Ce n’est pas toujours simple à résoudre mais nous verrons qu’ici, nous pouvons y arriver. Et par là même arriver à une résolution de l’évaluation non seulement de Bol mais aussi de n’importe quelle société ci-dessus. En particulier celles qui sont cotées !
A/ La première étape est de créer un tableau sous excel pour résumer les pourcentages qui donnent les informations pour V1. Dans ce tableau, vous mettez les sociétés ci-dessus et ce qu’elles possèdent en participations croisées :

Ici le tableau a commencé à être rempli avec Sofibol. On peut ainsi lire que Sofibol possède 50,4% d’Odet, 99,5% de la compagnie de Guénolé et 49% de la compagnie des deux Cœurs.
Grâce aux déclarations AMF et aux rapports, on arrive à remplir tout le tableau :

Note : quand vous sommez les pourcentages d’une colonne, vous ne devez pas dépasser 100% bien entendu.
B/ Intéressons-nous maintenant à V2 qui est égal à la valeur de la société si nous ne prenons pas en compte les participations dans des sociétés donnant de l’autocontrôle.
Ainsi pour Mltra, le calcul est facile :

En effet Mltra possède uniquement de la trésorerie (pour 2 M€ après versement du dividende en 2022) et une participation de 1,68% dans Financière V. Celle-ci ne doit pas être prise en compte ici. Donc V2 = 2 pour Mltra.

C/ Le troisième exercice consiste à mettre en équation tout ceci et à résoudre mathématiquement.
•    Le tableau des participations croisées s’exprime par 24 équations avec 24 inconnues mais beaucoup de simplifications vont s’operer. Quoiqu’il en soit, la première étape est de poser ces 24 équations (je mets cela dans un onglet excel spécial) :
Voici comment faire (pour un exemple simple : celui de Mltra) :

Il est important que les cellules de valeur 2 et 1,69% soient des renvois sur les feuilles excel préalablement remplies. Ainsi, si vous modifiez la page des pourcentages ou celle des valeurs V2, cette page est automatiquement mise à jour.
Vous arrivez ainsi à constituer le 1er onglet d’équations (j’appelle cet onglet « 1ere étape ») :

Notez que la première colonne correspond aux valeurs de V2 pour chaque entité. Je n’ai rempli ici que les valeurs pour Mltra et Monc (faciles à trouver depuis les rapports annuels pour ces holdings qui n’ont aucune activité opérationnelle). Les autres valeurs seront données plus tard.
Remarquez l’interet de l’utilisation d’excel : toute modification dans l’onglet participation ou dans l’onglet V2 est pris en compte dans l’onglet « 1ere étape ».
•    En 2eme étape, dans un onglet « 2eme étape », on cherche à exprimer tout ce que l’on peut en fonction de Bol. Ainsi pour Odet, on a facilement :

Il faut ici faire attention : Odet = cellule + 65,55% Bol mais ici cellule = V2 de 0det + 49% x V2 CdEM. Ces deux valeurs de V2 étant à 0 dans le fichier V2, la cellule affiche 0.
De même 65,55% et le résultat de 65,4 + 49% x 0,3%, valeurs extraites de l’onglet « 1ere étape ».
Ainsi, Odet, puis CddC puis Guen puis Sofibol puis FinV puis OmnB puis Mltra, NSI et ImpM peuvent toutes être exprimées en Bol :

Les valeurs rouges ne sont pas encore exprimées en fonction de Bol, les vertes le sont.
•    En 3eme étape, on va garder Arto, Monc, Pter et Cbdg comme variables (ainsi que Bol) et remplacer systématiquement les autres dans les équations.
Cela prend beaucoup de temps car à chaque remplacement vous devez bien faire attention à bien remplir les cellules et bien tenir compte des valeurs qui proviennent du listing des V2.
•    Je vous fais grâce de tous les détails mais peu à peu, en éliminant et en ne gardant que Bol, Arto, Monc, Pter et Cbdg (ce n’est pas très difficile) vous arrivez à 5 équations:

Ensuite, par de triturations mathématiques classiques, vous éliminez peu à peu une variable à chaque étape (c’est la triangulation…) :

Et au final vous trouvez la valeur de Bol, que vous remplacez pour trouver Arto, puis Monc puis toutes les autres !

En divisant par le nombre d’actions formant le capital de chacune, vous trouvez la valeur de chaque société. La chose très interessante c’est que vous pouvez mettre à jour votre tableau excel suivant les opérations du groupe (achats d’actions, fusions…). La partie qui demande un vrai travail est le remplissage des valeurs V2.
Au final, j’arrive à ceci :

Valeur de l’action
Bolloré SE          13,11
Odet              3 835
Artois    16 098
Moncey    25 146
Cambodge    17 992
MLTRA    13 328
MLCVG    20 260
Forestière Equatoriale    1 215

Avec V2Bol = 17 000, V2Arto=750 et V2Cbdg=900 (qui sont les V2 les plus significatifs).
On notera aussi que le tableau permet de calculer les ratios, ainsi 1 Arto = 1 228 Bol

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A ceux qui se sentent exproprié de leur investissement préféré, je peux les rassurer en leur rappelant qu’il est possible d’être toujours actionnaire de cette dite société (via Odet) .. le tout à un prix encore plus bas.

A ceux qui voudraient forcer un échange en titre Bollore ou Odet, je leur indiquerait que la parité qu’ils obtiendraient sera plus faible que la parité actuelle des holdings comme expliqué dans mon article.

Certains combats sont nobles, d’autres utiles. Dans le cas présent, je pense que c’est totallement inutile / voire totallement contreproductif de lutter contre le projet .. quant à la noblesse, je dirais que le combat est louable s’il permet de sensibiliser l’AMF … pour préserver les droits des minoritaires pour des futures OPRO.

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C’est une décision historique de l’AMF!
Un expert indépendant doit vraiment être indépendant…
Je recommande la lecture de la décision qui montre comment déterminer si un expert est indépendant ou pas.
Let us keep it going! On a gagné une bataille mais cela n’est pas terminé.
Et bravo à tous ceux qui ne lâchent rien!
Who dares wins!
Si on ne tente rien on n’a rien!

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