Millet Innovation : produits médicaux et cosmétiques français

Bonjour à tous,

Je n’ai pas vu de file sur cette société, seulement des discussions éparses, je me permet donc d’ouvrir une discussion. Histoire de partir sur de bonnes bases, je vais essayer de vous présenter le plus justement possible cette entreprise.

Par avance, veuillez excuser les approximations, je débute dans l’analyse financière et ceci est mon premier message participatif (cherchant à amener une plus-value) sur ce forum. N’hésitez donc pas à me corriger et à venir discuter, cela ne pourra être que productif.



Introduction : Millet Innovation (ALINN)

Millet Innovation est une société Française cotée sur Euronext Alternext. La société est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de produits médicaux, via la gamme de produits EPITACT ( Soin pied : pansement, cors au pied - Epitact, protection et soin des pieds ) dans deux domaines :

-    La podologie, avec des produits types coussinets et semelles,
-    La dermatologie, avec des crèmes anti-âge, laits hydratants et autres.

La marque vend en officine, par le biais d’un réseau visiblement en développement perpétuel (Cf le site de ALINN), pour 90% de son CA et en vente par correspondance pour les 10% restant.

La France représente 50,6% de son CA en 2013, quand l’international en représente très logiquement 49,4%. La hausse du chiffre d’affaire est plus sensible à l’international (+10% par rapport à 2012) qu’en France (+5.7% par rapport à 2012).

Par ailleurs, et pour ce que cela vaut, les dirigeants rachètent des titres de la société régulièrement, et encore aux cours actuels (voir : [url=millet-innovations: millet innovationfr/investisseurs-bourse/declaration-des-operations-sur-titres-realisees-par-les-dirigeants/2014/index.html]Investisseur Bourse: 2014[/url] )
Enfin dernier point remarquable, l’entreprise reste familiale puisque toujours dirigée par Millet père et fils à première vue.

Valorisation – DCF

Je ne possède pas xlsValorisation, mais je réalise la valorisation DCF avec un classeur maison.

Pour un temps de détention moyen de 5 années, avec un EPS de 1,25€, une estimation de croissance réel actuel de 6% (c’est ce que l’on constate sur la valeur si on suit les publications) et un PE projeté à 14, j’arrive à une estimation de valeur intrinsèque de 26,50 euros.

Par rapport au cours actuel, cela représente globalement une marge de sécurité de 30%.

Valorisation par les sociétés comparables

Mon échantillon de comparable pour cette valeur est Pelion SA (MDIC) et Neuca SA (TORF). Pour ce que cela vaut encore une fois, je ne trouve pas que cet échantillon soit extrêmement bien représentatif.

Selon cette approche, sur des ratios de Valeur d’entreprise / Résultats Brut d’Exploitation et de Valeur d’entreprise / Résultats d’Exploitation, on tombe sur une décote de 17% à 33%, amenant respectivement notre valeur en plage basse à 20,8 euros, et en plage haute à 23,6 euros.

Dividende

Un point sur lequel je souhaitais attirer l’attention et qui me chagrine particulièrement : le taux de versement du dividende qui atteint 67,6% en 2014. Cela me parait haut, que ce soit en cas de coup dur à absorber tant qu’en perspective d’augmentation de ce dernier à terme.

Analyse technique

Veuillez excuser ce graphique un peu sordide, mais sur Alternext, difficile d’avoir des graphs en chandeliers japonais qui veulent dire quelque chose. Techniquement, la valeur évolue dans une dynamique très positive, au-dessus de ses moyennes à 150 et 200 jours et ce depuis plusieurs années.

Les obliques semblent être pertinentes et pourraient permettre en cas de décision d’acheter de participer à la prise de décision.

Le bémol est au niveau des volumes. Cette remarque ne me concerne pas mais il semble assez improbable pour quelqu’un ayant un portefeuille fourni de rentrer sur cette valeur, avec des volumes moyens de l’ordre d’une centaine de titres par jour (voire moins).



Conclusion

La valorisation me semble faible (dans le sens où il y a de la place pour faire du beurre) et une marge de sécurité raisonnable semble être disponible. La société fait des profits, qui augmentent d’année en année, avec un CA également en nette augmentation.

La présence d’une trésorerie me semble être un point jouant en faveur de Millet.

Quelle est votre opinion sur la valeur ? Est-ce que j’oublie des choses (probablement !) ? Dans tous les cas, la discussion est ouverte.

Site de Millet innovation : millet-innovations: millet innovation

Je ne possède pas de titre Millet Innovation (ALINN).

Mots-clés : alternext, millet innovation