Sears : groupe de distribution américain

Pryx,

ma remarque ne s’adressait pas du tout spécifiquement à vbvaleur dont je lis souvent les contributions avec plaisir - elle est générale et reflète sans doute une certaine lassitude : ces derniers mois on a eu le spécialiste du short qui nous a expliqué en long et en large pourquoi Sears ne pouvait que baisser, et toujours les mêmes questions, parfois à quelques jours de distance…

Vbvaleur, je parlais surtout de vos interventions dans les autres files ;-)

Attention toutefois à la liquidité du warrant en cas d’arbitrage action -> warrant,
Il faut avoir de la patience pour en obtenir.

vbvaleur a écrit :

Je vous glisse une dernière contribution pour votre plaisir Youplaboum :

Mohnish Pabrai on Investing Mistakes

Investors should listen when Mohnish Pabrai speaks.   He recently gave an enlightening interview , in which he discussed his personal experiences as an entrepreneur, and the relationship between being a businessperson and an investor; his "all-in" bet on financial companies; his "two-outta-three-ain’t-bad" philosophy of investing errors, borrowed from John Templeton, and, affirmed, he claims (not convincingly, in my view) by Warren Buffett’s experience; and the opportunity costs of committing capital, among other things.

I’d like to highlight, though, his candid exploration of his mistakes, a few of which led to substantial and permanent losses of capital.   One was Sears Holdings, which sits on real estate that’s worth far more than the company’s market cap, but can only be monetized by liquidating the business.   Despite a prominent theory which holds that people act only according to the cold calculus of economics, most CEO’s are not hot on the idea of liquidating the firm they preside over (or perhaps this affirms the theory: after all, why dismantle the company that’s paying you such an appealing salary?).   Either way, the alternative that’s best for shareholders is not always the option that’s pursued by management.

Loin de moi l’idée de vouloir titiller les actionnaires au sujet de leurs investissements  et je ne considère pas que si  l’action Sears baisse c’est que ceux-ci ont tort .
Si j’échange c’est pour que justement mes opposants exposent leurs arguments contraires et améliorent l’idée que j’ai  de Sears .
En affaires , je fais confiance aux gens que lorsqu’ils ont les mêmes intérêts que moi , s’en assurer demande une vigilance constante.

Je n’avais pas encore eu le temps de vérifier mais il me semblait bien que j’avais déjà vu cet interview de Pabrai - il a déjà été posté plus haut dans cette file, j’en suis certaine. Ce qu’il manque dans votre exposé vbvaleur, c’est la date de cet interview. Le 25 février 2013. Depuis il s’est passé beaucoup de choses chez Sears, et notamment le début de la monétisation de cet immobilier : le deal Seritage qui a rapporté 2,7 milliards à Sears. Et le début du redéploiement de cet immobilier au sein de Seritage dont on a appris qu’il sera très profitable. Donc votre remarque, merci, mais elle est périmée…

Avec plaisir.

Vous me cherchez Youplaboum

le deal Seritage qui a rapporté 2,7 milliards à Sears

Super va t-il (enfin) utiliser cet argent pour faire des acquisitions extérieurs comme l’avait fait Buffet avec Berkshire hathaway en 1967 pour acheter National Indemnity Company.
Pour le moment il ne dit rien de semblable, il ne rachète pas ses actions , ne distribue pas de dividendes et il y’a de grandes chances pour que cette somme serve à payer les futurs loyers que Sears doit désormais s’acquitter .
Le fait que Buffet trouve Seritage sous-évalué me conforte dans l’idée que Lampert à commencé à déposséder Sears "comme il le peut" en passant par une certaine destruction de valeur obligatoire au détriment  des actionnaires de Sears, et en faveur des participants à l’augmentation de capital de Seritage .
Ne sauve t’il pas les meubles ?

Sachez qu’a des cours encore plus intéressants je pourrai envisager l’ouverture d’une position chez Sears donc mon but n’est pas de saquer Sears à tout prix mais d’être réaliste et de protéger mon capital durement gagné.

Au sujet de ma remarque périmée je vais tenter d’étayer encore un peu plus mes propos en parlant des autres gourous de l’investissement  et de ce qu’ils pensent de Sears .

Je remarque sur dataroma que ces investisseurs avaient tous une position chez Sears :

-Mohnish Pabrai - Pabrai Investissements
-David Einhorn - Greenlight Capital
-Bill Ackman - Pershing Square Capital Management
-Sam Peters - ClearBridge valeur de fiducie
-Whitney Tilson - Kase Capital
-Michael Price - Les investisseurs MFP
-Chuck Akre - Akre Capital Management
-Robert Olstein - Valeur Olstein
-William Fries, Connor Browne - Thornburg Value

Je remarque aussi qu’aucun de ces investisseurs n’a racheté des actions Sears même après que le cours ait fortement chuté .   

M. Ackman avait estimé que l’immobilier de Sears valait plus de 22 milliards $ et c’est pour ça qu’il avait pris une participation de 4,7 %
Log In - The New York Times

Et après il à dit ça lors d’une interview :

JIM CRAMER: Do you guys like the notion of the retail model, say a Dardenne where you do a lease back and financial engineering? Do those things work for you?

BILL ACKMAN: I’m not a fan. Interestingly, I come from the real estate business. But I don’t like if you own -- if you are going to be in the business a long period of time, you want to control your real estate assets, as a retailer I believe and as a real estate company.

JIM CRAMER: How about if you are Sears? Which I know you know. It doesn’t seem like there’s much way out.

BILL ACKMAN: Sears I think is a tough one. I still think there’s a lot of asset value. Maybe not left in Sears Roebuck & Company. But Eddie has taken a lot of the assets out of that business. But if you burn up a billion or $2 billion a year in operations, you can work through a big percentage of the value of your company over 10 years. That’s a tough one.

CNBC Exclusive: CNBC?s Jim Cramer Interviews Nelson Peltz and William Ackman from CNBC Institutional Investor Delivering Alpha Conference

Avouer que la thèse partagé de Ackman et Pabrai n’est pas totalement saugrenue et mérite qu’on y prête attention , pour le moment je ne vois rien qui me rassure dans la gestion de Lampert et je sais que c’est difficile et coûteux de virer des salairiés

Philippos a écrit :

Mohnish Pabrai a écrit :

most CEO’s are not hot on the idea of liquidating the firm they preside over (or perhaps this affirms the theory: after all, why dismantle the company that’s paying you such an appealing salary?).   Either way, the alternative that’s best for shareholders is not always the option that’s pursued by management.

Il me semble qu’il y ait une incohérence dans le cas de Sears : Le salaire de Lampert, c’est Peanuts comparé à tout l’argent qu’il a en jeu. Et Lampert est à la fois le management et un shareholder (hors cas d’abus de majoritaire).

Effectivement son Salaire c’est Peanuts chez SEARS mais combien touche t’il de salaire grâce a ses fonds ? N’est-il pas intéressant pour lui de sauver les apparences pour continuer à toucher de fortes rémunérations ?
En 2006 par exemple il avait touché plus de 1 milliard en 1 an …

Dernière modification par vbvaleur (26/01/2016 14h34)

Oui moi aussi , après avoir exposé nos arguments laissons le temps nous donner raison ou pas .

Tiens, le warrant vient de prendre 26 % en fin de séance !

Un article d’un contributeur de Seeking Alpha que je suivais  :
Sears Holdings: A Once In A Lifetime Investment Opportunity | Seeking Alpha

Edit : Après lecture, il y a des éléments intéressant (à la différence de la plupart des articles de SA sur SHLD).

Etude de la stratégie de Lampert, comparaison avec des cas connu mais oubliés (Alexander et Two Guys). Bien entendu l’évaluation GAAP des actifs de Sears etc.

Article rafraichissant

Dernière modification par Zera (27/01/2016 14h28)

Dommage qu’il ne parle que des actifs.

Ça aurait été intéressant de savoir ce qu’il pense de Shopyourway puisque que c’est ce à quoi servent une bonne partie des actifs aujourd’hui.

Cependant, on pourra noter l’honnêteté de Berkowitz d’avoir compté les warrants comme des shares dans son évaluation. Il aurait pu ne pas le faire…

Le titre de cet article est trop beau, j’adore! 20 Reasons Why Sears Is the Worst Stock in the World

20 Reasons Why Sears Is the Worst Stock in the World - TheStreet

Tout a fait je dis simplement que cette partie vaut moins que 2.4 Md.
Pour Sears Re je ne sais pas comment est compté sa valeur puisque Sears Re possède des actifs déjà comptabilisés:
- les droits de marques KCD font déjà partie de la valeur globale de "Kenmore, Craftsman, DieHard, Home Services"
- les 125 propriétés du REMIC qui je pense est aussi prise en compte dans la valeur globale "Real Estate"