Apple : une performance exceptionnelle !

Un analyste de Morningstar donne ici son avis sur l’action APPLE :
Exceptional Value in Apple

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Brian Colello a écrit :

Apple (AAPL) reported solid fourth-quarter results and a very-good-but-not-exceptional forecast for the holiday season this upcoming December. Fourth-quarter revenue and EPS were ahead of expectations.

IPhone unit sales were solid, but the pricing on iPhones was stellar, quite frankly. People continue to buy the higher-storage iPhones and trade up to the "Plus"-size models, and that’s been a positive for pricing and for revenue. IPad sales were a little bit weak, and Mac sales were a little bit strong--those were the trade-offs. We’re continuing to see Mac still gaining share in the PC space.

IPad customers are either going with the larger-screen iPhones are just holding on to their current iPads for a longer period of time. Watch sales, again, are off to a slow start--probably 3.5 million or 4 million units sold. That’s what we’re guessing from the numbers at this point. It’s not experiencing exceptional growth at this point, but it’s still moving along nicely. We still think there is a chance that the Watch becomes a stellar product category over time.

As far as the forecast for the first quarter--the all-important December holiday season--revenue was a little bit below expectations, but they are facing some currency headwinds from a strong U.S. dollar. It’s going to knock about 700 basis points of growth off the top line. That’s about $5 billion, so that’s a pretty substantial amount. That implies that Apple would be growing at an 8% to 11% year-over-year rate on a constant-currency basis. We’re seeing this a lot in tech where a strong U.S. dollar is weighing on the top line, and Apple is no exception.

The competitive position for Apple, we think, is still quite strong. Looking at last quarter and this quarter, they are earning more switchers over from Android than ever before; they are still doing particularly well in China--they didn’t see exceptional weakness there. So, Apple kind of alleviated a lot of these concerns going into the December quarter.

Overall, we think Apple is still going to grow. We think it’s a growth year for fiscal 2016, and we like how the company is positioned. Most importantly, I think growth is not baked into the stock at this point. They are not going to grow at the same pace as they did this past year, but I think that’s well expected by the market. As we look at the stock, it’s trading at just over 10 times earnings when you back out the cash on hand. So, we think there’s exceptional value in Apple at this point.

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Le problème avec Apple est simple. Un PE < 11 est celui d’une entreprise sans croissance quand la société fait 15% de croissance annuelle avec une rentabilité exceptionnelle sur son segment. Sur les 12 derniers mois, le cours de bourse a stagné alors que le revenu net a progressé de 35%, et l’EPS de +42%.

Une des  raisons de cela est qu’il ya beaucoup de rumeurs infondées, colportées voire créées par des analystes influents et que l’action est faiblement détenue par des gros fonds stables.
La dernière sur le ralentissement des ventes en Chine a été particulièrement efficace, alors qu’elle n’est guère crédible (du genre, le mauvais CA d’un fournisseur du contrôleur force touch de l’apple watch est interprété comme mauvais pour les ventes iPhone ce qui est absurde). 

Ce n’est pas nouveau, Carl Icahn l’a crié sur les toits depuis 2 ans,  et Apple en profite pour faire du buyback à bon compte. Un jour ou l’autre, la réalité doit reprendre ses droits et l’action devrait faire un rattrapage sévère vers le haut. C’est déjà arrivé de multiples fois avec Apple qui est une valeur mal comprise par Wall Street.

un bon article sur le sujet :
Above Avalon: The Two Apples

autre blog conseillé :
asymco.com

Apple c´est quand meme et surtout une marque de luxe.
500 euros l´iphone, ce n´est quand meme pas rien ( cela dit, je n´ai pas d´iphone )

C´est ca aussi qui m´embete: la restriction du credit facile dans les pays emergents et toute une population qui va devoir payer les pots casses d´une croissance artificielle.

Un exemple, le Bresil: le gouvernement va semble t´il faire passer une loi pour augmenter de 25% la taxe sur les achats effectues a l´exterieur par les citoyens bresiliens.
( NB: Il faut savoir que dans ce pays, l´etat ponctionne directement les depenses effectuees par cartes de credit. C´est legal. )
Les classes aisees de ce pays voyagaient jusqu´a tres recemment en Floride pour acheter ce genre de produit, inabordable au Bresil, car taxe a mort.

Les bresiliens, les chinois, les russes sont des consommateurs frenetiques, et avec la crise, ces consommateurs pourraient bien disparaitre, il faut le voir pour le croire, ils n´ont aucune limite…

C´est quand meme un gros reservoir de croissance pour Apple qui va disparaitre. Meme chose pour Kors, Gap, Fossil..

Les pays émergents tirent les ventes de… - Marché Multimédia

Résultats hier ici et il semble que le marché - contrairement à moi - voie le verre à moitié vide, en pré-ouverture en tout cas.

Plus inquiétant ou tout au moins incitant à une certaine prudence à court terme sur l’économie mondiale sont les déclarations de Tim Cook qui n’a jamais vu un marché recelant des éléments si négatifs / adverse conditions.

J’ai peut-être tout faux mais la chute ne serait-elle pas liée au gros bug sur Safari aujourd’hui ?

Peut être que tout les leviers de croissance ont été utilisés , presque tout les gens sont équipés , les vraies innovations se font rares ,il est temps pour la société de retrouver des cash-flows moins extraordinaires .

Quitte à perdre des libertés , la majorité des utilisateurs veulent avant tout de la simplicité , de la fonctionnalité , de la fiabilité .
Le système d’exploitation et l’environnement d’Apple sont addictif , une fois habitué la majorité des gens n’ont pas la curiosité ni l’envie d’en changer quitte à devoir  y mettre le prix .
Pour le moment les Geek préfèrent androïd et le peuple IOS .
L’image de marque c’est peanuts dans l’informatique, en quelques années t-u peux finir comme Blackberry.

Le marché du smartphone arrive à maturité. De plus, l’iphone 6S n’a rien d’innovant. Je pense que les Applefans attendent le 7. Après la conjoncture macro mondiale est une autre chose mais cela affecte toutes les entreprises.
Bénéfice par action : 3,28 dollars par action   C’est surtout ça que je trouve intéressant.

vbvaleur a écrit :

Lorsqu’on achète une Rolex même 10 ans après on aura la classe .
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D´un vieux beau, surement!

Alors je crois qu’on est déjà d’accord sur un point ; Apple n’est pas (encore) une marque de luxe, mais c’est là que veulent se positionner leurs dirigeants.

Est-ce que ça va marcher, ou pas, je n’en sais rien; clairement la question de l’obsolescence face à des produits mécaniques va être compliquée à adresser; et je trouve qu’une montre connectée à +15k$  est une hérésie. Surtout quand on regarde la quantité d’or présente dans la montre, le reste n’étant que du hardware et un bout de soft qui ne fonctionne pas tout seul..

Ce que je voulais dire c’est que, à mon sens, Apple ne peut plus être considérée comme une société informatique; c’est de la technologie (un peu), du design (beaucoup), et un marketing redoutable adossé à des moyens financiers colossaux.

C’est même plus que ça car à ce prix ils pourraient s’acheter une montre qui dure, voir qui prend de la valeur dans certain cas.

Là, c’est montrer qu’on peut s’acheter un objet à 15-20k$ qu’on remplacera dans 2 ans car il est obsolète.
C’est montrer qu’on a de l’argent à ne plus savoir qu’en faire.

Remarquez on n’est pas sûr non plus que ces premiers modèles ne vaudront rien dans 10 ans; il me semble avoir vu - c’est à revérifier - que les premiers iPhone sortis en 2007 avaient une certaine côte.

Picsou13 a écrit :

L’image de marque c’est peanuts dans l’informatique, en quelques années t-u peux finir comme Blackberry.

Sauf que Apple ce n’est plus de l’informatique.

Comme évoqué plus haut, Apple se positionne depuis un bout de temps sur les segments du luxe et de la mode.

Je ne sais pas si l’info était passée sur le forum mais le recrutement en début d’année dernière d’Angela Ahrends, ex-CEO de Burberry va dans ce sens.

Pareil pour l’association avec Hermès pour l’Apple Watch Hermes.

La montre en or vient se frotter directement aux plus grands horlogers suisses.
La version d’entrée de gamme fait déjà partie des modèles les plus vendus, toutes marques confondues. C’est du luxe grand public; la montre ne fait pas plus de choses que ses concurrentes connectées mais c’est Apple.

Je pense que les gens qui achètent les produits Apple aujourd’hui se fichent un peu de connaitre la capacité du processeur ou la résolution de l’appareil photo. Les concurrents ont souvent plus pour moins cher. Avec Apple on commence à tomber dans les achats irrationnels qu’on peut observer dans le monde du luxe. Ils n’y sont pas encore effectivement, mais ils y vont.

Sauf qu’A. Ahrends a expliqué elle-même (à RE/Code je crois) que ce n’est pas pour son expertise du luxe qu’elle a été recrutée mais en premier pour sa connaissance extensive du marché Chinois (C’est comme cela qu’elle a remonté Burberry). Apple prévoit d’être présent dans 40 villes Tier 1 d’ici la fin d’année. Je crois que pour comprendre Apple, il faut comprendre leur stratégie Chinoise, et en 2016 Indienne. Durant les résultats, Cook expliquait que le marché adressable là-bas était 20M/trimestre en 2015 mais que leur projections donnaient un marché de 200M d’ici très peu de temps.

Cela dit, Apple a aussi recruté des anciens de LVMH et Keyring donc c’est un secteur qui les intéresse.

Quand à la différence technique entre les produits Apple et les concurrents un extrait de l’essai de l’ipad pro sur Anandtech (le site technique probablement le plus respecté) est révélateur :

anandtech a écrit :

On the SoC side, we’re finally seeing a major player in ARM SoCs directly competing with Intel on their home ground of sorts, and the results are at least somewhat shocking. Despite a handicap on process node, the CPU of the A9X isn’t all that far off from Skylake Core M. And while A9X can’t go toe-to-toe, Apple is for the first time capable of reaching Intel’s level for some workloads. Otherwise on the GPU side, Apple arguably bests Intel. While iOS vs. Windows doesn’t lend itself to as precise comparisons as we’d like due to some fundamental architectural differences, for a developer writing a GPU-accelerated application tailored for the platform the A9X’s 12 Cluster Series7XT GPU is capable of doing more than the Core M’s Intel HD 515.

Ultimately Apple’s Twister CPU core is now the “new normal” for Apple devices, so I’m not nearly as blown away as I was with the iPhone 6s, but I really do have to emphasize that this SoC is incredibly fast. Currently, it has no real competition in the ARM SoC space, and I suspect it won’t for quite some time even in light of new SoCs on the horizon like the Exynos 8890 and Snapdragon 820, as the SoC is tailored for tablet use rather than a smartphone SoC with more thermal headroom. When combined with the Apple SSD present in this device, it’s hard to complain about performance for the most part.

En gros, la traduction est qu’un cpu Apple  vieux de 12 mois (le A9X est une évolution mineure du A9) est en avance sur des processeurs annoncés (et pas testés!) dans 6-9 mois. Et c’est pareil  sur d’autres aspects comme la précision et le respect des couleurs des écrans. Et un processeur tablet/mobile est quasiment au niveau d’un Intel de PC portable.

De plus,  l’effet écosystème existe bel et bien et c’est assez unique dans la tech. Windows en a profité à fond sur les PC mais a complètement raté le virage mobile. Les Macs continuent à progresser avec une bonne marge dans un marché PC en forte récession car commoditisé et si l’ipad recule, les autres font pire et il raffle la quasi totalité des profits du marché.

Ca fournit à mon avis un moat assez large, car vu le montant des investissements nécessaires pour développer un processeur custom, Apple et Intel en ont les moyens, mais même Samsung, qui sait les fabriquer, ne peut justifier la dépense de R&D pour un nombre réduit de téléphones prémium. Ils utilisent des versions quasi standards des designs ARM de référence.

Bon ben… "Alea Jacta Est" comme on dit, je viens de rentrer sous les 94$.
10 fois les bénéfices + bon moat + trésorerie gargantuesque , je pense difficilement y perdre même si le cours peut bouger prochainement avec le pétrole.

En toute logique, il faut le comptabiliser avec une décote de 35%.

Il est parfois utilisé pour des acquisitions à l’étranger, mais cela ne fait que repousser le problème.

Je me posais déjà la question pour Cisco…

Et cinq ans après, la firme a toujours $50 Md de cash net. Donc en théorie, cela fait un ratio EV/Ebitda super intéressant, mais en pratique cette montagne d’argent ne sert à rien ; donc 35% de décote, ce n’est même pas assez.

C’est un vrai problème et pour une fois, je ne comprends pas que les USA ne fassent pas preuve de plus de pragmatisme sur le sujet. Car en l’état, personne n’est gagnant.