Analyse de l'investissement dans Liberty Media et Sirius XM
Cette discussion, s'étalant sur plusieurs années, porte sur l'investissement dans Liberty Media, un holding contrôlé par John Malone, et plus particulièrement dans sa participation majoritaire au sein de Sirius XM, un service de radio par satellite. Les membres analysent les performances financières de Sirius XM, mettant en avant des indicateurs positifs tels que l'augmentation du nombre d'abonnés, la baisse du taux de désabonnement (churn rate) et la forte génération de flux de trésorerie disponible (FCF). Les participants débattent également de la viabilité à long terme du modèle économique de Sirius XM face à la concurrence des plateformes de streaming musical.
Un point central de la discussion est l'évaluation de Liberty Media et de ses différentes participations. Les membres soulignent une décote régulière de la valeur boursière de Liberty Media par rapport à la somme de ses participations, ce qui est perçu comme une opportunité d'investissement. La stratégie de rachat d'actions menée par Liberty Media et Sirius XM est également analysée, ainsi que la création de tracking stocks, séparant les différents actifs du groupe. La discussion aborde les avantages et les inconvénients de chaque tracking stock (Liberty Sirius, Liberty Braves, Liberty Media), notamment en termes de risque et de potentiel de croissance.
Par la suite, l'acquisition de la Formule 1 par Liberty Media est examinée. Les participants échangent sur le prix payé, le multiple du FCF et le potentiel de croissance futur de cette activité. Des divergences apparaissent quant à la pertinence stratégique de cette acquisition et son impact sur la valeur globale de Liberty Media. La discussion met en lumière la complexité de l'évaluation d'une telle entreprise, ainsi que les différents facteurs à prendre en compte (endettement, capacité de générer des flux de trésorerie, potentiel de disruption technologique).
Enfin, la discussion revient régulièrement sur la performance de Sirius XM, analysant ses résultats trimestriels et son capacité à générer des flux de trésorerie. Les membres évoquent l'impact potentiel de la concurrence du streaming musical et les stratégies mises en place par Sirius XM pour maintenir sa position dominante. L'investissement de Sirius XM dans Pandora est également analysé, ainsi que l'impact de l'apparition d'un ETF répliquant les investissements de John Malone.
L'ensemble de la discussion souligne l'importance de la gestion du risque, de la diversification et de l'analyse approfondie des fondamentaux avant tout investissement. Les membres partagent leurs opinions et leurs stratégies d'investissement, illustrant la complexité de l'évaluation d'actifs et les différents points de vue qui peuvent exister parmi les investisseurs.
Je n’était pas très enthousiaste non plus et en plus de ça j’ai fais une erreur je n’ai pas vu que c’était 17,1 fois le UFCF et pas le FCF .
Par contre je ne trouve toujours pas le deal cher payé car je considère cet actif comme exceptionnel néanmoins je suis satisfait qu’il n’a pas utiliser liberty global pour cet acquisition .
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2 #27 02/10/2016 14h32Le marché a finalement apprécié l’achat de Formula One en propulsant le cours de Liberty Media de $21.5 à $28.5 environ.
Personnellement, ça fait quelques temps que je songe à arbitrer ma position L.M. vers Liberty Sirius qui s’échange toujours vers 12-12.5x le FCF ttm d’après mes calculs.
Barron’s a sorti un article récapitulatif sur l’empire Malone: Liberty Media : Better Than Berkshire
Si vous n’êtes pas abonné vous pouvez accèder à l’article en passant par google: lien google
9 titres à suivre sans compter Starz et Discovery!
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Et pourquoi pas LiLac? D’après le tableau, elle est moins chère que Sirius…
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Les cash-flows de Lilac et de Sirius ne sont pas comparables.
Sirius est une cash machine. Elle produit beaucoup de FCF car son capex est relativement faible. L’argent est reversé aux actionnaires sous la forme de rachat d’actions.
Au contraire Lilac a des dépenses de capex (de croissance et d’entretien) qui consomment entièrement ses CF.
Cela dit, les deux titres ont une place de choix dans mon portefeuille.
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Les capex de SIRI ne sont pas triviaux à calculer : quid du remplacement des satellites ?
Pas d’action LMC* ni SIRI.
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Non bien sûr, je simplifiais à l’extrême. Je ne parlais pas en terme de FCF normalisé mais du FCF de cette période courante. Il faudra remplacer les satellites. Voilà ce que ce qu’en dit le CFO David Frear récemment (20 septembre 2016):
Goldman Sachs Communacopia 2016 Conference a écrit :
Unidentified Analyst
Just related to that talk about CapEx plans and what is discretionary and what is not in CapEx?
David Frear
So let’s see, we’re entering another satellite replacement cycle. And we have signed up -- geez, I hope we announced this. We did sign up with Loral to build two new satellites that are due for launch in ‘19 and ‘20. The programs I think are on a little bit more than a 12-month center that -- there’ll be a little spending that goes out this year. It’s already in our free cash flow and then it’ll be strung out between now and 2020 and you can think of it as 300 million of satellite is a good way to think of it with satellite launch, insurance and launch vehicle. In terms of other spending, there’s a lot of it that’s discretionary but I would tell you that I think it’s all -- that it’s a basic need to say that you have to be constantly updating the code, whether it’s in products or whether it’s in the administrative support. You’ve got to be refreshing the servers, you’ve got to redo studios, desktop technology gets old. And so that a $100 million a year in the non-satellite spend is probably a -- you could call it discretionary for a couple of years, you could cut it, defer it, but you’re going to have to do it at some point.
cf: Sirius XM’s (SIRI) Management Presents at Goldman Sachs Communacopia 2016 Conference (Transcript) | Seeking Alpha
De plus, SiriusXM commencera à payer des impôts dans un futur proche. 2018 peut-être? Je ne sais plus exactement, il faut que je vérifie.
J’ai des actions Liberty SiriusXM et je compte les garder longtemps. Leur business modèle me paraît bon.
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Le Q3 SiriusXM est sorti: Sirius XM Holdings Inc. - SiriusXM Reports Third Quarter 2016 Results
-On approche les 31mio d’abonnés. 30.991mio pour être exact, dont 25.528mio d’abonnés payant
-Rachat de 53mio d’actions soit environ $215mio. C’est moins que d’habitude.
-Instauration d’un dividende trimestriel (1 cent/share/quarter) !
Pourquoi ce dividende? Liberty SiriusXM veut rembourser ses 250mio de dette? Liberty SiriusXM veut racheter ses propres actions (env. 14% de discount)?
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Cela n’a pas forcément de lien avec Liberty Media, mais le fonds de Mario Gabelli (value investor plus que reconnu, un des concepteurs de l’"EBITDA" de mémoire), Gamco Investors, va lancer un ETF répliquant la performance de tous les investissements de Malone (ETF dans 32 sociétés dans lequel Malone est actionnaire).
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L’action de SiriusXM côte à $5.10 désormais! Soit, selon mes calculs, 16.3x le FCF ttm (=31.28cent par action).
Une belle performance!
(Que j’accueille comme une mauvaise nouvelle en tant qu’actionnaire de long-terme de liberty siriusxm puisque les rachats d’actions sont moins relutifs)
Quant à elle, l’action LSXMK côte 38.78 et reflète un discount d’environ 18.15%. Le discount est un peu plus élevé que les 15% habituels.
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J’ai fait une erreur dans mon message précédent. Je n’avais pas pris le bon nombre d’action en circulation. Le FCF par action se monte donc à 32.01 cents.
Pendant ce temps, le discount entre SIRI et LSXMK monte à 20.87%!
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SiriusXM Q1
+259,000 abonnés
Ebitda : $502m
FCF : $249m
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Nouveau développement pour SiriusXM : SiriusXM to Make $480 Million Strategic Investment in Pandora (sous la forme d’actions préférentielles convertibles)
L’investissement de SiriusXM a été précipité par l’offre de Kohlberg Kravis & Roberts (KKR) effectué peu avant.
A noter que Berkshire Hathaway a acheté pas mal d’actions SiriusXM et de Liberty SiriusXM ces derniers temps.
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2017 Q3 a écrit :
- Third Quarter Revenue Climbs 8% to $1.4 Billion
- Quarterly Net Income Increases 42% to $276 Million; Diluted EPS Grows 49% to $0.06
- Adjusted EBITDA Grows 12% to a Quarterly Record of $551 Million and Margin of 39.9%
- Quarterly Operating Cash Flow Rises 24% to $521 Million
- Free Cash Flow Grows 22% to a Quarterly Record $434 Million
- Self-Pay Net Subscribers Increase 311,000 to Reach Approximately 27 Million
- Company Increases 2017 Guidance for Revenue, Adjusted EBITDA and Free Cash Flow
Sirius XM Holdings Inc. - SiriusXM Reports Third Quarter 2017 Results
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Le discount entre Liberty et SIRI est devenu énorme fleurtant avec les 40%. J’ai essayé de vendre SIRI à découvert mais je n’ai pas pu avec Degiro.
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1 #40 10/03/2018 14h38Je viens de découvrir que Degiro n’autorisait que les short d’actions européennes. Pour les titres américains, il faut passer par des CFD. Je n’ai pas d’expérience avec ce produit. Je vais me renseigner donc.
J’aimerais bien shorter SIRI et augmenter ma position sur LSXMA/K pour une fraction de ma position actuelle. Ca m’intéresse rien que pour l’aspect apprentissage. Le discount est également assez impressionnant.
Bon maintenant, il se passe des choses avec la tentative de prise de contrôle de iheart. La situation va peut-être évoluer.
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Bonjour Stouf,
C’est intéressant de vous lire sur ces valeurs. Avez-vous une opinion actualisée ?
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