Mercialys : foncière française de galeries commerciales

Skarklash · #51

Casino détient 40% de Mercialys seulement mais le marché anticipe, je pense, une augmentation des charges financières liée la hausse du coût de financement de cette foncière en parallèle à celui Casino.

Je ne pense pas me renforcer tant que la pression vendeuse sur Casino ne sera pas close.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Tssm · #52

Votre chiffre de détention n’est plus à jour, Casino a cédé 15% de Mercialys fin juillet 2018

http://www.mercialys.fr/uploads/actuali … nariat.pdf

rocambole · #53

Pourquoi le cout de refinancement de MERY devrait augmenter ?

Jeff33 · #54

Bonjour Roudoudou,

Surement la hausse des taux de la BCE à venir, non ?

rocambole · #55

Très sincèrement il n’y a pas eu de nouvelle recemment (la hausse était prévue il y a 6 mois) mais surtout pour l’instant c’est au dela de fin 2019 et peut etre, donc je ne suis pas forcément convaincu

D’autre part hausse des taux courts n’impacte pas forcément les taux plus longs…

Je trouve la coincidence avec l’evenement Casino troublante, et comme Casino possède encore environ 25% de MERY peut etre que le marché anticipe aussi et/ou une vente du solde et/ou la qualité de crédit de Casino se dégradant anticipe des soucis sur ce qui reste lun important locataire de MERY.

Dans tous les cas cela me semble être plus être une réaction de panique qu’autre chose car :

- Mery est bien plus diversifiée qu’avant en terme de locataires
- Les actifs sont de grande qualité (emplacements etc…) et n’auraient pas de mal à se relouer
- L’actif net, au dela de 20 euros laisse une énorme marge sur le cours actuel

Skarklash · #56

Tssm a écrit :
Votre chiffre de détention n’est plus à jour, Casino a cédé 15% de Mercialys fin juillet 2018

http://www.mercialys.fr/uploads/actuali … nariat.pdf

En effet, le capital publié sur leur site internet est au 30 juin.

La cession est faite dans le cadre d’un equity swap où les titres sont vendus à une banque, la banque rétrocédant les dividendes au vendeur et percevant une rémunération taux fixe ou euribor + marge en contrepartie. On verra si l’intention finale de Casino est de récupérer ces titres à l’échéance du swap ou non.
(je ne vois pas l’intérêt de réaliser un equity swap si on ne rachète les titres ensuite. Autant les vendre pour avoir du cash … De plus, la banque devra trouver un acquéreur à la fin du swap pour les titres : Casino, une holding du groupe … ).

Pour l’impact de Casino sur le cours de Mercialys, il faut regarder du coté de son patrimoine composé de galeries marchandes géant, enseigne Casino. Si celui-ci va mal, quid du montant / paiement des loyers … Sa solvabilité impacte de fait son créancier.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Tssm · #57

"CESSION DEFINITIVE", le communiqué n’est guere sujet à interpretation Skarlash

BullAndBear · #58

on connait les montages de Naouri, comme quand il avait cédé des actions GPA pour mettre en place un TRS. Il avait certes récupéré le cash mais avait la meme exposition au cours de bourse. On l’a bien vu quand le cours de GPA avait dévissé. La mefiance du marche est légitime.

rocambole · #59

La décote grandit sur MERY (effet sectoriel peut être cette fois ?) ce jour avec un plus bas 5 ans à 13.4€ et un rendement qui tutoie les 8%.

l’ANR est toujours supérieur à 20 euros

Ledep · #60

roudoudou le 04/09 a écrit :
Je pense qu’il y a un effet "casino"

Aujourd’hui manifestement ce n’est pas le cas, Mercialys à -3.81% et Casino est à +3.25% (et Rallye +2.17%) soit quasi 7pts d’écart.

Du coup qu’en pensez-vous maintenant ?

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rocambole · #61

Je pense que soit Casino vend une partie de sa participation soit en bloc soit en placement accéléré sur le marché soit qu’il y a un effet peur du replacement justement soit que c’est sectoriel (pour aujourd’hui :p)

En fait je n’en sais rien et à vrai dire j’ai profité d’aujourd’hui pour continuer de renforcer

Insight · #62

Les hedges funds qui sont derrières les attaques sur Casino-Guichard et Rallye ne sont peut être pas étranger à la baisse du cours de Mercialys.

Les fonds spéculatifs auront-ils la peau de Casino ? - Capital.fr
Casino : L’AMF entre deux eaux

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M07 · #63

Bonsoir !

Insight a écrit :
Les hedges funds qui sont derrières les attaques sur Casino-Guichard et Rallye ne sont peut être pas étranger à la baisse du cours de Mercialys.

Casino avait, fin juin, 41 % de Mercialys (40 % en direct + 1 % avec Foncière-Euris). Même en ayant vendu 15 %, il reste à Casino 25 % des parts (+ 1 % avec Foncière-Euris). Dévaloriser Mercialys pourrait amener une baisse de la qualité des covenants et nantissements utilisés par Casino pour garantir sa dette.
Donc, effectivement, une baisse "artificielle" de Mercialys pourrait être un dommage collatéral des attaques sur Casino.

M’enfin (comme dirait Gaston), cela me semble quand même un peu tordu. Quoique…

JesterInvest · #64

Avec la baisse continue de la valeur, j’ai regardé certains points.

Les 3 éléments baissant le cours sont :
- Dépendance sur Casino (30% des loyers) surtout avec la vente prévue de 20 hypers déficitaires (où les loyers pourront être revus à l’occasion).
- Concurrence d’Amazon et autre eCommerce
- Remontée des taux longs

C’est ce dernier point qui me questionne le plus.

Le taux de capitalisation est de 5,07% contre un OAT 10 ans de 0,87% soit une marge de 4%.
Le graphique ci-dessous montre que l’on a une marge historiquement "forte" Il n’y avait que 2% en 2003 ou 2013. On pourrait bien sur prétendre une décote Amazon (mais vu que les High Street ont une marge très faible …).

Mon analyse est que peu ou prou, le taux de capitalisation pourrait rester constant jusqu’à 3% sur les OAT 3 ans.

Sur l’échéancier de la dette, Mercialys n’a pas grand chose avant 2023 (l’échéance 2019 étant déjà refinancée et les montants avant devant être les taux variable). Ainsi donc, une hausse des taux 10 ans n’aurais un effet qu’à partir de 2022/2023. Le temps que l’inflation fasse son travail pour augmenter les loyer et amortir tout cela?

Un dernier point, sur la géographie de ces centres, les régions choisies sont plutôt les bonnes avec une croissance de la population attendue avec l’Occitanie et l’Auvergne-Rhône-Alpes. C’est toujours ça à prendre même si ça reste un peu macro.

ArnvaldIngofson · #65

Mercialys - Paris, le 17 octobre 2018 a écrit :
Activité à fin septembre 2018
Croissance organique soutenue et forte surperformance opérationnelle
Loyers facturés à périmètre constant en hausse : +3,6% incluant l’indexation,
+2,5% hors indexation
Indicateurs opérationnels solides : +370 pb de surperformance pour la fréquentation
et +250 pb pour le chiffre d’affaires des enseignes
par rapport au CNCC
Objectifs 2018 confirmés et paiement de l’acompte sur dividende le 23 octobre

Activité à fin septembre 2018

Au cours actuel, le rendement dépasse 8 %.

olivier62 · #66

Au cours actuel, c’est 9% pour mercialys…

granx · #67

Autant j’adore les SIIC et je suis serein d’investir dans celles-ci, autant dans Mercialys et Carmila je suis moins confiant, car appartenant principalement à une société ( Carrefour ou Casino ) même si elles ont vendues un peu de leurs actions au fur et à mesure des années.

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Nesquick1342 · #68

A mon sens L’appartenance à Casino ou carrefour ne pose pas fondamentalement de problème sinon qu’il renforce le besoin de diversifier vs d’autres foncières qui sont naturellement déjà diversifiées

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Ledep · #69

@granx

Je ne vois pas en quoi il faudrait être moins confiant, vous n’expliquez pas votre propos.

Est-ce parce que le locataire est également en partie propriétaire du loueur (25% pour Mercialys / 35% pour Carmila +9% si on rajoute Colony) ?
Est-ce parce que les principaux locataires (Casino et Carrefour) vous semblent peu fiables ou de confiance eux-mêmes ?
Est-ce parce que les principaux locataires ont une part trop grosse du parc loué ?
Ou est-ce pour…?

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Betcour · #70

A mon sens il y a conflit d’intérêt d’avoir un locataire qui est aussi actionnaire de référence.

En revanche le fait que ces centres commerciaux soient construits autour d’un supermarché leur donne une certaine pérennité, car cela draine du monde que les gens achètent leurs livres et fringues sur Internet ou pas.

Nesquick1342 · #71

Vous avez raison sur le potentiel problème de conflit d’intérêt qui me semble tout de même fortement réduit par le fait qu’elles sont minoritaires au capital et ne peuvent donc pas se comporter comme bon leur semble

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Stratus · #72

J’ai suivi cette valeur également mais je me méfie du conglomerat de Casino. Si ça chauffe pour eux ça risque d’eclabousser Mercialys.
Bon je ne doute pas que si ça se gâte pour Casino ils pourront rebondir en louant à un autre groupe mais ça secouerait bien le titre et les resultats quelques temps.

A choisir je partirais plus sur Carmila

Betcour · #73

Je ne vois pas Casino disparaître. Ils ont un soucis de dette mais leur business est fondamentalement viable, si ça va mal ça finira en restructuration ou rachat. Construire de nouveaux supermarchés est difficile à cause des autorisations administratives qui ne sont distribués qu’au compte goutte, donc les emplacements existants ont peu de chance d’être abandonnés.

Le soucis pour moi ça serait plutôt Casino obligé de vendre des parts de Mercialys ou bien de se délester de murs, obligeant Mercialys à faire une augmentation de capital avec une grosse décote.

granx · #74

Je faisais cette remarque plutôt dans le sens que Casino, au vu des bilans et de la dette de plus en plus critique je suis pas sûr que dans 10/15 ans la société soit encore là, après bien sûr ce n’est que mon modeste point de vue

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Neo45 · #75

Belle publication (PDF) de Mercialys, qui annonce globalement des résultats au dessus de ses propres prévisions.

. Hausse de 2,5% (à périmètre constant) des loyers facturés
. Résultat des opérations en hausse de 4,5%
. ANR en hausse de 2,9% à 21,14€, soit une décote actuelle de 40%!
. Ration d’endettement de 40,8%
. Dividende en hausse, comme prévu, de 2,8% à 1,12€.

Des résultats plutôt bons dans un secteur actuellement boudé par les marchés. Peut-être même l’occasion pour moi de renforcer ma position, sachant que Mercialys est déjà ma deuxième plus grosse ligne.

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Dernière modification par Neo45 (13/02/2019 19h26)

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