Randstad : n°2 mondial de l'intérim en forte baisse

Bonjour Bibike,

Merci pour votre retour

Je ne connais pas la cyclicité d’une boite d’intérim mais c’est probablement sensible aux récessions et crise économique : regardez ce qui s’est passé entre 2006 et 2010 pour en avoir une idée (baisse de CA, marges (ampleur) etc… et quand a eu lieu la reprise ? Comment a évolué le dividende à ce moment là ?).

Comme je l’indiquait dans la présentation, le dividende a été coupé en 2008 et en 2009.
C’est effectivement un point noir dans une stratégie comme la mienne…
Dans les rapports on voit une baisse des résultats sur 2008 et 2009 avec une baisse des marges (à mon sens pas catastrophique mais notable), les chiffres repartent sur une franche hausse dès 2010.

Pour le dividende vu que c’est ce qui vous intéresse, avez-vous trouvé dans un RA, la politique de distribution (s’il y en a une bien précise) ? Il semble parfaitement soutenable vu les ratios de couverture.

On peut lire ceci :

Randstad Dividend Policy a écrit :

Given our primarily organically focused Tech & Touch strategy going forward, our strong balance sheet, and favorable FCF outlook in various economic scenarios, we will adjust our capital allocation strategy. This amendment will be twofold. First, we will change our dividend policy by implementing a conditional cash floor dividend of € 1.62 per share (based on the average dividend per share (DPS) of 2014, 2015 and 2016). This baseline dividend level will be maintained even when the general 40-50% payout ratio is temporarily exceeded, barring (1) seriously adverse economic conditions, (2) material strategic changes to the sector and (3) a material deterioration in our solvency & liquidity ratios. Second, we will introduce optional additional cash returns in the event of a leverage ratio below 1.0 through (1) a special dividend (preferred) or (2) share buybacks.

Je comprends donc qu’un dividende "permanent" sera versé même en conditions difficiles et qu’un dividende "spécial" sera versé sur base de conditions favorables.

Pour la valorisation, si on se cantonne aux ratios il y a encore un peu de la marge pour que ce soit vraiment cheap (P/CF=15 et VE/EBITDA de 8 notamment). Comparez les ratios aux autres du secteur, ADEN semble moins cher à première vue de votre screen, mais il faut aussi comparer les marges, la tendance, la structure financière etc… Les différences de valorisation s’expliquent parfois par des comptes à la qualité très différente.

Les marges sont sensiblement les même pour Adecco et Randstad, xlsValorisation me donne une ROE de 15 pour randstad et 21 pour Adecco mais cette dernière rachète d’avantages de ces actions.

Concernant les indicateurs de solvabilité, les deux sociétés sembles plutôt comparables avec un avantages pour Randstad pour la couverture des frais financiers.

Bibike a écrit :

Je suis ok avec vos données normalisées et donc votre DCF. Elle semble à un prix raisonnable de ce point de vue (que donnent les DCF chez les autres ?).

Avec la même source de chiffre et un WACC à 10 également je trouve également un DCF correspondant au cours du titre.
Je m’étais d’avantage porté sur Randstad pour son éligibilité au PEA…
Pour moi c’est un élément important, non seulement pour le rendement plus important en PEA mais pour d’autres raisons.
Travaillant à l’étranger, les dividendes de CTO augmentent mon revenu mondial et donc mon imposition dans mon pays de travail…

Bibike a écrit :

Vous utilisez quelle version de xlsvalo je n’arrive pas à charger ADEN dans le mien ?

J’avais des problèmes avec les valeurs Suisse, il y a de ça quelques semaines/mois il me semble qu’IH m’avait envoyé une nouvelle version pour corriger le problème.

Bibike a écrit :

PS : il y a tellement de soldes en ce moment que c’est dur d’être enthousiaste sur un dossier en particulier

Personnellement j’ai du mal à trouver des sociétés correspondant à mes critères avec des niveaux de valorisation intéressants.
N’hésitez pas à partager vos analyses sur une file dédiée ou dans celle de votre portefeuille, vos interventions sont toujours d’une grande qualité.

Résultats Q4 et 2018 pour Randstad aujourd’hui.

- CA : +2% (ralentissement en Europe mais belle croissance dans le reste du monde)
- Résultat Net : +12%
- FCF : +7%
- Dividende : + 22%

Le dividende est composé d’un dividende ordinaire de 2.27€ (2.07€ en 2017) et d’un dividende spécial de 1.11€ (0.69€ en 2017).

La nouvelle est bien accueillie avec un +4% à l’heure actuelle.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je vous confirme que j’ai bien reçu 2,27€ par action brut.

Et 1,93€ par action après prélèvement à la source.

Cela correspond aux 15% de retenue à la source.
Convention fiscale France - Pays-Bas

À quoi vous attendiez vous ?

Ribeiro a écrit :

Cela correspond aux 15% de retenue à la source.
Convention fiscale France - Pays-Bas

À quoi vous attendiez vous ?

A noter que la convention fiscale n’est pas la bonne source d’information pour connaître le prélèvement.

Je pense qu’il faut voir pays par pays et  aller fouiner dans leur textes de loi.

Le taux est en général facile à trouver même si il ne provient pas de la source officielle il est en général correct. (Comme dans l’exemple au dessus sur les pays-bas)

La section des relations investisseurs contient parfois l’information.

Bonjour Swingueur,

Pour moi le titre est à un niveau de valorisation moyen.

Je pense que l’activité est sensible aux cycles économiques et que le ralentissement de la croissance peut être un risque.
Pour autant, le plein emploi aux US et le dynamisme des marchés émergents profitent actuellement à la société.
J’aurais tendance à dire que le Business Model n’est pas à remettre en question même à moyen/long terme.
Pour autant il faut suivre la qualité des fondamentaux…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.