Berkshire Hathaway : le conglomérat de Warren Buffett

paul a écrit :

Encore une question : pourquoi BKF cote-elle au-dessus de ses fonds propres alors que la plupart des holding sont traditionnellement très décotées par rapport à leur ANR ?
La book value est-elle calculée avec les participations évaluées à leur fair value ou s’agit-il de capitaux propres sans réévaluation des participations (en coûts historiques) ?

Voilà vous répondez vous-même à la question.

Les holdings ont généralement une décote sur ANR.

Là on parle de la valeur des capitaux propres avec les subtilités comptables que cela implique : chiffres qui ne sont pas tjs en juste valeur ou périmètre de consolidation.

Mais si je prend au hasard Wendel en France, on a un price to book à 1,17 ; donc très proche de celui de BRK.

Warren Buffet explique assez bien d’ailleurs en quoi la book value de BRK sous-estime la valeur réelle, mais néanmoins considère que sur plusieurs années c’est un indicateur plus pertinent que le cours de bourse.

Une analyse de Berkshire Hathaway par Whitney Tilson (Tilson Fund) :
http://www.tilsonfunds.com/BRK.pdf

Il estime BRK très bon marché :


Par ailleurs, je me suis demandé ce qu’aurait donné un investissement passif de $500 mensuel dans BRK.

C’est assez facile à calculer vu que les dividendes sont capitalisés. Pour simplifier je n’ai pas tenu compte des frais de courtage et parité EUR/USD.

J’ai pris la période récente sur dix ans car l’historique est moins flatteur que depuis le départ, étant donné que BRK a depuis une décennie une taille conséquente.


Sauf erreur de calcul, la surperformance n’est pas flagrante sur dix ans. Au terme des dix ans, le montant investi est $59 500 et la valorisation des 931,2 actions BRK-B accumulée est de $72 902.

TRI d’après Excel : 4,21% et c’est sans compter que la vente générera une imposition sur la +Value (montant imposé $13 402).

paul a écrit :

Plus qu’à attendre une petite baisse des indices et que l’euro/USD remonte d’un poil et je tente le coup (de manière progressive).

J’hésite aussi. :-)

Le lien que j’ai donné plus haut est intéressant car il explique assez simplement pourquoi BRK est sous-évalué.

On note aussi que l’achat de Burlington Northern Santa Fe a largement modifié le groupe. La part des profit de cette filiale de BRK est identique à celle des activités d’assurance !


C’est encore + flagrant sur le dernier trimestre 2011, où c’est Burlington Northern Santa Fe qui produit le + de bénéfices :


BRK est de + en + un conglomérat industriel.

julien a écrit :

mais qu’en est-il des participations minoritaires d’actions cotées  (celles listées en page 16 du rapport 2011), est-ce le prix d’acquisition des titres

C’est comme cela que je le comprends aussi.

Et ils contribuent au résultat uniquement sous forme des dividendes.

Merci Louis, j’ai essayé de creuser vite afit aussi de mon coté. Après avoir "googlisé" quelques articles et tomber notamment sur certains essayant d’estimer à mi-année la book-value de BRK, j’ai la même impression que vous.

J’essaierai de passer un peu plus de temps ce week-end pour confirmer.

Sachant que ça compte quend même, car la valeur de marché des participations minoritaires est de 77 milliards d’USD à fin 2011 pour des couts d’acquisition de 48 milliards, à comparer à une capitalisation de 200 milliards de BRK

Berkshire Hathaway a publié ces trimestriels.

Ils sont bons !

Les capitaux propres passent de 164,850 $Md a 175,997 $Md :
Source : http://www.berkshirehathaway.com/qtrly/1stqtr12.pdf

Sachant qu’actuellement BRK capitalise 201,22 $Md, ça nous fait un Price to Book de 1,14.

On est donc 4% plus haut que le cours auquel Warren Buffett considère qu’il doit racheter des actions car la décote de BRK est excessive (pour plus d’explication sur le sujet, cf. la newsletter #9).

HuntR a écrit :

Allez-vous augmenter votre seuil d’achat en conséquence ?

Oui.

Donc on était à 77$ pour BRK-B, les capitaux propres ayant augmenté de 7%, on augmente le prix de 7% et on tombe sur 78$.

Sachant que l’action cote 80$, c’est vraiment du pinaillage, mais l’absence de dividende me rend exigeant.

http://www.leparisien.fr/economie/warre … 085006.php

IH, vos prédictions sur un probable dividende semble se préparer. Aucun intérêt pour la fondation Bill Gates de récupérer ces action si un dividende ne vient pas ponctuer cette donation.

Qu’en pensez vous?

cristalline a écrit :

IH, vos prédictions sur un probable dividende semble se préparer. Aucun intérêt pour la fondation Bill Gates de récupérer ces action si un dividende ne vient pas ponctuer cette donation.

C’est en effet mon point de vue.

Pour moi BRK versera un dividende après le décès de Warren Buffet. Cela facilitera le travail d’allocation d’actifs de son successeur, tout comme celui du gestionnaire de la fondation Bill et Melinda Gates.

Les chiffres du T2-2012 sont parus pour Berkshire Hathaway :
http://www.berkshirehathaway.com/qtrly/2ndqtr12.pdf

Les nouveaux seuils de rachats d’actions sont données dans un tweet d’hier de Paul Larson (MorningStar) :

BRK-A : capitaux propre / action de  107,377 USD ; multiplié par 1,1 = 118,115 USD
BRK-B : capitaux propre / action de  71,58 USD ; multiplié par 1,1 = 78,74 USD

Cotation actuelle : 128,479 USD et 85,58 USD.

Berkshire s’est renforcé dans le secteur énergétique avec National Oilwell Varco, Inc. [NOV] et Phillips 66 [PSX](merci au forum) que je possède toutes 2.

Et c’est désinvesti  de Intel Corp. [INTC] que je possède également, de Johnson & Johnson [JNJ], de Procter & Gamble Company [PG]

InvestisseurHeureux a écrit :

Les chiffres du T2-2012 sont parus pour Berkshire Hathaway :
http://www.berkshirehathaway.com/qtrly/2ndqtr12.pdf

Les nouveaux seuils de rachats d’actions sont données dans un tweet d’hier de Paul Larson (MorningStar) :

BRK-A : capitaux propre / action de  107,377 USD ; multiplié par 1,1 = 118,115 USD
BRK-B : capitaux propre / action de  71,58 USD ; multiplié par 1,1 = 78,74 USD

Cotation actuelle : 128,479 USD et 85,58 USD.

BRK a publié ses chiffres du T3. Les capitaux propres ont augmenté à 184,6 MdUSD contre 177 MdUSD le trimestre précédent.

La valeur compte par action de BRK-B est maintenant de 74,44 USD (source : Mooney: Ce qu’il faut regarder dans les résultats de Berkshire) ce qui amène le cours plancher de rachats d’action à 81,884 USD.

BRK est vraiment devenu un long fleuve tranquille. Il ne lui manque qu’un dividende pour que l’action soit parfaite !

Buffet n’est pas éternel et les RoE, RoA, ROIC se normalisent avec la taille de BRK :


Là il y à nouveau 41 MdUSD de cash à investir déjà !

Pour faciliter l’allocation du capital de son successeur, Buffet semble aller maintenant vers des business à gros capex, mais est-ce que c’est profitable pour les actionnaires ?

Je trouve que la situation serait plus claire avec un dividende même modique.

Cela ferait aussi monter le cours car cela diminuerait dès maintenant une partie de l’incertitude sur l’allocation du capital future et permettrait à BRK d’être acheté par les fonds Income.

Certes, Buffet se fiche du cours, mais les retraités qui ont acheté BRK pour leur retraite sont pénalisés au cours actuel. Ils vendent avec une décote et ne peuvent pas compter sur un dividende pour avoir du flux.