Analyse de l'évolution de General Electric et de ses stratégies d'investissement
Cette discussion analyse longuement l'évolution de General Electric (GE) et les stratégies d'investissement qui en découlent. Elle débute par une présentation détaillée de GE, mettant en lumière sa forte position dans les turbines, les moteurs d'avion et l'imagerie médicale, ainsi que son important carnet de commandes. Les membres soulignent cependant une performance boursière décevante par rapport à son passé glorieux sous Jack Welch, attribuée à une dépendance excessive à GE Capital et à une allocation de capital mitigée.
Un point central de la discussion porte sur la restructuration de GE sous Jeff Immelt et la réduction de la taille de GE Capital. Les participants débattent des avantages et inconvénients de cette stratégie, notamment la diminution du risque liée à la réduction de l'exposition au secteur financier contre la perte de revenus et l'incertitude liée à la transition. Des questions sont soulevées quant à la capacité de Jeff Immelt à mener à bien cette transformation, et le débat sur l'endettement comme outil de croissance pour une entreprise plus dérisquée est approfondi.
La discussion s'étend ensuite sur les acquisitions ultérieures de GE, comme celles d'Arcam et SLM Solutions (impression 3D) et de Baker Hughes, analysées en termes de gestion du risque et de potentiel de rendement. Les membres évoquent les difficultés d'intégration d'Alstom et l'impact négatif de la dépendance au secteur pétrolier. Le changement de PDG, le départ de Jeff Immelt et l'arrivée de John Flannery puis de Larry Culp sont abordés, ainsi que leurs impacts sur la stratégie et la performance de l'entreprise. Le rôle des fonds activistes, en particulier Trian Capital, dans l'influence des décisions stratégiques de GE est également évoqué.
Enfin, la discussion détaille la forte volatilité du cours de l'action GE, les débats entre analystes sur la valorisation et la réduction puis suppression du dividende. Les membres partagent leurs stratégies d'investissement, certains optant pour un investissement de long terme malgré les risques, d'autres privilégiant une approche plus prudente. L'annonce du démembrement de GE en trois entités distinctes marque une conclusion importante de la discussion, soulignant l'évolution de la stratégie du groupe et les incertitudes qui subsistent quant à son avenir.
Plusieurs aspects importants ressortent de cette analyse : l'importance de la diversification pour la gestion du risque, la nécessité d'une stratégie d'allocation de capital efficace et la difficulté de prédire la performance boursière à long terme, même pour des entreprises de grande envergure.
GE baisse dans un marché haussier.
Les rats quittent le navire.
GE est peut-être le Lehman Brothers de ce cycle boursier.
Hors ligne
Pour ceux qui l’ont raté, le blog d’Aswath Damodaran (prof de valorisation à NYU) fait une analyse poussée de GE, et si la situation semble mauvaise la valorisation lui apparait attractive :
Aswath Damodaran a écrit :
My story for GE is not an upbeat one, but if it (and its management) acts its age, accepts that slower or no growth is what lies in the future and does not over reach, it is a good investment. I believe that the market has over corrected for GE’s many faults, and at the current stock price, that it is significantly under valued. I will buy GE, but I will do so with open eyes, not expecting (or wanting) dividends to be paid until the debt gets paid down and the company exits the capital business with as much grace (and as few costs) as it can muster.
Hors ligne
Damodaran adore les couteaux qui tombent. Il a fait du Valeant au-dessus de $100 donc je crains qu’il ne soit pas la panacée.
Hors ligne
Hall of Fame Le sentiment de marché semble enfin avoir changé sur General Electric. Depuis quatre semaines, le cours de bourse s’éloigne de son dernier plus bas, malgré les journées noires de fin décembre 2018.
Il y a également une rumeur d’une nouvelle transaction avec Apollo Global Management :
SeekingAlpha a écrit :
General Electric (NYSE:GE) +2.7% after-hours on headlines that Apollo Global Management (NYSE:APO) is considering making a bid for the company’s jet leasing business, which is said to be worth as much as $40B.
Apollo Global Management serait en négociation pour racheter l’activité leasing de jets de General Electric, dont la valeur est estimée à $40 Md. Le montant est énorme, mais inclue la dette liée à l’activité. Dans les commentaires de SeekingAlpha, ils évaluent le net equity autour de $10 Md.
Si la transaction se fait sur les montants estimés, cela devrait éloigner (définitivement ?) la possibilité d’une augmentation de capital, d’autant que l’IPO de la division Santé est prévue pour 2019.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Dommage que Parisien ne soit plus là, il avait fait du GE vers $17 et l’avait présenté comme une leçon de market timing vis-à-vis IH.
Je me demande ce qu’il pense du dossier maintenant.
Hors ligne
Hall of Fame Nous avons le T4-2018.
La division "power" est un désastre, mais le reste est plutôt bon, y compris l’activité pétrole & gaz :
L’erreur majeure a donc été le rachat de la division turbine d’Alstom, pourtant tant décrié en France…
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Le désastre est surtout la gouvernance de cette entreprise… Et cela dure depuis des années.
Hors ligne
Le désastre , c’est que la filière nucléaire française n’est désormais plus indépendante.
Hors ligne
Pourquoi cette affirmation, les turbines en question possèdent-elles une spécificité liée à la technologie du nucléaire ?
Hors ligne
https://blogs.mediapart.fr/danyves/blog/141017/la-turbine-arabelle-ou-lindependance-technologique-francaise a écrit :
Ainsi nait Arabelle qui, au fil des ans, avec les efforts conjoints d’Alstom et des exploitants de centrales, en premier lieu EDF, va devenir la meilleure du monde avec une technologie indépendante comme souhaitée dès 1977 ! Les derniers brevets qui portent sur la technique des rotors soudés permet à Arabelle de conquérir le secteur des grandes puissances jusqu’à 1900 MW. Ces turboalternateurs sont des pièces magnifiques qui ont fait le tour du monde, 178 équipent désormais 30% du parc nucléaire mondial et ils représentent notre meilleure carte de visite pour tenter de conquérir le marché mondial des centrales nucléaires.
Pour répondre à votre question ,il semblerait que oui.
Dernière modification par Bergamote (01/02/2019 08h44)
Hors ligne
Le management de GE est largement récidiviste sur les pratiques plus que douteuses pour racheter ou éliminer des concurrents. La collusion entre l’état américain, le DOJ et cette entreprise est de facto évidente. N’en déplaise les beaux discours relatif à la séparation des pouvoirs… trés chère aux américains !
Mais, il apparaît évident que le timing de la stratégie expansionniste de GE est trop contra-cyclique pour être créatrice de valeur: La stratégie début des années 2000 de transformer ce groupe industriel en groupe financier a atteint son apogée en 2004 par le rachat de WMC Mortgage Corporation et revendu en 2007 après la crise des subprimes…
FRAUD AND FOLLY: THE UNTOLD STORY OF GENERAL ELECTRIC’S SUBPRIME DEBACLE
Et la vente progressive de toutes les filiales de part le monde concernant les activités financières.
Ensuite le rachat tout aussi contestable de Vetco Gray, en 2007, puis de Baker Hugues, en novembre 2014, pour créer GE O&G. Le cours de BH au moment du rachat était aux environs de 60$. Il oscille en ce moment en dessous des 25$.
Le rachat d’Alstom relève toujours d’une stratégie douteuse en terme de "schéma industriel, créateur de valeur". Là encore, les conditions du rachat initial, puis le rachat du restant des parts des 3 coentreprises en mai 2018 pour une valeur d’environ 2.5 Md d’euros, pour le même mois fusionné la partie transport ferroviaire avec Wabtec dans une transaction de plus de 11 Md de $, où GE reste majoritaire (50.1% des parts) bien évidemment …. contrevenants à plusieurs des obligations contractuelles au moment de la vente initiale.
Je ne parle même pas d’autres petites branches rachetées et revendues presque immédiatement.
Bref, tout cela me laisse trés sceptique sur la capacité de GE à avoir une vision stratégique long terme, qu’une entreprise industrielle devrait avoir. En revanche, je n’ai aucun doute sur sa vision tactique à court terme, et ses capacités "d’arnaques et de nuisances".
Si GE a été un grand groupe industriel. Si Welsch a été un excellent chef d’entreprise créant de la valeur et développant GE jusque dans les années 1980. Il me semble que l’aura acquise s’est bien flétrie cette dernière décennie… et aux vue des pratiques actuelles du groupe, ne serait-il pas souhaitable, et bénéfique pour tout le monde, d’organiser le démantèlement de ce géant ?
Hors ligne
Hall of Fame Vous avez raison, mais tout cela devrait appartenir au passé à présent.
Il y a un nouveau dirigeant qui a fait ses preuves chez Danaher et General Electric va être partiellement démantelé, avec cette fois-ci une vision industrielle.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Ce serait effectivement une trés bonne chose.
Hors ligne
Hall of Fame General Electric va céder BioPharma à Danaher pour $21,4 Md. Un chiffre énorme (7 fois le CA) pour une filiale dont on avait jamais entendu parler jusqu’ici.
BioPharma fait partie de GE Life Sciences qui fait partie de GE Healthcare qui fait partie de GE :
SeekingAlpha a écrit :
General Electric (NYSE:GE) has agreed to sell its BioPharma business to Danaher (NYSE:DHR) for $21.4B, including $21B in cash plus the assumption of certain pension liabilities. The transaction should close in Q4.
GE will use the proceeds to pay down debt and strengthen its balance sheet.
The BioPharma unit, part of GE Life Sciences, generated $3B in revenues last year. It consists of process chromatography hardware and consumables, cell culture media, single use technologies, development instrumentation and consumables, and service.
Pharmaceutical Diagnostics will remain with GE Life Sciences (which generated $17B in revenue last year).
--
D’autre part, suite à la fusion/spin-off avec Wabtec, nous devrions recevoir très prochainement 1 action Wabtec pour 185 actions GE détenues : https://seekingalpha.com/news/3436501-w … sportation
A surveiller avec Binck, dont on sait qu’ils ont souvent des problèmes avec les OST.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
dommage toutefois que la transaction soit avec une société dont le nouveau pDG de GE detient encore USD 100m de stocks. Parait-il , il peut gagner plus de 300m avec son deal chez GE, donc il a potentiellement plus a gagner dans son nouveau poste. On peut toutefois regretter ces conflits d’interet potentiels.
Hors ligne
Hall of Fame Vu le prix de la transaction, ce sont en effet les actionnaires de Danaher qui peuvent se poser la question du conflit d’intérêt.
Cela dit, en pré-ouverture, General Electric prend 15% et Danaher 8%.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Hall of Fame L’analyste Stephen Tusa de J.P. Morgan a abaissé sa note sur General Electric (GE) à Sell, avec un objectif de prix de 5 USD soit -50 % par rapport au moment où il a écrit son analyse !
Stephen Tusa est un des rares analystes que je respecte. Depuis 10 ans, il a un taux de réussite de 80 % environ sur toutes ses analyses (donc largement, largement plus que la chance). Et en plus, GE est une boîte où il a été encore meilleur "forecaster" et qu’il connaît particulièrement bien (contrairement à la meute des analystes, il était "seller" très tôt lorsque la majorité des analystes recommandaient l’achat de GE). Il est donc repassé à la vente et avec une franche baisse (il était repassé en "hold"). Les détails sont intéressants à lire à mon avis :
GE shares dive after downgrade by JP Morgan’s Tusa; target cut to $5
Je n’ai pas d’actions GE, je n’en ai jamais eu et je ne compte pas en avoir. Et je n’ai pas étudié la boîte spécialement en revanche je connais bien Tusa qui analysait d’autres boîtes que je suivais de près.
Hors ligne
Techniquement, il n’y a aucune limite à la baisse de GE. Aucun support LT n’existe pour soutenir les cours.
Fondamentalement, c’est actuellement encore trés cher pour une société en difficulté. Il n’y a qu’à voir le PER 2019 à plus de 30 et un rendement de 0.42%.
D’un point de vue opérationnel, lorsque l’on regarde l’intégration des dernières acquisitions, cela relève plus de la désorganisation que de la réorganisation.
5$ me semble un objectif raisonnable, et fort probable. Il y a même une probabilité non nulle pour que
GE devienne une penny stock.
Hors ligne
Hall of Fame Cela fait longtemps que Stephen Tusa est sur le dossier GE, tous les mois nous avons droit à son "bashing".
Mais le consensus des analystes est plus optimiste :
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Hall of Fame Pour compléter mon message précédent, UBS est à $13 sur General Electric :
Seeking Alpha a écrit :
General Electric’s (GE -1.1%) pension obligations total $92B, more than the company’s $80B market cap, but UBS analyst Peter Lennox-King thinks the pension costs will fall in coming years, which should help earnings and please shareholders.
…
Lennox-King, who rates GE a Buy with a $13 price target, notes GE’s main ERISA-based pension plan’s obligation totals $62B and is 80% funded, not much different from funding levels at other companies.
Source : https://seekingalpha.com/news/3449775-g … alyst-says
Le manque de visibilité sur l’activité turbines et un bilan financier fragile contribue à l’incertitude et à une large variété d’estimation selon les analystes.
Avec le pétrole qui se reprend, la filiale Baker Hughes semble également avoir mangé son pain noir et pourrait être monétisée en 2020/2021.
Maintenant, qu’on soit clair, je ne dis pas que je vais revoir mon PRU et que GE a été un bon investissement… Mais le pire est peut-être enfin derrière.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Ce n’est pas franchement une bonne journée pour la société :
- un analyste financier dévoilerait une fraude comptable et compare GE au nouvel Enron
- Boeing annonce le report d’un an du programme 777x, citant des problèmes au niveau du moteur (développé par GE).
L’action décroche de près de 10%, en direction des 8$.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
J’ai failli tombé de ma chaise ce matin en lisant le rapport (en anglais) de Harry Markopolos, à l’origine de cette "découverte". Il est "connu" notamment pour avoir étudié et prévu la chute de Madoff).
Si je comprends bien, ils (la division assurance santé de GE) ont sous provisionné la charge liée aux remboursements sur leurs contrats d’assurance santé et ils n’ont pas le cash (euphémisme) pour couvrir les versements futurs.
Comme la base d’assurés continue de vieillir, le montant des versements va aller croissant. Il s’agit de contrats "LTC", long term care, qui souscrits par les assurés permettent de couvrir les frais de "vieillissement" pour rester chez soi par exemple, hospitalisation etc.
Je vais continuer à lire le rapport de 175 pages pour en savoir plus mais, selon eux, GE est virtuellement en faillite.
Hors ligne
Bonjour,
- IH a déjà évoqué ce problème le 11/04
- Je viens de faire une petite recherche : KPMG serait le commissaires aux comptes de GE depuis 109 années !
Canyonneur
Dernière modification par Canyonneur75 (16/08/2019 12h36)
Hors ligne
Bonjour,
Les mauvaises nouvelles s’enchaînent effectivement… En cherchant plus d’infos, je suis tombé sur un article du Figaro :
Le Figaro a écrit :
Harry Markopolos a indiqué avoir remis son rapport à un fonds d’investissement, qui parie sur la chute de l’action GE, avant de le rendre public et qu’il touchera un pourcentage des gains réalisés.
Source : General Electric chute en Bourse sur des accusations de falsification des comptes
Ce n’est pas nouveau : on prend une position short, on publie un rapport bien dégueulasse, puis on encaisse. Indépendamment de la vérité ou non de ce qu’écrit M. Markopolos, la méthode est quand même borderline…
Sylvain
Hors ligne
Membres
