Membres
6 #1 25/04/2016 19h23
- pachakuti
- Membre (2013)
- Réputation : 54
Tanger Outlet Factory est une foncière créée enn 1981 qui détient les commerces de la chaîne Tanger Outlet qui gère des centres commerciaux de magasins d’usine aux Etats-Unis et au Canada.
Elle est cotée depuis 1993 .
Elle est assez connue des chercheurs de dividendes croissants puisque les siens sont en constante augmentation depuis l’introduction en bourse en 1993; c’est d’ailleurs en parcourant le portefeuille de certains que je l’ai découverte.
J’ai voulu en savoir plus et voici donc ce que j’ai pu relever de mes différentes lectures.
Sources principales:
Management presentation
Supplemental Operating and Financial Data
Rapport annuel 2015
Elle détient 42 centres commerciaux, en majorité situés sur la partie Est du sous-continent Nord-américain. Les centres canadiens sont en co-détention avec RioCan.
1/Baux
Son taux d’occupation physique est de 97,5% à fin 2015, il oscille entre 96% et 99% depuis 1993 et apparaît ainsi plutôt résilient aux cycles économiques.
Les locataires sont très diversifiés puisque le plus gros est le groupe GAP avec 7.7% de la surface totale suivi de Ascena Retail (7%) et Nike (3.4%) ; je n’ai pas réussi à trouver le taux d’occupation financière.
Un peu plus de la moitié des baux actuels arrivent à échéances sur les 5 premières années avec une durée moyenne des baux d’un peu plus de 4 années. En regardant la configuration sur les années précédentes, on s’aperçoit qu’elle était sensiblement la même : il y a chaque année au moins 10% des baux à renouveler.
Les baux en cours sont en 2015 à un tarif moyen de 24.93$/square feet pour un CA généré de 395$/square foot.
Je n’ai pas vraiment d’éléments de comparaison par rapport à d’autres foncières de même activité, Tanger semblant être la seule dans ce créneau de magasins d’usines.
A défaut j’ai regardé les chiffres de Simon Property Group qui loue en moyenne à 47.39$ / square feet pour un CA de 607$/square feet et WP Glimcher qui loue en moyenne à 27.18$/square feet pour un CA de 365$/square feet.
En qualité on semble se rapprocher plus donc d’un WPG que d’un Simon, ce qui semble logique puisque l’on a affaire à des magasins d’usine.
2/ Dette
La dette représente 62% de la valeur au bilan des immeubles avant amortissement, 67% du total des actifs.
64% de la dette est à taux fixes et donc 36% à taux variables. Une remontée du libor de 100 points de base aurait pour conséquence un accroissement de 5,6 millions/an des intérêts à verser selon les chiffres fournis par Tanger.
Je n’ai rien trouvé sur la maturité moyenne de la dette.
Les prochaines grosses échéances sont attendues en 2018 et 2019.
Pour un autre point de vue plus complet :
Tanger utilise 37% des lignes de crédit qui lui sont attribuées, il lui reste 329 milions $ de disponibles soit de quoi couvrir les prochaines grosses échéances de dette à supposer qu’ils ne parviennent pas à se refinancer. 
Tanger est notée BBB+ par S&P et Baa1 par Moody’s.
3/ Eléments de valorisation :
L’AFFO 2015 communiqué ressort 2.22$/action soit une croissance de plus de 12% d’une année sur l’autre.
Au prix de 35,74$ l’action on achète Tanger à environ 16,1 fois son AFFO 2015 soit un AFFO Yield de 6.2% et 15,4 son AFO estimé 2016.
La croissance de l‘AFFO par action est notable ces dernières années et suit celle du chiffre d’affaire et de la surface mise en location. L’émission d’action est raisonnable et il semble y avoir ainsi une vraie création de valeur pour l’actionnaire.
Le NOI augmente également mais dans des proportions moindres.
Tanger versera environ 60% de son AFFO 2015 en dividendes soit 1,3$/action en annualisé avec une augmentation de 14% sur le dernier trimestre et un rendement de 3.6% (en excluant le dividende exceptionnel versé en janvier).
En prenant un taux de capitalisation de 6.5% et un NOI publié de 264,3 milliions de $ on obtiendrait 4,066 milliards ; an ajoutant les actifs courant et en retranchant les passifs on obtiendrait un ANR de 3.2 milliards pour une capitalisation de 3,4 milliards.
N’hésitez pas à me corriger, je n’ai pas vraiment l’habitude des foncières.
Mots-clés : commerces, reit, skt, tanger factory outlets
Hors ligne
Hall of Fame 
